【正文】 發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對(duì)基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反映的則是信托關(guān)系。 5 證券投資基金的概念 —— 證券投資基金的性質(zhì) ? 但證券基金作為金融信托業(yè)務(wù)的一種形式，又有自己的特點(diǎn)。它與一般金融信托關(guān)系一樣，主要有委托人、受托人、受益人三個(gè)關(guān)系人，其中受托人與委托人之間訂有信托契約。 ? ?；鸸芾砣素?fù)責(zé)基金的管理操作。 14 按能否贖回分類：封閉式基金 ? 1． 封閉式基金 。 18 封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別 ? （ 1） 期限不同 。追求的是基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。由于債券的年利率固定，因而這類基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，適合于穩(wěn)健型投資者 ? 當(dāng)市場(chǎng)利率下調(diào)時(shí)，債券基金收益就會(huì)上升； ? 匯率也會(huì)影響基金的收益，管理人在購(gòu)買非本國(guó)貨幣的債券時(shí)，往往還在外匯市場(chǎng)上做套期保值； ? 2． 股票基金 。由于指數(shù)基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而且可以避免由于基金持股集中帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 4． 海外基金 。 ? 改制基金的擴(kuò)募由原基金持有人按照規(guī)定比例和價(jià)格在規(guī)定時(shí)間內(nèi)配售。 ? （ 2）因原基金管理人或原基金托管人退任而無(wú)新的基金管理人或基金托管人承接的，或在基金存續(xù)期內(nèi)有超過(guò)基金招募說(shuō)明書(shū)規(guī)定的連續(xù)數(shù)量工作日以上，基金持有人數(shù)量不足 100人或基金資產(chǎn)凈額低于 5000萬(wàn)元的。 42 證券投資基金的交易 —— 封閉式基金的交易及交易價(jià)格 ? （ 3）影響封閉式基金價(jià)格變動(dòng)的因素 ? ①基金單位凈資產(chǎn)值。 ? 在基金成立后，投資者通過(guò)基金管理公司或其銷售代理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)購(gòu)買基金單位的過(guò)程稱為申購(gòu)。通知和公告的時(shí)間，最長(zhǎng)不得超過(guò)3個(gè)證券交易日。 ? 審核內(nèi)容包括：基金管理公司是否具有一定的資本實(shí)力及良好的信譽(yù)，是否具備經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作基金的硬件條件、專門的人才及明確的基金管理計(jì)劃等。 ? 基金管理費(fèi)通常按照每個(gè)估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例（年率），逐日計(jì)算，按月支付。運(yùn)作費(fèi)用比率高低與基金規(guī)模有關(guān)，一般情況下，基金規(guī)模越大，運(yùn)作費(fèi)用比率越低。 ? （ 2）基金擁有的公債、公司債、金融債券等債券，已上市者，以計(jì)算日的收盤價(jià)格為準(zhǔn)；未上市者，一般以其面值加上至計(jì)算日時(shí)應(yīng)收利息為準(zhǔn)。為分散投資風(fēng)險(xiǎn)以及避免影響股份公正，通常對(duì)基金的投資數(shù)量加以限制。 ? 8．以基金資產(chǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)也趨于復(fù)雜化。 70年代以前基金市場(chǎng)的發(fā)展并不理想。 72只基金全部為封閉式，絕大部分基金均為契約型。 ? 1998年 3月，金泰、開(kāi)元證券投資基金的設(shè)立，標(biāo)志著規(guī)范的證券投資基金開(kāi)始成為中國(guó)基金業(yè)的主導(dǎo)方向。 86 復(fù)習(xí)思考題 ? 1．主要概念：證券投資基金、契約型基金與公司型基金、封閉式基金與開(kāi)放式基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、對(duì)沖基金、離岸基金、成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金 ? 2．簡(jiǎn)述證券投資基金的含義、性質(zhì)及特點(diǎn)？ ? 3．試分析證券投資基金與股票、債券的不同點(diǎn)。例如，部分基金的管理人、托管人、發(fā)起人三位一體，基金只是作為基金管理人的一個(gè)資金來(lái)源，而基金資產(chǎn)與基金管理人資產(chǎn)混合使用，賬務(wù)處理混亂。 ? 1992年有 37家投資基金經(jīng)各級(jí)人民銀行或其他機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)發(fā)行，其中“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金”經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，于 1993年 8月在上海證券交易所掛牌交易，是第一只上市交易的投資基金。 ? 美國(guó)的共同基金分為封閉式和開(kāi)放式。 ? 英國(guó)的封閉式基金一般以投資信托公司股份的形式向公眾募資，而開(kāi)放式基金一般以單位信托基金的形式存在。 ? 4．基金管理人從事任何形式的證券承銷或者從事除國(guó)債券以外的其他證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。在實(shí)行這種計(jì)算方法時(shí)，投資者當(dāng)天并不知道其買賣的基金價(jià)格是多少，要在第二天才知道單位基金的價(jià)格。 61 證券投資基金的費(fèi)用與估值 —— 基金資產(chǎn)的估值與凈資產(chǎn)值的計(jì)算 ? 2．基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算 ? 基金資產(chǎn)凈值，英文縮寫為 NAV，是指某一時(shí)點(diǎn)上某一投資基金每份基金單位實(shí)際代表的價(jià)值，是基金單位價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值。這些開(kāi)銷和費(fèi)用是作為基金的營(yíng)運(yùn)成本支出的。在實(shí)際運(yùn)作中，雙方應(yīng)誠(chéng)實(shí)、勤勉、盡責(zé)、嚴(yán)格遵守基金托管協(xié)議的有關(guān)條款。 ? 英國(guó)稱為投資管理公司，美國(guó)稱為基金管理公司，日本稱為投資信托公司，我國(guó)臺(tái)灣省稱為證券投資信托事業(yè)，職責(zé)是基本一致的，即運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)。根據(jù) 《 開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法 》 的規(guī)定，開(kāi)放式基金單個(gè)開(kāi)放日中，基金凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的 10％時(shí)，將被視為巨額贖回。同樣，隨著封閉式基金存續(xù)期逐漸走向完結(jié)，基金終止清算期的來(lái)臨，基金交易價(jià)格也將逐漸回復(fù)到其凈資產(chǎn)值的水平上。 41 證券投資基金的交易 —— 封閉式基金的交易及交易價(jià)格 ? （ 2）封閉式基金的交易規(guī)則 ? ①基金單位的買賣遵循“公開(kāi)、公平、公正”的“三公”原則和“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則。 36 證券投資基金的變更與終止 —— 基金的變更 ? 以下情況屬于基金的變更，但事前必須報(bào)經(jīng)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)： ? （ 1）改變基金券的認(rèn)購(gòu)辦法、交易方式及凈資產(chǎn)值的計(jì)算方法。 ? （ 7）法律意見(jiàn)書(shū)：具有從事證券法律業(yè)務(wù)資格的律師事務(wù)所及其律師對(duì)發(fā)起人資格、發(fā)起人協(xié)議、基金契約、托管協(xié)議、招募說(shuō)明書(shū)、基金管理公司章程、擬委任的基金托管人和管理人的資格，本次發(fā)行的實(shí)質(zhì)條件、發(fā)起人的重要財(cái)務(wù)狀況等問(wèn)題出具法律意見(jiàn)。 27 按基金資本來(lái)源和運(yùn)用地域分類： 國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、離岸基金、海外基金 ? 3． 離岸基金 。當(dāng)價(jià)格指數(shù)上升時(shí)基金收益增加，反之收益減少。投資者既可獲得當(dāng)期收入，又可得到資金的長(zhǎng)期增值，通常是把資金分散投資于股票和債券。 ? （ 5） 投資策略不同 。開(kāi)放式基金是指基金管理公司在設(shè)立基金時(shí)，發(fā)行基金單位的總份額不固定，可視投資者的需求追加發(fā)行。因此，契約型基金的投資者沒(méi)有管理基金資產(chǎn)的權(quán)力，而公司型基金的股東通過(guò)股東大會(huì)享有管理基金公司的權(quán)力。封閉型基金有一定的期限，開(kāi)放型基金一般沒(méi)有期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人要求贖回。但是對(duì)小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點(diǎn)，而基金可以憑借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的公有制使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小。 ? 戰(zhàn)后 60年代以來(lái)，一些發(fā)展中國(guó)家積極仿效，愈來(lái)愈運(yùn)用投資基金這一形式吸收國(guó)內(nèi)外資金；在我國(guó)，在 80年代末出現(xiàn)了投資基金形式，并從 90年代以后得到了較快的發(fā)展，這不僅支持了我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和改革開(kāi)放事業(yè)，而且也為廣大投資者提供了一種新型的金融投資選擇。證券投資基金的管理者對(duì)投資者所投入的資金負(fù)有經(jīng)營(yíng)、管理的職責(zé)，而且必須按照合同（或契約）的要求確定資金投向，保證投資者的資金安全和收益最大化。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)效益，不確定性強(qiáng)。 ? 公司型基金的特點(diǎn)是： ? （ 1）基金公司的設(shè)立程序類似于一般股份公司，基金公司本身依法注冊(cè)為法人。 15 按能否贖回分類：封閉式基金 ? 決定封閉式基金期限長(zhǎng)短的因素主要有兩個(gè)： ? 一是基金本身投資期限的長(zhǎng)短，一般如果基金目的是進(jìn)行中長(zhǎng)期投資（如創(chuàng)業(yè)基金）的，其存續(xù)期就可長(zhǎng)一些，反之，如果基金目的是進(jìn)行短期投資（如貨幣市場(chǎng)基金），其存續(xù)期可短一些。 ? （ 3） 基金單位交易方式不同 。收入型基金資產(chǎn)成長(zhǎng)的潛力較小，損失本金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較低，一般可分為固定收入型基金和股票收入型基金。此外，還具有變現(xiàn)性強(qiáng)、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。 26 按基金資本來(lái)源和運(yùn)用地域分類： 國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金、離岸基金、海外基金 ? 1． 國(guó)內(nèi)基金 。 29 第三節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作 ? 一、證券投資基金的設(shè)立、銷售和交易 ? 二、證券投資基金的管理與托管 ? 三、證券投資基金的費(fèi)用與估值 ? 四、證券投資基金的投資限制與投資組合 30 證券投資基金的設(shè)立 —— 基金設(shè)立的程序 ? （ 1）確定基金性質(zhì)：按組織形態(tài)不同，基金有公司型和契約型之分；按基金券可否贖回，又可分為開(kāi)放型和封閉型兩種，基金發(fā)起人首先應(yīng)對(duì)此進(jìn)行選擇。 ? 如果基金的募集未達(dá)到上述要求，基金的發(fā)行即告失敗，基金發(fā)起人應(yīng)承擔(dān)募集費(fèi)用，并將已募集資金加計(jì)銀行活期存款利息于 30日內(nèi)退還給基金認(rèn)購(gòu)人。 38 證券投資基金的變更與終止 —— 基金的清算 ? 基金終止時(shí)，必須組成清算小組對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行清算 ? 清算結(jié)果應(yīng)當(dāng)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)并予以公告。 ? ③市場(chǎng)預(yù)期?；鹪诳钦心颊f(shuō)明書(shū)等法律文件后，開(kāi)始向法定的投資者進(jìn)行招募。 48 證券投資基金的管理與托管 —— 基金管理人和基金托管人 ? 在基金的運(yùn)作中，有兩個(gè)重要的機(jī)構(gòu)：基金管理人和基金托管人 ? 為了保證基金資產(chǎn)的安全，基金應(yīng)按照資產(chǎn)管理和保管分開(kāi)的原則進(jìn)行運(yùn)作，并由專門的基金托管人保管基金資產(chǎn)。 ? 4．經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建的基金管理公司的籌建期限為 6個(gè)月。在我國(guó)，基金目前的年管理費(fèi)率約為基金資產(chǎn)凈值的 ％，管理費(fèi)通常從基金的股息、利息收益中，或從基金資產(chǎn)中扣除，不另向投資者收取，有的基金也準(zhǔn)許預(yù)提一部分管理費(fèi)。 ? 5． 清算費(fèi)用 ：是指基金終止時(shí)清算所需費(fèi)用，按清算時(shí)實(shí)際支出從基金資產(chǎn)中提取。 ? （ 7）已訂立契約但尚未履行的資產(chǎn)，應(yīng)視同已履行資產(chǎn)，計(jì)入資產(chǎn)總額。 ? 我國(guó)的 《 證券投資基金管理暫行辦法 》 和 《 開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法 》 對(duì)證券投資基金的投資作了若干限制或禁止性規(guī)定，這些規(guī)定是基金管理人進(jìn)行基金經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的基本前提。另一方面，歐美國(guó)家在推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程中，急需大量資金，故紛紛來(lái)英國(guó)發(fā)行各種證券籌集資金。這些法律尤其是 1940年的《 投資公司法 》 詳細(xì)規(guī)范了投資基金的組成及管理的要件，為投資者提供了完整的法律保護(hù)，從而奠定了投資基金健全發(fā)展的法律基礎(chǔ) 75 海外證券投資基金的發(fā)展歷史 —— 美國(guó)投資基金 ? 美國(guó)經(jīng)濟(jì)在五六十年代的高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了投資基金的發(fā)展。時(shí)間雖短，但發(fā)展速度很快，經(jīng)歷了組建有外資股份的基金管理機(jī)構(gòu)、在島外募集基金、投資于島外證券市場(chǎng)的國(guó)際基金等發(fā)展過(guò)程。 ? 4．基金發(fā)起人范圍廣泛。 84 我國(guó)證券投資基金的形成與發(fā)展 —— 中國(guó)證券投資基金的主要特點(diǎn) ? 1．法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管力量加強(qiáng)，為基金業(yè)的運(yùn)作創(chuàng)造出良好的外部環(huán)境，并推動(dòng)基金業(yè)的迅速發(fā)展。 ? 2．基金規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響也日益重要，逐漸成為證券市場(chǎng)中不可忽視的重要的機(jī)構(gòu)投資者。 ? 5．收益水平相差懸殊。以股票投資為主要對(duì)象的基金 115個(gè)，以債券投資為主要對(duì)象的基金 37個(gè)，其他基金 4個(gè)，其中股票型基金的資產(chǎn)總值為 ，占整個(gè)基金資產(chǎn)總值的 58%。 ? 70年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹，高失業(yè)率伴隨高通脹率，投資基金的發(fā)展亦進(jìn)入一個(gè)低迷階段，在投資者數(shù)量和管理資產(chǎn)方面都出現(xiàn)萎縮。 ? 1868年，世界上第一個(gè)投資信托“外國(guó)和殖民地政府信托”在英國(guó)誕生。 ? 5．開(kāi)放式基金的投資方向應(yīng)當(dāng)符合基金契約及招募說(shuō)明書(shū)的規(guī)定；基金名稱顯示投資方向的，基金的非現(xiàn)金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)至少有 80%屬于該基金名稱顯示的投資內(nèi)容。 ? （ 2）其他應(yīng)付款，包括應(yīng)付稅金等。