【正文】 的客觀信號，通過信號傳遞機(jī)制，有助于降低信息不對稱程度：① 在行業(yè)中的經(jīng)驗：傳遞企業(yè)家知識和能力雙重信號② 背景：企業(yè)家的教育程度、知識結(jié)構(gòu)③ 管理能力④ 逆境中處理問題的能力⑤ 領(lǐng)導(dǎo)才能4．注重對企業(yè)家特性評價的其他原因①定性指標(biāo)獲取完全信息的成本很高或幾乎不可能獲取完全信息決定投資成敗的一些重要因素只能采用定性方式（如管理者能力、甚至技術(shù)能力等）進(jìn)行評估，信息的搜索需要成本，而且可能是高成本，沒有企業(yè)家的坦誠合作，獲取項目真實信息幾乎是不可能的、而且是及其昂貴的。2．企業(yè)家素質(zhì)企業(yè)家及企業(yè)家精神日益受到管理專家們的關(guān)注，大量的研究表明，企業(yè)成功的關(guān)鍵是擁有富有開拓進(jìn)取精神的企業(yè)家。3．項目特性國內(nèi)風(fēng)險投資的一個誤區(qū)在于對創(chuàng)意關(guān)注過多，卻缺乏對項目特性的詳細(xì)把握。詳細(xì)的項目特性評價，能夠有效識別創(chuàng)業(yè)者是否盲目沖動、缺乏切實可行的商業(yè)模式和計劃。PWC列出了所謂Dot的八條死亡之路：(1) 白手起家樹立品牌、市場開拓成本極高。③企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神首先，企業(yè)家必須有勇往直前的奮斗精神，要能夠為實現(xiàn)既定目標(biāo)努力不懈，必須具有完成投資計劃規(guī)定任務(wù)的堅定信念；必須有能力應(yīng)付艱苦工作，有驅(qū)動力和奮斗熱情。企業(yè)家與風(fēng)險投資者目標(biāo)訴求不一致市場風(fēng)險：包括產(chǎn)品、技術(shù)、市場風(fēng)險及一切市場不可控因素。④ 企業(yè)家的洞察力：企業(yè)家必須能準(zhǔn)確捕捉項目進(jìn)程中出現(xiàn)的各種問題，以避免因客觀上的失察導(dǎo)致的隱藏信息的道德風(fēng)險。使用高折現(xiàn)率意味著幾乎沒有幾項計劃是可行的，能力較差的企業(yè)家為吸引風(fēng)險投資，可能不得不傳遞虛假信息；而最好的企業(yè)家和項目可能轉(zhuǎn)而尋求其他融資渠道。列表如下： 表2風(fēng)險投資項目中的委托代理人關(guān)系 隱藏行動隱藏信息問題的處理方法投資簽約前（事前信息不對稱）產(chǎn)品和技術(shù)特性技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性、成熟性和市場性，產(chǎn)品的市場導(dǎo)向是對技術(shù)和產(chǎn)品評價的中心。一、風(fēng)險投資的項目選擇活動1．風(fēng)險投資者在項目選擇階段的主要活動典型的投資決策過程包括六個階段［2］，即：①投資項目起源；②風(fēng)險投資方向篩選；③一般性篩選；④第一階段評價；⑤第二階段評價；⑥結(jié)束（包括協(xié)議創(chuàng)建和談判）（圖1）。 Amy Rogers(1996)對19位活躍的天使投資者此階段決策過程的實時分析表明，這一階段，投資家是以批判和懷疑的態(tài)度來評估項目的。二、企業(yè)家素質(zhì)是投資成功的重要保證TyebjeeBruno［3］之后的絕大部分實證分析都證實風(fēng)險投資家最注重的是企業(yè)家素質(zhì)和能力。③隱藏信息的道德風(fēng)險：簽約時信息是對稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如Ramp。風(fēng)險投資十分鐘情于高新技術(shù)企業(yè)，但新技術(shù)企業(yè)通常不愿透露技術(shù)細(xì)節(jié)、壟斷了技術(shù)信息的真實性，使投資者處于很被動的局面。②一些指標(biāo)定量評估的成本很高尤其在國內(nèi)中介服務(wù)不完善的情況下，對產(chǎn)品、市場、技術(shù)的評價需要花費大量的人力物力，獲取信息的成本很高。而風(fēng)險企業(yè)因為其技術(shù)、產(chǎn)品、市場、財務(wù)等多方面的不確定性，對企業(yè)的管理者和領(lǐng)導(dǎo)者形成巨大挑戰(zhàn)，尤其需要企業(yè)家精神。一個項目有了好的創(chuàng)意還不夠，還需要某種“不公平的優(yōu)勢”。還可以進(jìn)一步認(rèn)識企業(yè)家的素質(zhì)和管理能力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)有太多的創(chuàng)意，但絕大部分缺乏業(yè)績支撐，因此對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資一度被稱為“燒錢”。如果一個企業(yè)有如下特征中的一條或多條，那么這個企業(yè)就很值得仔細(xì)關(guān)注：經(jīng)營者是否自己投入大量的資金，甚至是全副身家；經(jīng)營策略是否盡量積極地規(guī)避市場風(fēng)險；其經(jīng)營是否靠著一條大船，這條大船或者助其快速擴(kuò)展業(yè)務(wù)，或者給其帶來經(jīng)常性收益的機(jī)會。企業(yè)家的短期、自私行為③ 企業(yè)家的勤奮創(chuàng)業(yè)精神：避免因努力程度低而導(dǎo)致的隱藏行動的道德風(fēng)險。理論上，這一折現(xiàn)率反映了經(jīng)濟(jì)中的無風(fēng)險利率、特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險和市場風(fēng)險、資產(chǎn)的流動性和對資金提供者增加價值的補(bǔ)償。二者之間的信息不對稱既存在于簽約投資前的項目評估階段也存在于后續(xù)投資階段，簽約前的事前信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是逆向選擇問題；簽約后的事后信息不對稱導(dǎo)致的主要問題是道德風(fēng)險問題［4］。