風(fēng)險投資項目評價系統(tǒng)的信息經(jīng)濟學(xué)視角-wenkub
2022-08-26 11:25:13 本頁面
【正文】 審查和深入調(diào)查。Colin Mason amp。一、風(fēng)險投資的項目選擇活動1．風(fēng)險投資者在項目選擇階段的主要活動典型的投資決策過程包括六個階段［2］，即：①投資項目起源；②風(fēng)險投資方向篩選；③一般性篩選；④第一階段評價；⑤第二階段評價；⑥結(jié)束（包括協(xié)議創(chuàng)建和談判）（圖1）。風(fēng)險投資的對象往往是沒有績效記錄的新創(chuàng)企業(yè)，技術(shù)、市場、財務(wù)、管理各方面都存在不確定性，用傳統(tǒng)的投資項目評價方法，無法正確評估其收益與風(fēng)險。依靠從實踐中學(xué)習(xí)（learning by doing［1］）、通過分階段投資獲取項目價值信息，是一條有效的途徑，但這種方式獲取項目信息的成本極高、投資風(fēng)險很大。圖1 風(fēng)險投資項目選擇過程第① 階段，風(fēng)險投資家的主要工作是發(fā)展咨詢網(wǎng)絡(luò)，發(fā)布投資指南，以及獲取潛在項目信息。 Amy Rogers(1996)對19位活躍的天使投資者此階段決策過程的實時分析表明，這一階段，投資家是以批判和懷疑的態(tài)度來評估項目的。第③ 階段，風(fēng)險投資家詳細審查企業(yè)家提供的商業(yè)計劃書，根據(jù)自己的經(jīng)驗，并借助非正式專家咨詢，對項目的邏輯性、可行性作定性分析，選出合格的項目進入下一輪的評估。一個典型的風(fēng)險投資公司會收到許多項目建議書，而簽約率很低，如美國的風(fēng)險投資公司平均每周處理20多份計劃書，一年處理約1000份，%左右，%?？紤]如下因素：科技含量；產(chǎn)品推入市場的時間；競爭優(yōu)勢；產(chǎn)品的市場接受度；是否符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向；抗經(jīng)濟周期能力。二、企業(yè)家素質(zhì)是投資成功的重要保證TyebjeeBruno［3］之后的絕大部分實證分析都證實風(fēng)險投資家最注重的是企業(yè)家素質(zhì)和能力。 信息經(jīng)濟學(xué)的創(chuàng)始人斯蒂格勒對傳統(tǒng)經(jīng)濟理論的隱含的完全信息假設(shè)進行了批判，他認為，經(jīng)濟主體（如風(fēng)險投資家）掌握的初始信息是有限的、是不完全信息，因而行為面臨著極大的不確定性，而不確定性可能導(dǎo)致經(jīng)濟損失，因此具有經(jīng)濟成本。1．風(fēng)險投資項目中的委托代理人關(guān)系在信息經(jīng)濟學(xué)中，非對稱信息指的是某一博弈方擁有另一博弈方不擁有的信息常常將博弈中擁有私人信息的一方稱為“代理人”， 不擁有私人信息的一方稱為“委托人”。逆向選擇信號傳遞、信息甄別投資簽約后（事后信息不對稱）隱藏行動的道德風(fēng)險隱藏信息的道德風(fēng)險激勵機制設(shè)計①逆向選擇：企業(yè)家知道自己的能力和目標(biāo)以及項目的價值，風(fēng)險投資者不知道，因而信息是不完全的。③隱藏信息的道德風(fēng)險：簽約時信息是對稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如Ramp。 與風(fēng)險投資項目特別是創(chuàng)立期公司密切相關(guān)的信息不對稱、極低的有形資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例、高的研發(fā)強度，使得管理和監(jiān)控變得十分重要。篩選潛在企業(yè)時，風(fēng)險資本家使用相對簡單的標(biāo)準(zhǔn)評價技術(shù)評價公司價值：對公司實現(xiàn)長期目標(biāo)作出預(yù)測；預(yù)測企業(yè)在投資回收時能達到的最終價值；用通常達40%～60%的高折現(xiàn)率將終值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)值；以所需投資除以該終值確定風(fēng)險投資公司應(yīng)持有的股份。③風(fēng)險投資者與企業(yè)家經(jīng)營管理理念不一致導(dǎo)致的信息不對稱。風(fēng)險投資十分鐘情于高新技術(shù)企業(yè)，但新技術(shù)企業(yè)通常不愿透露技術(shù)細節(jié)、壟斷了技術(shù)信息的真實性，使投資者處于很被動的局面。IDG的風(fēng)險投資專家認為，“硅谷的創(chuàng)業(yè)者視企業(yè)能夠上市或被大公司收購、能夠賺到大錢為成功，這是其努力的目標(biāo)，明確、簡單，與風(fēng)險投資者比較一致。（1）企業(yè)家素質(zhì)評估① 企業(yè)家的正直誠實：風(fēng)險投資者最重視的是企業(yè)家的正直誠實，以確保雙方坦誠相待，達到充分的信息交流，避免信息欺詐和因主觀隱藏信息而導(dǎo)致的道德風(fēng)險。⑤ 企業(yè)家的開放精神：具備開放精神的企業(yè)家可有效消除內(nèi)部人控制帶來的信息不對稱；可以避免因企業(yè)家執(zhí)著于對企業(yè)的控制而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的方向出現(xiàn)偏差。②一些指標(biāo)定量評估的成本很高尤其在國內(nèi)中介服務(wù)不完善的情況下，對產(chǎn)品、市場、技術(shù)的評價需要花費大量的人力物力，獲取信息的成本很高。三．風(fēng)險投資項目評估主要指標(biāo)定性分析 1．風(fēng)險投資的風(fēng)險分析從風(fēng)險投資者的主要活動中分析，投資者所關(guān)注的投資風(fēng)險主要包括四類，即管理風(fēng)險、產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、退出風(fēng)險；與這
畢業(yè)設(shè)計相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1