【正文】 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須像傳統(tǒng)企業(yè)一樣尋求以客戶為中心的發(fā)展之路：較低的市場(chǎng)開拓成本+有目標(biāo)的促銷+優(yōu)質(zhì)服務(wù)=低風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資者并不喜歡那些不知天高地厚的空想家，而喜歡那些腳踏實(shí)地的奮斗者；只有雄心壯志而無實(shí)際本事的人，風(fēng)險(xiǎn)投資者是不會(huì)支持的。本文提出的評(píng)估指標(biāo)體系主要包括人（企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)）和項(xiàng)目特性兩大部分。 另一方面，對(duì)這些指標(biāo)本身的評(píng)價(jià)很難有統(tǒng)一定量的標(biāo)準(zhǔn)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者有時(shí)候要憑借自己的感受和直覺來幫助判斷。特別是國(guó)內(nèi)尚處在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的起步階段，大多數(shù)人幾乎從未涉足企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的管理能力不能寄予過高期望。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者通常會(huì)使用較高的折現(xiàn)率，使風(fēng)險(xiǎn)資本成為昂貴的資本，可能導(dǎo)致兩個(gè)問題：其一、企業(yè)家進(jìn)行信息欺詐，以虛假項(xiàng)目騙取投資者資金；其二、最有能力的企業(yè)家因資金成本太高將放棄風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)而尋求其他資金來源，能力較差的企業(yè)家則別無選擇，只有接受風(fēng)險(xiǎn)投資。 市場(chǎng)能否創(chuàng)造新市場(chǎng)；市場(chǎng)的成長(zhǎng)性；市場(chǎng)容量；市場(chǎng)份額。早期風(fēng)險(xiǎn)投資家大約用60％左右的時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，如今這一比例已降低到40％。第② 階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家大多通過粗略地瀏覽企業(yè)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書而快速舍棄不合適的投資方案；篩選階段評(píng)估的對(duì)象基本是項(xiàng)目計(jì)劃書本身，并不進(jìn)行詳細(xì)的分析評(píng)估；依據(jù)的是風(fēng)險(xiǎn)投資公司根據(jù)其投資戰(zhàn)略和策略制定的項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)如投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段及投資額度等。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)總的資金需求額在可以接受的范圍內(nèi)，能獲得高的回報(bào)率和回報(bào)額。②隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)：簽約時(shí)有關(guān)項(xiàng)目?jī)r(jià)值和企業(yè)家能力的信息是對(duì)稱的，因而是完全信息；簽約后，“自然”選擇“狀態(tài)”（如市場(chǎng)情況、技術(shù)水平發(fā)展），企業(yè)家選擇行動(dòng)（努力程度、努力方向），企業(yè)家的行動(dòng)和自然狀態(tài)決定某些可觀測(cè)的結(jié)果（項(xiàng)目進(jìn)展），而投資者只能觀測(cè)到結(jié)果，而不能直接觀測(cè)到企業(yè)家的行動(dòng)本身，因而是不完全信息。企業(yè)家可能因?yàn)槿狈ΜF(xiàn)代管理理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中出現(xiàn)的一些經(jīng)營(yíng)管理問題不夠重視，因而不能及時(shí)向投資者反饋，導(dǎo)致信息不對(duì)稱。通常通過與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行交流溝通，通過投資機(jī)構(gòu)的信息網(wǎng)絡(luò)（包括受資企業(yè)的客戶、供應(yīng)商、企業(yè)家的前雇主、中介機(jī)構(gòu)）收集信息，結(jié)合對(duì)企業(yè)進(jìn)行的審慎評(píng)估并做背景調(diào)查來對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行綜合判斷及分析。國(guó)內(nèi)對(duì)高新技術(shù)項(xiàng)目的產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究取得了豐碩成果，因此，本指標(biāo)體系項(xiàng)目特性部分主要依托宋逢明體系［６］。作為一個(gè)企業(yè)家要耗用大量的自身能量，如果沒有強(qiáng)健的體魄和旺盛的斗志，則計(jì)劃書的目標(biāo)也難于實(shí)現(xiàn)。對(duì)項(xiàng)目特性的評(píng)價(jià)，即對(duì)其商業(yè)模式的評(píng)價(jià)，包括產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)三個(gè)方面。(2) 贏得新客戶的成本極高(3) 新的internet競(jìng)爭(zhēng)者(4) 極高的研發(fā)成本(5) 嚴(yán)重缺乏資金(6) 公司網(wǎng)上業(yè)務(wù)發(fā)展比預(yù)期慢(7) 未能形成關(guān)鍵的戰(zhàn)略聯(lián)盟(8) 網(wǎng)上消費(fèi)增長(zhǎng)比預(yù)期慢無疑，極高的市場(chǎng)開拓成本+極差的客戶服務(wù)=高風(fēng)險(xiǎn)。其次，必須確有能力實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。這些因素是項(xiàng)目特性在不同角度上的體現(xiàn)。⑤ 企業(yè)家的開放精神：具備開放精神的企業(yè)家可有效消除內(nèi)部人控制帶來的信息不對(duì)稱；可以避免因企業(yè)家執(zhí)著于對(duì)企業(yè)的控制而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的方向出現(xiàn)偏差。③風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家經(jīng)營(yíng)管理理念不一致導(dǎo)致的信息不對(duì)稱。逆向選擇信號(hào)傳遞、信息甄別投資簽約后（事后信息不對(duì)稱）隱藏行動(dòng)的道德風(fēng)險(xiǎn)隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)①逆向選擇：企業(yè)家知道自己的能力和目標(biāo)以及項(xiàng)目的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資者不知道，因而信息是不完全的?？紤]如下因素：科技含量；產(chǎn)品推入市場(chǎng)的時(shí)間；競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度；是否符合產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向；抗經(jīng)濟(jì)周期能力。圖1 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目選擇過程第① 階段，風(fēng)險(xiǎn)投資家的主要工作是發(fā)展咨詢網(wǎng)絡(luò)，發(fā)布投資指南，以及獲取潛在項(xiàng)目信息。Colin Mason amp。退出機(jī)制時(shí)機(jī)、渠道?？赡軐?dǎo)致兩個(gè)問題：其一、企業(yè)家努力程度低；其二、企業(yè)家力圖最大化個(gè)人回報(bào)而使股東獲得的預(yù)期回報(bào)低。④內(nèi)部人控制核心技術(shù)導(dǎo)致的信息不對(duì)稱。（2）企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)與背景評(píng)估企業(yè)家的經(jīng)驗(yàn)與背景在企業(yè)家特性評(píng)估中是一個(gè)重要