【正文】 序性審核有效性的重要保證。因為在發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)公開、法律制度完善的情況下，監(jiān)管當(dāng)局只需審核發(fā)行人是否滿足各項發(fā)行要求即可。第5章 國外債券市場先進(jìn)經(jīng)驗對我國債券市場發(fā)展的借鑒 一個協(xié)調(diào)、健康、繁榮、高效的債券市場發(fā)展需要一整套完善的監(jiān)管制度作保證。中證登實時處理，增加投資者在中證登賬戶上的托管債券余額，并實時把投資者托管債券余額增加的數(shù)據(jù)發(fā)送給交易所，交易所增記投資者證券賬戶中的可用余額，這樣，投資者轉(zhuǎn)入交易所得債券T日即可賣出。這時，時間就是金錢，早日申請破產(chǎn)清算，債權(quán)人就可減少一點損失。 債權(quán)人要學(xué)會自我保護(hù) 要健全破產(chǎn)償債機(jī)制，對于債權(quán)人來說，很重要的一個問題，就是要增強(qiáng)自我保護(hù)意識，運用法律武器，進(jìn)行自我保護(hù)。 破產(chǎn)要和償債結(jié)合破產(chǎn)制度建立起來后，如何把它和償債問題結(jié)合起來，也是建立健全的破產(chǎn)償債機(jī)制所要解決的。但是，破產(chǎn)法的頒布只是破產(chǎn)制度建設(shè)的一個方面，破產(chǎn)制度的真正建立還需要經(jīng)過相當(dāng)長的一個過程。正因為如此，國際30人小組（G30）在2001年發(fā)布證券結(jié)算的9條建議中，明確提出，各國均應(yīng)實現(xiàn)中央托管。多數(shù)企業(yè)缺乏相互提供擔(dān)保的能力；專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu)實力很小，無法為更多的企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保；銀行雖然實力較強(qiáng)，曾經(jīng)被列為最主要的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，但2007年監(jiān)管部門明令禁止其為企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保后，也只好作罷。但是，從實行的情況看，我國真正破產(chǎn)的企業(yè)并不多，特別是一些國有或國家控股的企業(yè)，真正破產(chǎn)的可謂鳳毛麟角。因此，美國通用汽車公司等許多在金融危機(jī)期間申請破產(chǎn)的行為都被稱為“破產(chǎn)保護(hù)”。 破產(chǎn)償債機(jī)制不健全 破產(chǎn)償債機(jī)制是企業(yè)資不抵債、無力償債時，通過進(jìn)入破產(chǎn)程序，將企業(yè)擁有的資產(chǎn)變賣后償還債權(quán)人的機(jī)制。關(guān)于金融生態(tài)環(huán)境，很多專家已經(jīng)做過許多精辟的論述。債券市場的這種多部門管理體制是長期歷史演變的結(jié)果，目前都有一定的法律與制度支持。一是明確擔(dān)保公司的監(jiān)管部門，落實和加強(qiáng)對現(xiàn)有擔(dān)保公司的監(jiān)管，在完善公司治理機(jī)制、增強(qiáng)自身實力、強(qiáng)化內(nèi)部控制和風(fēng)險防范機(jī)制的基礎(chǔ)上，鼓勵擔(dān)保公司積極參與為各類企業(yè)、特別是中小企業(yè)和民營企業(yè)的債券發(fā)行提供信用擔(dān)保。交易所債券市場面對的是個人和中小機(jī)構(gòu)投資者，適合于信用等級高的券種的交易；銀行間市場面對的是機(jī)構(gòu)投資者，不同信用等級的債券都可以進(jìn)行交易。推進(jìn)債券市場的統(tǒng)一，仍是擺在我們面前的一項艱巨任務(wù)。我國公司信用類債券發(fā)展部平衡的原因主要有如下幾個方面：（1）模式選擇不當(dāng) 本質(zhì)上，債券是固定收益工具，收益率低、安全性高，多用于投資管理和流動性管理，更適合采用以機(jī)構(gòu)投資者為主體的場外市場模式。1981年，財務(wù)部發(fā)行了國庫券，發(fā)行對象是企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、團(tuán)體，部隊、事業(yè)單位和個人。（3）信息披露眾所周知，一家上市公司所披露的信息與其股票價格息息相關(guān)，而這些信息往往是起到價格信號的作用。即使他們中的一部分人主張維權(quán)，也會由于相關(guān)法律法規(guī)的不完善、維權(quán)程序的復(fù)雜性以及中小投資者本身的弱勢地位而不得不放棄。相反，這也在一定程度上助長了某些投資者的投機(jī)心理，形成不真實需求，造成股票市場虛假繁榮。2007年1月9日，滬深股市總市值首次突破10萬億大關(guān)。文獻(xiàn)研究應(yīng)當(dāng)是論文寫作的基礎(chǔ)，而大量的文獻(xiàn)檢索信息同樣也是本課題所要研究內(nèi)容的理論依據(jù)。但是，我國債券市場還處于發(fā)展之中，與發(fā)達(dá)國家債券市場相比仍有不小的差距。論文研究過程中不存在抄襲他人研究成果和偽造相關(guān)數(shù)據(jù)等行為。關(guān)鍵詞：資本市場 不均衡發(fā)展 股票 債券THE ANALYSIS OF THE UNBALANCED DEVELOPMENT OF STOCKS AND BONDS IN CHINA’S CAPITAL MARKETABSTRACTFrom the very beginning when China’s capital market established, it has always been standing in the forefront of China’s economic reform and development, promoting the change of China’s economic system and social resource allocation. With the market economic system steadily building up as well as the demand of the market allocation of resources increasing day by day, China’s capital market is gradually growing and playing a more and more important role in national economy. In the capital market, stocks and bonds, which is known to all, are two basic parts. They can plement each other, promote each other. But in the current environment, they are both far from ideal balanced development, which is worth thinking deeply. Of course, we should admit that China’s capital market is still an emerging, imperfect, immature market. The main problems currently exist are market is small, market structure isn’t reasonable, financial instrument is simplex, etc. China has not formed a multilevel capital market up to now. So government must further the reform, development and innovation of China’s capital market, form a multilevel capital market, change the market structure, enlarge the size of the market, provide more investment channel for the investors, offer panies chance of fund raising as well as investing through capital market. Among these, balancing the development of stocks and bonds is a very important part. This is helpful to further enhance the level of China’s capital market. The bond market is an important part of capital market and financial market. But, China’s bond market is still in the development, there’s still a big gap pared with developed countries. At present, China’s bond market has a lot of problems which need to make great effort to solve. For example, the breed structure is not perfect enough. Although the number of enterprise credit bonds has developed rapidly in recent years, the proportion is still low. Also, the unity of exchange transaction market and OTC market is still relatively low. Investors, bonds and funds can’t flow freely between the two marks. In addition, China’s bond market regulatory system is still in a long, fragmented and inefficient state. The further development of China’s bond market will be affected if these problems can’t be settled as soon as possible. Nowadays, China’s capital market needs to make great efforts to seek balanced development of stocks and bonds. Thus, to study the bond market and promote it to play a bigger role has bee an important work.KEY WORDS: capital market。第2章 我國股票市場與債券市場的發(fā)展情況及存在問題1990年12月1日，深圳證券交易所成立，并于1991年7月3日正式營業(yè)。創(chuàng)業(yè)板：上市公司355家。在屢受上市公司各種失信行為的侵害后，一部分投資者只好選擇遠(yuǎn)離股票市場，另一部分投資者也只能把股票當(dāng)作博弈的籌碼，不管標(biāo)的的優(yōu)劣，追漲殺跌導(dǎo)致市場混亂。在如今經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢中，我國證券市場的股票缺乏國際競爭力已是不爭的事實。近年來，我國的《證券法》、《公司法》對上市公司的退出均作出了規(guī)定，但是由于各種主客觀方面的原因，上市公司退市機(jī)制一直未能真正地付諸實踐。2002年4月15日，銀行間債券的準(zhǔn)入制度由審批制改為備案制。二是在交易場所的選擇上，不允許發(fā)行人和投資人自由選擇交易場所，而是強(qiáng)制要求只能在某個市場交易，導(dǎo)致債券發(fā)行和交易相脫節(jié)，市場極不活躍。推進(jìn)債券市場的統(tǒng)一，可先易后難，分步進(jìn)行，避免由此產(chǎn)生不必要的動蕩。但其他的債券或是只能單向轉(zhuǎn)托管，或是轉(zhuǎn)托管的時間太長，這需要通過制度、技術(shù)等多層面的改革加以解決。三是創(chuàng)新信用風(fēng)險擔(dān)保與管理工具。第3章 影響資本市場股票與債券發(fā)展不均衡的因素在我國，雖然股票和債券是資本市場的兩大組成部分，但毋庸置疑的是，目前債券市場各類債券的結(jié)構(gòu)還不甚合理，到2009年末，其中政府債券占33%，央行票據(jù)占24%，金融債券占29%（其中政策性金融債券占25%），企業(yè)債券（包括短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等，下同）占14%。首先，沒有良好的金融生態(tài)環(huán)境，企業(yè)發(fā)債時就不會考慮到期如何償還的問題，甚至還會把能夠拖欠債務(wù)看作是一種本事。 企業(yè)資不抵債要破產(chǎn)，對企業(yè)的股東來說也是一件好事情。因此，他們有權(quán)向法院提出讓債務(wù)人破產(chǎn)的申請。少數(shù)地方甚至還出現(xiàn)企業(yè)與當(dāng)?shù)卣嗷ゴ?，通過假破產(chǎn)來逃廢銀行債務(wù)的案例。舉個形象的例子，菜農(nóng)可在城東的市場賣白菜，也可以在城西的市場賣白菜，城東的市場白菜價格高于城西的市場，于是菜農(nóng)想把城西市場的白菜拿到城東市場來賣，但是城東規(guī)定，當(dāng)天調(diào)來的白菜只能第二天才能上市，很顯然，城東的白菜供給量不變，價格自然也會維持高價。此外，我國《證券法》規(guī)定，證券持有人所持有的證券上市前，應(yīng)當(dāng)全部托管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，但并沒有規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券持有人還是由其他人將證券持有人所持有的證券全部托管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。因此，政策實際上也成為企業(yè)破產(chǎn)制度一項很重要的內(nèi)容。另一類破產(chǎn)是企業(yè)破產(chǎn)后即進(jìn)行清算，這類破產(chǎn)的情況就不如前一種好，因為這通常是在無路可走的情況下進(jìn)行的破產(chǎn)，而且能清算的資產(chǎn)畢竟是有限的，總量上肯定要少于債權(quán)，否則就不是資不抵債；至于能收回的資金，則比清算資產(chǎn)更少。因此，債權(quán)人要學(xué)會運用法律武器保護(hù)自己的利益。破產(chǎn)償債機(jī)制的建立不可能一蹴而就，這是一個法律體系建立和完善的過程，也是法治和政策環(huán)境營造的過程，還是債權(quán)人運用法律武器保護(hù)自身利益、贏得社會尊重的過程。由單一的債券托管機(jī)構(gòu)對全國債券市場實行統(tǒng)一托管結(jié)算可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)并有效降低證券托管和結(jié)算總成本，提高債券交易效率。而英國債券市場中，場內(nèi)場外市場是債券市場兩個有機(jī)的組成部分，發(fā)行在交易所掛牌，交易基本在場外，這是英國債券市場的基本狀況，這種狀況，與世界債券市場發(fā)展的大趨勢是一只的。從我國公司債券市場發(fā)展的情況來看，目前公司債券市場的不發(fā)達(dá)很大程度與管制過嚴(yán)有關(guān)，發(fā)展公司債券市場，關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)變觀念，進(jìn)行體制創(chuàng)新，通過建立和完善市場化的運作機(jī)制來防范和控制風(fēng)險。 目前，我國已經(jīng)陸續(xù)成立了一些信用評級機(jī)構(gòu)，但還缺乏具有一定權(quán)威的、客觀公正的、具有社會公信力的信用評級機(jī)構(gòu)。另一方面，作為自律組織，它對成員單位有一定的監(jiān)督權(quán)，這種內(nèi)部監(jiān)督的權(quán)利來自所有的成員單位。行業(yè)自律組織的范圍與市場監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍有密切關(guān)系，某種程度上是此消彼長的。三是強(qiáng)化信息披露。但是，這種審批本質(zhì)上是一種程序性審核。目前，中債登托管了我國債券市場近98%的債券，中證登托管的債券僅占全部債券量的2%，中債登實現(xiàn)了與達(dá)爾支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，并可