【正文】 工作。董事會監(jiān)事會總經理銷售副總經理 生產副總經理 財務副總經理 企業(yè)劃副總經理 結算中心規(guī)劃部 股權管理部 資產經營部 股權管理部財務主任 會計主任資金部 財務部 信息部 證券部 成本部 會計部 利潤部 股權管理部圖15 集團公司型財務組織機構 企業(yè)集團，是指以實力雄厚的核心企業(yè)為基礎，以產權、資本為紐帶，把多個相關企業(yè)、事業(yè)單位聯(lián)結在一起的聯(lián)合體?？鐕镜慕洜I有多種形式，有的是不直接控制國外子公司，而是通過控股、參股等方式來經營，有的是從跨國公司整體，即從全球的角度來協(xié)調整個跨國公司的經營管理，統(tǒng)一安排資金和分配利潤。從財務管理角度來講，風險是指企業(yè)某一經濟事項未來現(xiàn)金流量的不確定性。所以講，理財不但要理清企業(yè)的財產資源，也必須理順企業(yè)不同利益者之間的利益關系。效益觀念的確立，有助于現(xiàn)代企業(yè)在符合市場需求的前提下，獨立地作出有關決策，建立明確的財務目標，并通過市場競爭得以實現(xiàn)，自覺地增強企業(yè)自我改造、自我完善、自我發(fā)展的能力。但從目前來看，兩者又是相互矛盾的，要想取得較強的收益性，則必須大量使用流動負債，大量形成流動性較低的長期資產，這樣企業(yè)必然表現(xiàn)為資產流動性較低，償債力較弱；反之，想要維持較高的流動性，企業(yè)必須保持較多的流動資產，或者維持較高的自有資本比率或較多的長期負債，超過合理的速動資產的閑置和資金成本較高的資金來源，必然降低企業(yè)的收益性。資金的時間價值是客觀存在的經濟范疇，越來越多的企業(yè)在生產經營決策中將其作為一個重要的因素來考慮。1．復利終值復利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。投資報酬可表示為：投資報酬（R）= 無風險報酬+ 風險報酬+ 通貨膨脹貼補無風險報酬: 是指將投資投放某一投資項目上能夠肯定得到的報酬。（1）期望報酬率期望值是隨機變量的均值。則在不考慮通貨膨脹因素的影響時，投資的總報酬率為：K＝RF+RR=RF+bV其中：K——投資報酬率； RF——無風險報酬率。但資本資產定價模型給出了分析風險資產定價的一種間接明了的框架，對于如何對投資組合的風險報酬率進行評估提供了一個很好的工具。3．貨幣時間價值及與利息率的關系。在實際工作中，企業(yè)資金是由不同類型的資金組成的，并形成一定的資金結構，合理的資金結構將有利于企業(yè)降低資金成本和減少風險，使企業(yè)價值最大。 銷售百分比法是根據(jù)銷售收入與資產負債表和利潤表有關項目之間存在的比例關系，預測未來期各項目短期資金需要量的方法。普通股股東作為出資人按投資額享有投票權、經營收益的剩余請求權、優(yōu)先認股權、股票轉讓權等權利。長期債務籌資所籌集的資金稱為企業(yè)的長期負債，是指期限超過一年的負債。理論上講，債券的投資價值由債券到期還本面額按發(fā)行時市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息按發(fā)行時市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值兩部份組成。融資租賃租金的構成主要包括以下內容：租賃設備的購置成本；預計設備的殘值；利息；租賃手續(xù)費；利潤等。在存在補償性余額條件的情況下，實際上提高了借款的實際利率。也正因為如此，在計算、預測籌資和投資方案的資本成本時，往往還要考慮機會成本的因素。由于通過不同的渠道采用不同的方式籌集規(guī)模不同的資金的成本不同，因此，為進行籌資決策，就應該計算確定企業(yè)全部長期資本的總成本。根據(jù)風險收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式的資本成本由小到大依次為：銀行借款、公司債券、優(yōu)先股、普通股等。資本成本屬于預測成本的含義是指它并不是企業(yè)的一項已經實際發(fā)生的費用支出，企業(yè)計算資本成本的目的也不是為了對發(fā)生的消耗進行補償。目前，短期借款主要有：生產周轉借款、臨時借款、結算借款等。融資租賃的類型可按租賃業(yè)務的特點分為三種：直接租賃、售后回租、杠桿租賃等。通過發(fā)行債券籌集的資金，盡管可以為企業(yè)長期使用，但性質屬于債務資本，有確定的還本付息日且利息固定，因此，與長期借款籌資相同，籌資企業(yè)要承擔較大的籌資風險，此外，發(fā)行債券籌資必須符合國家的有關規(guī)定并遵循一套嚴格和復雜的法律程序，籌資速度較慢。但發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金畢竟是一種股權資金，因此，其也具有資本成本較高的缺點，同時，由于優(yōu)先股在股利分配、資產清算等方面具有優(yōu)先權，所以會使普通股股東在公司經營不穩(wěn)定時期的收益受到影響。股票籌資是股份有限公司籌集資本的主要形式和方法。投資規(guī)模依據(jù)是指企業(yè)所籌集資金將用于今后生產經營的規(guī)格與范圍，可以說，在制約籌資規(guī)模的所有經濟因素中，投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)。 籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式。下列結論中正確的是（ ） 二、多項選擇題，正確的有（ ）三、判斷題，資金時間價值是指沒有通貨膨脹條件下的投資報酬率.（ ），無論各方案的期望值是否相同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。SMLE(Ri)E(Rm)RF0 β＝ βi圖3－5 證券市場線證券市場線很清晰地反映了風險資產的預期報酬率與其所承擔的系統(tǒng)風險β系數(shù)之間呈線性關系，充分體現(xiàn)了高風險高收益的原則?！械耐顿Y者的都是理性的，并且其獲得的信息是完全的。（3）風險價值系數(shù)和風險報酬率標準離差率雖然能正確評價投資風險程度的大小，但還無法將風險與報酬結合起來進行分析。換句話說，某一項投資方案實施后，能否如期回收投資以及能否獲得預期收益，在事前是無法確定的，這就是單項投資的風險。投資活動之所以具有風險，是因為投資活動具有以下風險特征:▲投資收益具有不確定性▲投資活動具有周期性與時滯性▲投資活動具有投資的測不準性風險的收益所謂風險報酬，是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。（1） 普通年金的終值，普通年金終值是指一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。資金時間價值原理正確地揭示了不同時點上一定數(shù)量的資金之間的換算關系，它是進行投資、籌資決策的基礎依據(jù)。從企業(yè)內部環(huán)境看，管理水平、產品或服務質量、經營條件、工作效率、員工素質等也會給企業(yè)財務管理活動帶來風險。2. 效益觀念取得和不斷提高經濟效益是市場經濟對現(xiàn)代企業(yè)的最基本的要求。（2）因為企業(yè)資源的可動用性是有時限的，所以財務管理在資源配置上應注意其時效性，注意資金在用于長期和短期目標方面的合理調配和妥善安排，不輕易改變資源配置的時序，確保長短期資金和經營資金與投資資金之間合理有的組合。財務管理還應將價值最大化的基本理念，貫穿于企業(yè)財務的預測與決策、編制財務計劃、進行財務控制和開展財務考核與分析等各項財務管理方法之中，自覺運用價值管理的有效手段，促使企業(yè)在整個經營與投資等資金運作過程中保持穩(wěn)定和高效，確保企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。與國有控股公司的經營方式和特征相對應，控股公司一般單獨設立存量資產的經營管理部和增量資產的投資規(guī)劃與發(fā)展部。投資中心是以項目的建設、投產、收益為目標的項目管理中心。 4．易于籌資。③ 企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。② 每股盈余和權益資本凈利率同樣沒有考慮資金的時間價值，即沒有考慮股本或企業(yè)權益資本獲取利潤的時間性差異和持續(xù)性特征。這一理論的出現(xiàn)標志著財務理論的又一重大突破，改變了公司的資產組合和投資策略，被廣泛用于公司的資本預算決策，使公司財務理論進入了投資與管理財務相結合的新時期。財務是一個經營者的眼睛，從財務中能夠反映出公司的所有情況，對財務的把握就是對企業(yè)命運的把握, 隨著我國經濟體制改革的不斷深入, 企業(yè)管理以財務管理為核心, 已成為企業(yè)家和經濟界人士的共識。2. 內部決策財務管理階段 這一時期主要是20世紀50年代中后期，貨幣的時間價值引起了財務經理的廣泛關注?？梢姡瑢⒗麧欁畲蠡鳛槠髽I(yè)財務管理目標具有一定的片面性，是對財務管理的一種初步認識，而且這種表述所存在的缺陷是無法克服的。這一定義看似簡單，實際上包括豐富的內容，其基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系。股份有限公司1．有限責任。成本中心是指那些生產成本費用可以準確計量并且可以自行調節(jié)和控制的分廠、車間和工段，將其作為一個經濟單位來管理，以降低成本為主要目標。從經營方式來看，國有控股公司主要是通過投資、控股和參股等形式對國有資產進行運作。在企業(yè)產權關系明確的前提下，企業(yè)理財?shù)哪康木褪呛侠磉\作資金，以求資金利用效益最好。（3）對于某些特殊投資項目，由于有太多不確定因素的存在，以致該項目的投資收益難以估計時，應考慮在達到既定投資目標的前提下，如何使投入的成本最小化。具體要做到：在政府的有關財務方針政策符合市場規(guī)則的前提下，企業(yè)財務管理活動必須遵循市場管理規(guī)則，亦即遵循政府的方針政策；企業(yè)要研究金融市場，熟悉金融市場，以便從金融市場中籌措資金；企業(yè)的資金結構安排要考慮市場評價的效應；企業(yè)的股利分配政策要考慮對股市的影響；企業(yè)財務狀況和經營成果的好壞，由市場來評價；為提高和保持企業(yè)的市場競爭能力，必須貫徹財務信息“公開性和保密性并重”的原則；從市場中培養(yǎng)財務形象，以良好的財務形象取信于市場等。隨著市場體系的完善和市場經濟的進一步發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)在資金籌集、資金投放、資金運營、收益取得等方面的風險日趨明顯。 同步練習一、單項選擇題（ ） ，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于（ ） ，利率可分為（ ） ，每股利潤最大化目標的優(yōu)點在于（ ） ，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是（ ） ，能夠體現(xiàn)與其投資者之間財務關系的是（ ） 二、多項選擇題，屬于企業(yè)財務活動的有（ ） ，正確的有（ ） ，利率的組成因素包括（ ） ，屬于企業(yè)資金營運活動的有（ ） ，可用來協(xié)調公司債權人與所有者矛盾的方法有（ ） 三、判斷題，利率是一定時期運用資金的交易價格（ ），“接收”是一種通過所有者來約束經營者的方法（ ），有利于社會資源的合理配置（ ）4．按利率的形成機制分，利率分為實際利率與名義利率（ ）5 所謂股東財富最大化，就是指企業(yè)股東權益的價值最大化（ ），可以調整的利率是市場利率（ ）第二章 貨幣時間價值教學要求：通過本章的學習，要求學生掌握單利終值與現(xiàn)值和復利終值與現(xiàn)值的計算、年金現(xiàn)值與終值的計算；理解貨幣時間價值、利息率、風險的概念以及貨幣時間價值的意義。我國銀行一般是按照單利計算利息的。如分期付款賒購，分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。 風險的概念風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。風險報酬率是投資者因承擔風險而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬與原投資額的比率。其計算公式為：V=其中：V——標準離差率； δ——標準離差； ——期望投資報酬率?！顿Y者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，即不把人力資本（教育），私人企業(yè)（指負債和權益不公開交易的企業(yè)）、政府融資項目等考慮在內。投資組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。4．用標準離差和標準離差率對風險進行衡量。具體可概括為兩大類：滿足企業(yè)生產經營需要；滿足企業(yè)資本結構調整需要。在籌資實踐中，只有在明確了企業(yè)一定時期的籌資總額的基礎上，才能據(jù)以制定籌資策略和確定籌資方式。但吸收直接投資籌集的資金屬企業(yè)的股權資本金，因此也具有成本較高的不足，如果企業(yè)生產經營所需的資金都是由股權資本金組成，則不利于企業(yè)財務目標的實現(xiàn)；此外，對籌集的非現(xiàn)金投資而言，也存在著資產不易作價和在產權關系不明確的情況下，容易產生產權糾紛的問題。優(yōu)先股也可以按一定標準分為：累計優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股；可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股；有表決權優(yōu)先股和無表決權優(yōu)先股等類。長期借款比較發(fā)行股票、發(fā)行債券籌集資金而言，具有籌資迅速、借款彈性較大、成本低、易于企業(yè)保守財務秘密等優(yōu)點，但同時也存在籌資風險較大，使用限制較多、籌資數(shù)量有限等缺點。由于它可以滿足企業(yè)對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：籌資方便；限制條件少；成本低等方面?；I資費用是指企業(yè)在籌資過程中為獲得資本而付出的費用。資金的邊際成本是財務管理中的重要概念，也是企業(yè)投資、籌資過程中必須加以考慮的問題。在實際計算資本成本時，一般表現(xiàn)為計算個別資本（普通股成本、長期借款成本、債券成本等）的資本成本和不同資本結構的加權平均資本成本，而在進行追加籌資決策時，則還要計算邊際資本成本。但其突出的缺點是使用期限較短；在帶有諸多附加條件的情況下會增加企業(yè)的財務風險。但同時，融資租賃也存在租金較高，成本大的不足?？赊D換債券是指根據(jù)發(fā)行契約允許按預定的條件、時間和轉換率轉換為公司普通股票的公司債券。此外，債權人保證債務人能夠及時、足額償還債務本金和支付利息，往往還會向債務人提出一些限制性的條件，從而形成對債務人資金運用的種種限制。但發(fā)行普通股籌集資金也有資本成本相對較高和在發(fā)行新股時可能會分散公司控股權的缺點。