【正文】 工作。董事會(huì)監(jiān)事會(huì)總經(jīng)理銷售副總經(jīng)理 生產(chǎn)副總經(jīng)理 財(cái)務(wù)副總經(jīng)理 企業(yè)劃副總經(jīng)理 結(jié)算中心規(guī)劃部 股權(quán)管理部 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部 股權(quán)管理部財(cái)務(wù)主任 會(huì)計(jì)主任資金部 財(cái)務(wù)部 信息部 證券部 成本部 會(huì)計(jì)部 利潤(rùn)部 股權(quán)管理部圖15 集團(tuán)公司型財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu) 企業(yè)集團(tuán)，是指以實(shí)力雄厚的核心企業(yè)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)權(quán)、資本為紐帶，把多個(gè)相關(guān)企業(yè)、事業(yè)單位聯(lián)結(jié)在一起的聯(lián)合體。跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)有多種形式，有的是不直接控制國(guó)外子公司，而是通過(guò)控股、參股等方式來(lái)經(jīng)營(yíng)，有的是從跨國(guó)公司整體，即從全球的角度來(lái)協(xié)調(diào)整個(gè)跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)管理，統(tǒng)一安排資金和分配利潤(rùn)。從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)某一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性。所以講，理財(cái)不但要理清企業(yè)的財(cái)產(chǎn)資源，也必須理順企業(yè)不同利益者之間的利益關(guān)系。效益觀念的確立，有助于現(xiàn)代企業(yè)在符合市場(chǎng)需求的前提下，獨(dú)立地作出有關(guān)決策，建立明確的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)得以實(shí)現(xiàn)，自覺地增強(qiáng)企業(yè)自我改造、自我完善、自我發(fā)展的能力。但從目前來(lái)看，兩者又是相互矛盾的，要想取得較強(qiáng)的收益性，則必須大量使用流動(dòng)負(fù)債，大量形成流動(dòng)性較低的長(zhǎng)期資產(chǎn)，這樣企業(yè)必然表現(xiàn)為資產(chǎn)流動(dòng)性較低，償債力較弱；反之，想要維持較高的流動(dòng)性，企業(yè)必須保持較多的流動(dòng)資產(chǎn)，或者維持較高的自有資本比率或較多的長(zhǎng)期負(fù)債，超過(guò)合理的速動(dòng)資產(chǎn)的閑置和資金成本較高的資金來(lái)源，必然降低企業(yè)的收益性。資金的時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，越來(lái)越多的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策中將其作為一個(gè)重要的因素來(lái)考慮。1．復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計(jì)算出的若干時(shí)期以后的本金和利息。年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過(guò)查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。投資報(bào)酬可表示為：投資報(bào)酬（R）= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+ 通貨膨脹貼補(bǔ)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬: 是指將投資投放某一投資項(xiàng)目上能夠肯定得到的報(bào)酬。（1）期望報(bào)酬率期望值是隨機(jī)變量的均值。則在不考慮通貨膨脹因素的影響時(shí)，投資的總報(bào)酬率為：K＝RF+RR=RF+bV其中：K——投資報(bào)酬率； RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但資本資產(chǎn)定價(jià)模型給出了分析風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的一種間接明了的框架，對(duì)于如何對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行評(píng)估提供了一個(gè)很好的工具。3．貨幣時(shí)間價(jià)值及與利息率的關(guān)系。在實(shí)際工作中，企業(yè)資金是由不同類型的資金組成的，并形成一定的資金結(jié)構(gòu)，合理的資金結(jié)構(gòu)將有利于企業(yè)降低資金成本和減少風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)價(jià)值最大。 銷售百分比法是根據(jù)銷售收入與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有關(guān)項(xiàng)目之間存在的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)期各項(xiàng)目短期資金需要量的方法。普通股股東作為出資人按投資額享有投票權(quán)、經(jīng)營(yíng)收益的剩余請(qǐng)求權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)等權(quán)利。長(zhǎng)期債務(wù)籌資所籌集的資金稱為企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債，是指期限超過(guò)一年的負(fù)債。理論上講，債券的投資價(jià)值由債券到期還本面額按發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息按發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值兩部份組成。融資租賃租金的構(gòu)成主要包括以下內(nèi)容：租賃設(shè)備的購(gòu)置成本；預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值；利息；租賃手續(xù)費(fèi)；利潤(rùn)等。在存在補(bǔ)償性余額條件的情況下，實(shí)際上提高了借款的實(shí)際利率。也正因?yàn)槿绱?，在?jì)算、預(yù)測(cè)籌資和投資方案的資本成本時(shí)，往往還要考慮機(jī)會(huì)成本的因素。由于通過(guò)不同的渠道采用不同的方式籌集規(guī)模不同的資金的成本不同，因此，為進(jìn)行籌資決策，就應(yīng)該計(jì)算確定企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的總成本。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等觀念，在一般情況下，各籌資方式的資本成本由小到大依次為：銀行借款、公司債券、優(yōu)先股、普通股等。資本成本屬于預(yù)測(cè)成本的含義是指它并不是企業(yè)的一項(xiàng)已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用支出，企業(yè)計(jì)算資本成本的目的也不是為了對(duì)發(fā)生的消耗進(jìn)行補(bǔ)償。目前，短期借款主要有：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。融資租賃的類型可按租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)分為三種：直接租賃、售后回租、杠桿租賃等。通過(guò)發(fā)行債券籌集的資金，盡管可以為企業(yè)長(zhǎng)期使用，但性質(zhì)屬于債務(wù)資本，有確定的還本付息日且利息固定，因此，與長(zhǎng)期借款籌資相同，籌資企業(yè)要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)，此外，發(fā)行債券籌資必須符合國(guó)家的有關(guān)規(guī)定并遵循一套嚴(yán)格和復(fù)雜的法律程序，籌資速度較慢。但發(fā)行優(yōu)先股籌集的資金畢竟是一種股權(quán)資金，因此，其也具有資本成本較高的缺點(diǎn)，同時(shí)，由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面具有優(yōu)先權(quán)，所以會(huì)使普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)期的收益受到影響。股票籌資是股份有限公司籌集資本的主要形式和方法。投資規(guī)模依據(jù)是指企業(yè)所籌集資金將用于今后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)格與范圍，可以說(shuō)，在制約籌資規(guī)模的所有經(jīng)濟(jì)因素中，投資規(guī)模是決定籌資規(guī)模的主要依據(jù)。 籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式。下列結(jié)論中正確的是（ ） 二、多項(xiàng)選擇題，正確的有（ ）三、判斷題，資金時(shí)間價(jià)值是指沒(méi)有通貨膨脹條件下的投資報(bào)酬率.（ ），無(wú)論各方案的期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的方案一定是風(fēng)險(xiǎn)最大的方案。SMLE(Ri)E(Rm)RF0 β＝ βi圖3－5 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線很清晰地反映了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則。▲所有的投資者的都是理性的，并且其獲得的信息是完全的。（3）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但還無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。換句話說(shuō)，某一項(xiàng)投資方案實(shí)施后，能否如期回收投資以及能否獲得預(yù)期收益，在事前是無(wú)法確定的，這就是單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。投資活動(dòng)之所以具有風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)橥顿Y活動(dòng)具有以下風(fēng)險(xiǎn)特征:▲投資收益具有不確定性▲投資活動(dòng)具有周期性與時(shí)滯性▲投資活動(dòng)具有投資的測(cè)不準(zhǔn)性風(fēng)險(xiǎn)的收益所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。（1） 普通年金的終值，普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。資金時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上一定數(shù)量的資金之間的換算關(guān)系，它是進(jìn)行投資、籌資決策的基礎(chǔ)依據(jù)。從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境看，管理水平、產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)條件、工作效率、員工素質(zhì)等也會(huì)給企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2. 效益觀念取得和不斷提高經(jīng)濟(jì)效益是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的最基本的要求。（2）因?yàn)槠髽I(yè)資源的可動(dòng)用性是有時(shí)限的，所以財(cái)務(wù)管理在資源配置上應(yīng)注意其時(shí)效性，注意資金在用于長(zhǎng)期和短期目標(biāo)方面的合理調(diào)配和妥善安排，不輕易改變資源配置的時(shí)序，確保長(zhǎng)短期資金和經(jīng)營(yíng)資金與投資資金之間合理有的組合。財(cái)務(wù)管理還應(yīng)將價(jià)值最大化的基本理念，貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)的預(yù)測(cè)與決策、編制財(cái)務(wù)計(jì)劃、進(jìn)行財(cái)務(wù)控制和開展財(cái)務(wù)考核與分析等各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理方法之中，自覺運(yùn)用價(jià)值管理的有效手段，促使企業(yè)在整個(gè)經(jīng)營(yíng)與投資等資金運(yùn)作過(guò)程中保持穩(wěn)定和高效，確保企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。與國(guó)有控股公司的經(jīng)營(yíng)方式和特征相對(duì)應(yīng)，控股公司一般單獨(dú)設(shè)立存量資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理部和增量資產(chǎn)的投資規(guī)劃與發(fā)展部。投資中心是以項(xiàng)目的建設(shè)、投產(chǎn)、收益為目標(biāo)的項(xiàng)目管理中心。 4．易于籌資。③ 企業(yè)價(jià)值最大化能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。② 每股盈余和權(quán)益資本凈利率同樣沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，即沒(méi)有考慮股本或企業(yè)權(quán)益資本獲取利潤(rùn)的時(shí)間性差異和持續(xù)性特征。這一理論的出現(xiàn)標(biāo)志著財(cái)務(wù)理論的又一重大突破，改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略，被廣泛用于公司的資本預(yù)算決策，使公司財(cái)務(wù)理論進(jìn)入了投資與管理財(cái)務(wù)相結(jié)合的新時(shí)期。財(cái)務(wù)是一個(gè)經(jīng)營(yíng)者的眼睛，從財(cái)務(wù)中能夠反映出公司的所有情況，對(duì)財(cái)務(wù)的把握就是對(duì)企業(yè)命運(yùn)的把握, 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入, 企業(yè)管理以財(cái)務(wù)管理為核心, 已成為企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)界人士的共識(shí)。2. 內(nèi)部決策財(cái)務(wù)管理階段 這一時(shí)期主要是20世紀(jì)50年代中后期，貨幣的時(shí)間價(jià)值引起了財(cái)務(wù)經(jīng)理的廣泛關(guān)注。可見，將利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有一定的片面性，是對(duì)財(cái)務(wù)管理的一種初步認(rèn)識(shí)，而且這種表述所存在的缺陷是無(wú)法克服的。這一定義看似簡(jiǎn)單，實(shí)際上包括豐富的內(nèi)容，其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿足各方利益關(guān)系。股份有限公司1．有限責(zé)任。成本中心是指那些生產(chǎn)成本費(fèi)用可以準(zhǔn)確計(jì)量并且可以自行調(diào)節(jié)和控制的分廠、車間和工段，將其作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位來(lái)管理，以降低成本為主要目標(biāo)。從經(jīng)營(yíng)方式來(lái)看，國(guó)有控股公司主要是通過(guò)投資、控股和參股等形式對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)作。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的前提下，企業(yè)理財(cái)?shù)哪康木褪呛侠磉\(yùn)作資金，以求資金利用效益最好。（3）對(duì)于某些特殊投資項(xiàng)目，由于有太多不確定因素的存在，以致該項(xiàng)目的投資收益難以估計(jì)時(shí)，應(yīng)考慮在達(dá)到既定投資目標(biāo)的前提下，如何使投入的成本最小化。具體要做到：在政府的有關(guān)財(cái)務(wù)方針政策符合市場(chǎng)規(guī)則的前提下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)必須遵循市場(chǎng)管理規(guī)則，亦即遵循政府的方針政策；企業(yè)要研究金融市場(chǎng)，熟悉金融市場(chǎng)，以便從金融市場(chǎng)中籌措資金；企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)安排要考慮市場(chǎng)評(píng)價(jià)的效應(yīng)；企業(yè)的股利分配政策要考慮對(duì)股市的影響；企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的好壞，由市場(chǎng)來(lái)評(píng)價(jià)；為提高和保持企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，必須貫徹財(cái)務(wù)信息“公開性和保密性并重”的原則；從市場(chǎng)中培養(yǎng)財(cái)務(wù)形象，以良好的財(cái)務(wù)形象取信于市場(chǎng)等。隨著市場(chǎng)體系的完善和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)在資金籌集、資金投放、資金運(yùn)營(yíng)、收益取得等方面的風(fēng)險(xiǎn)日趨明顯。 同步練習(xí)一、單項(xiàng)選擇題（ ） ，每股利潤(rùn)最大化較之利潤(rùn)最大化的優(yōu)點(diǎn)在于（ ） ，利率可分為（ ） ，每股利潤(rùn)最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于（ ） ，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的不足之處是（ ） ，能夠體現(xiàn)與其投資者之間財(cái)務(wù)關(guān)系的是（ ） 二、多項(xiàng)選擇題，屬于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的有（ ） ，正確的有（ ） ，利率的組成因素包括（ ） ，屬于企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的有（ ） ，可用來(lái)協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（ ） 三、判斷題，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金的交易價(jià)格（ ），“接收”是一種通過(guò)所有者來(lái)約束經(jīng)營(yíng)者的方法（ ），有利于社會(huì)資源的合理配置（ ）4．按利率的形成機(jī)制分，利率分為實(shí)際利率與名義利率（ ）5 所謂股東財(cái)富最大化，就是指企業(yè)股東權(quán)益的價(jià)值最大化（ ），可以調(diào)整的利率是市場(chǎng)利率（ ）第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值教學(xué)要求：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握單利終值與現(xiàn)值和復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算、年金現(xiàn)值與終值的計(jì)算；理解貨幣時(shí)間價(jià)值、利息率、風(fēng)險(xiǎn)的概念以及貨幣時(shí)間價(jià)值的意義。我國(guó)銀行一般是按照單利計(jì)算利息的。如分期付款賒購(gòu)，分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。 風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。其計(jì)算公式為：V=其中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率； δ——標(biāo)準(zhǔn)離差； ——期望投資報(bào)酬率。▲投資者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，即不把人力資本（教育），私人企業(yè)（指負(fù)債和權(quán)益不公開交易的企業(yè)）、政府融資項(xiàng)目等考慮在內(nèi)。投資組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。4．用標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。具體可概括為兩大類：滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；滿足企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。在籌資實(shí)踐中，只有在明確了企業(yè)一定時(shí)期的籌資總額的基礎(chǔ)上，才能據(jù)以制定籌資策略和確定籌資方式。但吸收直接投資籌集的資金屬企業(yè)的股權(quán)資本金，因此也具有成本較高的不足，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金都是由股權(quán)資本金組成，則不利于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；此外，對(duì)籌集的非現(xiàn)金投資而言，也存在著資產(chǎn)不易作價(jià)和在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確的情況下，容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛的問(wèn)題。優(yōu)先股也可以按一定標(biāo)準(zhǔn)分為：累計(jì)優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；有表決權(quán)優(yōu)先股和無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股等類。長(zhǎng)期借款比較發(fā)行股票、發(fā)行債券籌集資金而言，具有籌資迅速、借款彈性較大、成本低、易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，使用限制較多、籌資數(shù)量有限等缺點(diǎn)。由于它可以滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：籌資方便；限制條件少；成本低等方面?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得資本而付出的費(fèi)用。資金的邊際成本是財(cái)務(wù)管理中的重要概念，也是企業(yè)投資、籌資過(guò)程中必須加以考慮的問(wèn)題。在實(shí)際計(jì)算資本成本時(shí)，一般表現(xiàn)為計(jì)算個(gè)別資本（普通股成本、長(zhǎng)期借款成本、債券成本等）的資本成本和不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，而在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則還要計(jì)算邊際資本成本。但其突出的缺點(diǎn)是使用期限較短；在帶有諸多附加條件的情況下會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，融資租賃也存在租金較高，成本大的不足?？赊D(zhuǎn)換債券是指根據(jù)發(fā)行契約允許按預(yù)定的條件、時(shí)間和轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換為公司普通股票的公司債券。此外，債權(quán)人保證債務(wù)人能夠及時(shí)、足額償還債務(wù)本金和支付利息，往往還會(huì)向債務(wù)人提出一些限制性的條件，從而形成對(duì)債務(wù)人資金運(yùn)用的種種限制。但發(fā)行普通股籌集資金也有資本成本相對(duì)較高和在發(fā)行新股時(shí)可能會(huì)分散公司控股權(quán)的缺點(diǎn)。