【正文】 風(fēng)險(xiǎn)的因素。具體可概括為兩大類：滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；滿足企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。目前企業(yè)常采用的籌資方式一般有：吸收直接投資、在資本市場(chǎng)發(fā)行股票或債券、向銀行借款、運(yùn)用商業(yè)信用、融資租賃等。 企業(yè)的資金按所籌集資金的權(quán)益性質(zhì)可分為股權(quán)資金和負(fù)債資金；按所籌措資金的使用期限分為長(zhǎng)期資金和短期資金；按所籌措資金的活動(dòng)是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分為直接籌資和間接籌資；按資金的取得方式分為內(nèi)部籌資和外部籌資。其中，經(jīng)濟(jì)性因素有：籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目及其收益能力、資本結(jié)構(gòu)及其彈性。在籌資實(shí)踐中，只有在明確了企業(yè)一定時(shí)期的籌資總額的基礎(chǔ)上，才能據(jù)以制定籌資策略和確定籌資方式。投資規(guī)模是根據(jù)一定時(shí)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、所占市場(chǎng)容量及份額、產(chǎn)業(yè)政策以及企業(yè)自身的其他因素確定的，它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的客觀需要。應(yīng)注意，這種方法建立在兩個(gè)假設(shè)之上：一定時(shí)期內(nèi)銷售收入與報(bào)表某項(xiàng)目之間存在著一定的比例關(guān)系并且固定不變；對(duì)未來(lái)時(shí)期的銷售收入預(yù)測(cè)已經(jīng)完成。 吸收直接投資是指企業(yè)以協(xié)議、合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資金，從而形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。但吸收直接投資籌集的資金屬企業(yè)的股權(quán)資本金，因此也具有成本較高的不足，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金都是由股權(quán)資本金組成，則不利于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；此外，對(duì)籌集的非現(xiàn)金投資而言，也存在著資產(chǎn)不易作價(jià)和在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確的情況下，容易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛的問(wèn)題。根據(jù)股東所享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)的不同，公司股票可以分為普通股與優(yōu)先股兩種。普通股按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可分為：記名股和不記名股；有面值股票和無(wú)面值股票。它也是一種沒(méi)有到期日，不能歸還的永久性資金，與普通股一樣，構(gòu)成了公司股權(quán)的一部分；優(yōu)先股的股利也要從稅后利潤(rùn)中支付，而且也與普通股股利一樣不具備抵稅作用。優(yōu)先股也可以按一定標(biāo)準(zhǔn)分為：累計(jì)優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；有表決權(quán)優(yōu)先股和無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股等類。通過(guò)負(fù)債籌集資金是企業(yè)最主要也是最常見(jiàn)的形式，因而負(fù)債是企業(yè)的重要資金來(lái)源。企業(yè)取得長(zhǎng)期負(fù)債主要是為了解決長(zhǎng)期資金的不足，例如為滿足長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資的需要；為進(jìn)行設(shè)備的更新改造、科技開(kāi)發(fā)或新產(chǎn)品試制等。它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力及獲利能力為依托，用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和永久性流動(dòng)資產(chǎn)需要。長(zhǎng)期借款比較發(fā)行股票、發(fā)行債券籌集資金而言，具有籌資迅速、借款彈性較大、成本低、易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，使用限制較多、籌資數(shù)量有限等缺點(diǎn)。作為一項(xiàng)債務(wù)資金，公司債券的利息和其他借款利息一樣可以在稅前支付，因而可以起到節(jié)稅作用。在正常情況下，債券的發(fā)行價(jià)格與債券面值應(yīng)是一致的，但在實(shí)際工作中，由于債券發(fā)行當(dāng)日的市場(chǎng)利率與債券票面利率往往并不一致，這就使債券發(fā)行價(jià)格可能出現(xiàn)三種情況：按面值發(fā)行、按溢價(jià)發(fā)行、按折價(jià)發(fā)行。發(fā)行債券籌集資金的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)：債券資金成本較低；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。由于它可以滿足企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，故有時(shí)也稱為資本租賃。所謂杠桿租賃，是針對(duì)出租人可以通過(guò)這種形式的租賃獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而言的，即租賃公司既是資產(chǎn)的借出人，同時(shí)又是貸款的借入人（租賃公司只墊付為出租而購(gòu)進(jìn)資產(chǎn)設(shè)備所需資金的一部分，其余部分資金則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款機(jī)構(gòu)借入）。融資租賃租金的確定方法一般采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。在實(shí)際工作中，利用商業(yè)信用融資是一種形式多樣，適用范圍很廣的短期資金籌措方式。利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：籌資方便；限制條件少；成本低等方面。按照國(guó)際通行做法，銀行發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，主要有：信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額等。在企業(yè)的各種短期債務(wù)資本的籌集中，短期借款的重要性僅次于商業(yè)信用。頒發(fā)雙證：通用高級(jí)經(jīng)理資格證書(shū)＋MBA高等教育研修結(jié)業(yè)證書(shū)（含2年全套學(xué)籍檔案）證書(shū)說(shuō)明：證書(shū)全國(guó)通用、國(guó)際互認(rèn)、電子注冊(cè)，是提干、求職、晉級(jí)、移民的有效依據(jù)學(xué)習(xí)期限：3個(gè)月（允許工作經(jīng)驗(yàn)豐富學(xué)員提前畢業(yè)） 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：全部學(xué)費(fèi) 元 學(xué)校網(wǎng)站： 報(bào)名電話：0451－88723232 咨詢郵箱：xchy007頒證單位：中國(guó)經(jīng)濟(jì)管理大學(xué) 承辦單位：中國(guó)教育培訓(xùn)網(wǎng) 美華管理人才學(xué)校職業(yè)經(jīng)理MBA整套實(shí)戰(zhàn)教程千本好書(shū)免費(fèi)下載網(wǎng)址 （四）資本成本 所謂資本是指企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而必須具備的資金來(lái)源?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌資過(guò)程中為獲得資本而付出的費(fèi)用。資本成本作為企業(yè)在籌資和投資決策過(guò)程中必須考慮的一個(gè)重要概念，它實(shí)際上反映了企業(yè)的投資者（包括股東和債權(quán)人）對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，同時(shí)，也體現(xiàn)了投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。由于不同的資本來(lái)源、不同的籌集方式、不同的資本規(guī)模和不同的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資本成本的高低會(huì)產(chǎn)生直接影響，因此，資本成本也就具有如下作用：是比較籌資來(lái)源和方式，選擇籌資方案的依據(jù)；是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。（1）個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指按各種長(zhǎng)期資本的具體籌資方式確定的成本，它可以進(jìn)一步劃分為長(zhǎng)期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等。（2）加權(quán)平均資本成本又稱綜合資本成本，它是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的企業(yè)全部長(zhǎng)期資本成本的總成本。實(shí)際上，進(jìn)行籌資管理所考慮的就是加權(quán)平均資本成本。在一定時(shí)期和一定資金規(guī)模條件下，企業(yè)的資金成本水平是一定的，但隨著時(shí)間的推移或籌資條件的變化，企業(yè)的。資金的邊際成本是財(cái)務(wù)管理中的重要概念，也是企業(yè)投資、籌資過(guò)程中必須加以考慮的問(wèn)題。在實(shí)際工作中，受各種因素的影響，企業(yè)不可能只采用某單一的方式籌集資金，而往往要通過(guò)多種方式籌集所需的資金。這里要指出，由于優(yōu)先股的利息通常是固定的，所以，優(yōu)先股成本的計(jì)算方法與債務(wù)資本成本相似；而普通股則因其股利的不確定性以及從理論上看股票資本成本應(yīng)是普通股股東的期望收益率，因此，普通股資本成本的計(jì)算常采用股利折現(xiàn)法和風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法；至于留存收益成本，由于其是企業(yè)稅后利潤(rùn)分配后的結(jié)存，性質(zhì)上實(shí)際屬于股東對(duì)企業(yè)的再投資，因此，不存在外顯性成本，而是一種內(nèi)含性成本，即是一種機(jī)會(huì)成本，具體地說(shuō)，也就是股東對(duì)這部分稅后利潤(rùn)分配后留存進(jìn)行再投資的期望收益。兩者相同之處是它們的利息都在所得稅前支付，均有節(jié)稅功能，因此實(shí)際負(fù)擔(dān)的籌資成本相對(duì)股票成本要低。在實(shí)際計(jì)算資本成本時(shí)，一般表現(xiàn)為計(jì)算個(gè)別資本（普通股成本、長(zhǎng)期借款成本、債券成本等）的資本成本和不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，而在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則還要計(jì)算邊際資本成本。事實(shí)上，預(yù)測(cè)資本成本是規(guī)劃籌資和投資方案的一項(xiàng)基礎(chǔ)性工作，相應(yīng)地，其計(jì)算結(jié)果也是一個(gè)預(yù)測(cè)數(shù)。資本成本從其價(jià)值屬性看應(yīng)屬于投資收益的再分配，即它屬于利潤(rùn)的范疇；而從資本成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它屬于預(yù)測(cè)成本。在這里，資本特指由債權(quán)人和股東提供的長(zhǎng)期資金來(lái)源，包括長(zhǎng)期債務(wù)資本和股權(quán)資本。但其突出的缺點(diǎn)是使用期限較短；在帶有諸多附加條件的情況下會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這主要是銀行為降低貸款風(fēng)險(xiǎn)所做出的規(guī)定。（5）短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。應(yīng)付賬款籌資管理集中體現(xiàn)在應(yīng)付賬款的管理上。但同時(shí)，融資租賃也存在租金較高，成本大的不足。融資租賃租管理的核心問(wèn)題是租金的確定及其規(guī)劃，而重點(diǎn)內(nèi)容是合理把握租金的構(gòu)成和科學(xué)確定各期租金。融資租賃的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：設(shè)備租賃期較長(zhǎng)；租賃期間，租賃雙方不得任意中止租賃合同或契約；租賃期滿后，按事先約定的方式處置資產(chǎn)或退還、或續(xù)租、或留購(gòu)；租金較高。（3）融資租賃融資租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（承租企業(yè)）的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。可轉(zhuǎn)換債券是指根據(jù)發(fā)行契約允許按預(yù)定的條件、時(shí)間和轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換為公司普通股票的公司債券。影響債券發(fā)行價(jià)格的因素包括債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。由于有資格通過(guò)發(fā)行債券籌集資金的企業(yè)多是公司制企業(yè)（包括股份有限公司和有限責(zé)任公司），因此，教材研究的債券就是指公司債券。保護(hù)性條款使銀行擁有了干預(yù)借款企業(yè)行為的法律權(quán)利，一旦借款企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善，出現(xiàn)虧損并違約時(shí)，銀行據(jù)此采取必要的法律行動(dòng)。此外，債權(quán)人保證債務(wù)人能夠及時(shí)、足額償還債務(wù)本金和支付利息，往往還會(huì)向債務(wù)人提出一些限制性的條件，從而形成對(duì)債務(wù)人資金運(yùn)用的種種限制。按照企業(yè)對(duì)外籌集資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短，企業(yè)債務(wù)籌資可以分為長(zhǎng)期債務(wù)籌資和短期債務(wù)籌資兩類，具體內(nèi)容包括：長(zhǎng)期借款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用、短期借款等。優(yōu)先股具有的優(yōu)點(diǎn)較明顯，即：與普通股相比，優(yōu)先股的發(fā)行沒(méi)有增加能夠參加經(jīng)營(yíng)決策的股東人數(shù)，不會(huì)導(dǎo)致原來(lái)的普通股股東對(duì)公司控制能力的下降；與債券相比，優(yōu)先股的發(fā)行不是增加了公司的債務(wù)，而是增加了公司的股權(quán)，盡管股利率是固定的，所以，不會(huì)像公司債券那樣增加公司破產(chǎn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)；此外，由于發(fā)行優(yōu)先股可以增加企業(yè)的資本金規(guī)模，所以，又可以提高企業(yè)的借款能力。但優(yōu)先股一般有固定股利率，而且無(wú)論是在股利分配或在資產(chǎn)清算時(shí)，都有優(yōu)先于普通股的權(quán)利；同時(shí)，優(yōu)先股的股東沒(méi)有參與公司經(jīng)營(yíng)和投票的權(quán)利。但發(fā)行普通股籌集資金也有資本成本相對(duì)較高和在發(fā)行新股時(shí)可能會(huì)分散公司控股權(quán)的缺點(diǎn)。 普通股是股份公司股票的最基本也是最主要的存在形式，其持有者即為公司的普通股股東。 股票是股份制企業(yè)或者說(shuō)是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。 吸收直接投資可以采用多種形式，從出資者的出資形式看，主要有吸收現(xiàn)金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩種類型。實(shí)際預(yù)算法是企業(yè)在項(xiàng)目投資額基本確定的情況下，根據(jù)項(xiàng)目所需的實(shí)際投資額確定籌資規(guī)模的方法。 實(shí)際工作中常用的確定籌資規(guī)模的方法，一般有銷售百分比法、線性回歸分析法、實(shí)際預(yù)算法。法律依據(jù)是指企業(yè)在籌集資金時(shí)應(yīng)遵循有關(guān)法律的規(guī)定，具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：法律對(duì)企業(yè)注冊(cè)資本金的約束；法律對(duì)企業(yè)負(fù)債額度的限制。 企業(yè)籌資時(shí)應(yīng)把握的原則包括：規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、成本節(jié)約、時(shí)機(jī)得當(dāng)、依法籌措。 企業(yè)在具體開(kāi)展籌資活動(dòng)時(shí)，必須對(duì)影響籌資活動(dòng)的各種因素進(jìn)行全面和綜合的分析。 是指對(duì)企業(yè)從不同籌資渠道和采用不同籌資方式籌集的資金，按不同的標(biāo)志將其劃分為不同的類型，以期全面、深刻地認(rèn)識(shí)和了解企業(yè)的資金。就我國(guó)目前的體制而言，企業(yè)可以籌措資金的渠道一般有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)自留資金和外商資金等。因此，企業(yè)籌資管理的具體目標(biāo)就是在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取較多的資金。 是指進(jìn)行籌資管理活動(dòng)所要達(dá)到的目的。 ，通過(guò)所有者約束經(jīng)營(yíng)者的一種方法是（ ） ，10年期，年利率12%，數(shù)（P/A，12%，10）=，則每年應(yīng)付金額為（ ）元 ，期數(shù)加系數(shù)減1所得的結(jié)果，數(shù)值上等于（ ） ，只有現(xiàn)值沒(méi)有終值的年金是（ ） ，而期望值不同，則這兩個(gè)項(xiàng)目（ ） （ ） %，甲某三年后需使用的資金總額為34500元，則在單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為（ ）元 ，其名義利率r與實(shí)際利率I之間的關(guān)系是（ ）=(1+r/m)m1 =(1+r/m)1 =(1+r/m)m1 =1(1+r/m)m，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收回收，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為（ ）% % % %%的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（ ）元 ，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是（ ）A.[（P/A，I，N+1）+1] B.[（P/A，I，N+1）1]C.[（P/A，I，N+1）1] D.[（P/A，I，N1）+1]，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。2．復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式的由來(lái)及其應(yīng)用。7．正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。2．決定利息率高低的基本因素及其對(duì)利息率的影響。它主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系。當(dāng)β＝1時(shí)，表示該股票的報(bào)酬率與市場(chǎng)平均報(bào)酬率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)，如果β1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)該模型可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式為：E(▲β系數(shù)在以上兩個(gè)公式中的β系數(shù)是一個(gè)衡量某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報(bào)酬率隨著市場(chǎng)組合的報(bào)酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此，β系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)。雖然在現(xiàn)實(shí)投資實(shí)務(wù)中這些假設(shè)條件大部分都是無(wú)法成立的，投資交易一般都要繳納稅金，要支付交易費(fèi)用，并且證券市場(chǎng)的信息也是不完全的?！鵁o(wú)稅和無(wú)交易成本，即市場(chǎng)環(huán)境是無(wú)摩擦的。▲所有的投資者都只計(jì)劃持有資產(chǎn)一個(gè)相同的周期。無(wú)論資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的收益，同時(shí)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)往往要小于單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：RR=bV其中：RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。但如比較項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同，則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較。解決這一問(wèn)題的思路是計(jì)算反映離散程度的相對(duì)