【正文】 商企業(yè)還是套期保值的主體。（二）儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在西方國(guó)家有一種專門以吸收儲(chǔ)蓄存款作為資金來(lái)源的金融機(jī)構(gòu)，這就是儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。它們的資金來(lái)源和存款性金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款不一樣，主要是通過(guò)發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會(huì)閑散資金。養(yǎng)老基金也是金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者之一。從中央銀行參與金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場(chǎng)資金的提供者。此外對(duì)于某些信用度較低的發(fā)展中國(guó)家貸款也開始出現(xiàn)證券化的趨向，從而提高其流動(dòng)性，以便于解決不斷積累的債務(wù)問(wèn)題。這種觀點(diǎn)與國(guó)外流行的資產(chǎn)證券化趨勢(shì)是比較一致的，也符合我國(guó)改革開放以來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的實(shí)際。完全依賴金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)以消除借貸者之間的信息不對(duì)稱的情況已有了很大變化。目前，國(guó)際金融市場(chǎng)正在形成為一個(gè)密切聯(lián)系的整體市場(chǎng)，在全球各地的任何一個(gè)主要市場(chǎng)上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易，并且由于時(shí)差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國(guó)際金融中心組成的市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)24小時(shí)不間斷的金融交易，世界上任何一個(gè)局部市場(chǎng)的波動(dòng)都可能馬上傳遞到全球的其它市場(chǎng)上。適應(yīng)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外融資的需要，一些國(guó)家的政府和一些大企業(yè)紛紛進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)融資。大企業(yè)、投資銀行、保險(xiǎn)公司、投資基金、甚至私人投資者也紛紛步入國(guó)際金融市場(chǎng)，參與國(guó)際投資組合，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)、獲取高收益。這種頻繁的交易更加促進(jìn)了各國(guó)市場(chǎng)間的聯(lián)系。20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，無(wú)論是過(guò)去管制較嚴(yán)的國(guó)家，還是管制較為寬松的國(guó)家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢(shì)。除了上述內(nèi)容的管制措施的放寬或解除外，西方各國(guó)對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)的鼓勵(lì)，對(duì)新金融工具交易的支持與放任，實(shí)際上也是金融自由化興起的重要表現(xiàn)。在金融自由化過(guò)程中，產(chǎn)生了許多新型的信用工具及交易手段，大大地方便了市場(chǎng)參與者的投融資活動(dòng)，減低了交易成本。為保證國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的穩(wěn)定，各國(guó)貨幣當(dāng)局力圖通過(guò)貨幣政策控制匯率的波動(dòng)幅度，其中最常用的是改變貼現(xiàn)率。3．金融市場(chǎng)的主體有籌資者、投資者（投機(jī)者）、套期保值者、套利者和監(jiān)管者。第一節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。以美國(guó)為例，同業(yè)拆借市場(chǎng)形成之初，市場(chǎng)僅局限于聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)員銀行之間。三、同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要參與者首推商業(yè)銀行。倫敦銀行同業(yè)拆借利率，是倫敦金融市場(chǎng)上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其它歐洲貨幣時(shí)的利率。出售一方允許在約定的日期，以原來(lái)買賣的價(jià)格再加若干利息、購(gòu)回該證券。大銀行和政府證券交易商是回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的主要資金需求者。如在回購(gòu)協(xié)議的條款中規(guī)定，當(dāng)回購(gòu)協(xié)議中的抵押品價(jià)值下跌時(shí)，回購(gòu)協(xié)議可以要求按新的市值比例追加保證金，或者降低貸款的數(shù)額。早期商業(yè)票據(jù)的發(fā)展和運(yùn)用幾乎都集中在美國(guó)，發(fā)行者主要為紡織品工廠、鐵路、煙草公司等非金融性企業(yè)。歷史上，商業(yè)銀行是商業(yè)票據(jù)的主要購(gòu)買者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一些最大的單個(gè)發(fā)行者擁有的未到期的商業(yè)票據(jù)達(dá)數(shù)十億美元之多。非金融性公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)的頻次較金融公司少，發(fā)行所得主要解決企業(yè)的短期資金需求及季節(jié)性開支如應(yīng)付工資及交納稅收等。1966年和1969年，那些過(guò)去使用銀行短期貸款的公司發(fā)現(xiàn)由于Q項(xiàng)條例利率上限的限制使銀行無(wú)法貸款給他們。美國(guó)的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國(guó)的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)?；刭?gòu)協(xié)議中的保證金是指證券抵押品的市值高于貸款價(jià)值的部分，其大小一般在1%3%之間。二、回購(gòu)市場(chǎng)及風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)沒(méi)有集中的有形場(chǎng)所，交易以電訊方式進(jìn)行。回購(gòu)協(xié)議期滿時(shí)，再用即時(shí)可用資金作相反的交易。短至隔夜，多則1—2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一年的。拆借的目的除滿足準(zhǔn)備金要求外，還包括軋平票據(jù)交換的差額、解決臨時(shí)性、季節(jié)性的資金要求等。在經(jīng)歷了20世紀(jì)30年代第一次資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，西方各國(guó)普遍強(qiáng)化了中央銀行的作用，相繼引入法定存款準(zhǔn)備金制度作為控制商業(yè)銀行信用規(guī)模的手段。一個(gè)有效率的貨幣市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)具有廣度、深度和彈性的市場(chǎng)。金融工程的出現(xiàn)標(biāo)志著高科技在金融領(lǐng)域內(nèi)的應(yīng)用，它大大提高了金融市場(chǎng)的效率。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)、對(duì)已有觀念的重新理解與運(yùn)用，或者是對(duì)已有的金融產(chǎn)品進(jìn)行分解和重新組合。證券化過(guò)程中不斷出現(xiàn)的新型金融工具總體已大大超出了原有管制條例的范圍，而全球24小時(shí)的不間斷的金融市場(chǎng)交易活動(dòng)對(duì)資本自由流動(dòng)和外匯、利率及信貸等管制的放松提出了客觀的要求。特別是進(jìn)入20世紀(jì)80年代后期以來(lái)，由于各國(guó)間金融競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，金融國(guó)際化進(jìn)程的加快，各國(guó)為了搶占國(guó)際金融市場(chǎng)，提高本國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)中的地位，尤其在國(guó)際金融領(lǐng)域，這些限制已大為放寬。三、金融自由化金融自由化的趨勢(shì)是指20世紀(jì)70年代中期以來(lái)在西方國(guó)家，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家所出現(xiàn)的一種逐漸放松甚至取消對(duì)金融活動(dòng)的一些管制措施的過(guò)程。此外，高新技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用。尤其是浮動(dòng)匯率制實(shí)行以來(lái)，各國(guó)中央銀行為了穩(wěn)定匯率，在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行的外幣買賣使外匯市場(chǎng)交易更加活躍。西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家及部分發(fā)展中國(guó)家的銀行及其它一些大金融機(jī)構(gòu)通過(guò)歐洲貨幣市場(chǎng)籌集或運(yùn)用短期資金，參與國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)。這都對(duì)資產(chǎn)的證券化具有強(qiáng)大的吸引力。因此，銀行越來(lái)越多的開始介入國(guó)際證券市場(chǎng)。社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資非中介化都是這種趨勢(shì)的反映。又如對(duì)信用度較低的借款人融資的證券化。投資基金可以按多種方式分類，最常見(jiàn)的是按基金份額的變現(xiàn)方式劃分為開放型基金和封閉型基金。（二） 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險(xiǎn)公司的專門金融組織。信用合作社在經(jīng)濟(jì)生活中起著廣泛動(dòng)員社會(huì)資金的作用，它們遍布大銀行難以顧及的每一個(gè)角落，進(jìn)一步促進(jìn)了社會(huì)閑散資金的匯聚和利用。作為資金的需求者，商業(yè)銀行利用其可開支票轉(zhuǎn)帳的特殊性，大量吸收居民及企業(yè)和政府部門暫時(shí)閑置不用的資金，還可以發(fā)行金融債券、參與同業(yè)拆借等。不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，政府部門都是金融市場(chǎng)上的經(jīng)濟(jì)行為主體之一。離岸市場(chǎng)以非居民為交易對(duì)象，資金來(lái)源于所在國(guó)的非居民或來(lái)自于國(guó)外的外幣資金。相對(duì)于遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)指市場(chǎng)上的買賣雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)。第三市場(chǎng)是原來(lái)在交易所上市的證券移到場(chǎng)外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。前者稱為私募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象一般為機(jī)構(gòu)投資者；后者稱為公募發(fā)行，其發(fā)行對(duì)象為社會(huì)公眾。但隨著時(shí)代的發(fā)展，黃金非貨幣化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，因此，本書不專門介紹黃金市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)所融通的資金，大多用于工商企業(yè)的短期周轉(zhuǎn)資金。許多國(guó)家將銀行短期貸款也歸入貨幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍。金融市場(chǎng)的反映功能表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：（1）由于證券買賣大部分都在證券交易所進(jìn)行，人們可以隨時(shí)通過(guò)這個(gè)有形的市場(chǎng)了解到各種上市證券的交易行情，并據(jù)以判斷投資機(jī)會(huì)。（三）調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。這就需要一個(gè)能將眾多的小額資金集合起來(lái)以形成大額資金的渠道，金融市場(chǎng)就提供了這種渠道，這就是金融市場(chǎng)的資金聚斂功能。金融市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。要素市場(chǎng)是分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)是商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場(chǎng)所。在一個(gè)各種不同利益交集的、充滿變幻的全球一體化的金融市場(chǎng)上，只有深刻地理解了金融市場(chǎng)上各經(jīng)濟(jì)主體的行為規(guī)律及金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，才能對(duì)當(dāng)前世界上復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題作出客觀而具體的分析，以指導(dǎo)我們的行動(dòng)。這些暫時(shí)閑置的資金在使用之前有通過(guò)投資謀求保值增值的需要。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)不在，無(wú)處不在。此外，財(cái)政政策的實(shí)施也越來(lái)越離不開金融市場(chǎng)，政府通過(guò)國(guó)債的發(fā)行及運(yùn)用等方式對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體的行為加以引導(dǎo)和調(diào)節(jié)，并提供中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的手段，也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生著巨大的影響。在美國(guó)金融史上，早期的貨幣市場(chǎng)概念狹義地指對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商和交易商進(jìn)行通知放款的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)上交易的金融工具均為一年以上，最長(zhǎng)者可達(dá)數(shù)十年，有些甚至無(wú)期限，如股票等。此外，外匯市場(chǎng)提供的各種外匯資金的供求信息及其價(jià)格動(dòng)態(tài)，有助于各國(guó)政府和企業(yè)據(jù)以正確地進(jìn)行有關(guān)決策。雖然兩者難分輕重，但本書的重點(diǎn)是直接金融市場(chǎng)。然而現(xiàn)在情況發(fā)生了很大的變化，為數(shù)不少的上市證券，尤其是政府債券、地方和公司債券也都紛紛涌入場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。它是一個(gè)無(wú)形的網(wǎng)絡(luò)，金融資產(chǎn)及資金可以在其中迅速的轉(zhuǎn)移。國(guó)際金融市場(chǎng)則是金融資產(chǎn)的交易跨越國(guó)界進(jìn)行的市場(chǎng)，進(jìn)行金融資產(chǎn)國(guó)際交易的場(chǎng)所。這五類主體是由如下各類主體構(gòu)成的： 一、政府部門在各國(guó)的金融市場(chǎng)上，通常該國(guó)的中央政府與地方政府都是資金的需求者，他們主要通過(guò)發(fā)行財(cái)政部債券或地方政府債券來(lái)籌集資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字等。早期的商業(yè)銀行是指接受活期存款，并主要為工商企業(yè)提供短期貸款的金融機(jī)構(gòu)。（三）信用合作社信用合作社是由某些具有共同利益的人們組織起來(lái)的、互助性質(zhì)的會(huì)員組織。這樣，人壽保險(xiǎn)公司成為金融市場(chǎng)上的主要資金供應(yīng)者之一。在我國(guó)，目前一些比較規(guī)范的證券公司即是我國(guó)的投資銀行。以住宅抵押融資的證券化為例。發(fā)行者以抵押集合基金每月產(chǎn)生的資金流動(dòng)為資金來(lái)源，在對(duì)各組債券支付利息的同時(shí)，只對(duì)其中的某一組債券的持有人償還本金。 2．國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。同時(shí)，資產(chǎn)證券化也使金融監(jiān)管當(dāng)局在信貸擴(kuò)張及貨幣供應(yīng)量的估計(jì)上面臨更復(fù)雜的問(wèn)題，對(duì)金融的調(diào)控監(jiān)管產(chǎn)生一定的不利影響。國(guó)際貨幣市場(chǎng)主要指歐洲貨幣市場(chǎng)。但由于一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家在市場(chǎng)上所占份額很大，這些國(guó)家市場(chǎng)的國(guó)際化對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響是非常巨大的。這構(gòu)成了現(xiàn)代金融市場(chǎng)全球化的技術(shù)基礎(chǔ)。此外，涉及到國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際資本的流動(dòng)問(wèn)題，往往不是一國(guó)政府所能左右，也使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護(hù)金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。 3．放寬金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)范圍的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。這些新的金融工具有效地避開和繞過(guò)了原有的管制條例，使監(jiān)管者意識(shí)到許多舊的條例已不適應(yīng)形勢(shì)的變化，從而在客觀上促進(jìn)了管制的放松。無(wú)論從歷史還是從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，金融業(yè)的發(fā)展都是一個(gè)“管制——放松——再管制”的循環(huán)過(guò)程。電信網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展能夠?qū)崿F(xiàn)即時(shí)的數(shù)據(jù)傳送，這樣在全球范圍內(nèi)進(jìn)行交易才成為可能。短期金融工具將資金供應(yīng)者和資金需求者聯(lián)系起來(lái)，并為中央銀行實(shí)施貨幣政策提供操作手段。1921年，在美國(guó)紐約形成了以調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸為內(nèi)容的聯(lián)邦資金市場(chǎng)，實(shí)際上即美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)。這種準(zhǔn)備金余額的買賣活動(dòng)就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。同業(yè)拆借市場(chǎng)的中介人可以分為兩類，一是專門從事拆借市場(chǎng)及其他貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商，如日本的短資公司就屬這種類型；另一類是非專門從事拆借市場(chǎng)中介業(yè)務(wù)的兼營(yíng)經(jīng)紀(jì)商，大多由商業(yè)銀行承擔(dān)。一、回購(gòu)協(xié)議交易原理回購(gòu)協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等?；刭?gòu)協(xié)議中，賣出證券取得資金的一方同意按約定期限以約定價(jià)格購(gòu)回所賣出證券?；刭?gòu)協(xié)議交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源如下：如果到約定期限后交易商無(wú)力購(gòu)回政府債券等證券，客戶只有保留這些抵押品。它一般是參照同業(yè)拆借市場(chǎng)利率而確定的。其原因有三：（1）持續(xù)8年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨(dú)立的金融公司。（三） 銷售 商業(yè)票據(jù)的銷售渠道有二：一是發(fā)行者通過(guò)自己的銷售力量直接出售；二是通過(guò)商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。商業(yè)銀行在商業(yè)票據(jù)的市場(chǎng)需求上已經(jīng)退居次要地位，但銀行在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上仍具有重要作用。汽車和其它耐用消費(fèi)品的進(jìn)口產(chǎn)生了消費(fèi)者對(duì)短期季節(jié)性貸款的需求。三、回購(gòu)利率的決定在回購(gòu)市場(chǎng)中，利率是不統(tǒng)一的，利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：（1）用于回購(gòu)的證券的質(zhì)地。其次，銀行利用回購(gòu)協(xié)議所取得的資金不屬于存款負(fù)債，不用繳納存款準(zhǔn)備金。金融機(jī)構(gòu)之間的短期資金融通，一般可以通過(guò)同業(yè)拆借的形式解決，不一定要用回購(gòu)協(xié)議的辦法。自20世紀(jì)60年代初，該利率即成為倫敦金融市場(chǎng)借貸活動(dòng)中的基本利率。特別是那些市場(chǎng)份額有限、承受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能力脆弱的中小銀行，更是把同業(yè)拆借市場(chǎng)作為短期資金運(yùn)用的經(jīng)常性的場(chǎng)所，力圖通過(guò)該市場(chǎng)提高資產(chǎn)質(zhì)量，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增加利息收入；非銀行金融機(jī)構(gòu)也是金融市場(chǎng)上的重要參與者。市場(chǎng)參與者的增多，使得市場(chǎng)融資規(guī)模也迅速擴(kuò)大。一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成和發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。本章重要概念金融市場(chǎng) 金融資產(chǎn) 金融工具 套期保值者 套利者 投資者 投機(jī)者 貨幣市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 直接金融市場(chǎng) 間接金融市場(chǎng) 初級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 第三市場(chǎng) 第四市場(chǎng) 公開市場(chǎng) 議價(jià)市場(chǎng) 有形市場(chǎng) 無(wú)形市場(chǎng) 現(xiàn)貨市場(chǎng) 衍生市場(chǎng) 資產(chǎn)證券化 金融全球化 金融自由化 金融工程化思考題：1．什么是金融市場(chǎng)，其含義可包括幾個(gè)層次？2．從金融市場(chǎng)在儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用這一角度理解“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”。這些變化共同形成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和需求。國(guó)際資本的自由流動(dòng)，既有機(jī)遇，也充滿了風(fēng)險(xiǎn)。由于20世紀(jì)70年代以來(lái)西方經(jīng)濟(jì)的“滯脹”，凱恩斯學(xué)派的經(jīng)濟(jì)思潮受到質(zhì)疑，代之以新經(jīng)濟(jì)自由主義思潮的崛起。國(guó)與國(guó)之間相互開放本國(guó)的金融市場(chǎng)，允許外國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)經(jīng)營(yíng)和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一樣的業(yè)務(wù)，給予外國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)民待遇。一個(gè)金融工具豐富的市場(chǎng)也提供籌資者更多的選擇機(jī)會(huì)，有利于其獲得低成本的資金。（二）金融全球化的原因全球金融的一體化的發(fā)展與國(guó)際經(jīng)濟(jì)之間的交往日益密切是分不開的。另一種是離岸債券市場(chǎng)，即歐洲債券市場(chǎng)發(fā)行的以多種貨幣計(jì)值的債券。它具體包括以下內(nèi)容： 1． 市場(chǎng)交易的國(guó)際化。這些都支持了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。與此同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也發(fā)生了巨大的變化：20世紀(jì)30年代的大蕭條歷史已經(jīng)成為遙遠(yuǎn)的過(guò)去，而經(jīng)濟(jì)的“滯漲”則成為困擾西方發(fā)達(dá)國(guó)家的主要問(wèn)題。從1984年起，市場(chǎng)上出現(xiàn)了公募形式的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保證券。此外，一些國(guó)家的中央銀行還接受政府委托，代理政府債券的還本付息；接受外國(guó)中央銀行的委托，在金融市場(chǎng)買賣證券參與金融市場(chǎng)的活動(dòng)。目前，投資銀行業(yè)務(wù)除了證券的承銷外，還涉及到證券的自營(yíng)買賣、公司理財(cái)、企業(yè)購(gòu)并、咨詢服務(wù)、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)資本管理等。財(cái)產(chǎn)