【正文】 解金融市場的經(jīng)濟(jì)功能，其聚斂功能、配置功能、調(diào)節(jié)功能和反映功能各表現(xiàn)在哪些方面？5．結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活把握金融市場的四大發(fā)展趨勢：資產(chǎn)證券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。為了控制貨幣流通量和銀行的信用擴(kuò)張，美國最早于1913年以法律的形式規(guī)定，所有接受存款的商業(yè)銀行都必須按存款余額計(jì)提一定比例的存款準(zhǔn)備金，作為不生息的支付準(zhǔn)備存入中央銀行，準(zhǔn)備數(shù)額不足就要受到一定的經(jīng)濟(jì)處罰。二、同業(yè)拆借市場的交易原理同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額，用以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的市場。以美國為例，同業(yè)拆借市場形成之初，市場僅局限于聯(lián)儲的會員銀行之間。第一節(jié) 同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。3．金融市場的主體有籌資者、投資者（投機(jī)者）、套期保值者、套利者和監(jiān)管者。為保證國際貿(mào)易和國際投資的穩(wěn)定，各國貨幣當(dāng)局力圖通過貨幣政策控制匯率的波動幅度，其中最常用的是改變貼現(xiàn)率。在金融自由化過程中，產(chǎn)生了許多新型的信用工具及交易手段，大大地方便了市場參與者的投融資活動，減低了交易成本。除了上述內(nèi)容的管制措施的放寬或解除外，西方各國對金融創(chuàng)新活動的鼓勵，對新金融工具交易的支持與放任，實(shí)際上也是金融自由化興起的重要表現(xiàn)。20世紀(jì)70年代中期以來，無論是過去管制較嚴(yán)的國家，還是管制較為寬松的國家，都出現(xiàn)了放松管制的趨勢。這種頻繁的交易更加促進(jìn)了各國市場間的聯(lián)系。大企業(yè)、投資銀行、保險公司、投資基金、甚至私人投資者也紛紛步入國際金融市場，參與國際投資組合，以分散投資風(fēng)險、獲取高收益。適應(yīng)企業(yè)跨國經(jīng)營和國內(nèi)企業(yè)對外融資的需要，一些國家的政府和一些大企業(yè)紛紛進(jìn)入國際資本市場融資。目前，國際金融市場正在形成為一個密切聯(lián)系的整體市場，在全球各地的任何一個主要市場上都可以進(jìn)行相同品種的金融交易，并且由于時差的原因，由倫敦、紐約、東京和新加坡等國際金融中心組成的市場可以實(shí)現(xiàn)24小時不間斷的金融交易，世界上任何一個局部市場的波動都可能馬上傳遞到全球的其它市場上。完全依賴金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)以消除借貸者之間的信息不對稱的情況已有了很大變化。這種觀點(diǎn)與國外流行的資產(chǎn)證券化趨勢是比較一致的，也符合我國改革開放以來發(fā)展趨勢的實(shí)際。此外對于某些信用度較低的發(fā)展中國家貸款也開始出現(xiàn)證券化的趨向，從而提高其流動性，以便于解決不斷積累的債務(wù)問題。從中央銀行參與金融市場的角度來看，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后的貸款人角色，從而成為金融市場資金的提供者。養(yǎng)老基金也是金融市場上的主要資金供應(yīng)者之一。它們的資金來源和存款性金融機(jī)構(gòu)吸收公眾存款不一樣，主要是通過發(fā)行證券或以契約性的方式聚集社會閑散資金。（二）儲蓄機(jī)構(gòu)在西方國家有一種專門以吸收儲蓄存款作為資金來源的金融機(jī)構(gòu)，這就是儲蓄機(jī)構(gòu)。此外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。實(shí)際上，從金融監(jiān)管角度來看，國內(nèi)金融市場及傳統(tǒng)的國際金融市場都要受到所在國金融監(jiān)管當(dāng)局的管制，而新興的國際金融市場如離岸金融市場則可以說是完全國際化的市場，它不受任何國家法令的限制，主要經(jīng)營境外貨幣。目前現(xiàn)貨市場上的大部分交易均為固定方式交易。四、按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場 公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。代銷則是發(fā)行人自己承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，只將公開銷售事務(wù)委托投資銀行等辦理的一種方式，代銷商銷多少算多少，它只收取手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用，不承擔(dān)任何風(fēng)險。二、按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場金融市場的形成是直接與資金的融通相聯(lián)系的。資本市場的信用工具，由于期限長，流動性較低，價格變動幅度較大，風(fēng)險也較高。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進(jìn)行的。（2）金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供應(yīng)量的變動。只有符合市場需要、效益高的投資對象，才能獲得投資者的青睞。（二）配置功能金融市場的配置功能表現(xiàn)在三個方面：一是資源的配置，二是財(cái)富的再分配，三是風(fēng)險的再分配。在金融市場上，價格機(jī)制是其運(yùn)行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進(jìn)的交易手段則是其順利運(yùn)行的保障。金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程也日益加劇、程度不斷加深。金融市場就提供了兩者溝通的渠道。財(cái)富是各經(jīng)濟(jì)單位持有的全部資產(chǎn)的總價值。貨幣政策屬于調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動的重要宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其具體的調(diào)控工具有存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策、公開市場操作等，這些政策的實(shí)施都以金融市場的存在、金融部門及企業(yè)成為金融市場的主體為前提。第二節(jié) 金融市場的類型為了更充分地理解金融市場，盡可能地反映這個復(fù)雜市場的全貌，我們從多個角度對金融市場作如下分類。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易，包括同一市場各銀行間的交易、中央銀行與外匯銀行間以及各國中央銀行之間的外匯交易活動，通常被稱為批發(fā)外匯市場（Wholesale Market）。在間接金融市場上，資金所有者將手中的資金貸放給銀行等信用中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。證券交易所是依照國家有關(guān)法律規(guī)定，經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價的有形場所。最初，在議價市場交易的證券流通范圍不大，交易也不活躍，但隨著現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的發(fā)展，該市場的交易效率已大大提高。由于衍生金融工具在金融交易中具有套期保值防范風(fēng)險的作用，衍生工具的種類仍在不斷增多。籌資者則是金融市場上的資金需求者。個人有時也有資金需求，但數(shù)量一般較小，常常是用于耐用消費(fèi)品的購買及住房消費(fèi)等。儲蓄機(jī)構(gòu)在各國的名稱不一樣，如在美國是儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行。一般地說，人壽保險具有保險金支付的可預(yù)測性，并且只有當(dāng)契約規(guī)定的事件發(fā)生時或到約定的期限時才支付的特征，因此，保險費(fèi)實(shí)際上是一種穩(wěn)定的資金來源。另一方面，投資銀行充當(dāng)投資者買賣證券的經(jīng)紀(jì)人和交易商。資產(chǎn)證券化最早起源于美國。（3）擔(dān)保抵押債券。這樣，西方發(fā)達(dá)國家紛紛采取放松管制的措施，刺激本國金融業(yè)的發(fā)展。其次，對金融機(jī)構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，特別是對原有呆帳債權(quán)的轉(zhuǎn)換，對其資金周轉(zhuǎn)效率的提高是一個很大的促進(jìn)。在資產(chǎn)證券化的趨勢影響之下，傳統(tǒng)的以國際銀行為主的間接信貸市場已讓位于直接的證券買賣和發(fā)行。股票市場交易的國際化體現(xiàn)在兩個方面，一是一些重要的股票市場紛紛向外國的公司開放，允許國外公司的股票到其國家的交易所上市交易。產(chǎn)生這一趨勢的原因主要有：1．金融管制放松所帶來的影響。金融全球化的不利影響首先表現(xiàn)在國際金融風(fēng)險的防范上。 2．對外匯管制的放松或解除。并在當(dāng)時受到了較為廣泛的歡迎，從而為金融的自由化奠定了理論和實(shí)踐的基礎(chǔ)。金融自由化還給貨幣政策的實(shí)施及金融監(jiān)管帶來了困難。今天的金融市場日益依賴于信息的全球傳播速度、交易商迅速交流的能力和個人電腦及復(fù)雜的分析軟件的出現(xiàn)。第二章 貨幣市場貨幣市場是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。美國規(guī)定，實(shí)際提取的準(zhǔn)備金若低于應(yīng)提取數(shù)額的2%，就必須按當(dāng)時的貼現(xiàn)率加2%的利率交付罰息。一般來說，任何銀行可用于貸款和投資的資金數(shù)額只能小于或等于負(fù)債額減法定存款準(zhǔn)備金余額。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場、短期政府債券市場及貨幣市場共同基金的市場等若干個子市場。2．金融市場可以按多種方式進(jìn)行分類，其中最常用的是按交易的標(biāo)的物劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場。匯率的浮動化使行國際貿(mào)易和國際投資活動的風(fēng)險大大加劇，工商企業(yè)不僅要應(yīng)付經(jīng)營上的風(fēng)險，還要面對匯率波動的風(fēng)險。（三） 金融自由化的影響金融自由化導(dǎo)致了金融競爭的更加激烈，這在一定程度上促進(jìn)了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。其它一些主要發(fā)達(dá)國家也紛紛步其后塵，這導(dǎo)致了銀行領(lǐng)域內(nèi)的自由化的快速發(fā)展。因此，基于安全和穩(wěn)健的理由，從歷史上看，金融業(yè)一直是受政府管制最嚴(yán)厲的部門之一。如前所述，國際金融市場的參與者已越來越多樣化，特別是各種類型的投資基金的崛起大大地改變了投資結(jié)構(gòu)及交易性質(zhì)，產(chǎn)生了一批專為套利而參與買賣的機(jī)構(gòu)投資者，它們?yōu)榱双@利，必然頻頻出沒于全球各國的金融市場，尋找獲利機(jī)會。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。其次，從國際資本市場交易的角度來看。隨著外匯、信貸及利率等方面的管制的放松，資本在國際間的流動日漸自由，國際利率開始趨同。一方面，隨著信息傳遞和處理技術(shù)的發(fā)達(dá)，獲取信息的成本降低。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對資金調(diào)節(jié)的要求。這種高收益?zhèn)梢暈殂y行向低信用企業(yè)融資證券化的一種形式。六、中央銀行中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又是金融市場上的監(jiān)管者。與人壽保險一樣，養(yǎng)老基金也能較精確地估計(jì)未來若干年它們應(yīng)支付的養(yǎng)老金，因此，其資金運(yùn)用主要投資于長期公司債券、質(zhì)地較好的股票和發(fā)放長期貸款上。五、非存款性金融機(jī)構(gòu)金融市場上另一類重要的金融機(jī)構(gòu)參與者就是非存款性金融機(jī)構(gòu)。我國目前的商業(yè)銀行主要是指四大國有商業(yè)銀行、新興的股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等。他們在生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時閑置的資金，為了使其保值或獲得贏利，他們也會將其暫時讓渡出去，以使資金的運(yùn)用發(fā)揮更大效益。國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的基礎(chǔ)。保證金交易也稱墊頭交易，它是投資者在資金不足，又想獲得較多投資收益時，采取交付一定比例的現(xiàn)金，其余資金由經(jīng)紀(jì)人貸款墊付，買進(jìn)證券的一種交易方法。其形成的主要原因是機(jī)構(gòu)投資者在證券交易中所占的比例越來越大，它們之間的買賣數(shù)額很大，因此希望避開經(jīng)紀(jì)人直接交易，以降低成本。包銷期滿后，不論證券是否已經(jīng)推銷出去，包銷機(jī)構(gòu)都要如數(shù)付給發(fā)行人應(yīng)得資金。其中倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。貨幣市場的信用工具，由于期限短，因此流動性高，價格不會發(fā)生劇烈變化，風(fēng)險較小。又由于該市場主要經(jīng)營短期資金的借貸，故亦稱短期資金市場。所以，金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指示器。在金融市場大量的直接融資活動中，投資者為了自身利益，一定會謹(jǐn)慎、科學(xué)地選擇投資的國家、地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)、項(xiàng)目及產(chǎn)品。金融市場根據(jù)不同的期限、收益和風(fēng)險要求，提供了多種多樣的供投資者選擇的金融工具，資金供應(yīng)者可以依據(jù)自己的收益風(fēng)險偏好和流動性要求選擇其滿意的投資工具，實(shí)現(xiàn)資金效益的最大化。金融市場還以其完整而又靈敏的信號系統(tǒng)和靈活有力的調(diào)控機(jī)制引導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)資源向著合理的方向流動，優(yōu)化資源的配置。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機(jī)制。這突出的表現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益金融關(guān)系化，社會資產(chǎn)日益金融資產(chǎn)化，融資非中介化、證券化趨向越來越明顯。金融市場是由資金供應(yīng)者和資金需求者組成的。政府、企業(yè)及個人通過持有金融資產(chǎn)的方式來持有的財(cái)富，在金融市場上的金融資產(chǎn)價格發(fā)生波動時，其財(cái)富的持有數(shù)量也會發(fā)生變化，一部分人的財(cái)富量隨金融資產(chǎn)價格的升高而增加了其財(cái)富的擁有量，而另一部分人則由于其持有的金融資產(chǎn)價格下跌，所擁有的財(cái)富量也相應(yīng)減少。金融市場既提供貨幣政策操作的場所，也提供實(shí)施貨幣政策的決策信息。一、按標(biāo)的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場 （一）貨幣市場貨幣市場，是指以期限在一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場。本章的討論主要著眼于后者。廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。在此過程中，不管這筆資金最終歸誰使用，資金所有者都將只擁有對信用中介機(jī)構(gòu)的債權(quán)而不能對最終使用者具有任何權(quán)利要求。場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場。五、按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。衍生金融工具同時也是一種投機(jī)的對象，其交易中所帶來的風(fēng)險也應(yīng)引起注意。套期保值者是指利用金融市場轉(zhuǎn)嫁自己所承擔(dān)風(fēng)險的主體。四、存款性金融機(jī)構(gòu)存款性金融機(jī)構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟(jì)主體及投資于證券等以獲取收益的金融機(jī)構(gòu)。英國是信托儲蓄銀行、房屋互助協(xié)會。這與財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害保險公司不同，財(cái)產(chǎn)和災(zāi)害事故的發(fā)生具有偶然性和不確定性。投資銀行適應(yīng)市場發(fā)展的需要而產(chǎn)生，又以其長期在資本市場上運(yùn)作而形成的豐富的市場經(jīng)驗(yàn)及專長為資金的供應(yīng)者和需求者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，從而促進(jìn)資金的流動和市場的發(fā)展。最初是儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等機(jī)構(gòu)的住宅抵押貸款的證券化，接著商業(yè)銀行也紛紛仿效，對其債權(quán)實(shí)行證券化，以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性和市場性。是將住宅抵押憑證（Passthrough）、住宅抵押貸款等匯集起來，以此為擔(dān)保所發(fā)行的債券。在這一過程中，金融創(chuàng)新起了推波助瀾的作用。而且，資產(chǎn)的證券化，也是金融機(jī)構(gòu)獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；第三，對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的發(fā)展，增加市場活力。而各國間資金的流動必然又涉及到各國貨幣的交易及兌換，這也對外匯市場的全球化提出了要求。象英國的倫敦、德國的法蘭克福、美國的紐約等都是國外上市公司的上市可選地之一；股票市場交易的國際化的另一個表現(xiàn)為一些國家既允許外國投資者參與本國股票市場上股票的買賣，如1986年10月27日被稱為“大爆炸（Big Bang）”的倫敦證券交易所改革使國外的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)及證券商等可以直接進(jìn)入英國股市進(jìn)行交易。金融管制的放松，各國對金融機(jī)構(gòu)跨國經(jīng)營的限制減少、對外匯管制政策的放寬，大大地促進(jìn)了國際資本的流動及金融市場的國