【正文】 現(xiàn)金流、時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)因素。A,股份轉(zhuǎn)讓； 退出前和退出時(shí)的收益率計(jì)算，并向投資者匯報(bào) （ 3）了解尋求創(chuàng)業(yè)投資的主要步驟 了解自身需求：資金、其他 了解、分析創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)和相應(yīng)機(jī)構(gòu) 確定尋求創(chuàng)業(yè)投資的可行性 初步確定尋求融資的目標(biāo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 獲得創(chuàng)業(yè)投資， VC參與企業(yè)發(fā)展 確定最終的投資協(xié)議 就企業(yè)價(jià)值和投資的股權(quán) 架構(gòu)進(jìn)行談判 準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書 接受創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查 最終確定關(guān)鍵的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 聯(lián)系接洽創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) 提交商業(yè)計(jì)劃執(zhí)行總結(jié) 調(diào)整 策略二：規(guī)避常見(jiàn) “ 陷阱 ” ? （ 1）高估價(jià)值，低估風(fēng)險(xiǎn) ? （ 2）急于大筆融資 ? （ 3）融資時(shí)“亂投醫(yī)” ? （ 4）只接洽一個(gè)外部投資者 ? （ 5）融資談判時(shí)過(guò)于“精打細(xì)算” ? （ 6）創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)被過(guò)早過(guò)度稀釋 策略三：正確選擇融資時(shí)機(jī) ? （ 1）將創(chuàng)意變成具體技術(shù)或產(chǎn)品，形成團(tuán)隊(duì)，而后尋求創(chuàng)業(yè)投資 ? （ 2）在資金允許的前提下，合理選擇有利的外部環(huán)境 策略四：選擇適合的投資商 ? （ 1）不同創(chuàng)業(yè)階段選擇不同的投資商 ? （ 2）除了資金外，注重風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠提供的后續(xù)增值服務(wù)，如亞信、 UT斯達(dá)康等都得到 Intel Capital的創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)站在巨人的肩膀，更快更好地走向成功。 ? 結(jié)論： 創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估難度相對(duì)較大，受主觀影響很大，需要“科學(xué)”，更需要“藝術(shù)”與“直覺(jué)”。由于港灣從事電信設(shè)備開(kāi)發(fā)制造，需要很大的資金投入。 資料 ? 國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的探索開(kāi)始于 1985年成立的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)）， 90年代初，廣東、上海、浙江等省市也組建了創(chuàng)業(yè)投資公司。 ? 自融資的好處是相對(duì)比較靈、快速，投資者的自我激勵(lì)和約束大。 案例 配送方式 直接 店取 快件 貨運(yùn) 電腦文員 消費(fèi)訂單方式 網(wǎng)上 電話 委托商務(wù)代表 服務(wù)部 企業(yè) 3DM 商 務(wù) 代表 現(xiàn)場(chǎng) 立體市場(chǎng)中國(guó)新農(nóng)村信息化服務(wù)終端 關(guān)系 ? 如果企業(yè)現(xiàn)金流越不急于尋求資金，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的談判力量就可能相對(duì)要強(qiáng)，尤其是那些贏利而且現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)。 ? 創(chuàng)業(yè)融資難的其他原因：中國(guó)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的自身因素 ? GEM的結(jié)論：中國(guó)創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)多，但創(chuàng)業(yè)環(huán)境較差，特別是缺乏有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者和投資者，且相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身存在治理機(jī)制不健全、財(cái)務(wù)不透明等不規(guī)范的地方，同時(shí)創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施（融資、服務(wù)中介、法律與信用環(huán)境等）不健全。 創(chuàng)業(yè)融資 資源為什么重要？ 有形資源：人、財(cái)、物 無(wú)形資源：技術(shù)、品牌、人脈 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 核心競(jìng)爭(zhēng)能力 企業(yè)資源、系統(tǒng)等 本講主要內(nèi)容 ? 創(chuàng)業(yè)融資為什么困難？ ? 影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素 ? 創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑 ? 創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響因素、評(píng)估方法和策略 ? 創(chuàng)業(yè)融資策略 案例：張?zhí)烀鞯目鄲? ? “這么好的項(xiàng)目，一上馬就有 7000萬(wàn)的利潤(rùn)，同時(shí)還會(huì)給國(guó)家創(chuàng)造 3000萬(wàn)的稅收，但如果仍然找不到資金，就有可能流產(chǎn)”，北京某公司總裁張?zhí)烀饕荒槦o(wú)奈。 “創(chuàng)業(yè)融資難 ” 問(wèn)題的解決思路 ? 通過(guò)自融資啟動(dòng)項(xiàng)目，爭(zhēng)取開(kāi)發(fā)出初步產(chǎn)品，初步實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意和商業(yè)模式，之后再尋找投資人，因?yàn)閷?shí)際證據(jù)遠(yuǎn)比投影屏幕上的 PPT更有說(shuō)服力。 高 現(xiàn)在 9 6 3 創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判力量 低 月數(shù) 12 “里程碑”實(shí)現(xiàn) ? 創(chuàng)業(yè)過(guò)程的不同階段，其對(duì)應(yīng)的主要風(fēng)險(xiǎn)不同；不同輪次的融資，面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)也不同。但現(xiàn)實(shí)中，相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)者缺乏自融資的能力和渠道，自融資難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的資金需要。但由于制度原因，這些公司發(fā)展不順，中創(chuàng)于 1997年破產(chǎn)。 2022年 5月華平創(chuàng)業(yè)投資和上海實(shí)業(yè)旗下的龍科投資分別向港灣網(wǎng)絡(luò)投資 1600萬(wàn)美元和300萬(wàn)美元，同時(shí)華平創(chuàng)投還向港灣提供 3500萬(wàn)美元的銀行貸款擔(dān)保。 ? 宏觀因素 ? （ 1）外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) ? （ 2）一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活躍程度和創(chuàng)業(yè)融資需求程度 ? （ 3）創(chuàng)業(yè)資本供給及其可得性 ? （ 4）商業(yè)“基礎(chǔ)設(shè)施”的完善程度，如法律、信用體系等 ? （ 5）近期創(chuàng)業(yè)投資成功案例數(shù)量 ? （ 6）有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的宏觀政策，如國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板對(duì)投融資的影響 ? 微觀因素 ? （ 1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于資本需求的迫切程度 ? （ 2）創(chuàng)業(yè)資本供給方的聲譽(yù)和增值服務(wù) ? （ 3）創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和能力 ? （ 4）創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)市場(chǎng)的潛在商業(yè)價(jià)值 ? （ 5）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段及其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn) ? 凈現(xiàn)值（ NPV）法 ，即按一定的折現(xiàn)率將企業(yè)未來(lái)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)并累加的值。 策略五：靈活的投資協(xié)議 ? （ 1）采用分段式融資策略 ? （ 2）采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式的股權(quán)結(jié)構(gòu) 總結(jié) ? 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度解釋創(chuàng)業(yè)融資為什么困難 ? 分析影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的主要因素 ? 介紹創(chuàng)業(yè)融資的主要方式和融資路徑 ? 了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的宏觀和微觀影響因素，了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)方法和創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的