【正文】 /總資產(chǎn) ? X3：資產(chǎn)報酬率＝息稅前收益 /總資產(chǎn) ? X4：優(yōu)先股和普通股股權(quán)市值 /總負(fù)債賬面價值 ? X5：銷售收入 /總資產(chǎn) 919 信用評分模型 ? 第二代評分模型 ZETA模型 ? 1977年， Altman、 Haldeman和 Narayanan對 Zscore模型進(jìn)行擴展 得到 ? 變量增加到了 7個，具有了更寬的應(yīng)用范圍，對信用風(fēng)險的辨認(rèn)精度也大大提高 ? Z評分模型和 ZETA模型 缺陷 ? 過度依賴于財務(wù)數(shù)據(jù)，而企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)不一定可得 ? 忽略了定性指標(biāo)，包括經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策等市場環(huán)境的影響，可能不一定準(zhǔn)確 ? 僅考慮了違約與不違約這兩個極端情況，中間狀態(tài)就沒法判定 ? 兩個模型假設(shè)在各變量之間存在著線性關(guān)系，而現(xiàn)實的企業(yè)財務(wù)狀況的好壞與財務(wù)比率的關(guān)系常常是非線性的，因此模型不能精確地描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實 ? 假定各變量的權(quán)重給定，但事實上不同的樣本可能有不同的系數(shù)，而且權(quán)重也可能隨著時間而改變 920 期限結(jié)構(gòu)模型 ? 該模型是通過觀察市場上不同債務(wù)的收益率之差來估計債務(wù)人違約的可能性，故是一種基于市場的分析方法 ? 債券的信用風(fēng)險溢價 ? 零息國債的到期收益率一般被視作無風(fēng)險利率，而企業(yè)等其他債務(wù)人發(fā)行的債券屬于風(fēng)險債券，其收益率一般會高于國債的到期收益率，這個差價便可被當(dāng)作預(yù)期違約風(fēng)險造成的信用利差，即承擔(dān)風(fēng)險獲得的補償 921 期限結(jié)構(gòu)模型 ? 信用風(fēng)險的期限結(jié)構(gòu)模型就是從風(fēng)險債券的到期收益率與相應(yīng)的無風(fēng)險零息票債券到期收益率的差值（即信用風(fēng)險溢價）來估算違約概率的大小 ? 銀行貸款的違約風(fēng)險估算 ? 簡單模型 ? 假設(shè)銀行通過發(fā)放一筆一年期貸款，其合約承諾收益率為 k，則全額收回貸款本息能實現(xiàn)的收益為（ 1+k），銀行希望貸款的預(yù)期收益率不低于同期國債的無風(fēng)險收益率 i。 KMV用股權(quán)的市場價值和風(fēng)險來代替資產(chǎn)的市場價值和風(fēng)險。第九章 信用風(fēng)險 1. 信用風(fēng)險概述 2. 信用風(fēng)險與貸款收益 3. 單筆貸款的信用風(fēng)險 1. 定性方法 2. 信用評分模型 3. 期限結(jié)構(gòu)模型 4. KMV模型 5. RAROC模型 4. 資產(chǎn)組合的信用風(fēng)險 91 信用風(fēng)險的含義 ? 信用風(fēng)險（ credit risk）又稱違約風(fēng)險，是指交易方 (借款人或債權(quán)人 ) 由于各種原因不能或者不愿按事先達(dá)成的協(xié)議履行相關(guān)義務(wù)的可能 ? 本金風(fēng)險 ? 當(dāng)交易一方不能足額交付時，另一方可能收不到或不能全額收回應(yīng)得的資金或者證券等其它資產(chǎn)，造成已付價款或證券的損失 ? 重置風(fēng)險 ? 當(dāng)一方違約造成交易不能按預(yù)期實現(xiàn)，未違約方為了滿足現(xiàn)金流必須進(jìn)行再次交易，由此可能遭受因市場價格不利變動而帶來的損失 92 信用風(fēng)險的成因 ? 交易對手的履約能力 ? 債務(wù)人對于債務(wù)的償還一般需要通過經(jīng)營收入的取得、某項已有資產(chǎn)的出售、或者借入資金而實現(xiàn) ? 最主要的還是依靠生產(chǎn)經(jīng)營活動得到的正常所得來償還債務(wù) ? 衡量債務(wù)人的履約能力關(guān)鍵 ： 生產(chǎn)經(jīng)營能力和銷售產(chǎn)品的獲利情況 ? 交易對手的履約意愿 ? 借款人要誠實可信、有償還債務(wù)的意愿及在合同期間能夠主動承擔(dān)各種義務(wù)的責(zé)任感 ? 借款人品格是難以準(zhǔn)確計量的，一般只能根據(jù)當(dāng)事人以往的交易記錄（如違約的次數(shù)）和經(jīng)驗對其進(jìn)行評價 93 信用風(fēng)險對金融機構(gòu)的影響 ? 信用 風(fēng)險不 僅 出現(xiàn)在銀行貸款中，也發(fā)生在擔(dān)保、承兌和證券投資與交易等其它業(yè)務(wù)中，從而可能對各類金融機構(gòu)產(chǎn)生廣泛的影響 ? 專欄：安然破產(chǎn)與金融機構(gòu)損失 ? 安然的發(fā)展很大程度靠資本市場的運作，在市場上借入了大量的債務(wù)，而它的破產(chǎn)使得許多金融機構(gòu)的債權(quán)無法收回，由此引發(fā)的信用風(fēng)險而拖累了一大批金融機構(gòu)，其受害者遍及全球 ? 2022年次貸危機 ? 隨著次貸借款人的違約，發(fā)放貸款的銀行損失慘重，隨后與次貸相關(guān)的抵押支持證券也出現(xiàn)大幅動蕩，引發(fā)了金融機構(gòu)的巨額虧損 94 貸款種類 ? 工商業(yè)貸款（ Camp。 ? 第一年的還款概率 p1 = (1+ i)/(1+ k)＝ (1+ 10%)/(1+ %)＝ %， ? 第二年的還款概率 p2＝ (1+ 2f1)/(1+2c1)＝ %， ? 因此，第一年與第二年的邊際違約概率分別為 %與 %，