【正文】 售條款 （ 二 ） 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 3．轉(zhuǎn)換期限 第三節(jié) 債務(wù)資本籌資 45 籌資成本低 有利于資金的籌措 增強籌資靈活性 有利于穩(wěn)定股價 （ 三 ） 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 1． 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點 2． 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的缺點 財務(wù)風(fēng)險較大 存在回售風(fēng)險 股價上揚可能造成籌資損失 第三節(jié) 債務(wù)資本籌資 46 四 、 租賃籌資 （ 一 ） 租賃的種類 經(jīng)營租賃：是以滿足承租人臨時使用資產(chǎn)的需要為目的而發(fā)生的租賃業(yè)務(wù) 。 ? （ 2）出資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，并與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險。孤立地進(jìn)行資本管理是沒有意義的，必須結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)管理要求和資產(chǎn)分布狀況進(jìn)行管理。 如銀行借款 。 29 （ 三 ） 普通股的上市 1． 股票上市應(yīng)考慮的因素 （ 1） 股票上市的有利之處 （ 2） 股票上市的不利之處 2． 普通股上市的條件 3． 股票上市的暫停與終止 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 30 1． 普通股籌資的優(yōu)點 沒有固定到期日 ， 不用償還 籌資風(fēng)險小 增強了公司的信譽 籌資限制少 2．普通股籌資的缺點 資本成本較高 容易分散公司的控制權(quán) （ 四 ） 普通股籌資的優(yōu)缺點 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 31 三 、 發(fā)行優(yōu)先股 （ 一 ） 優(yōu)先股股東的權(quán)利 ???正常經(jīng)營——優(yōu)先分配股利優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)破產(chǎn)清算——優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)（ 二 ） 優(yōu)先股的性質(zhì) （ 雙重性質(zhì) ） 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 與普通股相似 —— 構(gòu)成股本，無到期日，不償還本金，股利從稅后收益支取 與債券相似 —— 股利固定，無公司管理權(quán)和表決權(quán) 32 （ 三 ） 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 1． 優(yōu)先股籌資的優(yōu)點 2． 優(yōu)先股籌資的缺點 財務(wù)負(fù)擔(dān)重 使用限制多 沒有償還期 股利固定，又有一定彈性 不會分散公司的控制權(quán) 有利于增強公司的信譽 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 33 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 四 、 留存收益 ? 實質(zhì)：是投資者對企業(yè)的再投資 ， 它的資金成本表現(xiàn)為機會成本 （ 即投資于其他項目的收益 ） ? 優(yōu)點： ? 避免股票發(fā)行成本 ? 不用面對發(fā)行新股時的不確定性 ? 原股東對公司的控制權(quán)沒有改變 ? 缺點：籌資數(shù)額受制于企業(yè)贏利的多寡及企業(yè)的股利分配政策 。 息稅前利潤變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)＝銷售量變動率//E B I T E B I TDOL??＝20 210DOL％＝＝％根據(jù)表 1的資料，可計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)： 第五節(jié) 經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿 67 只用基期資料計算經(jīng)營杠桿系數(shù)的方法 。 要求： （ 1） 計算普通股和長期債務(wù)籌資的無差別點 。 1 1 2 212( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )E B I T I T D E B I T I T DNN－ － － － － －＝判斷原則： 預(yù)期息稅前利潤 無差別點的息稅前利潤 采用權(quán)益資本籌資 預(yù)期息稅前利潤 無差別點的息稅前利潤 采用負(fù)債籌資 。 邊際資金成本也是按加權(quán)平均法計算的 ， 是追加籌資時所使用的加權(quán)平均成本 。 無面額股票 —— 不標(biāo)明票面金額的股票 。 外部籌資 —— 向企業(yè)外部籌資形成資金來源。 資金籌集 資金投入 資金耗費 資金回收 資金分配 4 第一節(jié) 籌資概述 一、 企業(yè)籌資動機 擴張性籌資動機 調(diào)整性籌資動機 混合性籌資動機 5 二、 企業(yè)籌資的渠道與方式 渠道 —— 資金的來源和通道，客觀存在的。 21 ? 吸收直接投資的種類 ? 吸收直接投資中的出資形式 ? 吸收直接投資的程序 ? 吸收直接投資的優(yōu)缺點 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 22 ? 吸收直接投資的優(yōu)點： 有利于增強企業(yè)的信譽 有利于減低財務(wù)風(fēng)險 有利于盡快形成生產(chǎn)能力 ? 吸收直接投資的缺點： 資本成本較高 容易分散企業(yè)控制權(quán) 產(chǎn)權(quán)關(guān)系可能不明晰 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 23 二 、 發(fā)行普通股 股份 ——占有企業(yè)凈資產(chǎn)的份額 股票 ——股份的憑證 股東 ——股票的持有者 ， 企業(yè)的主人 （一）股票的分類 1．按股東權(quán)利和義務(wù)的不同 普通股 —— 公司發(fā)行的無特別權(quán)力的股份 優(yōu)先股 —— 公司發(fā)行的有優(yōu)先權(quán)的股票 第二節(jié) 權(quán)益資本籌資 24 普通股股東的權(quán)利 經(jīng)營管理權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 剩余財產(chǎn)要求權(quán) 股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 盈利分享權(quán) ? 經(jīng)營收益的分配順序： 債權(quán)人（固定利息）、優(yōu)先股股東（固定股利）、普通股股東 。 ( 1 )ppppDKPF??第四節(jié) 資本成本 57 第四節(jié) 資本成本 （ 四 ） 普通股資本成本的三種算法 ?股利折現(xiàn)模型 ?資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM） 公式： ?債券收益加風(fēng)險溢價的方法 公式：普通股資本成本＝債券收益率＋風(fēng)險報酬率 ()c f m fK R R R?? ? ?58 第四節(jié) 資本成本 （ 1） 零成長股票 （ 年股利固定 ） ( 1 )CCcDPFK?? ( 1 )cccDKPF? ?1( 1 )c ccDKGPF???（ 2）固定成長股票（年股利固定增長） 1( 1 ) ( 1 )tCC tt cDPFK???? ??股利折現(xiàn)模型 59 （ 五 ） 留存收益成本 一般計算類似股票 ， 但無籌資費 。 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 81 第六節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一 、 資本成本比較法 判斷的