【正文】 conomics and Management 現(xiàn)金流出 投資 固定資產(chǎn)投資 流動(dòng)資產(chǎn)投資 —— 投產(chǎn)前預(yù)先墊付 付現(xiàn)成本 (經(jīng)營(yíng)成本 )—— 總成本扣除固定資產(chǎn)折舊 稅收 現(xiàn)金流入 銷售收入 資產(chǎn)回收 —— 項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金流入，包括固定資產(chǎn)殘值和流動(dòng)資金回收 補(bǔ)貼 —— 國(guó)家為鼓勵(lì)和扶持某項(xiàng)目而給予的，不包括價(jià)格和稅收上的優(yōu)惠 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 17 School of Economics and Management 初始現(xiàn)金流量 —— 開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用（談判、注冊(cè)等）、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。多個(gè)投資方案時(shí)，選擇回收期最短的方案。 利率越高，凈現(xiàn)值越小，利率越低，凈現(xiàn)值越大。 對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行比選，獲利指數(shù)越大的項(xiàng)目相對(duì)來(lái)說(shuō)投資效益越好。只有在資本無(wú)限量時(shí)，凈現(xiàn)值法總是正確的。 A方案 B方案 C方案 D方案 投資收益現(xiàn)值 投資支出現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 利潤(rùn)指數(shù) 700 400 300 840 520 320 900 550 350 1350 900 450 在實(shí)際決策中，財(cái)務(wù)管理人員往往會(huì)選擇 D方案。表明投資項(xiàng)目單位投資的獲利能力。 NPV=400PVIFA10%， 4－ 1000=1268－ 1000=268（萬(wàn)元） 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 30 School of Economics and Management 對(duì)單一項(xiàng)目進(jìn)行判斷，若凈現(xiàn)值大于或等于 0，表明投資報(bào)酬高于或等于資本成本，項(xiàng)目可接受；反之投資報(bào)酬小于資本成本，應(yīng)拒絕項(xiàng)目。年收入 6千，年付現(xiàn)成本 2千；乙：投 ，用 5年，殘值 2千，年收入 8千，付現(xiàn)成本第一年 3千，隨后每年遞增 4百，另需要墊支營(yíng)運(yùn)資金 3千， T=40% 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 凈現(xiàn)金流量 甲 乙 甲 乙 甲 乙 (第 1年初 )0 10000(投資 ) 12022(投資 ) 3000(營(yíng)運(yùn) ) 10000 15000 (第 2年初 )1 6000(收入 ) 8000(收入 ) 2022(付現(xiàn) ) 800(稅 ) 3000 1200 3200 3800 (第 3年初 )2 6000 8000 2022 800 3400 1040 3200 3560 (第 4年初 )3 6000 8000 2022 800 3800 880 3200 3320 (第 5年初 )4 6000 8000 2022 800 4200 720 3200 3080 (第 5年末 )5 6000 8000(收入 ) 2022(殘值 ) 3000(營(yíng)運(yùn) ) 2022 800 4600 560 3200 7840 稅 (600020222022) 40%=800 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 24 School of Economics and Management 企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量回收初始投資所需要的時(shí)間，多以年為單位。 在投資項(xiàng)目的分析過(guò)程中，最重要的是評(píng)估項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 11 School of Economics and Management （ 1） 固定資產(chǎn)的生產(chǎn)效能在早期最高 ， 隨時(shí)間推移 ， 資產(chǎn)不斷磨損 ， 經(jīng)濟(jì)效益下降 ， 為更好體現(xiàn)配比原則 ， 應(yīng)在早期 ， 計(jì)提更多的折舊費(fèi)用 。投向關(guān)鍵環(huán)節(jié)提高綜合生產(chǎn)能力，投向多個(gè)行業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。 折余價(jià)值 (凈值 )—— 固定資產(chǎn)原始價(jià)值減去已提折舊后的凈額。 （ 3） 在科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展的情況下 ， 為了避免或減少遭受技術(shù)淘汰可能帶來(lái)的損失以及意外事故提前報(bào)廢所造成的損失 ， 有必要在早期計(jì)提更多的折舊 。 A公司購(gòu)置一價(jià)值 1000萬(wàn)的地皮建廠房，造價(jià)為 700萬(wàn)，工期兩年，第一年投資 500萬(wàn)，余下第二年投。 回收期表明了初始投資回收的快慢，企業(yè)的投資項(xiàng)目早期收益大，則回收期短，風(fēng)險(xiǎn)小。 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 32 School of Economics and Management 凈現(xiàn)值法是項(xiàng)目投資決策中最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，項(xiàng)目是否可行，即凈現(xiàn)值是否為正，常取決于資本成本即最低報(bào)酬率的設(shè)定值。 獲利指數(shù)反映了單位投資額的效益，與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比，更便于投資額不等的多個(gè)項(xiàng)目之間的比較和排序。 統(tǒng)計(jì)分析表明，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員在實(shí)踐中使用內(nèi)部收益率作為資本預(yù)算決策主要方法的比例高達(dá) 50%以上，因?yàn)閮?nèi)部收益率比較直觀，可以直接與企業(yè)籌資的資本成本進(jìn)行比較。因此應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 37 School of Economics and Management 投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。項(xiàng)目壽命期 4年，每年凈現(xiàn)金流量 400萬(wàn)元，若資本成本為 10%，此項(xiàng)目是否可行。 中國(guó)傳媒大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 21 School of Economics and Management 年份 廠房折舊 設(shè)備折舊 折舊 合計(jì) 銷售 增長(zhǎng)率 折舊率 折舊額 折舊率 折舊額 變動(dòng)成本率 凈營(yíng)運(yùn)資本占當(dāng)年收入 所得稅率 資本成本 未計(jì)折舊固定成本 土地取得成本