【正文】 量，并成為中國股市的風向標。但證券市場是一個信息并不對稱的市場，公眾投資者與上市公司的經(jīng)營管理者和大股東相比，處于絕對的信息弱勢地位。比如信息披露虛假、信息披露不充分、信息披露不及時等。深交所在年報審核期間，發(fā)問詢函360份、要求101家公司刊登了年報補充或更正公告、對27家公司進行了內(nèi)部批評、對9家公司進行了公開譴責?！　?993年《公司法》從立法角度確認了公司制、股份制的概念和內(nèi)容，證券市場初期，通過國企改制上市，發(fā)展了一批上市公司，邁開了現(xiàn)代企業(yè)制度建設實踐的重要一步。　　應該看到，上述問題不是一天出現(xiàn)的，也不能期望在一天之內(nèi)解決。１１月初，新疆啤酒花股份有限公司（６０００９０）公告稱，其董事長艾克拉木比如在由國有企業(yè)改制而來的上市公司中，其董事長普遍具有黨政干部的身份，上級主管部門就可以從人事任免角度對上市公司董事長產(chǎn)生制約，黨政部門就可以從組織角度對上市國有企業(yè)董事長有制約，黨的紀檢部門就可以從紀檢監(jiān)察角度對上市公司董事長產(chǎn)生制約。最近神秘“蒸發(fā)”的這幾個上市公司中，獨立董事起了什么作用，需要人們反思。而反觀我國證券市場,在目前滬深兩市1200多家上市公司中,通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右,這與民營企業(yè)的地位、作用形成了鮮明的反差。在此階段,發(fā)行的額度受到國家有關部門的管理,實行總量控制,限報家數(shù)的額度管理。在美國紐約證交所掛牌上市的14家,NASDAQ上市的7家。從主營業(yè)務收入及凈利潤來看,由于浙江民營企業(yè)普遍規(guī)模較小,因此僅從數(shù)量來看,不如全國平均水平,甚至不如全國民營企業(yè)上市公司水平,但從盈利能力來看,卻遠高于全國水平,2002年浙江民企上市公司的主營業(yè)務分別是全國上市公司的30%、全國民營企業(yè)上市公司的74%,但凈利潤卻是全國上市公司的56%、全國民營企業(yè)上市公司的151%。同樣海外證券市場認知中國民營企業(yè)的支撐體系很不完備,也制約了民營企業(yè)到海外上市。 三、推進民營企業(yè)上市的對策研究 、觀念和制度的創(chuàng)新,徹底消除民營企業(yè)上市障礙 與時俱進、開拓創(chuàng)新,這是黨的十六大報告的主旋律。加快民企股份制改造,指導重點企業(yè)盡快上市,對已經(jīng)進入輔導期的企業(yè),做好指導、協(xié)調(diào)、溝通工作,爭取在五年內(nèi)在境內(nèi)外證券市場再上5060 家,同時做好創(chuàng)業(yè)板上市的準備；鼓勵和指導具備資金、經(jīng)營管理實力的民營企業(yè)買殼上市；對具備境外上市條件的企業(yè),要順應加入WTO的新形勢,積極爭取更多民營企業(yè)到境外上市。各地要對擬上市公司在改制設立時涉及的稅收、土地、資產(chǎn)界定、有關服務收費等政策性問題和歷史遺留問題,在不構(gòu)成上市障礙的前提下,作出支持性的妥善處理。在行業(yè)選擇、創(chuàng)業(yè)投資、重點區(qū)域突破方面做好引導工作。同時,一些經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟的持續(xù)高速增長將帶動企業(yè)上市融資的巨大需求。第三,家族制色彩濃厚,股權(quán)關系復雜,治理結(jié)構(gòu)有待完善。這種規(guī)?？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌鰞r位的不合理,使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市。就民企最發(fā)達的浙江看,每股收益上,浙江民營上市公司要遠好于全國平均水平?？梢?買殼上市仍然是民營企業(yè)進入證券市場的主流方式。1995年股市處于低迷期,民營企業(yè)上市基本處于徘徊狀態(tài)。 （記者 齊馨）財經(jīng)時報 2003年11月24日民營企業(yè)上市：現(xiàn)狀、問題與對策目前,我國民營企業(yè)(本文是指非國有、集體的各種企業(yè)組織,包括個體工商戶、私營企業(yè)、三資企業(yè)、股份有限公司、有限責任公司和股份制企業(yè)等)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的良好態(tài)勢,已經(jīng)成為國民經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要組成部分。從信息披露資料上根本看不到某一家上市公司背后控股背景，這就需要我們引出終極所有人制度。 《財經(jīng)時報》：為什么最近一兩年內(nèi)上市公司老總神秘外逃的現(xiàn)象如此之多、如此頻繁，這里有沒有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上的問題？ 劉紀鵬：這幾年類似的出逃現(xiàn)象遠遠多于前幾年，我認為這里面還有中國上市公司中更為深刻、特殊性的原因?！　≈袊鲜泄就ㄟ^13年的發(fā)展，取得了輝煌的成就，并為下一步的持續(xù)健康發(fā)展奠定了良好的基礎。對此我們不能忽視，我們要認真總結(jié)經(jīng)驗，正確對待發(fā)展中的問題，冷靜、客觀、全面地分析產(chǎn)生問題的原因，并以建設性的態(tài)度，在發(fā)展中尋找解決的方法。而企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)水平，決定了企業(yè)發(fā)展的水平，反映出社會進步的歷程，提高企業(yè)治理結(jié)構(gòu)水平的重要性由此可見?？傊?，我們力求通過完善規(guī)則和加強監(jiān)管，促進上市公司信息披露質(zhì)量的提高。隨著《證券法》的實施，股票發(fā)行上市由審批制轉(zhuǎn)為核準制。再者，“公平、公正、公開”的“三公”原則是所有證券市場都共同遵循的基本理念和原則，也是證券市場健康運作的基本保證，而建立一套完善的信息披露制度，則是這一原則實現(xiàn)的前提和基礎。截至今年7月底，境內(nèi)上市公司已有1259家，發(fā)行總股本6198億股，市價總值41485億元，流通市值13425億元。正如前文所述，“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)及缺少有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)是產(chǎn)生不公平關聯(lián)方交易的主要原因，因此必須在保護投資者利益的前提下，采取合理的方式實現(xiàn)國有股份的流通和股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。ST猴王破產(chǎn)案件就是一個典型的例子。因此，上市公司常常成為控股股東間接從股票市場籌集資金的工具。控股股東利用不公平的關聯(lián)交易操縱上市公司大體上有兩種類型：一是粉飾上市公司會計報表；二是利用控股地位侵占上市公司的資產(chǎn)。(3)國有控股股東具有融資偏好。截至1999年年底，含有國有股成分的上市公司中，國有股股東占絕對控股地位的占42%以上，占相對控股地位的達27%以上，兩者合計接近70%。以濟南輕騎為例，它是由輕騎集團的三個產(chǎn)品生產(chǎn)車間改組上市的，自1993年底改制上市后直到2000年的7年里，上市公司都沒有嘗試建立獨立的材料供應與產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡，而一直依賴集團公司，并且沒有獨立的研發(fā)能力，實質(zhì)上仍然是一個摩托車和發(fā)動機生產(chǎn)車間。而股權(quán)行使的主要途徑不外乎兩種方式：一是直接介入公司內(nèi)部，參與運作；二是在股票市場中出售股票，”用腳投票”，從外部影響公司的決策和運轉(zhuǎn)。關聯(lián)方交易是一種獨特的交易形式，具有兩面性的特征，具體表現(xiàn)在：從制度經(jīng)濟學角度看，與遵循市場競爭原則的獨立交易相比較，關聯(lián)方之間進行交易的信息成本、監(jiān)督成本和管理成本要少，交易成本可得到節(jié)約，故關聯(lián)方交易可作為公司集團實現(xiàn)利潤最大化的基本手段；從法律角度看，關聯(lián)方交易的雙方盡管在法律上是平等的，但在事實上卻不平等，關聯(lián)人在利己動機的誘導下，往往濫用對公司的控制權(quán)，使關聯(lián)方交易違背了等價有償?shù)纳虡I(yè)條款，導致不公平、不公正的關聯(lián)方交易的發(fā)生，進而損害了公司及其他利益相關者的合法權(quán)益。作者：孟 寧 第一，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股”一股獨大”的現(xiàn)象相當普遍。(2)國有控股股東傾向于通過行政方式直接干預上市公司。盡管新準則對減少上市公司利用“數(shù)字游戲”來粉飾經(jīng)營業(yè)績起到了重要的作用，但是它并不能最大程度地防止資產(chǎn)重組中不公平的關聯(lián)方交易的發(fā)生。上市公司對外提供擔保已經(jīng)成為證券市場的普遍現(xiàn)象。最后，要實現(xiàn)配股籌資條件由單一指標向多項指標轉(zhuǎn)變，同時改變對配股行為的監(jiān)管方式，把配股最終決定權(quán)交給市場，這有助于遏制控股股東通過配股侵占上市公司資金的行為。　　中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任 劉能元：　　各位嘉賓，女士們、先生們:　　第三屆中國上市公司峰會今天開幕了，我非常高興能與諸位嘉賓圍繞變革中的中國資本市場進行探討和交流。建立科學、完備的上市公司信息披露制度，對于堅定投資者信心、提高中國證券市場透明度都具有十分重要的意義?！　≈袊C監(jiān)會自證券市場建立以來，就十分重視信息披露制度的建設和監(jiān)管工作。在此基礎上，我們著手對定期報告和臨時報告的披露規(guī)則進行完善：投資者認為重要的信息，我們要求披露得更詳細；投資者認為不重要的信息，披露可適當簡化。　　為提高上市公司信息披露質(zhì)量，我們希望投資者能積極、主動地去了解、分析公司披露的信息，提高自身投資水平和風險意識，通過判斷這些信息進行科學投資、理性投資，積極行使投資者權(quán)利，形成提高上市公司信息披露水平的推動力和合力。通過上述規(guī)范和發(fā)展，上市公司“一股獨大”的局面已有所改善，股東對管理層的監(jiān)督作用正在進一步加強，信息披露制度正在逐漸完善，上市公司在人員、資產(chǎn)、財務、機構(gòu)、業(yè)務等方面與控股股東逐漸劃清了界限，公司獨立性正不斷增強。　　和強化上市公司信息披露工作一樣，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)同樣是一個系統(tǒng)工程，需要社會各方的共同努力。 具體來說，一方面從主觀上，有些人一開始就有詐騙動機，不懷好意，圈錢之后挾款外逃，形成詐欺行為，這種現(xiàn)象國外初期也是常見的；另一方面，有些人是客觀上被迫出逃。即對已經(jīng)形成分散股權(quán)的民營公司，申請上市時應該得到優(yōu)先。中國股市的大盤，已經(jīng)連續(xù)兩年半持續(xù)下跌，從２２００點跌到現(xiàn)在的１３００點，扣除新股的水分，已經(jīng)到了１０００點以下了，１／４的股票已經(jīng)創(chuàng)歷史新低，這都是一個整體因素。 我國民營企業(yè)進入證券市場的幾個階段及政策背景: (1)1992年1995年為民營企業(yè)上市的起步階段。1997年之前,民營企業(yè)以直接上市的方式為主,未發(fā)生買殼上市的間接方式。在買殼上市公司所處行業(yè)當中,房地產(chǎn)、商業(yè)、金屬、非金屬、計算機應用服務業(yè)等所占比重最高。 近幾年,隨著民營企業(yè)和證券市場的迅速發(fā)展,民營企業(yè)上市實踐機會的不斷增多,社會和市場投資者對民營企業(yè)的認識誤區(qū)大為減少,代之對民營上市公司持積極的認同態(tài)度,民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的歡迎和追捧。從管理上看,民營企業(yè)家的管理理念、風格和方式過于粗放。與此同時,民企清晰的產(chǎn)權(quán)關系,良好的成長性,也逐步成為海外市場推崇的對象。支持上市公司、擬上市公司根據(jù)發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略,充分利用資本市場的籌資功能,擴大投資范圍和領域,促進優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。建立全省股份有限公司股權(quán)的統(tǒng)一登記托管制度。隨著浙江民營經(jīng)濟發(fā)展進入新階段,不少民營企業(yè)迫切需要進入證券市場上市融資。發(fā)展民營經(jīng)濟,就要在金融方面一視同仁,增加向它貸款,允許它發(fā)行股票、債券,發(fā)展資本市場要允許私營經(jīng)濟的公平進入。三是國內(nèi)購并市場不發(fā)達,購并交易難以及時、有效完成。同時,企業(yè)運作漸趨規(guī)范,普遍建立和完善了法人治理結(jié)構(gòu),逐步形成了核心競爭力,發(fā)展的空間進一步拓展。194家民營企業(yè)按上市時所在的省份歸納,全國15個省份集中了164家民營上市公司,其中,廣東、上海、福建、浙江、江蘇、遼寧、海南、山東8個沿海省份的民營上市公司數(shù)量占全部民營上市公司比重達到54%,即超過半數(shù)的民營上市公司是分布在民營經(jīng)濟比較發(fā)達的沿海地區(qū)。2000年5月開始我國上市方式從審批制轉(zhuǎn)為核準制,由主承銷商選擇、輔導和推薦企業(yè),由股票發(fā)行審核委員會進行審核。 一、民營企業(yè)上市的發(fā)展階段與特征 民營企業(yè)并不是很早就涉及證券市場的,早期受到觀念、上市額度、政策門檻等因素的限制,只有少數(shù)民營企業(yè)中的幸運兒能夠進入證券市場,截止2002年10月底,我國境內(nèi)證券市場共194家民營企業(yè)入主上市公司并成為第一大股東,占同期我國境內(nèi)上市公司總數(shù)的16 %。蓋茨持股也只有１８％，一般上市公司的第一大股東持股普遍都不會超過５％。但由于我國現(xiàn)在上市公司制度中的種種問題，民營企業(yè)在申請上市上同