【正文】 估得很準(zhǔn)，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風(fēng)險。（5）嚴(yán)重影響社會公平和效率：由于現(xiàn)有這種“不把規(guī)模放開只搞個股市場化詢價”的發(fā)行制度，中國創(chuàng)業(yè)板可以說是“一股獨大”私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂園”。2005 年10月11日，根據(jù)中國藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步清理三級以下企業(yè)(公司)的通知》，次年1月24日，中國藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)了《關(guān)于 2006年度清理三級以下企業(yè)名錄的通知》，晨光塑膠被確定為中藍(lán)晨光化工研究院2006年度應(yīng)清理的三級以下企業(yè)(參股公司)。報表解釋公司營業(yè)總收入較去年同期較大幅度下降的主要原因是受宏觀經(jīng)濟不景氣的影響，本年度管道設(shè)備和壓力容器設(shè)備銷售收入均有較大幅度的下降。 茅臺的核心競爭力：著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的歷史、獨有的環(huán)境、獨特的工藝所構(gòu)成的自主知識產(chǎn)權(quán)的核心競爭力，憑借多年市場競爭中所樹立了良好品牌形象和消費基礎(chǔ)。茅臺酒是中華文化酒的杰出代表，每一個細(xì)小的側(cè)面都有著豐富的歷史故事、深厚的文化底蘊、文化積淀與人文價值，這樣的價值與功能必須通過一系列舉措得到更充分的挖掘和凸現(xiàn)。茅臺酒歷史悠久，源遠(yuǎn)流長，是醬香型白酒的典型代表，享有“國酒”的美稱。享有外交酒，友誼酒的美譽，更列入了非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。所以釀出來的茅臺酒中有230多種香氣成分，其中三分之二的香氣成分和70多種微生物種類無法命名。16′，東經(jīng)130176?！痉治觯何寮Z液使用的是歷史悠久的發(fā)酵窯，其優(yōu)勢在于能夠提高有利物質(zhì)含量，同時降低酒精損害，這種酒窖對于其他酒廠是不可替代和無法模仿，具有極高的稀缺性，對于五糧液的核心價值而言非常重要，大大提高了它與其他酒類的競爭能力】（3）獨有的五種糧食配方公元1900年，宜賓有一陳氏家族的作坊叫“溫得豐”，陳氏家族第10代子孫陳三，繼承祖業(yè)，在原有釀造基礎(chǔ)上，進(jìn)一步總結(jié)提煉出小麥、大米、糯米、高粱、玉米5種糧食作為釀制五糧液的原料，其配方全文如下：大米糯米各兩成，小麥成半黍半成，川南紅糧湊足數(shù)，地窖發(fā)酵天鍋蒸，此方傳男不傳女。專家的評語恰與900多年前黃庭堅的評價驚人地相似，不僅說明了專家評語的真實可靠，以及五糧液長期穩(wěn)定的卓越品質(zhì)，而且還反映出五糧液所蘊涵中國的傳統(tǒng)中庸文化。 盡管規(guī)模不斷擴大，但五糧液集團(tuán)公司始終堅持只選取最好的8000噸作為五糧液酒，用規(guī)模提升質(zhì)量，為消費者奉獻(xiàn)品質(zhì)最完美的五糧液酒。 營運能力（1） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 圖224總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明一年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，一般來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營運能力也就越強。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。（2）價值判斷決定股價長期走勢股票是一種所有權(quán)憑證，本身并沒有價格，之所以能交易買賣交易，是因為它能給投資者帶來未來預(yù)期收益?！浚?）公司的定價能力貴州茅臺在白酒領(lǐng)域采用的單一品牌化策略，僅僅定位于高端，采取高價策略，控制產(chǎn)量，所有產(chǎn)品的定位都保持一致。表222茅臺20082009201020112012權(quán)益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益五糧液20082009201020112012權(quán)益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益【分析：五糧液采取的剩余股利政策。競爭優(yōu)勢環(huán)境分析部分企業(yè)發(fā)展較快，營銷手段和模式不斷創(chuàng)新，競爭更加多維化、白熱化。5） 受國內(nèi)外各種酒類的競爭激烈1） 跨行業(yè)多元發(fā)展能力不強。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活水平的提高，消費群體不斷壯大，對白酒的需求量也不斷增加。公司每年的凈利潤都在持續(xù)上漲，%，反映企業(yè)盈利能力強。（2）將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視權(quán)益乘數(shù)的變化，通過適當(dāng)提高權(quán)益乘數(shù)增強盈利能力。（5）將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。4,000,759,4,552,888,5,339,761,9,250,323,14,008,450,每股收益①收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映該企業(yè)市場規(guī)模的大小。2） 國家政策扶持。8） 企業(yè)文化獨具特色，鑄就了競爭軟實力。2）經(jīng)濟因素：一方面中國經(jīng)濟面臨著下行壓力加大、內(nèi)生動力不強、通脹壓力依然、市場信心不穩(wěn)、有效需求不足的種種風(fēng)險，白酒行業(yè)增速放緩不可避免?！痉治觯嘿F州茅臺拿著現(xiàn)金不利用，而五糧液擴張，購置各種固定資產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能閑置。是什么導(dǎo)致了巨大差異？ 五糧液的資產(chǎn)重心是固定資產(chǎn)，貴州茅臺是流動資產(chǎn)。因為有預(yù)期，投資者才會做出買入或賣出股票決策，并付諸實施，從而影響股價的波動。 （2） 總資產(chǎn)凈利率： 圖228總資產(chǎn)凈利率反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利率。（2） 長期償債能力——資產(chǎn)負(fù)債率 圖223資產(chǎn)負(fù)債率反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債取得的。五糧液集團(tuán)在20世紀(jì)80年代初的生產(chǎn)能力只有3000多噸?！痉治觯何寮Z液獨特的“包包曲”工藝，以及一系列發(fā)酵技術(shù)，采用了科學(xué)計算機的“勾兌雙絕”而且采用現(xiàn)代分析儀器進(jìn)行全過程檢測，這個在現(xiàn)代白酒行業(yè)具有相當(dāng)大的競爭優(yōu)勢，因為其對現(xiàn)在的酒廠來說還是不可模仿的，具有獨特的價值效用和科技含量，大大提高了其競爭力】（5）獨有的和諧品質(zhì)“酒都”宜賓，酒文化的歷史源遠(yuǎn)流長。這16口明代古窖池經(jīng)幾百年的連續(xù)使用和不斷維護(hù)，成為我國唯一現(xiàn)存最 早的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，五糧液一直使用至今。高溫蒸餾接酒，能有效排除揮發(fā)性強的硫化物和其他刺激性的低沸點物質(zhì)，更多地保留不易揮發(fā)的高沸點香味物質(zhì)。茅臺酒近些年為了擴大產(chǎn)量，通過農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化等方式也建立了高粱種植基地，而且是有機種植。 2000年茅臺酒作為歷史見證與文化象征被中國歷史博物館收藏。茅臺先后14次獲國際金獎和榮譽獎，在國內(nèi)名酒評比更是歷屆稱雄。　　　【綠色茅臺】反映廣大人民群眾即消費者的利益。競爭對手無法通過其他能力來替代它，它在為顧客創(chuàng)造價值的過程中具有不可替代的作用。第二點也可能為了炒作，同樣是為了吸引眼球，為了IPO打好基礎(chǔ)。申請上創(chuàng)業(yè)板公開募集并上市的公司，發(fā)行前其第一大股東及其家族關(guān)聯(lián)股東的合并持股比例應(yīng)控制在50%以下，其意義有二：第一，在當(dāng)前的核準(zhǔn)體制下，減少在公開募集股票中社會財富配置中的不合理和不公平。創(chuàng)業(yè)板成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時間即有33位高管非正常離職來看，本來是要點燃創(chuàng)業(yè)激情的上市，結(jié)果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。為此，有報道稱，中國創(chuàng)業(yè)板造富能力超過納斯達(dá)克而震驚世界。2012年的流動比率有點偏高。 穩(wěn)定的管理團(tuán)隊始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。（4） 產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場前景廣闊：主營業(yè)務(wù)豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計和制造。公司擁有核心技術(shù) 20 項，專利技術(shù)6項，正在申請國家專利 3項。工業(yè)發(fā)達(dá)國家逐步退出勞動密集型和高勞動強度的制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點趨于高技術(shù)化、高附加值化和高服務(wù)化。壓力容器主要產(chǎn)品有：合成氨、尿素、甲醇、乙烯等石油化工高壓單層設(shè)備、高壓多層(整體包扎)設(shè)備、高溫臨氫設(shè)備；大型球罐、太陽能多晶硅不銹鋼成套設(shè)備；核電、水電設(shè)備，生物制藥發(fā)酵和分離成套設(shè)備等，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)倍受顧客信賴與推崇?，F(xiàn)有員工近600人，其中工程技術(shù)人員120余人，高級工程師8人，工程師10人。⑥根據(jù)《財政部 國家稅務(wù)總局關(guān)于延長部分稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期限的通知》、《財政部 海關(guān)總署國家稅務(wù)總局關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建有關(guān)稅收政策問題的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務(wù)局審核同意，免征發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度企業(yè)所得稅。公司目前的銷售區(qū)域主要分布在西部地區(qū)，因此，西部地區(qū)一、二、三類壓力容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)是公司的主要競爭對手，具體情況如下：表121西部地區(qū)取得三類壓力容器制造資格的企業(yè)不多，取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證的生產(chǎn)廠家更少，有競爭實力的企業(yè)相對甚少，所以四川科新機電在我國西部地區(qū)具有較強的競爭優(yōu)勢。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，多年來，公司一直被東方電機列為AA級供方、被東方汽輪機評為優(yōu)秀供方。經(jīng)過多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，公司于 2008 年成為中國石油天然氣集團(tuán)公司煉化非標(biāo)設(shè)備一級供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員單位和能源一號網(wǎng)成員單位。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風(fēng)險越小，債權(quán)人安全程度越高。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。所以就造成了一頭是嚴(yán)重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。承銷商和保薦代表人應(yīng)責(zé)權(quán)利一致。所以我們大膽的推測此舉是為了方便科新機電控制晨光塑膠。 ②稀缺性。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺酒如虎添翼，輻射出茅臺品牌的無限光芒?！毙戮凭褪琴A藏期不滿五年的酒，茅臺酒堅持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨特的有機高粱，經(jīng)過自然發(fā)酵，其酒品才會達(dá)到一個比較理想的飲用狀態(tài)。 1975 年，時任國務(wù)院副總理的王震在一次全國性會議上正式宣布：貴州茅臺酒是我國（中國）國酒。二赤水河河水以及茅臺鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)紅高粱和小麥?zhǔn)轻勗烀┡_酒的主要原料。高溫堆積入池發(fā)酵，網(wǎng)羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來大量的香味香氣物質(zhì)及其前驅(qū)物質(zhì)。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風(fēng)帆，形成了以計算機勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評相結(jié)合的獨具特色的“勾兌雙絕”。至此，五糧液集團(tuán)成為占地7平方公里的“十里酒城”。②速動比率： 圖222速動比率表示每一元流動負(fù)債有多少速動資產(chǎn)作為保障，速動比率越高短期償債能力越強，速動資產(chǎn)等于1最為適當(dāng)。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強。高成長性的公司，其主營業(yè)收入和凈利潤的增長呈現(xiàn)高速擴張的態(tài)勢。分析2012年的數(shù)據(jù)可以看出，%，銷售收入增長率比五糧液高10%。產(chǎn)能閑置指的是其固定資產(chǎn)利用率較低。這就是五糧液做不過茅臺的原因。5）技術(shù)技能人才優(yōu)勢明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。3） 茅臺走出國門，實行國際化是茅臺發(fā)展的下一次重大機遇。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動較大，2012年達(dá)到五年里最高，應(yīng)收賬款增加的主要原因是由于子公司應(yīng)收銷售款增加所致，其他應(yīng)收款增加的主要原因是公司支付土地使用權(quán)競買保證金等所致。與茅臺相比，五糧液每股創(chuàng)造的財富遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。因此，提高總資產(chǎn)凈利率的主要驅(qū)動因素是提高銷售凈利率。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本上是逐年下降的，這也是為什么總資產(chǎn)凈利率增長幅度小于銷售凈利率的原因。而權(quán)益乘數(shù)的變化不大，因此，可以考慮適當(dāng)?shù)靥岣邫?quán)益乘數(shù)來提高權(quán)益收益率。不斷上升的每股收益反映了茅臺股票的投資價值高。長期以來，白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。3） 內(nèi)部管理制度不健全。內(nèi)部環(huán)境分析優(yōu)勢1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的文化、獨有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵作用小。同時，五糧液向高端進(jìn)行延展，一些定價更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風(fēng)順等高端品牌，只是冠予一個概念，從本質(zhì)上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費者對“五糧液”的品質(zhì)認(rèn)可。但市場中總能找到一種代表市場主流價值判斷，這種判斷直接影響未來股價走勢。但總體來說，茅臺的盈利能力比五糧液強。茅臺公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本呈現(xiàn)逐年上升，達(dá)到最高點。產(chǎn)酒規(guī)模每年增加，不斷提高其市場覆蓋率，與競爭者相比具有很大優(yōu)勢，同行具有難以模仿性。【2008 年12 月1 日，2008 年“全球最有價值品牌 【分析：五糧液顧名思義就是有五種糧食作為其主要糧食，這種獨特的配方釀造的酒具有獨特的風(fēng)味，提高了其購買的效應(yīng)價值】（4）獨有的釀造工藝五糧液的工藝技術(shù)是獨有的，采用獨有的“包包曲”作為空氣和泥土中的微生物結(jié)合的載體，非常適合釀造五糧液的150多種微生物的均勻生長和繁殖，而其他白酒只利用了空氣中的微生物，所以酒味不全面。而這些正是釀造五糧液配方中的主要原料。②長期陳釀:新酒烤出后，按照七個輪次、三種典型體不同年份分類，一律使用傳統(tǒng)的陶瓷酒壇封裝入庫長期陳釀?！浚?）獨有的環(huán)境茅臺鎮(zhèn)有獨特的地理、氣候、土壤、水系、糧農(nóng)作物和茅臺酒千年傳承演化而來、復(fù)雜的醬香型釀造工藝等諸多要素共同構(gòu)成了茅臺酒難以復(fù)制的稀有品質(zhì)。周恩來總理曾說紅軍長征的勝利，也有茅臺酒的一大功勞。 【科技茅臺】反映先進(jìn)的生產(chǎn)力。屬性需要轉(zhuǎn)化成功能性或情感性的價值，即把產(chǎn)品屬性轉(zhuǎn)化為使用者關(guān)注的利益點。但對于企業(yè)來說，并不一定完全適用，客戶的過于集中將會給科新機電的后續(xù)經(jīng)營帶來巨大風(fēng)險，這一點，公司在招股說明書中已有說明。然而，中藍(lán)晨光化工研究院對晨光塑膠國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并未取得上級單位中國藍(lán)星(集團(tuán))總公司以及中國化工集團(tuán)的批準(zhǔn)，應(yīng)其上級單位的要求，被迫根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定就晨光塑膠股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜補充辦理相關(guān)的掛牌轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)評估手續(xù)。（1）在辦創(chuàng)業(yè)板的指導(dǎo)思想上要摒棄“辦貴族學(xué)校，靠創(chuàng)富激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情”的認(rèn)識誤區(qū)