【正文】 估得很準，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風險。（5）嚴重影響社會公平和效率：由于現有這種“不把規(guī)模放開只搞個股市場化詢價”的發(fā)行制度，中國創(chuàng)業(yè)板可以說是“一股獨大”私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂園”。2005 年10月11日，根據中國藍星(集團)總公司下發(fā)的《關于進一步清理三級以下企業(yè)(公司)的通知》，次年1月24日，中國藍星(集團)總公司下發(fā)了《關于 2006年度清理三級以下企業(yè)名錄的通知》，晨光塑膠被確定為中藍晨光化工研究院2006年度應清理的三級以下企業(yè)(參股公司)。報表解釋公司營業(yè)總收入較去年同期較大幅度下降的主要原因是受宏觀經濟不景氣的影響，本年度管道設備和壓力容器設備銷售收入均有較大幅度的下降。 茅臺的核心競爭力：著名的品牌、卓越的品質、悠久的歷史、獨有的環(huán)境、獨特的工藝所構成的自主知識產權的核心競爭力，憑借多年市場競爭中所樹立了良好品牌形象和消費基礎。茅臺酒是中華文化酒的杰出代表，每一個細小的側面都有著豐富的歷史故事、深厚的文化底蘊、文化積淀與人文價值，這樣的價值與功能必須通過一系列舉措得到更充分的挖掘和凸現。茅臺酒歷史悠久，源遠流長，是醬香型白酒的典型代表，享有“國酒”的美稱。享有外交酒，友誼酒的美譽，更列入了非物質文化遺產。所以釀出來的茅臺酒中有230多種香氣成分，其中三分之二的香氣成分和70多種微生物種類無法命名。16′，東經130176?！痉治觯何寮Z液使用的是歷史悠久的發(fā)酵窯，其優(yōu)勢在于能夠提高有利物質含量，同時降低酒精損害，這種酒窖對于其他酒廠是不可替代和無法模仿，具有極高的稀缺性，對于五糧液的核心價值而言非常重要，大大提高了它與其他酒類的競爭能力】（3）獨有的五種糧食配方公元1900年，宜賓有一陳氏家族的作坊叫“溫得豐”，陳氏家族第10代子孫陳三，繼承祖業(yè)，在原有釀造基礎上，進一步總結提煉出小麥、大米、糯米、高粱、玉米5種糧食作為釀制五糧液的原料，其配方全文如下：大米糯米各兩成，小麥成半黍半成，川南紅糧湊足數，地窖發(fā)酵天鍋蒸，此方傳男不傳女。專家的評語恰與900多年前黃庭堅的評價驚人地相似，不僅說明了專家評語的真實可靠，以及五糧液長期穩(wěn)定的卓越品質，而且還反映出五糧液所蘊涵中國的傳統(tǒng)中庸文化。 盡管規(guī)模不斷擴大，但五糧液集團公司始終堅持只選取最好的8000噸作為五糧液酒，用規(guī)模提升質量，為消費者奉獻品質最完美的五糧液酒。 營運能力（1） 總資產周轉率： 圖224總資產周轉率表明一年中總資產周轉的次數，一般來說，資產的周轉次數越多，表明其周轉速度越快，營運能力也就越強。該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業(yè)所有者權益的獲利能力越弱。（2）價值判斷決定股價長期走勢股票是一種所有權憑證，本身并沒有價格，之所以能交易買賣交易，是因為它能給投資者帶來未來預期收益?！浚?）公司的定價能力貴州茅臺在白酒領域采用的單一品牌化策略，僅僅定位于高端，采取高價策略，控制產量，所有產品的定位都保持一致。表222茅臺20082009201020112012權益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益五糧液20082009201020112012權益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益【分析：五糧液采取的剩余股利政策。競爭優(yōu)勢環(huán)境分析部分企業(yè)發(fā)展較快，營銷手段和模式不斷創(chuàng)新，競爭更加多維化、白熱化。5） 受國內外各種酒類的競爭激烈1） 跨行業(yè)多元發(fā)展能力不強。隨著中國經濟的發(fā)展，人們生活水平的提高，消費群體不斷壯大，對白酒的需求量也不斷增加。公司每年的凈利潤都在持續(xù)上漲，%，反映企業(yè)盈利能力強。（2）將權益凈利率分解為總資產凈利率和權益乘數。企業(yè)應當重視權益乘數的變化，通過適當提高權益乘數增強盈利能力。（5）將權益凈利率分解為總資產凈利率和權益乘數。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。4,000,759,4,552,888,5,339,761,9,250,323,14,008,450,每股收益①收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映該企業(yè)市場規(guī)模的大小。2） 國家政策扶持。8） 企業(yè)文化獨具特色，鑄就了競爭軟實力。2）經濟因素：一方面中國經濟面臨著下行壓力加大、內生動力不強、通脹壓力依然、市場信心不穩(wěn)、有效需求不足的種種風險，白酒行業(yè)增速放緩不可避免?！痉治觯嘿F州茅臺拿著現金不利用，而五糧液擴張，購置各種固定資產，導致產能閑置。是什么導致了巨大差異？ 五糧液的資產重心是固定資產，貴州茅臺是流動資產。因為有預期，投資者才會做出買入或賣出股票決策，并付諸實施，從而影響股價的波動。 （2） 總資產凈利率： 圖228總資產凈利率反映每一元總資產創(chuàng)造的凈利率。（2） 長期償債能力——資產負債率 圖223資產負債率反映了總資產中有多大比例是通過負債取得的。五糧液集團在20世紀80年代初的生產能力只有3000多噸?！痉治觯何寮Z液獨特的“包包曲”工藝，以及一系列發(fā)酵技術，采用了科學計算機的“勾兌雙絕”而且采用現代分析儀器進行全過程檢測，這個在現代白酒行業(yè)具有相當大的競爭優(yōu)勢，因為其對現在的酒廠來說還是不可模仿的，具有獨特的價值效用和科技含量，大大提高了其競爭力】（5）獨有的和諧品質“酒都”宜賓，酒文化的歷史源遠流長。這16口明代古窖池經幾百年的連續(xù)使用和不斷維護，成為我國唯一現存最 早的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，五糧液一直使用至今。高溫蒸餾接酒，能有效排除揮發(fā)性強的硫化物和其他刺激性的低沸點物質，更多地保留不易揮發(fā)的高沸點香味物質。茅臺酒近些年為了擴大產量，通過農業(yè)標準化等方式也建立了高粱種植基地，而且是有機種植。 2000年茅臺酒作為歷史見證與文化象征被中國歷史博物館收藏。茅臺先后14次獲國際金獎和榮譽獎，在國內名酒評比更是歷屆稱雄?！　　　揪G色茅臺】反映廣大人民群眾即消費者的利益。競爭對手無法通過其他能力來替代它，它在為顧客創(chuàng)造價值的過程中具有不可替代的作用。第二點也可能為了炒作，同樣是為了吸引眼球，為了IPO打好基礎。申請上創(chuàng)業(yè)板公開募集并上市的公司，發(fā)行前其第一大股東及其家族關聯股東的合并持股比例應控制在50%以下，其意義有二：第一，在當前的核準體制下，減少在公開募集股票中社會財富配置中的不合理和不公平。創(chuàng)業(yè)板成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時間即有33位高管非正常離職來看，本來是要點燃創(chuàng)業(yè)激情的上市，結果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。為此，有報道稱，中國創(chuàng)業(yè)板造富能力超過納斯達克而震驚世界。2012年的流動比率有點偏高。 穩(wěn)定的管理團隊始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。（4） 產品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產品市場前景廣闊：主營業(yè)務豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽能、風能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設備的設計和制造。公司擁有核心技術 20 項，專利技術6項，正在申請國家專利 3項。工業(yè)發(fā)達國家逐步退出勞動密集型和高勞動強度的制造業(yè)，產業(yè)結構調整的重點趨于高技術化、高附加值化和高服務化。壓力容器主要產品有：合成氨、尿素、甲醇、乙烯等石油化工高壓單層設備、高壓多層(整體包扎)設備、高溫臨氫設備；大型球罐、太陽能多晶硅不銹鋼成套設備；核電、水電設備，生物制藥發(fā)酵和分離成套設備等，產品質量與服務倍受顧客信賴與推崇。現有員工近600人，其中工程技術人員120余人，高級工程師8人，工程師10人。⑥根據《財政部 國家稅務總局關于延長部分稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期限的通知》、《財政部 海關總署國家稅務總局關于支持汶川地震災后恢復重建有關稅收政策問題的通知》等政策，經四川省什邡市地方稅務局審核同意，免征發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度企業(yè)所得稅。公司目前的銷售區(qū)域主要分布在西部地區(qū)，因此，西部地區(qū)一、二、三類壓力容器設備生產企業(yè)是公司的主要競爭對手，具體情況如下：表121西部地區(qū)取得三類壓力容器制造資格的企業(yè)不多，取得民用核安全設備制造資格許可證的生產廠家更少，有競爭實力的企業(yè)相對甚少，所以四川科新機電在我國西部地區(qū)具有較強的競爭優(yōu)勢。經過多年的合作，公司的產品質量和服務得到了客戶的認可，多年來，公司一直被東方電機列為AA級供方、被東方汽輪機評為優(yōu)秀供方。經過多年的合作，公司的產品質量和服務得到了客戶的認可，公司于 2008 年成為中國石油天然氣集團公司煉化非標設備一級供應網絡成員單位和能源一號網成員單位。該指標越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險越小，債權人安全程度越高。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。所以就造成了一頭是嚴重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。承銷商和保薦代表人應責權利一致。所以我們大膽的推測此舉是為了方便科新機電控制晨光塑膠。 ②稀缺性。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺酒如虎添翼，輻射出茅臺品牌的無限光芒?！毙戮凭褪琴A藏期不滿五年的酒，茅臺酒堅持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨特的有機高粱，經過自然發(fā)酵，其酒品才會達到一個比較理想的飲用狀態(tài)。 1975 年，時任國務院副總理的王震在一次全國性會議上正式宣布：貴州茅臺酒是我國（中國）國酒。二赤水河河水以及茅臺鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產的優(yōu)質紅高粱和小麥是釀造茅臺酒的主要原料。高溫堆積入池發(fā)酵，網羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來大量的香味香氣物質及其前驅物質。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎。現在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風帆，形成了以計算機勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評相結合的獨具特色的“勾兌雙絕”。至此，五糧液集團成為占地7平方公里的“十里酒城”。②速動比率： 圖222速動比率表示每一元流動負債有多少速動資產作為保障，速動比率越高短期償債能力越強，速動資產等于1最為適當。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強。高成長性的公司，其主營業(yè)收入和凈利潤的增長呈現高速擴張的態(tài)勢。分析2012年的數據可以看出，%，銷售收入增長率比五糧液高10%。產能閑置指的是其固定資產利用率較低。這就是五糧液做不過茅臺的原因。5）技術技能人才優(yōu)勢明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。3） 茅臺走出國門，實行國際化是茅臺發(fā)展的下一次重大機遇。應收賬款和其他應收款波動較大，2012年達到五年里最高，應收賬款增加的主要原因是由于子公司應收銷售款增加所致，其他應收款增加的主要原因是公司支付土地使用權競買保證金等所致。與茅臺相比，五糧液每股創(chuàng)造的財富遠遠落后。因此，提高總資產凈利率的主要驅動因素是提高銷售凈利率。而總資產周轉率基本上是逐年下降的，這也是為什么總資產凈利率增長幅度小于銷售凈利率的原因。而權益乘數的變化不大，因此，可以考慮適當地提高權益乘數來提高權益收益率。不斷上升的每股收益反映了茅臺股票的投資價值高。長期以來，白酒行業(yè)進入門檻較低，導致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。3） 內部管理制度不健全。內部環(huán)境分析優(yōu)勢1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質、悠久的文化、獨有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力。股票股利可以節(jié)約公司現金，但是投資者實際收到并不是真正的現金，在公司股票不漲的情況下激勵作用小。同時，五糧液向高端進行延展，一些定價更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風順等高端品牌，只是冠予一個概念，從本質上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費者對“五糧液”的品質認可。但市場中總能找到一種代表市場主流價值判斷，這種判斷直接影響未來股價走勢。但總體來說，茅臺的盈利能力比五糧液強。茅臺公司應收賬款周轉率基本呈現逐年上升，達到最高點。產酒規(guī)模每年增加，不斷提高其市場覆蓋率，與競爭者相比具有很大優(yōu)勢，同行具有難以模仿性?！?008 年12 月1 日，2008 年“全球最有價值品牌 【分析：五糧液顧名思義就是有五種糧食作為其主要糧食，這種獨特的配方釀造的酒具有獨特的風味，提高了其購買的效應價值】（4）獨有的釀造工藝五糧液的工藝技術是獨有的，采用獨有的“包包曲”作為空氣和泥土中的微生物結合的載體，非常適合釀造五糧液的150多種微生物的均勻生長和繁殖，而其他白酒只利用了空氣中的微生物，所以酒味不全面。而這些正是釀造五糧液配方中的主要原料。②長期陳釀:新酒烤出后，按照七個輪次、三種典型體不同年份分類，一律使用傳統(tǒng)的陶瓷酒壇封裝入庫長期陳釀。】（4）獨有的環(huán)境茅臺鎮(zhèn)有獨特的地理、氣候、土壤、水系、糧農作物和茅臺酒千年傳承演化而來、復雜的醬香型釀造工藝等諸多要素共同構成了茅臺酒難以復制的稀有品質。周恩來總理曾說紅軍長征的勝利，也有茅臺酒的一大功勞。 【科技茅臺】反映先進的生產力。屬性需要轉化成功能性或情感性的價值，即把產品屬性轉化為使用者關注的利益點。但對于企業(yè)來說，并不一定完全適用，客戶的過于集中將會給科新機電的后續(xù)經營帶來巨大風險，這一點，公司在招股說明書中已有說明。然而，中藍晨光化工研究院對晨光塑膠國有股權的轉讓并未取得上級單位中國藍星(集團)總公司以及中國化工集團的批準，應其上級單位的要求，被迫根據相關法律法規(guī)的規(guī)定就晨光塑膠股權轉讓事宜補充辦理相關的掛牌轉讓及資產評估手續(xù)。（1）在辦創(chuàng)業(yè)板的指導思想上要摒棄“辦貴族學校，靠創(chuàng)富激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情”的認識誤區(qū)