【正文】 估得很準(zhǔn)，所以在創(chuàng)業(yè)板公司的估值上也存在著風(fēng)險(xiǎn)。（5）嚴(yán)重影響社會(huì)公平和效率：由于現(xiàn)有這種“不把規(guī)模放開(kāi)只搞個(gè)股市場(chǎng)化詢價(jià)”的發(fā)行制度，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板可以說(shuō)是“一股獨(dú)大”私人和家族企業(yè)的“創(chuàng)富樂(lè)園”。2005 年10月11日，根據(jù)中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步清理三級(jí)以下企業(yè)(公司)的通知》，次年1月24日，中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司下發(fā)了《關(guān)于 2006年度清理三級(jí)以下企業(yè)名錄的通知》，晨光塑膠被確定為中藍(lán)晨光化工研究院2006年度應(yīng)清理的三級(jí)以下企業(yè)(參股公司)。報(bào)表解釋公司營(yíng)業(yè)總收入較去年同期較大幅度下降的主要原因是受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，本年度管道設(shè)備和壓力容器設(shè)備銷售收入均有較大幅度的下降。 茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力：著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的歷史、獨(dú)有的環(huán)境、獨(dú)特的工藝所構(gòu)成的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，憑借多年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所樹(shù)立了良好品牌形象和消費(fèi)基礎(chǔ)。茅臺(tái)酒是中華文化酒的杰出代表，每一個(gè)細(xì)小的側(cè)面都有著豐富的歷史故事、深厚的文化底蘊(yùn)、文化積淀與人文價(jià)值，這樣的價(jià)值與功能必須通過(guò)一系列舉措得到更充分的挖掘和凸現(xiàn)。茅臺(tái)酒歷史悠久，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，是醬香型白酒的典型代表，享有“國(guó)酒”的美稱。享有外交酒，友誼酒的美譽(yù)，更列入了非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。所以釀出來(lái)的茅臺(tái)酒中有230多種香氣成分，其中三分之二的香氣成分和70多種微生物種類無(wú)法命名。16′，東經(jīng)130176?！痉治觯何寮Z液使用的是歷史悠久的發(fā)酵窯，其優(yōu)勢(shì)在于能夠提高有利物質(zhì)含量，同時(shí)降低酒精損害，這種酒窖對(duì)于其他酒廠是不可替代和無(wú)法模仿，具有極高的稀缺性，對(duì)于五糧液的核心價(jià)值而言非常重要，大大提高了它與其他酒類的競(jìng)爭(zhēng)能力】（3）獨(dú)有的五種糧食配方公元1900年，宜賓有一陳氏家族的作坊叫“溫得豐”，陳氏家族第10代子孫陳三，繼承祖業(yè)，在原有釀造基礎(chǔ)上，進(jìn)一步總結(jié)提煉出小麥、大米、糯米、高粱、玉米5種糧食作為釀制五糧液的原料，其配方全文如下：大米糯米各兩成，小麥成半黍半成，川南紅糧湊足數(shù)，地窖發(fā)酵天鍋蒸，此方傳男不傳女。專家的評(píng)語(yǔ)恰與900多年前黃庭堅(jiān)的評(píng)價(jià)驚人地相似，不僅說(shuō)明了專家評(píng)語(yǔ)的真實(shí)可靠，以及五糧液長(zhǎng)期穩(wěn)定的卓越品質(zhì)，而且還反映出五糧液所蘊(yùn)涵中國(guó)的傳統(tǒng)中庸文化。 盡管規(guī)模不斷擴(kuò)大，但五糧液集團(tuán)公司始終堅(jiān)持只選取最好的8000噸作為五糧液酒，用規(guī)模提升質(zhì)量，為消費(fèi)者奉獻(xiàn)品質(zhì)最完美的五糧液酒。 營(yíng)運(yùn)能力（1） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 圖224總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明一年中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營(yíng)運(yùn)能力也就越強(qiáng)。該指標(biāo)越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。（2）價(jià)值判斷決定股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)股票是一種所有權(quán)憑證，本身并沒(méi)有價(jià)格，之所以能交易買賣交易，是因?yàn)樗芙o投資者帶來(lái)未來(lái)預(yù)期收益?！浚?）公司的定價(jià)能力貴州茅臺(tái)在白酒領(lǐng)域采用的單一品牌化策略，僅僅定位于高端，采取高價(jià)策略，控制產(chǎn)量，所有產(chǎn)品的定位都保持一致。表222茅臺(tái)20082009201020112012權(quán)益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益五糧液20082009201020112012權(quán)益凈利率%%%%%股利分配率%%%%%每股收益【分析：五糧液采取的剩余股利政策。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)環(huán)境分析部分企業(yè)發(fā)展較快，營(yíng)銷手段和模式不斷創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)更加多維化、白熱化。5） 受國(guó)內(nèi)外各種酒類的競(jìng)爭(zhēng)激烈1） 跨行業(yè)多元發(fā)展能力不強(qiáng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們生活水平的提高，消費(fèi)群體不斷壯大，對(duì)白酒的需求量也不斷增加。公司每年的凈利潤(rùn)都在持續(xù)上漲，%，反映企業(yè)盈利能力強(qiáng)。（2）將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視權(quán)益乘數(shù)的變化，通過(guò)適當(dāng)提高權(quán)益乘數(shù)增強(qiáng)盈利能力。（5）將權(quán)益凈利率分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。4,000,759,4,552,888,5,339,761,9,250,323,14,008,450,每股收益①收入是企業(yè)利潤(rùn)的來(lái)源，同時(shí)也反映該企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的大小。2） 國(guó)家政策扶持。8） 企業(yè)文化獨(dú)具特色，鑄就了競(jìng)爭(zhēng)軟實(shí)力。2）經(jīng)濟(jì)因素：一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力加大、內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、通脹壓力依然、市場(chǎng)信心不穩(wěn)、有效需求不足的種種風(fēng)險(xiǎn)，白酒行業(yè)增速放緩不可避免?！痉治觯嘿F州茅臺(tái)拿著現(xiàn)金不利用，而五糧液擴(kuò)張，購(gòu)置各種固定資產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能閑置。是什么導(dǎo)致了巨大差異？ 五糧液的資產(chǎn)重心是固定資產(chǎn)，貴州茅臺(tái)是流動(dòng)資產(chǎn)。因?yàn)橛蓄A(yù)期，投資者才會(huì)做出買入或賣出股票決策，并付諸實(shí)施，從而影響股價(jià)的波動(dòng)。 （2） 總資產(chǎn)凈利率： 圖228總資產(chǎn)凈利率反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利率。（2） 長(zhǎng)期償債能力——資產(chǎn)負(fù)債率 圖223資產(chǎn)負(fù)債率反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債取得的。五糧液集團(tuán)在20世紀(jì)80年代初的生產(chǎn)能力只有3000多噸?！痉治觯何寮Z液獨(dú)特的“包包曲”工藝，以及一系列發(fā)酵技術(shù)，采用了科學(xué)計(jì)算機(jī)的“勾兌雙絕”而且采用現(xiàn)代分析儀器進(jìn)行全過(guò)程檢測(cè)，這個(gè)在現(xiàn)代白酒行業(yè)具有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠鋵?duì)現(xiàn)在的酒廠來(lái)說(shuō)還是不可模仿的，具有獨(dú)特的價(jià)值效用和科技含量，大大提高了其競(jìng)爭(zhēng)力】（5）獨(dú)有的和諧品質(zhì)“酒都”宜賓，酒文化的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。這16口明代古窖池經(jīng)幾百年的連續(xù)使用和不斷維護(hù)，成為我國(guó)唯一現(xiàn)存最 早的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，五糧液一直使用至今。高溫蒸餾接酒，能有效排除揮發(fā)性強(qiáng)的硫化物和其他刺激性的低沸點(diǎn)物質(zhì)，更多地保留不易揮發(fā)的高沸點(diǎn)香味物質(zhì)。茅臺(tái)酒近些年為了擴(kuò)大產(chǎn)量，通過(guò)農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化等方式也建立了高粱種植基地，而且是有機(jī)種植。 2000年茅臺(tái)酒作為歷史見(jiàn)證與文化象征被中國(guó)歷史博物館收藏。茅臺(tái)先后14次獲國(guó)際金獎(jiǎng)和榮譽(yù)獎(jiǎng)，在國(guó)內(nèi)名酒評(píng)比更是歷屆稱雄?！　　　揪G色茅臺(tái)】反映廣大人民群眾即消費(fèi)者的利益。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法通過(guò)其他能力來(lái)替代它，它在為顧客創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程中具有不可替代的作用。第二點(diǎn)也可能為了炒作，同樣是為了吸引眼球，為了IPO打好基礎(chǔ)。申請(qǐng)上創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)募集并上市的公司，發(fā)行前其第一大股東及其家族關(guān)聯(lián)股東的合并持股比例應(yīng)控制在50%以下，其意義有二：第一，在當(dāng)前的核準(zhǔn)體制下，減少在公開(kāi)募集股票中社會(huì)財(cái)富配置中的不合理和不公平。創(chuàng)業(yè)板成了不創(chuàng)即富板，從不到一年的時(shí)間即有33位高管非正常離職來(lái)看，本來(lái)是要點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)激情的上市，結(jié)果卻可能泯滅了創(chuàng)業(yè)激情。為此，有報(bào)道稱，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板造富能力超過(guò)納斯達(dá)克而震驚世界。2012年的流動(dòng)比率有點(diǎn)偏高。 穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)始終成為公司持續(xù)快速發(fā)展的有力保障。（4） 產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊：主營(yíng)業(yè)務(wù)豐富，有石油、化工、能源（含核電、水電、火電、太陽(yáng)能、風(fēng)能等）以及生物制藥等行業(yè)用壓力容器設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造。公司擁有核心技術(shù) 20 項(xiàng)，專利技術(shù)6項(xiàng)，正在申請(qǐng)國(guó)家專利 3項(xiàng)。工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家逐步退出勞動(dòng)密集型和高勞動(dòng)強(qiáng)度的制造業(yè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)趨于高技術(shù)化、高附加值化和高服務(wù)化。壓力容器主要產(chǎn)品有：合成氨、尿素、甲醇、乙烯等石油化工高壓?jiǎn)螌釉O(shè)備、高壓多層(整體包扎)設(shè)備、高溫臨氫設(shè)備；大型球罐、太陽(yáng)能多晶硅不銹鋼成套設(shè)備；核電、水電設(shè)備，生物制藥發(fā)酵和分離成套設(shè)備等，產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)倍受顧客信賴與推崇?，F(xiàn)有員工近600人，其中工程技術(shù)人員120余人，高級(jí)工程師8人，工程師10人。⑥根據(jù)《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于延長(zhǎng)部分稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行期限的通知》、《財(cái)政部 海關(guān)總署國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于支持汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務(wù)局審核同意，免征發(fā)行人和其控股子公司科新管系2009年度企業(yè)所得稅。公司目前的銷售區(qū)域主要分布在西部地區(qū)，因此，西部地區(qū)一、二、三類壓力容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)是公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具體情況如下：表121西部地區(qū)取得三類壓力容器制造資格的企業(yè)不多，取得民用核安全設(shè)備制造資格許可證的生產(chǎn)廠家更少，有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)相對(duì)甚少，所以四川科新機(jī)電在我國(guó)西部地區(qū)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，多年來(lái)，公司一直被東方電機(jī)列為AA級(jí)供方、被東方汽輪機(jī)評(píng)為優(yōu)秀供方。經(jīng)過(guò)多年的合作，公司的產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)得到了客戶的認(rèn)可，公司于 2008 年成為中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司煉化非標(biāo)設(shè)備一級(jí)供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)成員單位和能源一號(hào)網(wǎng)成員單位。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。所以就造成了一頭是嚴(yán)重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。承銷商和保薦代表人應(yīng)責(zé)權(quán)利一致。所以我們大膽的推測(cè)此舉是為了方便科新機(jī)電控制晨光塑膠。 ②稀缺性。特別是這幾年大打文化品牌，相繼推出“迎賓酒”等，更使茅臺(tái)酒如虎添翼，輻射出茅臺(tái)品牌的無(wú)限光芒?！毙戮凭褪琴A藏期不滿五年的酒，茅臺(tái)酒堅(jiān)持五年的貯藏期，醬香型白酒必須在貯存五年后，再加上赤水河的水和獨(dú)特的有機(jī)高粱，經(jīng)過(guò)自然發(fā)酵，其酒品才會(huì)達(dá)到一個(gè)比較理想的飲用狀態(tài)。 1975 年，時(shí)任國(guó)務(wù)院副總理的王震在一次全國(guó)性會(huì)議上正式宣布：貴州茅臺(tái)酒是我國(guó)（中國(guó)）國(guó)酒。二赤水河河水以及茅臺(tái)鎮(zhèn)周圍河谷紅壤地區(qū)盛產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)紅高粱和小麥?zhǔn)轻勗烀┡_(tái)酒的主要原料。高溫堆積入池發(fā)酵，網(wǎng)羅、篩選、繁殖了大量微生物，并帶來(lái)大量的香味香氣物質(zhì)及其前驅(qū)物質(zhì)。正是這些窖池，奠定了五糧液輝煌史的基礎(chǔ)。現(xiàn)在，五糧液在傳統(tǒng)工藝上又升起高科技風(fēng)帆，形成了以計(jì)算機(jī)勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評(píng)相結(jié)合的獨(dú)具特色的“勾兌雙絕”。至此，五糧液集團(tuán)成為占地7平方公里的“十里酒城”。②速動(dòng)比率： 圖222速動(dòng)比率表示每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為保障，速動(dòng)比率越高短期償債能力越強(qiáng)，速動(dòng)資產(chǎn)等于1最為適當(dāng)。比率越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。高成長(zhǎng)性的公司，其主營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。分析2012年的數(shù)據(jù)可以看出，%，銷售收入增長(zhǎng)率比五糧液高10%。產(chǎn)能閑置指的是其固定資產(chǎn)利用率較低。這就是五糧液做不過(guò)茅臺(tái)的原因。5）技術(shù)技能人才優(yōu)勢(shì)明顯，為可持續(xù)發(fā)展奠定了人才資源保障。3） 茅臺(tái)走出國(guó)門，實(shí)行國(guó)際化是茅臺(tái)發(fā)展的下一次重大機(jī)遇。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款波動(dòng)較大，2012年達(dá)到五年里最高，應(yīng)收賬款增加的主要原因是由于子公司應(yīng)收銷售款增加所致，其他應(yīng)收款增加的主要原因是公司支付土地使用權(quán)競(jìng)買保證金等所致。與茅臺(tái)相比，五糧液每股創(chuàng)造的財(cái)富遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。因此，提高總資產(chǎn)凈利率的主要驅(qū)動(dòng)因素是提高銷售凈利率。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本上是逐年下降的，這也是為什么總資產(chǎn)凈利率增長(zhǎng)幅度小于銷售凈利率的原因。而權(quán)益乘數(shù)的變化不大，因此，可以考慮適當(dāng)?shù)靥岣邫?quán)益乘數(shù)來(lái)提高權(quán)益收益率。不斷上升的每股收益反映了茅臺(tái)股票的投資價(jià)值高。長(zhǎng)期以來(lái)，白酒行業(yè)進(jìn)入門檻較低，導(dǎo)致行業(yè)廠家眾多，高度離散，行業(yè)集中度低。3） 內(nèi)部管理制度不健全。內(nèi)部環(huán)境分析優(yōu)勢(shì)1）公司擁有著名的品牌、卓越的品質(zhì)、悠久的文化、獨(dú)有的環(huán)境、特殊的工藝等五大優(yōu)勢(shì)所組成的核心競(jìng)爭(zhēng)力。股票股利可以節(jié)約公司現(xiàn)金，但是投資者實(shí)際收到并不是真正的現(xiàn)金，在公司股票不漲的情況下激勵(lì)作用小。同時(shí)，五糧液向高端進(jìn)行延展，一些定價(jià)更高些的子品牌反而壓住了五糧液的母品牌，比如一帆風(fēng)順等高端品牌，只是冠予一個(gè)概念，從本質(zhì)上很難界定其與五糧液的差異性，并降低了消費(fèi)者對(duì)“五糧液”的品質(zhì)認(rèn)可。但市場(chǎng)中總能找到一種代表市場(chǎng)主流價(jià)值判斷，這種判斷直接影響未來(lái)股價(jià)走勢(shì)。但總體來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)的盈利能力比五糧液強(qiáng)。茅臺(tái)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本呈現(xiàn)逐年上升，達(dá)到最高點(diǎn)。產(chǎn)酒規(guī)模每年增加，不斷提高其市場(chǎng)覆蓋率，與競(jìng)爭(zhēng)者相比具有很大優(yōu)勢(shì)，同行具有難以模仿性。【2008 年12 月1 日，2008 年“全球最有價(jià)值品牌 【分析：五糧液顧名思義就是有五種糧食作為其主要糧食，這種獨(dú)特的配方釀造的酒具有獨(dú)特的風(fēng)味，提高了其購(gòu)買的效應(yīng)價(jià)值】（4）獨(dú)有的釀造工藝五糧液的工藝技術(shù)是獨(dú)有的，采用獨(dú)有的“包包曲”作為空氣和泥土中的微生物結(jié)合的載體，非常適合釀造五糧液的150多種微生物的均勻生長(zhǎng)和繁殖，而其他白酒只利用了空氣中的微生物，所以酒味不全面。而這些正是釀造五糧液配方中的主要原料。②長(zhǎng)期陳釀:新酒烤出后，按照七個(gè)輪次、三種典型體不同年份分類，一律使用傳統(tǒng)的陶瓷酒壇封裝入庫(kù)長(zhǎng)期陳釀?！浚?）獨(dú)有的環(huán)境茅臺(tái)鎮(zhèn)有獨(dú)特的地理、氣候、土壤、水系、糧農(nóng)作物和茅臺(tái)酒千年傳承演化而來(lái)、復(fù)雜的醬香型釀造工藝等諸多要素共同構(gòu)成了茅臺(tái)酒難以復(fù)制的稀有品質(zhì)。周恩來(lái)總理曾說(shuō)紅軍長(zhǎng)征的勝利，也有茅臺(tái)酒的一大功勞。 【科技茅臺(tái)】反映先進(jìn)的生產(chǎn)力。屬性需要轉(zhuǎn)化成功能性或情感性的價(jià)值，即把產(chǎn)品屬性轉(zhuǎn)化為使用者關(guān)注的利益點(diǎn)。但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不一定完全適用，客戶的過(guò)于集中將會(huì)給科新機(jī)電的后續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)，公司在招股說(shuō)明書(shū)中已有說(shuō)明。然而，中藍(lán)晨光化工研究院對(duì)晨光塑膠國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并未取得上級(jí)單位中國(guó)藍(lán)星(集團(tuán))總公司以及中國(guó)化工集團(tuán)的批準(zhǔn)，應(yīng)其上級(jí)單位的要求，被迫根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定就晨光塑膠股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜補(bǔ)充辦理相關(guān)的掛牌轉(zhuǎn)讓及資產(chǎn)評(píng)估手續(xù)。（1）在辦創(chuàng)業(yè)板的指導(dǎo)思想上要摒棄“辦貴族學(xué)校，靠創(chuàng)富激發(fā)創(chuàng)業(yè)激情”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)