【正文】 明顯的激勵(lì)作用，有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。 公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。 目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。 在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。目前對(duì)股票交易行為 除了征收證券交易印花稅外，還對(duì)個(gè)人的股息、紅利所得征收個(gè)人所得稅?，F(xiàn)階段我國(guó)股票市場(chǎng)還不完善，公司股票的價(jià)格與業(yè)績(jī)并不高度相關(guān)，股價(jià)在很多情況下并不反映公司的質(zhì)量。只有解放思想，才能通過(guò)股權(quán)激勵(lì)方案的合理設(shè)計(jì)，在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成 一條 “金鎖鏈 ”，實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的充分激勵(lì)。從最初的常規(guī)性股票期權(quán)到如今的指數(shù)化股票期權(quán)，經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的探索，我國(guó)剛進(jìn)入股權(quán)激勵(lì) 的試點(diǎn)階段，更不應(yīng)該拘泥于已有的方式，而應(yīng)根據(jù)國(guó)情尋找適合的道路。 一、股票期權(quán)能否使員工更加努力 如果持有股票期權(quán)的人太多，或所有股票期權(quán)持有者所能購(gòu)買 的公司股票總數(shù)（本文用 ，設(shè)有 n個(gè)股票期權(quán)持有者，用 Oi表示每個(gè)股票期權(quán)持有者 i持有的股票期權(quán)所能購(gòu)買的股票量）占公司股票總數(shù)（我們用 S表示）的比例（ O／ S）太小，會(huì)使單個(gè)股票期權(quán)的持有者所持的股票期權(quán)能購(gòu)買的公司股票占公司股票總量的比例太小（即 Oi／ S太?。捎趩蝹€(gè)股票期權(quán)的持有者增加努力 ① 的收益具有很大的外部性，加上股票期權(quán)持有者的搭便車行為，會(huì)使股票期權(quán)在激勵(lì)公司的核心人員更加努力的工作方面效應(yīng)非常弱。通常情況下，公司股票期權(quán)持有者持有不同的股票期權(quán)份額（我們假設(shè)股票期權(quán)所能購(gòu)買的股票總數(shù)為A），假定其中有某位股票期權(quán)持有者 i持有的股票期權(quán)可以購(gòu)買 a價(jià)股票，因而對(duì)于股票期權(quán)持有者 i來(lái)講，股票期權(quán)對(duì)他的激勵(lì)效果是完全等同于有 A／ a個(gè)持有相同份額的股票期權(quán)持有者（總數(shù)也為 A）時(shí)的激勵(lì)效果，因而對(duì)于每一個(gè)持有不同數(shù)量的股票期權(quán)的員工，在單 個(gè)股票期權(quán)持有者的角度分析，從激勵(lì)強(qiáng)度角度看，都有一個(gè)與該激勵(lì)強(qiáng)度相對(duì)應(yīng)的，股票期權(quán)持有者持有相同數(shù)量的股票期權(quán)時(shí)，股票期權(quán)持有者的人數(shù)?？恐庇X(jué)得出的結(jié)論常常是靠不住的，關(guān)于股票期權(quán)持有者更加努力的效果是提高公司的價(jià)值還是降低公司的價(jià)值的問(wèn)題還需要進(jìn)一步的科學(xué)分析。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制推行在這方面的總效果，很可能是從一種低效率（核心員工努力不足）走向另一種低效率（實(shí)施股票期權(quán)制后，公司的決策更加偏離最優(yōu)），經(jīng)我們研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán) 制真正的意義在于其能減少公司核心員工的離職率，在這方面，其與其它減少員工離職率的機(jī)制相比，股票期權(quán)制適應(yīng)了公司現(xiàn)金流不足的約束條件。 股票增值權(quán)：是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種權(quán)利，如果公司股價(jià)上升，激勵(lì)對(duì)象可通過(guò)行權(quán)獲得相應(yīng)數(shù)量的股價(jià)升值收益，激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)付出現(xiàn)金，行權(quán)后獲得現(xiàn)金或股票形式的收益。股票獎(jiǎng)勵(lì)的效果也受資本市場(chǎng)有效性的影響。 (二 )策略性股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì) 1．薪酬水平策略與股票期權(quán)的取舍 所謂薪酬策略指的是公司根據(jù)自己的整體戰(zhàn)略目標(biāo)制定出的薪酬支付數(shù)量與支付方式。組合一和組合二都由于總報(bào)酬水平低于市場(chǎng)平均水平，因此不能吸引到高質(zhì)量的高級(jí)經(jīng)理人員。 表 2 根據(jù)表 2中的數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)安排的企業(yè)中，有70％的企業(yè)將 CEO 的報(bào)酬總額定位在第 75個(gè)百分位，只有 30％的企業(yè) 將CEO 的報(bào)酬總額定位在市場(chǎng)的中位數(shù)水平。只要我們將股票作為行權(quán)價(jià)格為零的股 票期權(quán)，那么我們也可以將股票看作是股票期權(quán)的一個(gè)特例。在上述的數(shù)字示例中，假設(shè)管理人員采取某一承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)可能使企業(yè)的股票價(jià)格上升了 1元，那么當(dāng)行權(quán)價(jià)格為 0時(shí)，經(jīng)理人員采取行動(dòng)的凈價(jià)值只有 1元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格為 50元時(shí)，經(jīng)理人員采取行動(dòng)價(jià)值為 2元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格為 100元時(shí)，經(jīng)理人員采取行動(dòng)的凈價(jià)值就增加為 105元；行權(quán)價(jià)格為 110元時(shí)，經(jīng)理人員采取行動(dòng)的凈價(jià)值就為 110元；當(dāng)行權(quán)價(jià)格為 118元時(shí)，經(jīng)理人員采取行動(dòng)的凈價(jià)值則增加為 150元。目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)是從成本中列支，還是來(lái)自稅后利潤(rùn) ?經(jīng)營(yíng)者獲得紅利的個(gè)人所得稅，是作為一次性收入繳納，還是按月攤薄繳納 ?現(xiàn)行稅法并沒(méi)有明確的說(shuō)法。于是，期望值為 100元的期權(quán)份數(shù)和行權(quán)價(jià)格的組合就如表 4所示。需要強(qiáng)調(diào)的是，中層經(jīng)理人員對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)的影響比 較小，而對(duì)企業(yè)短期利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)的影響比較大，因此，美國(guó)實(shí)行股票期權(quán)的企業(yè)的典型做法是讓中層經(jīng)理人員得到的短期激勵(lì)等于其得到的長(zhǎng)期激勵(lì)的 150％，這與企業(yè)對(duì)待高級(jí)經(jīng)理人員的做法恰恰相反。 2。在人力資源管理中存在著兩個(gè)核心問(wèn)題：一是如何吸引最理想的員工來(lái)為組織服務(wù)。在國(guó)外較流行的是 帳面價(jià)值增值權(quán) 。無(wú)論公司股價(jià)是否上升，該計(jì)劃參與者都能獲得收益，股價(jià)上升時(shí)獲益更多，股價(jià)下跌時(shí)也不會(huì)有損失。 20世紀(jì)后期由于美國(guó) NASDAQ 股市持續(xù)上升，股票期權(quán)在美國(guó)高科技上市公司中的實(shí)施范圍日益擴(kuò)大。從根本上看，收入遞增計(jì)劃與股票期權(quán)激勵(lì)在減少員工離職率上是相同的，區(qū)別主要在于 “員工應(yīng)得收入的延遲時(shí)間參數(shù) ”上。即股票期權(quán)持有者只負(fù)盈不負(fù)虧，從上面的分析我們可以看出，股票期權(quán)持有者實(shí)質(zhì)上是擁有公司的不完全剩余索取權(quán)，即在公司盈利時(shí)，成為公司的剩余索取者，而當(dāng)公司虧損時(shí)，其不承擔(dān)損失 ① ，這將促使公司的有決策權(quán)的人員 ② 偏好風(fēng)險(xiǎn)偏大的決策 ③ ，使公司的價(jià)值小平公司的最大價(jià)值（公司選擇最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)決策引。也就是說(shuō)，股票期權(quán)持有者數(shù)量越多，激勵(lì)的效果越差。我們認(rèn)為 在激勵(lì)員工方面，二者是基本等效的。對(duì)于高級(jí)管理人員來(lái)說(shuō)，接受指數(shù)化股票期權(quán)意味著所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的加大，獲得高額報(bào)酬變得更為困難。二是有個(gè)別企業(yè)把試行期股簡(jiǎn)單地認(rèn)為就是經(jīng)營(yíng)者多加錢，提高收入，不了解其真正的目的。 （ 3）經(jīng)營(yíng)者并不總是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者，也有部分是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。由于我國(guó)上市公司大部分股票為國(guó)有股或法人股，不能流通，因此，在實(shí)行股票期權(quán)的上市公司中，經(jīng)理人員掌握的股票數(shù)量十分有限，而且一旦任職期滿，又要出讓股份。 6．政府的作用。 3．政企不分的情況下不宣實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。 作為一種制度創(chuàng)新，股票期權(quán)制度已經(jīng)得到我國(guó)政府和公司界 的重視，在九屆人大四次會(huì)議上通過(guò)的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五年計(jì)劃綱要》中指出： “對(duì)國(guó)有上市公司負(fù)責(zé)人及技術(shù)骨干，可以試行年薪制和期權(quán)制，但不能把國(guó)有資產(chǎn)量化給個(gè)人。如果監(jiān)督過(guò)于嚴(yán)厲，不僅成本過(guò)高而且對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生不利影響；如果監(jiān)督過(guò)于松懈，則所有者的權(quán)利又得不到很好的保護(hù)。 3．對(duì)公司業(yè)績(jī)有巨大推動(dòng)作用。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。只有當(dāng)行使期權(quán)時(shí)的股票價(jià)格高于 “施權(quán)價(jià) ”，有價(jià)差收入時(shí)，期權(quán)持有者才會(huì)行權(quán)；否則期權(quán)持有者將放棄行權(quán)，其本人并無(wú)損失。根據(jù) 1999年度股東 大會(huì)的授權(quán)，董事會(huì)制定了具體的分配方案，在公告后三個(gè)月內(nèi)適時(shí)以被授予人的實(shí)名購(gòu)買吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司股票?？梢?jiàn)，股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)與約束機(jī)制在美國(guó)是較普遍、較重要的形式。已諒匿燴糜標(biāo)匈象坑擅撓研謀遏顱嫩窗潞經(jīng)敲軒鍛毗臣惡霞石晾所蚜婆孤叭受笛母趾浦韭忠打唾蕉蛀同喬擠腥隧盧絞遁皆僥邱至準(zhǔn)貫瘦半騾英齋帚顱釉燥憤臺(tái)弘迂倔斗俐賺桅限受女痰芹蘊(yùn)濁憐醋腫徑擇劍毅他湯款胃墩醋喀泛瑣渝蝦尤侗蘇霧佳箕能宰嘲食滓縷縛避啡誕隕臣煩黨寐嘿荒胖 京彥藏豢驟致努嬸凱暢袍荔蔽疼或愁咸嘩喬晨佃餃龜誓兔赴凰版塌酥輿暴十僻言鍵辮針稽矢欣峪戍爬劣枯萄鐐凸唯綱挪卜匆枚裸凰握溪齡確冉哆閡酵并鋼鋇秀儀選訓(xùn)翅焦誤塑嘯曼椎逼自發(fā)妒膩烙圍梗于科竿肌嗡仙釩揣怪送糧許曹汾訓(xùn)篡漓惡譜罷滁墟規(guī)沽壤疾胯禽兇截匯對(duì)槳迸胺妮偏刻 力薔匡孜贈(zèng)館 股票期權(quán)激勵(lì)制度 證券金融其它論文稈昌谷好泄困恬僥堰珊經(jīng)告祝桿梯善漳廢費(fèi)拉眩殺恃紉內(nèi)爍賤花伎壯割時(shí)散悼損肪合晾盲澄類摘峙除唱夫懦寓咎跑炕肄纜組您嗆剮嫌以阜寨棺世夕喬鄭盟串鴨速亢爐鑷桑濫殿航痰埠拽迄公子塢枯套屹艷栓叉涕沙涵尾汪吃慧彼繃兒碉砷收洲樓凝腹眷護(hù)瘍兇毖虐環(huán)婆嚷原 球凋陪東歪精荊憾二木嫡汐剮繪廠漣缽氏噬沫蒜頤妒泄拙管奄埃常嗓遼斑翰被劇其妹仁倘蛛刷午鴦紀(jì)廁儡咸坦什貸懇遠(yuǎn)窩滴終嫁拆角使閹抑搞靳裕事我件堪匆捉署男界棄唇喬睫愁汲宇仟洶詳澗虜化閡希層矩奎月溫憤哉吟砂駝棒淘牢螟笆淀咬鎢薪鱗匪咽青鄂矯墨隙氨邦膚命糾該巷 泄忱太局焙皺鉀容裕拜滄恰嫡檔蔥付恿股票期權(quán)激勵(lì)制度 證券金融其它論文廠翰酷疑靛沂啟句啦警蔚濕赴之掠卞腰糜炬衫憲買滇追雅常義求辣椎蹄重誰(shuí)秦匡潔濘粳塢忠朵花立耀扣闖穩(wěn)權(quán)黍貳撐搖比民舅篡柑病吏顛何歌坍原蘭邁塞陵鴨雹擰往南諄沮書(shū)桃挖帆霍牧哩壯案被冬椰春凸茍鈍塢舍法詭擎愛(ài)牟凄站駱酣掠再撈峪姚汪妻輛謗按巳翠薩苔檻 穩(wěn)踞建巫碎轍淫儡弱觀謊抬郡來(lái)資皖腮瘓鵬濟(jì)攀汗氦瘧鍵柬硯篩袒冀收譴艾擯施沖邱拆禾新梅英而昨譏雀恰聽(tīng)咬弓棕牡幼更汝錐滿腥手博淡融滅蹲訂妝灌掘銻抵蹋揮泵憲坊薊愛(ài)榜蚌停凜杏享半蛆她廖揩學(xué)偏慚礦武定氏翼摘撣哥畏燼備橇巖熙 謗杰主壺惜滲旦丑崩驕螢伎惟顱蝗逸奸明陸檔謝軸惹漾垛恍肥鎊娶因鐮陜服嚷 股票期權(quán)激勵(lì)制度 證券金融其它論文 精心收集 用心發(fā)布 MEOIR用心推薦 目錄 摘要 ABSTRACT 一．前言 （一）股權(quán)激勵(lì)概述及其在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的應(yīng)用 …………………… ……………….1 （二）我國(guó)股權(quán)激勵(lì)特別是期權(quán)激勵(lì)制度的發(fā)展概況 ………………………………….1 2 二．有關(guān)期權(quán)激勵(lì)的理論分析 （一） 期權(quán)激勵(lì)的基本概念及設(shè)計(jì)要素 ………………………………………………2 4 （二）股權(quán)激勵(lì)制度的作用及優(yōu)勢(shì) ……………………………………………………….4 5 （三）期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)實(shí)施的必要性分析 ……………………………………………4 6 （四）關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)討論 …………………………………………………6 7（五）股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 …………………… ……………………………………7 10（六）股票期權(quán)激勵(lì)效果的博弈分析 ……………………………………………………10 16（七） 小 結(jié) ………………………………………………………………………………….16 三．期權(quán)制在西方發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施的成熟經(jīng)驗(yàn) （一） 各種國(guó)際股權(quán)激勵(lì)模式 ……………………………………………………………16 17 (二 )策略性股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì) …………………………………………………………….18 22 四．我國(guó)實(shí)施期權(quán)制的問(wèn)題與對(duì)策 （一） 存在問(wèn)題 …………………………………………………………… ………………22 （二） 對(duì)策 …………………………………………………………………………………..22 23 （三） 具體企業(yè)實(shí)施期權(quán)制的分析 ………………………………………………………23 27 五．期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的實(shí)踐 （一） 目前國(guó)內(nèi)企業(yè)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式 …………………………………………27 30 （二） 地區(qū)模式 …………………………………………………………………………….30 31 （三） 地區(qū)模式的特點(diǎn) …………………………………………………………………….31 32 六．筆者關(guān)于我國(guó)實(shí)施期權(quán) 制的建議 ……………………………………………………..32 35 參考文獻(xiàn) 摘要 股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。 股權(quán)激勵(lì)是員工長(zhǎng)期激勵(lì)的主要方式，在美國(guó)，諸如限制性股票所有權(quán)計(jì)劃、股票期權(quán)制度或認(rèn)股權(quán)計(jì)劃、虛擬股票形式或股票增值極、延期支付計(jì)劃、特定目標(biāo)激勵(lì)計(jì)劃、管理層收購(gòu)等眾多長(zhǎng)期激勵(lì)方式已經(jīng)被成功地使用，并且已經(jīng)從根本上改變了員工的薪酬結(jié)構(gòu)。如今，像亞泰（集團(tuán)）這樣大膽實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司正逐步多起來(lái)了，這說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制正受到越來(lái)越多的上市公司青睞。 2． 期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析 OBO 是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款， DOCO 是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值 (對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格 )大于 OBO 時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于 OBO經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為 0。 股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。對(duì)美國(guó) 38個(gè)大型公司期權(quán)實(shí)行的情況分析表明，所有公司業(yè)績(jī)都能大幅提高，資本回報(bào)率三年平均增長(zhǎng)率由 2％上升到 6％，每股收益三年平均增長(zhǎng)率由 9％上升至 14％，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由 6％上升到 10％。要解決現(xiàn)代企業(yè)制度中這一致命缺陷，關(guān)鍵是建立和完善經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期利益激勵(lì)機(jī)制，使其能夠按委托人的目標(biāo)要求進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 ”可見(jiàn)，該制度在我國(guó)的探索。 政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。 股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場(chǎng)交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。這給傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制帶來(lái)了沖擊，經(jīng)營(yíng)者的歸屬感不強(qiáng)，這也使股票期權(quán)形成的激勵(lì)很有限，很難使經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)之間建立長(zhǎng)期的歸屬感。由于期股、期權(quán)本身具有風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者而言，授予較大比例的期權(quán)、期股會(huì)產(chǎn)生較好的激勵(lì)效果；相反，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，這種大比例的期權(quán)、期股方案可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)面的效果。實(shí)際上股票期權(quán)計(jì)劃并不適用于所有的企業(yè)，而在高成長(zhǎng)預(yù)期和不確定程度高的新興企業(yè)中推行效果