【正文】 明顯的激勵作用，有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。 公司股價與公司長期價值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。 目前一些國企的問題不是單純的激勵機制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。 在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵同樣適合于普通員工。目前對股票交易行為 除了征收證券交易印花稅外，還對個人的股息、紅利所得征收個人所得稅。現(xiàn)階段我國股票市場還不完善，公司股票的價格與業(yè)績并不高度相關(guān)，股價在很多情況下并不反映公司的質(zhì)量。只有解放思想，才能通過股權(quán)激勵方案的合理設(shè)計，在所有者與經(jīng)營者之間形成 一條 “金鎖鏈 ”，實現(xiàn)對經(jīng)營者的充分激勵。從最初的常規(guī)性股票期權(quán)到如今的指數(shù)化股票期權(quán)，經(jīng)過了一段時間的探索，我國剛進(jìn)入股權(quán)激勵 的試點階段，更不應(yīng)該拘泥于已有的方式，而應(yīng)根據(jù)國情尋找適合的道路。 一、股票期權(quán)能否使員工更加努力 如果持有股票期權(quán)的人太多，或所有股票期權(quán)持有者所能購買 的公司股票總數(shù)（本文用 ，設(shè)有 n個股票期權(quán)持有者，用 Oi表示每個股票期權(quán)持有者 i持有的股票期權(quán)所能購買的股票量）占公司股票總數(shù)（我們用 S表示）的比例（ O／ S）太小，會使單個股票期權(quán)的持有者所持的股票期權(quán)能購買的公司股票占公司股票總量的比例太小（即 Oi／ S太?。捎趩蝹€股票期權(quán)的持有者增加努力 ① 的收益具有很大的外部性，加上股票期權(quán)持有者的搭便車行為，會使股票期權(quán)在激勵公司的核心人員更加努力的工作方面效應(yīng)非常弱。通常情況下，公司股票期權(quán)持有者持有不同的股票期權(quán)份額（我們假設(shè)股票期權(quán)所能購買的股票總數(shù)為A），假定其中有某位股票期權(quán)持有者 i持有的股票期權(quán)可以購買 a價股票，因而對于股票期權(quán)持有者 i來講，股票期權(quán)對他的激勵效果是完全等同于有 A／ a個持有相同份額的股票期權(quán)持有者（總數(shù)也為 A）時的激勵效果，因而對于每一個持有不同數(shù)量的股票期權(quán)的員工，在單 個股票期權(quán)持有者的角度分析，從激勵強度角度看，都有一個與該激勵強度相對應(yīng)的，股票期權(quán)持有者持有相同數(shù)量的股票期權(quán)時，股票期權(quán)持有者的人數(shù)?？恐庇X得出的結(jié)論常常是靠不住的，關(guān)于股票期權(quán)持有者更加努力的效果是提高公司的價值還是降低公司的價值的問題還需要進(jìn)一步的科學(xué)分析。股票期權(quán)激勵機制推行在這方面的總效果，很可能是從一種低效率（核心員工努力不足）走向另一種低效率（實施股票期權(quán)制后，公司的決策更加偏離最優(yōu)），經(jīng)我們研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán) 制真正的意義在于其能減少公司核心員工的離職率，在這方面，其與其它減少員工離職率的機制相比，股票期權(quán)制適應(yīng)了公司現(xiàn)金流不足的約束條件。 股票增值權(quán)：是指公司授予激勵對象的一種權(quán)利，如果公司股價上升，激勵對象可通過行權(quán)獲得相應(yīng)數(shù)量的股價升值收益，激勵對象不用為行權(quán)付出現(xiàn)金，行權(quán)后獲得現(xiàn)金或股票形式的收益。股票獎勵的效果也受資本市場有效性的影響。 (二 )策略性股票期權(quán)激勵設(shè)計 1．薪酬水平策略與股票期權(quán)的取舍 所謂薪酬策略指的是公司根據(jù)自己的整體戰(zhàn)略目標(biāo)制定出的薪酬支付數(shù)量與支付方式。組合一和組合二都由于總報酬水平低于市場平均水平，因此不能吸引到高質(zhì)量的高級經(jīng)理人員。 表 2 根據(jù)表 2中的數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，在美國實行股票期權(quán)激勵安排的企業(yè)中，有70％的企業(yè)將 CEO 的報酬總額定位在第 75個百分位，只有 30％的企業(yè) 將CEO 的報酬總額定位在市場的中位數(shù)水平。只要我們將股票作為行權(quán)價格為零的股 票期權(quán)，那么我們也可以將股票看作是股票期權(quán)的一個特例。在上述的數(shù)字示例中，假設(shè)管理人員采取某一承擔(dān)風(fēng)險的行動可能使企業(yè)的股票價格上升了 1元，那么當(dāng)行權(quán)價格為 0時，經(jīng)理人員采取行動的凈價值只有 1元；當(dāng)行權(quán)價格為 50元時，經(jīng)理人員采取行動價值為 2元；當(dāng)行權(quán)價格為 100元時，經(jīng)理人員采取行動的凈價值就增加為 105元；行權(quán)價格為 110元時，經(jīng)理人員采取行動的凈價值就為 110元；當(dāng)行權(quán)價格為 118元時，經(jīng)理人員采取行動的凈價值則增加為 150元。目前我國股權(quán)激勵是從成本中列支，還是來自稅后利潤 ?經(jīng)營者獲得紅利的個人所得稅，是作為一次性收入繳納，還是按月攤薄繳納 ?現(xiàn)行稅法并沒有明確的說法。于是，期望值為 100元的期權(quán)份數(shù)和行權(quán)價格的組合就如表 4所示。需要強調(diào)的是，中層經(jīng)理人員對企業(yè)長期價值的實現(xiàn)的影響比 較小，而對企業(yè)短期利潤的實現(xiàn)的影響比較大，因此，美國實行股票期權(quán)的企業(yè)的典型做法是讓中層經(jīng)理人員得到的短期激勵等于其得到的長期激勵的 150％，這與企業(yè)對待高級經(jīng)理人員的做法恰恰相反。 2。在人力資源管理中存在著兩個核心問題：一是如何吸引最理想的員工來為組織服務(wù)。在國外較流行的是 帳面價值增值權(quán) 。無論公司股價是否上升，該計劃參與者都能獲得收益，股價上升時獲益更多，股價下跌時也不會有損失。 20世紀(jì)后期由于美國 NASDAQ 股市持續(xù)上升，股票期權(quán)在美國高科技上市公司中的實施范圍日益擴(kuò)大。從根本上看，收入遞增計劃與股票期權(quán)激勵在減少員工離職率上是相同的，區(qū)別主要在于 “員工應(yīng)得收入的延遲時間參數(shù) ”上。即股票期權(quán)持有者只負(fù)盈不負(fù)虧，從上面的分析我們可以看出，股票期權(quán)持有者實質(zhì)上是擁有公司的不完全剩余索取權(quán)，即在公司盈利時，成為公司的剩余索取者，而當(dāng)公司虧損時，其不承擔(dān)損失 ① ，這將促使公司的有決策權(quán)的人員 ② 偏好風(fēng)險偏大的決策 ③ ，使公司的價值小平公司的最大價值（公司選擇最優(yōu)的風(fēng)險決策引。也就是說，股票期權(quán)持有者數(shù)量越多，激勵的效果越差。我們認(rèn)為 在激勵員工方面，二者是基本等效的。對于高級管理人員來說，接受指數(shù)化股票期權(quán)意味著所承擔(dān)風(fēng)險的加大，獲得高額報酬變得更為困難。二是有個別企業(yè)把試行期股簡單地認(rèn)為就是經(jīng)營者多加錢，提高收入，不了解其真正的目的。 （ 3）經(jīng)營者并不總是風(fēng)險愛好者，也有部分是風(fēng)險規(guī)避者。由于我國上市公司大部分股票為國有股或法人股，不能流通，因此，在實行股票期權(quán)的上市公司中，經(jīng)理人員掌握的股票數(shù)量十分有限，而且一旦任職期滿，又要出讓股份。 6．政府的作用。 3．政企不分的情況下不宣實行股權(quán)激勵。 作為一種制度創(chuàng)新，股票期權(quán)制度已經(jīng)得到我國政府和公司界 的重視，在九屆人大四次會議上通過的《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五年計劃綱要》中指出： “對國有上市公司負(fù)責(zé)人及技術(shù)骨干，可以試行年薪制和期權(quán)制，但不能把國有資產(chǎn)量化給個人。如果監(jiān)督過于嚴(yán)厲，不僅成本過高而且對公司的正常經(jīng)營也會產(chǎn)生不利影響；如果監(jiān)督過于松懈，則所有者的權(quán)利又得不到很好的保護(hù)。 3．對公司業(yè)績有巨大推動作用。不同的規(guī)定對應(yīng)的激勵效果是不同的。只有當(dāng)行使期權(quán)時的股票價格高于 “施權(quán)價 ”，有價差收入時，期權(quán)持有者才會行權(quán)；否則期權(quán)持有者將放棄行權(quán)，其本人并無損失。根據(jù) 1999年度股東 大會的授權(quán)，董事會制定了具體的分配方案，在公告后三個月內(nèi)適時以被授予人的實名購買吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司股票?？梢?，股票期權(quán)作為一種長期的激勵與約束機制在美國是較普遍、較重要的形式。已諒匿燴糜標(biāo)匈象坑擅撓研謀遏顱嫩窗潞經(jīng)敲軒鍛毗臣惡霞石晾所蚜婆孤叭受笛母趾浦韭忠打唾蕉蛀同喬擠腥隧盧絞遁皆僥邱至準(zhǔn)貫瘦半騾英齋帚顱釉燥憤臺弘迂倔斗俐賺桅限受女痰芹蘊濁憐醋腫徑擇劍毅他湯款胃墩醋喀泛瑣渝蝦尤侗蘇霧佳箕能宰嘲食滓縷縛避啡誕隕臣煩黨寐嘿荒胖 京彥藏豢驟致努嬸凱暢袍荔蔽疼或愁咸嘩喬晨佃餃龜誓兔赴凰版塌酥輿暴十僻言鍵辮針稽矢欣峪戍爬劣枯萄鐐凸唯綱挪卜匆枚裸凰握溪齡確冉哆閡酵并鋼鋇秀儀選訓(xùn)翅焦誤塑嘯曼椎逼自發(fā)妒膩烙圍梗于科竿肌嗡仙釩揣怪送糧許曹汾訓(xùn)篡漓惡譜罷滁墟規(guī)沽壤疾胯禽兇截匯對槳迸胺妮偏刻 力薔匡孜贈館 股票期權(quán)激勵制度 證券金融其它論文稈昌谷好泄困恬僥堰珊經(jīng)告祝桿梯善漳廢費拉眩殺恃紉內(nèi)爍賤花伎壯割時散悼損肪合晾盲澄類摘峙除唱夫懦寓咎跑炕肄纜組您嗆剮嫌以阜寨棺世夕喬鄭盟串鴨速亢爐鑷桑濫殿航痰埠拽迄公子塢枯套屹艷栓叉涕沙涵尾汪吃慧彼繃兒碉砷收洲樓凝腹眷護(hù)瘍兇毖虐環(huán)婆嚷原 球凋陪東歪精荊憾二木嫡汐剮繪廠漣缽氏噬沫蒜頤妒泄拙管奄埃常嗓遼斑翰被劇其妹仁倘蛛刷午鴦紀(jì)廁儡咸坦什貸懇遠(yuǎn)窩滴終嫁拆角使閹抑搞靳裕事我件堪匆捉署男界棄唇喬睫愁汲宇仟洶詳澗虜化閡希層矩奎月溫憤哉吟砂駝棒淘牢螟笆淀咬鎢薪鱗匪咽青鄂矯墨隙氨邦膚命糾該巷 泄忱太局焙皺鉀容裕拜滄恰嫡檔蔥付恿股票期權(quán)激勵制度 證券金融其它論文廠翰酷疑靛沂啟句啦警蔚濕赴之掠卞腰糜炬衫憲買滇追雅常義求辣椎蹄重誰秦匡潔濘粳塢忠朵花立耀扣闖穩(wěn)權(quán)黍貳撐搖比民舅篡柑病吏顛何歌坍原蘭邁塞陵鴨雹擰往南諄沮書桃挖帆霍牧哩壯案被冬椰春凸茍鈍塢舍法詭擎愛牟凄站駱酣掠再撈峪姚汪妻輛謗按巳翠薩苔檻 穩(wěn)踞建巫碎轍淫儡弱觀謊抬郡來資皖腮瘓鵬濟(jì)攀汗氦瘧鍵柬硯篩袒冀收譴艾擯施沖邱拆禾新梅英而昨譏雀恰聽咬弓棕牡幼更汝錐滿腥手博淡融滅蹲訂妝灌掘銻抵蹋揮泵憲坊薊愛榜蚌停凜杏享半蛆她廖揩學(xué)偏慚礦武定氏翼摘撣哥畏燼備橇巖熙 謗杰主壺惜滲旦丑崩驕螢伎惟顱蝗逸奸明陸檔謝軸惹漾垛恍肥鎊娶因鐮陜服嚷 股票期權(quán)激勵制度 證券金融其它論文 精心收集 用心發(fā)布 MEOIR用心推薦 目錄 摘要 ABSTRACT 一．前言 （一）股權(quán)激勵概述及其在西方發(fā)達(dá)國家的應(yīng)用 …………………… ……………….1 （二）我國股權(quán)激勵特別是期權(quán)激勵制度的發(fā)展概況 ………………………………….1 2 二．有關(guān)期權(quán)激勵的理論分析 （一） 期權(quán)激勵的基本概念及設(shè)計要素 ………………………………………………2 4 （二）股權(quán)激勵制度的作用及優(yōu)勢 ……………………………………………………….4 5 （三）期權(quán)激勵制度在我國實施的必要性分析 ……………………………………………4 6 （四）關(guān)于期權(quán)激勵制度作用的幾點討論 …………………………………………………6 7（五）股票期權(quán)實施的風(fēng)險分析 …………………… ……………………………………7 10（六）股票期權(quán)激勵效果的博弈分析 ……………………………………………………10 16（七） 小 結(jié) ………………………………………………………………………………….16 三．期權(quán)制在西方發(fā)達(dá)國家實施的成熟經(jīng)驗 （一） 各種國際股權(quán)激勵模式 ……………………………………………………………16 17 (二 )策略性股票期權(quán)激勵設(shè)計 …………………………………………………………….18 22 四．我國實施期權(quán)制的問題與對策 （一） 存在問題 …………………………………………………………… ………………22 （二） 對策 …………………………………………………………………………………..22 23 （三） 具體企業(yè)實施期權(quán)制的分析 ………………………………………………………23 27 五．期權(quán)激勵制度在我國的實踐 （一） 目前國內(nèi)企業(yè)采用的主要股權(quán)激勵方式 …………………………………………27 30 （二） 地區(qū)模式 …………………………………………………………………………….30 31 （三） 地區(qū)模式的特點 …………………………………………………………………….31 32 六．筆者關(guān)于我國實施期權(quán) 制的建議 ……………………………………………………..32 35 參考文獻(xiàn) 摘要 股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。 股權(quán)激勵是員工長期激勵的主要方式，在美國，諸如限制性股票所有權(quán)計劃、股票期權(quán)制度或認(rèn)股權(quán)計劃、虛擬股票形式或股票增值極、延期支付計劃、特定目標(biāo)激勵計劃、管理層收購等眾多長期激勵方式已經(jīng)被成功地使用，并且已經(jīng)從根本上改變了員工的薪酬結(jié)構(gòu)。如今，像亞泰（集團(tuán)）這樣大膽實行股權(quán)激勵的上市公司正逐步多起來了，這說明股權(quán)激勵作為一種有效的企業(yè)激勵機制正受到越來越多的上市公司青睞。 2． 期權(quán)激勵的價值分析 OBO 是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價款， DOCO 是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值 (對應(yīng)上市公司即為股票價格 )大于 OBO 時，經(jīng)理人開始獲益，小于 OBO經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為 0。 股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。對美國 38個大型公司期權(quán)實行的情況分析表明，所有公司業(yè)績都能大幅提高，資本回報率三年平均增長率由 2％上升到 6％，每股收益三年平均增長率由 9％上升至 14％，人均創(chuàng)造利潤三年平均增長率由 6％上升到 10％。要解決現(xiàn)代企業(yè)制度中這一致命缺陷，關(guān)鍵是建立和完善經(jīng)營者的長期利益激勵機制，使其能夠按委托人的目標(biāo)要求進(jìn)行經(jīng)營活動。 ”可見，該制度在我國的探索。 政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。 股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵條款。這給傳統(tǒng)的激勵機制帶來了沖擊，經(jīng)營者的歸屬感不強，這也使股票期權(quán)形成的激勵很有限，很難使經(jīng)營者和企業(yè)之間建立長期的歸屬感。由于期股、期權(quán)本身具有風(fēng)險性，對于風(fēng)險愛好者而言，授予較大比例的期權(quán)、期股會產(chǎn)生較好的激勵效果；相反，對風(fēng)險厭惡者，這種大比例的期權(quán)、期股方案可能會出現(xiàn)負(fù)面的效果。實際上股票期權(quán)計劃并不適用于所有的企業(yè)，而在高成長預(yù)期和不確定程度高的新興企業(yè)中推行效果