【正文】 　　3．日本證券金融公司在證券公司資券轉(zhuǎn)融通中的地位正在逐步下降　　導(dǎo)致證券金融公司轉(zhuǎn)融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉(zhuǎn)融通需求發(fā)生分流證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金但與轉(zhuǎn)融資的情況相反證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來越高導(dǎo)致這種結(jié)果的原因在于證券金融公司在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中的壟斷地位　　像日本這種職能分工明確的結(jié)構(gòu)形式確實(shí)便于監(jiān)管也與金融市場的欠發(fā)達(dá)相適應(yīng)但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率　?。ㄈ┡_灣的融資融券制度　　臺灣的融資融券制度雖然是與日本相似的專業(yè)化證券金融公司模式但是有一個重要的差異就是實(shí)行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”　　在臺灣所有的證券公司中只有一小部分是經(jīng)批準(zhǔn)可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)其余的證券公司則沒有營業(yè)許可獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務(wù)然后再從證券金融公司轉(zhuǎn)融通而沒有許可證的證券公司只能接受客戶的委托代客戶向證券金融公司申請融資融券這樣證券金融公司實(shí)際上一面為一部分證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通同時又直接為一般投資者提供融資融券服務(wù)　　在“雙軌制”的結(jié)構(gòu)中有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金也可以將不動產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資因此證券金融公司并不是資本市場和貨幣資金市場之間的唯一資金通道而是專門以證券質(zhì)押的方式獲取資金的特殊通道　　從臺灣信用交易制度的歷史進(jìn)程和現(xiàn)實(shí)狀況來看基本上體現(xiàn)了以下幾個方面的特點(diǎn)　　1．證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位　　在臺灣的信用交易模式中一方面根據(jù)臺灣金融市場的欠發(fā)達(dá)現(xiàn)狀采取了專業(yè)化集中信用的形式另一方面又力圖在各個方面充分體現(xiàn)出市場競爭的特點(diǎn)臺灣有四個證券金融公司但并不象日本那樣一家?guī)缀跬耆珘艛嗍袌龆窃谛庞媒灰滋峁┺D(zhuǎn)融資上展開市場競爭另外從資本規(guī)模上也比較接近這種四家競爭的形式促進(jìn)了證券金融公司的效率由于近似有效的市場競爭證券金融公司比較注重市場運(yùn)作與風(fēng)險的控制　　2．客戶信用交易并非必然集中于證券公司證券金融公司的職能逐步從轉(zhuǎn)融資過渡到直接融資　　臺灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格可以為客戶直接提供融資和融券的信用交易支持而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶的委托轉(zhuǎn)而向證券金融公司辦理轉(zhuǎn)融通而客戶也可以選擇是從證券公司直接獲得融資和融券還是直接向證券金融公司申請融資和融券所以證券金融公司在資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮的情況下更多地轉(zhuǎn)向直接為個人投資者提供資券融通成了一個市場化的融資公司　　3．證券金融公司的資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮　　臺灣的證券公司尤其是有信用交易資格的證券公司在信用交易中越來越多地利用貨幣市場的融資工具而逐漸減少對證券金融公司的依賴這導(dǎo)致了證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的萎縮　　二、我國證券公司融資融券現(xiàn)狀分析　　（一）我國證券公司融資融券的現(xiàn)狀　　證券公司可支配資產(chǎn)的多少是決定其市場競爭力的重要參數(shù)之一因此國內(nèi)外券商都非常重視融資融券業(yè)務(wù)由于我國股票市場還沒有做空機(jī)制因此目前國內(nèi)券商尚無法進(jìn)行融券交易　　證券市場發(fā)達(dá)國家的券商融資渠道比較通暢券商的資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)高如美林公司的資產(chǎn)負(fù)債率為95%所有者權(quán)益僅為5%這意味著95%的資金來自于別的融資渠道一般說來公開上市是國外許多知名證券公司融資的重要渠道美國的十大券商都是在紐約證券交易所公開上市的股份公司其中不少還在多個交易所同時上市此外國外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進(jìn)行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國債回購和抵押債券等方式　　相比之下國內(nèi)券商的融資渠道就顯得乏善可陳除自有資金外我國券商融資的主要方式有　　一是同業(yè)拆借1999年8月20日中國人民銀行下發(fā)《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》為證券公司同業(yè)拆借業(yè)務(wù)提供了一條合法通道全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)已經(jīng)由1998年的171家、%　　二是國債回購目前我國國債市場由銀行間市場與交易所市場兩個相互分割的市場組成大部分證券公司只能在交易所市場交易而國債的最大買家——、較上年增長299%、較上年增長782%　　三是股票質(zhì)押貸款2000年2月13日央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》允許符合條件的證券公司以自營的股票和證券投資基金券作抵押向商業(yè)銀行借款從而為證券公司自營業(yè)務(wù)提供了新的融資來源股票質(zhì)押貸款具有的乘數(shù)效應(yīng)使券商能以低成本擴(kuò)張并獲取高收益但券商提高了收益的同時負(fù)債也相對上升風(fēng)險也自然增加因此管理層對該項(xiàng)業(yè)務(wù)作了較嚴(yán)格的資格認(rèn)定目前我國只有部分券商獲準(zhǔn)進(jìn)行股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)　　總體而言我國券商的融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點(diǎn)融券業(yè)務(wù)至今還沒有開展債務(wù)融資也只處于起步階段造成這一現(xiàn)象的主要原因之一是我國現(xiàn)行法律法規(guī)的嚴(yán)格限制1999年的《證券法》第33141條明確規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動；證券公