【正文】 出現(xiàn)在英美法系的美國和英國等國家 特點在于股權(quán)高度分散，擁有發(fā)達的資本市場，股權(quán)流動性大。具體來講，目標(biāo)公司股票價格顯著上漲，一般有 10％至 30％的股票超額收益率（也即并購重組事件帶來的溢價）；收購公司股票收益率很不確定，且有為負(fù)的趨向，同時收購公司的長期財務(wù)業(yè)績會隨著時間推移呈現(xiàn)出遞減趨勢；目標(biāo)公司與收購公司綜合的股東收益同樣具有不確定性。 在理念上，立法和監(jiān)管應(yīng)當(dāng)鼓勵和引導(dǎo)并購交易創(chuàng)造價值。這樣才能有效實現(xiàn)并購重組帶來的證券市場優(yōu)化資源配置的功能，產(chǎn)生正的凈社會收益。 最近為各方注目的要約收購、定向增發(fā)、 TCL集團吸收合并TCL通訊等諸多市場創(chuàng)新 。 對現(xiàn)金流的控制權(quán)。 對于產(chǎn)權(quán)交易市場，目前只有地方政府的規(guī)章，沒有全國統(tǒng)一的法規(guī) 非上市公司控制權(quán)市場的概況 非上市公司控制權(quán)市場現(xiàn)狀 目前我國縣以上的產(chǎn)權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易所 等 高達 20xx余家 ， 流動的資金大約可以千億元計 上海和深圳產(chǎn)權(quán)交易所是最具影響力的兩個交易所。 在外部環(huán)境上，包括要建立良好的法規(guī)和監(jiān)管環(huán)境，理順并購重組的利益機制，使并購重組各方形成正確的并購動機，也包括要提供必要的定向增發(fā)和換股等并購融資工具，要使并購重組走出以績差上市公司為中心、以價值轉(zhuǎn)移和再分配為主要方式的死胡同，形成以實質(zhì)性資產(chǎn)重組為主，以產(chǎn)業(yè)整合為特征的戰(zhàn)略性并購重組的新格局。 對中國控制權(quán)市場作用的 實證研究 張新 20xx 《經(jīng)濟研究》 20xx年第 6期 《并購重組是否創(chuàng)造價值 ?》 理論分析表明，我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌加新興市場的特征為并購重組提供了通過協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造價值的潛力，狂妄假說和代理問題等傳統(tǒng)的并購動因理論有助于解釋收購公司的價值受損，而本文提出的 “ 體制因素下的價值轉(zhuǎn)移與再分配 ” 和“ 并購重組交易的決策機制 ” 新的理論假說，更直接地解釋了并購重組對目標(biāo)公司、收購公司和社會總體的不同效應(yīng)。 ? 以 Manne（ 1965） 為代表的一些學(xué)者提出了公司控制權(quán)市場理論，認(rèn)為靠接管機制在資本市場上發(fā)揮作用就足以保證只有使其股票市場價值最大化的公司才可以生存下來。包括董事會的運作和股東的權(quán)利等規(guī)范。 對中國控制權(quán)市場作用的 實證研究 實證 研究采用的方法主要包括基于股票價格變化的事件研究法，基于財務(wù)績效的會計研究法，基于公司管理層的訪談?wù){(diào)查研究，基于管理咨詢界專家經(jīng)驗的案例研究 其中，前兩種是典型的學(xué)術(shù)研究思路。 （三）市場建設(shè)： 建立一個基礎(chǔ)扎實、完整有效的控制權(quán)市場，包括產(chǎn)權(quán)的清晰化、控制權(quán)的產(chǎn)生、交易和消失 市場建設(shè) 控制權(quán)的形成 —— 公司設(shè)立和上市 －－產(chǎn)權(quán)的清晰化和保護 控制權(quán)的交易 公司控制權(quán) （ 包括上市公司和非上市公司 ） 可以在特定的場所 ， 通過某種方式進行交易和轉(zhuǎn)讓 ， 完善交易場所 、 方式 、 參與主體 、 監(jiān)管法規(guī)等基礎(chǔ)建設(shè) 。 有否市場？ 77％控股股份不流通。 公司控制在管理者手中，但是由于有效率的資本