【正文】 00=4（次） 總資產(chǎn) /期末股東權(quán)益 =7500/3750=2 留存收益率 =750/1500=50% %25%5024%51%5024%51?????????????????收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率可持續(xù)增長率（ 2）股權(quán)資本成本 =稅后負債成本 =(375/3750) （ 120%） =8% 加權(quán)資本成本 =稅后負債成本 負債比率 +權(quán)益成本 權(quán)益 /資產(chǎn) =8% （ 1/2） +10% （ 1/2） =9% 84 （ 3）①因為公司投資回報率（ 12%）高于資本成本 9％，預(yù)計增長率 35％高于可持續(xù)增長率（ 25％），所以企業(yè)處于增值型現(xiàn)金短缺狀態(tài)，所以面臨的是增值型現(xiàn)金短缺戰(zhàn)略選擇。 ? 財務(wù)戰(zhàn)略實施過程中的交互杠桿通常只設(shè)計一個 ,而且其必須能收集和產(chǎn)生與戰(zhàn)略不確定性因素帶來的影響相關(guān)的信息 ,并且該信息必須能被組織中的所有人員理解從而能夠被管理者和下屬應(yīng)用 ,進而根據(jù)該信息對未來的情況進行預(yù)測 ,彌補戰(zhàn)略計劃的不足。 ?采取“成本領(lǐng)先”戰(zhàn)略的企業(yè)則強調(diào)作業(yè)流程的成本、品質(zhì)和周期時間、卓越的供應(yīng)商關(guān)系，以及供應(yīng)商及配送流程的速度和效率 創(chuàng)新流程 顧客管理流程 ?發(fā)明 ?產(chǎn)品發(fā)展 ?產(chǎn)品上市速度 作業(yè)流程 ? ? ? ? ?發(fā)展解決方案 ?顧客服務(wù) ?顧客關(guān)系管理 ?咨詢服務(wù) ? ? 供應(yīng)鏈管理 ? 高效率的運作 :成本、品質(zhì)、周期 ? 產(chǎn)能管理 ? 策略 產(chǎn)品 領(lǐng)先 顧客 至上 成本 領(lǐng)先 策略性的實務(wù)作業(yè) ? 符合基本要求 109 如何設(shè)計學習和成長指標 企業(yè)為了創(chuàng)造最佳的績效表現(xiàn)，最終必須依賴在學習與成長構(gòu)面的無形資產(chǎn)之開發(fā)和利用。 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 價格 品質(zhì) 時間 選擇 ? ? 品牌 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 ? ? ? ? 服務(wù) 關(guān)系 品牌 產(chǎn)品 /服務(wù)特性 關(guān)系 形象 ? ? 時間 性能 ? ? 品牌 成本領(lǐng)先 顧客至上 產(chǎn)品領(lǐng)先 ? 競爭的差異化因素 基本要求 108 如何設(shè)計內(nèi)部運營指標 企業(yè)內(nèi)部流程面的關(guān)鍵績效領(lǐng)域設(shè)計必須與企業(yè)所確定的價值定位保持一致 ?采取“產(chǎn)品領(lǐng)先”戰(zhàn)略的企業(yè)必須具備領(lǐng)先的創(chuàng)新流程，才能開創(chuàng)具有最佳功能的新產(chǎn)品，并且快速地使該產(chǎn)品上市。 ? 考評制度是有效的診斷控制杠桿。 79 （二）價值創(chuàng)造 /增長率矩陣 投資資本回報率 資本成本 （大于零，創(chuàng)造價值） 投資資本回報率 資本成本 （小于零，減損價值） 銷售增長率 可持續(xù)增長率 （ 小于零 ， 現(xiàn)金剩余 ） 銷售增長率 可持續(xù)增長率（ 大于零 ， 現(xiàn)金短缺 ） 創(chuàng)造價值 現(xiàn)金剩余 創(chuàng)造價值 現(xiàn)金短缺 減損價值 現(xiàn)金剩余 減損價值 現(xiàn)金短缺 80 1. 增長型現(xiàn)金短缺 81 【 例 】 資料 :A公司 2022年度的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）： 銷售收入 30000 營業(yè)利潤 2250 利息支出 375 稅前利潤 1875 所得稅（稅率 20%） 375 稅后利潤 1500 分出股利（股利支付率 50%） 750 收益留存 750 期末股東權(quán)益 (1000萬股） 3750 期末負債 3750 期末總資產(chǎn) 7500 82 要求： （ 1）計算 2022年的可持續(xù)增長率。合肥業(yè)務(wù) BCG分析 ? 中國電信（合肥）業(yè)務(wù)具有清晰結(jié)構(gòu)和層次：本地業(yè)務(wù)、國內(nèi)長途是其企業(yè)利潤的核心來源（具有很高的 ROI），形成了對新業(yè)務(wù)充足現(xiàn)金流支持； ? 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為新興業(yè)務(wù)，是未來發(fā)展方向，且從 98年至今業(yè)務(wù)量增長近 600%，是主要的現(xiàn)金流入項； ? 國際長途和電報業(yè)務(wù)增長緩慢，進入發(fā)展末期。 48 三、 SWOT的分析框架及戰(zhàn)略組合 分析企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢與劣勢和企業(yè)外部的機會與威脅對企業(yè)的競爭力綜合評價，選擇出最佳財務(wù)戰(zhàn)略。這部分人對著電腦就不愿意離開，很多時候會選擇方便面這種快餐式的飲食。 （ 2）明顯的規(guī)模效應(yīng) 方便面生產(chǎn)商的市場需求量大，生產(chǎn)量也較大，生產(chǎn)明顯帶有規(guī)模效應(yīng)，往往是供應(yīng)商的主要客戶。 4 日清。特別是通過近 10年的發(fā)展，已出現(xiàn)了許多的方便面品牌。目前，大多數(shù)人在這種意義上使用戰(zhàn)略一詞。 2022年，我國共生產(chǎn)方便面 460億包，產(chǎn)值達 326億元。 7 華豐波動兩位，下滑到第七。價格和促銷競爭的結(jié)果。 43 ? 競爭對手分析 —— ? 未來目標：各層目標及綜合目標 ? 自我假設(shè)：關(guān)于本企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的假設(shè) ? 現(xiàn)行戰(zhàn)略：目前采用的競爭方式 ? 潛在能力：優(yōu)勢與劣勢 對手是否滿意目前的位置 對手將有怎樣的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移 對手的弱點在那里 影響對手采取報復(fù)行動的因素 不僅包括現(xiàn)有競爭對手，還應(yīng)當重視潛在的對手 一、外部環(huán)境分析 —— 競爭環(huán)境分析 44 含義 內(nèi)容 需注意的問題 企業(yè)的資源就是企業(yè)所擁有的資產(chǎn)、過程、技能和知識。 50 OT機會與威脅分析（外部環(huán)境分析） 環(huán)境發(fā)展趨勢分為兩大類： 環(huán)境威脅 環(huán)境機會 環(huán)境威脅指的是環(huán)境中一種不利的發(fā)展趨勢所形成的挑戰(zhàn)，如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為，這種不利趨勢將導(dǎo)致公司的競爭地位受到削弱。 70 項目 對價值創(chuàng)造的影響方向 投資資本回報率 同向 加權(quán)平均資本成本 反向 預(yù)期增長率 當 “ 投資資本回報率 資本成本 ” 為 正值 時，提高增長率使市場增加值 變大； 當 “ 投資資本回報率 資本成本 ” 為 負值 時，提高增長率使市場增加值 變?。词袌鰞r值減損更多） 71 附：會計利潤和經(jīng)濟增加值（ EVA） EVA= 稅后經(jīng)營利潤（息前稅后營業(yè)利潤） 全部資本費用 = 期初投資資本 *期初投資資本回報率 – 期初投資資本 * 加權(quán)平均資本成本 經(jīng)濟利潤：扣除了全部資本的費用 會計利潤：僅僅扣除了債務(wù)利息 72 ? 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。因?qū)儆陂L期性高速增長，因此可以采用提高經(jīng)營效率（包括提高銷售利潤率、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、改變財務(wù)政策（停發(fā)股利，增加借款）以及增加權(quán)益成本（增發(fā)股份、兼并成熟企業(yè)）等措施解決資金問題。 ? 全面預(yù)算控制系統(tǒng)是理想的交互控制杠桿。學習和成長構(gòu)面一般包括三個主要項目。企業(yè)應(yīng)以目標客戶為焦點來考核績效。 ? 診斷杠桿是實施既定財務(wù)戰(zhàn)略目標的最主要的杠桿 ,其實施的關(guān)鍵是確定關(guān)鍵績效變量。 同樣道理，也有兩種現(xiàn)金剩余： 一種是創(chuàng)造價值的現(xiàn)金剩余，企業(yè)應(yīng)當用這些現(xiàn)金提高增長率，創(chuàng)造更多地價值； 另一種是減損價值的現(xiàn)金剩余，企業(yè)應(yīng)當把錢還給股東，避免更多的價值減損。安徽業(yè)務(wù) BCG分析 65 Sample：中國電信 競爭優(yōu)勢是在市場競爭環(huán)境中的綜合能力。學生中有很大一部分喜歡游戲或者學習電腦軟件。 35 四、供應(yīng)商的談判力 ? 對方便面生產(chǎn)商的有利因素： （ 1）強大的品牌效應(yīng) 方便面生產(chǎn)商尤其行業(yè)中巨頭，擁有強大的品牌效應(yīng)，品牌的美譽度較高，企業(yè)形象信譽較好，因此擁有雄厚的無形資產(chǎn)，這些資產(chǎn)成為方便面生產(chǎn)與供應(yīng)商談判的重要籌碼。 3 華龍高升一位，進入前三甲與日清互換座次。 產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)有 企業(yè)之間的競爭 潛在進入者 替 代 品 供 應(yīng) 商 客 戶 利益相關(guān)者 六種力量模型 25 方便面行業(yè)五力模型分析 中國方便面行業(yè)，是中國食品工業(yè)中一個快速成長的 “ 朝陽產(chǎn)業(yè) ” 。 戰(zhàn)略是一種定位 “ 戰(zhàn)略定位 ” 是指關(guān)系到企業(yè)全局的定位。 （ 2）產(chǎn)業(yè)壁壘小 方便面行業(yè)技術(shù)含量不高，進入壁壘較低；同時資金壁壘也比較低，需求投入的啟動資金要求不高。 8 今麥郎原地不動，保持第八。一方面使方便面企業(yè)與消費者討價還價的能力減小，另一方面也使其與經(jīng)銷商討價還價的能力減小。按照競爭優(yōu)勢的資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢主要是由資源稟賦決定的。 環(huán)境機會就是對公司行為富有吸引力的領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域中，該公司將擁有競爭優(yōu)勢。 ? 可持續(xù)增長率的假設(shè)條件 ? 公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu) ? 公司目前的股利支付率是一個目標支付率 ? 不愿意或不打算發(fā)售新股，主要靠增債 ? 公司銷售凈利潤率維持當前水平 ? 公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持當前水平 附：可持續(xù)增長率 73 附：可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率 = =銷售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *期初權(quán)益乘數(shù) *收益留存率 = 收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率收益留存率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率***1***自我可持續(xù)增長率 = 資產(chǎn)增長率 = 凈資產(chǎn)（權(quán)益資本）增長率 = 負債增長率 = 銷售增長率 = 成本增長率 = 凈利潤增長率 期初留存收益本期留存收益增加額74 C公司 2022年的部分財務(wù)數(shù)據(jù)和 2022年的部分計劃財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元） 項 目 2022年 2022年 營業(yè)收入 2860 2850 營業(yè)成本 2535 2530 營業(yè)利潤 325 320 營業(yè)費用 85 75 財務(wù)費用 60 60 其中：借款利息（平均利率 8%） 32 利潤總額 180 185 所得稅（ 30%） 54 凈利潤 126 短期借款 145 150 長期借款 260 250 股東權(quán)益 1000 1000 75 該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本 10%。 85 ②應(yīng)利用增加權(quán)益資本來解決資金問題 下期預(yù)計銷售收入 =銷售收入 （ 1+計劃銷售增長率） =30000（ 1+35%） =40500（萬元） 因為保持周轉(zhuǎn)率不變，所以預(yù)計總資產(chǎn)增長率＝銷售增長率 所以預(yù)計總資產(chǎn)＝ 7500 （ 1＋ 35％）＝ 10125（萬元） 因為權(quán)益乘數(shù)不變，所以預(yù)計所有者權(quán)益增長率＝總資產(chǎn)增長率 期末股東權(quán)益 =3750 （ 1＋ 35%） =（萬元） 增加的股東權(quán)益 ==（萬元） 可利用的收益留存 =