【正文】 9 n x 10 1 年 復(fù)利終值系數(shù) 插值法示意圖 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 （二）現(xiàn)值 (present value) 復(fù)利計(jì)息下某項(xiàng)資產(chǎn)的將來(lái)值的現(xiàn)在價(jià)值，一般用 PV表示 （ 32） ( 1 )nnFVPVi?? FV終值， PV現(xiàn)值， 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (1 ) ni ??? 復(fù)利現(xiàn)值 是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 實(shí)務(wù)中 ，通常以相對(duì)量（利率或稱(chēng)貼 現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將 政府債券利率 視為貨幣時(shí)間價(jià)值。如首付 20%，年利率為 8%，銀行提供 20年按揭貸款，則每年應(yīng)付款多少？如果每月不計(jì)復(fù)利的話(huà)，每月的付款額是多少？ 解：依題意， 購(gòu)房總共需貸款額 =100 （ 120%） =80（萬(wàn)元） 每年分期付款額 =80/=（萬(wàn)元） （ 20年、年利率為 8%的年金現(xiàn)值系數(shù)） 則每月付款額 =（萬(wàn)元） PVA A 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 每期期末收入或支出等額現(xiàn)金流的復(fù)利終值之和，一般用 FVA表示， A為每期的收付額。 += 1 0 0 %??賣(mài) 出 價(jià) 格 買(mǎi) 入 價(jià) 格 債 券 持 有 期 間 利 息持 有 期 間 收 益 率 買(mǎi) 入 價(jià) 格 持 有 年 數(shù)第二節(jié) 債券估價(jià) 三、債券估價(jià)：未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)在值 （一）復(fù)利計(jì)息下的內(nèi)含價(jià)值 1P ( 1 ) ( 1 )ntnt ddIMKK??? ???（ 310） P債券內(nèi)含價(jià)值 I每期利息額（債券計(jì)息期內(nèi)的票面利率 債券面值 ） 折現(xiàn)率（即市場(chǎng)利率） n付息期數(shù) dK第二節(jié) 債券估價(jià) （二）不復(fù)利計(jì)息下的內(nèi)含價(jià)值 一次還本付息，且不計(jì)復(fù)利的債券內(nèi)含價(jià)值計(jì)算公式為： P( 1 ) ndM M i nK? ? ???（ 311） 第二節(jié) 債券估價(jià) 四、債券內(nèi)含價(jià)值、發(fā)行價(jià)格與債券投資決策 ? 內(nèi)含價(jià)值是根據(jù)債券票面利率、投資期限和投資者必要報(bào)酬率等因素確定的。 思考？ ? 股市上經(jīng)常提及公司成長(zhǎng)性這一概念。 （ 2） 債權(quán)人價(jià)值是依據(jù)未來(lái)利息確定的，且歸屬于債權(quán)人的現(xiàn)金流量相對(duì)固定，因此，最大化剩余現(xiàn)金流量也就間接等于最大化股東現(xiàn)金流量，從而最大化股東價(jià)值。 APVig??（ 38） A第一年年末現(xiàn)金流 i折現(xiàn)率 g年金增長(zhǎng)率 第二節(jié) 債券估價(jià) 一、債券的概念 債券 (bond)是企業(yè)或政府發(fā)行的一種債務(wù)性證券。 ? PV FV ? ? 0 1 2 3 … n 例 1: 10年末的 1000元 ,在年利率為 5%下 ,現(xiàn)值 ? PV= = 1000 =614 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ,查表得 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 四、普通年金與即付年金 年金 (annuity)指間隔期限相等的等額現(xiàn)金流入或流出。第 3章 財(cái)務(wù)估價(jià)原理 核心內(nèi)容： 1 ★ 貨幣時(shí)間價(jià)值 2 ★ 債券估價(jià) 3 ★ 股票估價(jià) 4 ★ 公司估價(jià) 想想 今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？ 如果一年后的 1元變?yōu)?， 這 ？ 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 一、貨幣時(shí)間價(jià)值 (time value of money) ?借貸關(guān)系的產(chǎn)生是貨幣時(shí)間價(jià)值存在的前提。年金的主要形式 : ? 普通年金 (ordinary annuity) ? 即付年金 (annuity in advance) ? 永續(xù)年金 (perpetuity) ? 增長(zhǎng)年金 (growing annuity) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值 （一）普通年金 普通年金 (ordinary annuity)又稱(chēng)后付年金 (annuity in arrears)，指每期期末收付等額款項(xiàng)的年金。 債券的三要素： ? 票面金額，債券到期后的還本額 ? 票面利率，用于確定債券的每期利息 ? 債券期限 注意 ? 同學(xué)們一定要學(xué)會(huì)查表 第二節(jié) 債券估價(jià) 二、債券到期收益率與持有期間收益率 債券到期收益率 (yield to maturity, YTM)指自債券購(gòu)買(mǎi)以后一直持有至到期日的收益率。 第四節(jié) 公司估價(jià) 四、公司估價(jià)模型的應(yīng)用（參見(jiàn)教材案例，略） 公司估價(jià)分析過(guò)程