【正文】 資本市場規(guī)模 房地產(chǎn)市場：過去五年的房地產(chǎn)市場可用火爆來形容。總之，基于經(jīng)濟增長的巨大潛力，中國財富市場將越來越來龐大，越來越具有吸引力。 超過半數(shù)的受調(diào)查客戶家庭可投資資產(chǎn)在 1000 萬元至 2020 萬元之間。因此，雖然此類傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域目前仍處于高凈值人群資產(chǎn)組合的多數(shù)地位，但其占比將不斷減少，與此對應(yīng)，其他類別投資將以其卓越的競爭力在高凈值人群的資產(chǎn)組合中不斷豐富，高凈值人群的投資領(lǐng)域?qū)⑷遮叾嘣Ｅc此同時，私人銀行客戶群體高度重視其自身及其所在 “ 圈子 ” 的認同和影響，多數(shù)人希望私人銀行能夠提供 “ 常態(tài)性 ” 的平臺 (如俱樂部 )來覆蓋其服務(wù)和交際需求。具體來講， “ 友人推薦、良好口碑 ” 是客戶選擇私人銀行時獲取信息的重要渠道，占比為%。 表 1 中資銀行私人銀行業(yè)務(wù)開業(yè)時間及專營機構(gòu)數(shù)量 (截止 2020年年末 ) 資料來源：各上市銀行年報、行業(yè)公開數(shù)據(jù)及媒體報道 各家中資銀行在推出私人銀行業(yè)務(wù)之后，紛紛在中國主要城市和地區(qū)積極開設(shè)私人銀行服務(wù)中心或分部。 從表中數(shù)據(jù)可以看出，目前中資私人銀行的客戶 數(shù)量已由最初成立時的數(shù)百位增長至萬位以上，管理資產(chǎn)規(guī)模也大都在千億級別。與一般財富管理體系相比，私人銀行業(yè)務(wù)不僅在產(chǎn)品和服務(wù)方面設(shè)置了較高的門檻，還具有客戶信息的私密性、私人銀行家的職業(yè)化、私人銀行服務(wù)和產(chǎn)品的個性化、私人銀行客戶管理管理的系統(tǒng)化等特點。而中資私人銀行經(jīng)過四年的發(fā)展，已在中國財富管理市場中占據(jù)比較明顯的優(yōu)勢地位，成為多元化理財客戶的首選，并帶動了信托、陽光私募、私募股權(quán)投資基金等行業(yè) 的快速發(fā)展，有力的推動了中國財富管理業(yè)態(tài)進一步豐富。而二者最新的資產(chǎn)規(guī)模均已突破千億元。課題組認為， “ 工、農(nóng)、中、建 ” 等大型銀行基于其龐大客戶基礎(chǔ)，采取 “ 大零售 ” 模式有利于維護、提升其存量潛在客戶；而中等規(guī)模銀行，特別是零售銀行業(yè)務(wù)體系起步較晚的股份制銀行應(yīng)根據(jù)本行實際，積極嘗試事業(yè)部制運營私人銀行業(yè)務(wù)。一方面適用的監(jiān)管法規(guī)主要依據(jù)現(xiàn)有的商業(yè)銀行監(jiān)督管理法律體系，在投資方向、風險管理等領(lǐng)域并未體現(xiàn)私人銀行的特點。 一、我國私人銀行未來發(fā)展趨勢 中國私人財富市場的巨大潛力意味著私人銀行業(yè)是各家機構(gòu)的必爭之地，與此同時，目前對外資銀行進入中國市場的政策限制為中資銀行提供了一個有利的緩沖期，在這個時期，中資銀行應(yīng)積極占領(lǐng)并穩(wěn)固市場，做好在岸市場開發(fā)，同時拓展海外業(yè)務(wù)。隨著財富管理需求的變化以及私人銀行業(yè)務(wù)的日漸成熟，高凈值人士也會越來越傾向于由 “ 親力親為 ” 轉(zhuǎn)為適度選擇專業(yè)財富管 理機構(gòu)進行管理，也就是說越來越多的私人銀行客戶愿意將他們的核心資產(chǎn)交到私人銀行手中，全權(quán)委托私人銀行專業(yè)團隊運作其資產(chǎn)，通過設(shè)計投資組合、管理資產(chǎn)等一系列的規(guī)劃，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。這就決定了不同模式下，中資私人銀行都應(yīng)該重點圍繞財富管理展開全方位金融與非金融服務(wù)?，F(xiàn)在所謂的家庭辦公室，是由一組業(yè)內(nèi)頂級水平的財富管理團隊專門服務(wù)于一個或幾個富人家族，為其提供全面的家族資產(chǎn)管理綜合服務(wù)，包括全球資產(chǎn)的配置、技術(shù)的咨詢、整合的報表以及家庭的慈善事業(yè)等，他已遠遠超出了傳統(tǒng)的 理財 概念。另外，新加坡相對成熟的金融環(huán)境以及其開放的市場氛圍，使其成為私人銀行業(yè)務(wù)的 風水 寶地，幾乎所有中資銀行都會考慮在此布局。負債業(yè)務(wù)方面，保險和證券業(yè)的發(fā)展為社會閑置資金提供了更多保值升值的機會，銀行的負債業(yè)務(wù)客戶大量減少。采用這種模式的銀行有 中信銀行 [ % 股吧 研報 ]、 工商銀行 [ % 股吧 研報 ]和 農(nóng)業(yè)銀行[ % 股吧 研報 ]。五是為客戶量身定制存、貸等金融和銀行產(chǎn)品，實現(xiàn)杠桿投資收益服務(wù)。具體來看，包括以下幾點：一是根據(jù)客戶金融需求制定綜合性的能體現(xiàn)其個性化特點的理財規(guī)劃，包括現(xiàn)金流、債務(wù)、稅收、投資、保險、退休金、不動產(chǎn)以及業(yè)務(wù)延續(xù)性發(fā)展計劃等。私人銀行業(yè)務(wù)在全國各地通過分行設(shè)立私人銀行分中心 (或分部 )來開展。四大國有銀行壟斷市場的格局已經(jīng)打破，行業(yè)內(nèi)的競爭日趨激烈。同時，受金融風暴的影響，中外資銀行的競爭格局正發(fā)生著微妙的變化。家庭辦公室 起源于歐洲，他們具有貼身、專業(yè)和私密的特點。因此，可以說不同程度的 “ 獨立運作 ” 是國際私人銀行業(yè)的通行的組織模式。 課題組認為，目前中國的富人基本是第一代或一代半富人，正處于財富積累的過程之中，他們的家庭財富尚未從企業(yè)財富中完全游離出來，既需要專業(yè)服務(wù)，又需要綜合化服務(wù)； 既需要保值服務(wù)，又需要增值服務(wù)?？傮w而言，海外私人銀行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，對大多數(shù)中資銀行而言將是一個全新的挑戰(zhàn)。2020 年 7 月，中國銀監(jiān)會發(fā)布《 關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知 》首度提及私人銀行，并為私人銀行產(chǎn)品投資二級市場和股權(quán)投資保留了一定空間； 2020 年 6 月，上海通過了《上海市推進國際金融中心建設(shè)條例》，其中重點提出要 “ 積極推動離岸金融、私人銀行等業(yè)務(wù)的發(fā)展 ” ，鼓勵有序開發(fā)私人銀行等“ 跨機構(gòu)、跨市場、跨產(chǎn)品的金融業(yè)務(wù) ” 。 二、業(yè)務(wù)多煩惱 課題組認為，在中資銀行內(nèi)部私人銀行業(yè)務(wù)目前面臨三項問題：一是曾為外界廣泛關(guān)注的私人銀行業(yè)務(wù)組織模式的問題；二是私人銀行業(yè)務(wù)范疇圉于為客 理財 ，符合私人銀行客戶需求的授信融資服務(wù)尚未出現(xiàn)；三是部門 間協(xié)同性差、摩擦成本高，在客戶資源共享﹑交叉產(chǎn)品設(shè)計與銷售﹑資產(chǎn)管理以及其他合作共享不到位。 我們發(fā)現(xiàn)，集合信托產(chǎn)品對私人銀行的渠道依賴度極高，中資私人銀行幾乎承擔了 90%的集合信托產(chǎn)品的銷售 。應(yīng)該說，四年來中資私人銀行服務(wù)模式的日趨成熟實際上是一個客戶與銀行之間相互學習，共同成長的過程。這部分是因為當前國內(nèi)市場上各類財富管理機構(gòu)類型眾多， 僅商業(yè)銀行自身系統(tǒng)內(nèi)就衍生出眾多不同層級的理財品牌。 (參閱表 表 3) 在數(shù)據(jù)收集整理過程中，我們發(fā)現(xiàn)目前中資私人銀行客戶數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模等資料的可得性較低，數(shù)據(jù)缺失現(xiàn)象較為突出。僅僅兩天之后的 8 月 8 日，中信銀行私人銀行中心開業(yè)。相比回報率， “ 國際背景、資源、尊貴服務(wù) ” 等如果不能直接與資產(chǎn)保值、增值掛鉤，便不足以成為吸引高凈值人群的必要條件。近年來 PE 市場在規(guī)模迅速壯大的同時已經(jīng)暗含危機，一方面， PE的創(chuàng)富效應(yīng)引發(fā)了部分行業(yè)投資過熱、企業(yè)估值虛高等尖銳矛盾；另一方面，有限合伙人面臨不能順利退出導(dǎo)致價值無法實現(xiàn)的風險，退出方式和時機的選擇對投資者來說至關(guān)重要。 (參閱圖 12) 圖 12 投資理財目標 關(guān)于私人銀行品牌的選擇與評價，整體上有 43%的高凈值人群選擇私人銀行的原因是 “ 穩(wěn)健增值 ” 。 (參閱圖 7) 圖 7 高凈值人群的年齡分布及教育背景 圖 8 高凈值人群的職業(yè)構(gòu)成 由高凈值人群的職業(yè)構(gòu)成來看，私營企業(yè)主占比為 %，家族繼承人比重為 %，這充分表明目前我國私人銀行客戶多為 “ 第一代 ” 或 “ 一代半 ” 富人。 從全民范圍來看，在全民收入大幅增長的同時，收入差距也在不斷擴大中。估計未來五年的 GDP 增速為年均9% ，則高凈值人群數(shù)量未來五年年均增速下降 %，持有的可投資資產(chǎn)未來五年年均增速下降 %。我們相信，本報告將為我國私人銀行業(yè)的創(chuàng)新性 發(fā)展提供重要的理論支持與實踐指導(dǎo)。在這種金融發(fā)展勢態(tài)下，財富管理平臺 — 作為金融服務(wù)平臺的重要組成部分開始成為各家商業(yè)銀行經(jīng)營及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要選擇。為了深入分析并挖掘中國 “ 第一代 ” 及 “ 一代半 ” 私人銀行客戶的新需求，為中國私人銀行業(yè)在新十年的發(fā)展進行理論探索，中信銀行私人銀行中心與中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心在 2020 年初即達成合作協(xié)議， 進行私人銀行客戶行為特征及經(jīng)營管理專項課題研究。 一、蓬勃發(fā)展的財富市場 根據(jù)中央財經(jīng)大學 中國銀行 [ % 股吧 研報 ]業(yè)研究中心匯總權(quán)威數(shù)據(jù)而組建的高凈值人群測算模型，在 過去五年，全國個人可投資資產(chǎn) 總體規(guī)模從 2020年的 2020 年底的 萬億，增長幅度為 %，復(fù)合年均增長率為 %。在個人的可投資資產(chǎn)中，投資性房地產(chǎn)一直占比在 40%以上，其在部分高凈值人群中的比例高達 70%以上。 (參閱圖 6) 圖 6 高凈值人群占全國比例 三、高凈值人群金融行為特征 在 “ 十二五 ” 規(guī)劃的開局之年，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的轉(zhuǎn)型之年，中國財富版圖也面臨著解構(gòu)與重構(gòu)，創(chuàng)富版圖上，財富持有陽光化、透明化、證券化的趨勢正隨著資本市場的深化而不斷凸顯。而可投資資產(chǎn)超過 1 億元以上的超高凈值人群對商業(yè)銀行私人銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)缺乏依賴度。 (參閱圖 14) 圖 14 高凈值人群資產(chǎn)配置涉獵情況 (按受訪者提及頻率統(tǒng)計 ) 但在高凈值人群涉獵的新型投資領(lǐng)域，繁榮之下暗涌的風險卻在逐步顯現(xiàn)。 (參閱圖15) 圖 15 未來一年客戶及家人感興趣的服務(wù) 當高凈值人群的財富積累達到一定規(guī)模，更高層次的消費需求就體現(xiàn)在對高品質(zhì)生活的不懈追求上。 “ 自我經(jīng)驗、判斷 ” 和 “ 專家、業(yè)內(nèi)的評價 ” 在整體上占比也較大，這些均來自日常的公開信息，這說明有必要在品牌的曝光度和提升業(yè)內(nèi)地位上付出一定努力。課題組通過研究發(fā)現(xiàn)，我國高凈值人群數(shù)量較為集中的地區(qū)主要為廣東、上海、北京、浙江、江蘇、山東、遼寧、四川、福建、河南、河北、天津、湖南、湖北和安徽。截止 2020年年末， 6 家中資私人銀行擁有的私人銀行客戶數(shù)量總數(shù)達73164 位，近三年年化增長率為 %。標準的私人銀行服務(wù)不僅要為客戶提供財富管理和財富增值服務(wù)，還要能在醫(yī)療教育、稅收法律、遺產(chǎn)繼承等增值服務(wù)方面為客戶提供支持。 通過研究，我們發(fā)現(xiàn)中資私人銀行在國內(nèi)有政策上的優(yōu)勢，產(chǎn)品限制相對于外資行以及其他機構(gòu)要少。 (參閱圖 29) 四年來，整個中國財富管理市場正在多重力量的推動下快速發(fā)展，不僅中資私人銀行業(yè)取得了跨越式的發(fā)展態(tài)勢，也促進了其他各類財富管理機 構(gòu)的快速擴張，豐富了我國的財富管理業(yè)態(tài)。 經(jīng)歷四年多的發(fā)展，中國私人銀行服務(wù)模式已從 “ 銷產(chǎn)品 ” 發(fā)展到 “ 賣組合 ” ，再過渡至全面的財富管理解決方案甚至籌劃全權(quán)委托資產(chǎn)管理服務(wù)。另一方面，私人銀行專營機構(gòu)牌照的申請方式和準入要求等均有待明確。在分業(yè)經(jīng)營的客觀限 制下，中國私人銀行在效仿外資模式與探索本土化模式中不斷探索著，獨辟蹊徑。與此同時，客戶自己手中可以持有一些剩余的資產(chǎn)，即 “ 邊緣財富 ” ，在自己能力范圍內(nèi)合理靈活運用，達到整體效用最大化的目標。 其次，兩種不同模式近期均趨于 “ 大零售 ” 。根據(jù)歐美金融服務(wù)的分類，私人銀行大多數(shù)要求客戶交付管理的資產(chǎn)在 100 萬 美元 以上，而要獲得家庭辦公室的頂級服務(wù)，個人金融資產(chǎn)最少不能低于 億美元。 表 4 中資銀行近年離岸 業(yè)務(wù)嘗試情況 為順應(yīng)金融業(yè)開放和市場環(huán)境變化，中資銀行在大力發(fā)展在岸業(yè)務(wù)的同時需注重離岸業(yè)務(wù)的開發(fā)。種種現(xiàn)象的出現(xiàn)，迫使銀行減少對利息收入的依賴，轉(zhuǎn)而發(fā)展中間業(yè)務(wù)。 (參閱圖 34) 最早采用這一模式的中資銀行均有兩方面考慮：一是私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)主要通過市場競爭新增本行之外的客戶，而不是通過簡單劃 轉(zhuǎn)吸收存量客戶 —— 如 民生銀行 [ % 股吧 研報 ]；二是通過事業(yè)部或準事業(yè)部制的安排可以實現(xiàn)私人銀行業(yè)務(wù)的獨立核算，進而可以開展私人銀行業(yè)務(wù)的中外合作或合資 —— 如中行與 RBS、中信與BBVA。這種多元化的私人銀行業(yè)務(wù)在為客戶提供綜合服務(wù)的同時，也擴大了收費業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)越復(fù)雜，收費項目越多，并可以通過貸款獲取利差收入。使得一些銀行也成為了名副其實的 “ 金融百貨公司 ” 或 “ 金融超市 ” 。 在 “ 大零售 ” 模式下，私人銀行部在總行是零售銀行部的二級部門，同時與零售銀行業(yè)務(wù)范疇內(nèi)的貴賓理財、個人信貸等屬于同一管理級別，共享整個零售銀行業(yè)務(wù)的管理資源，如信息技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、風險管理等。隨著 2020 年我國金融市場 的開放，我國的銀行業(yè)正逐步融入國際市場競爭的大環(huán)境。隨著國情和消費習慣的變化，未來五年，私人財富的分布會由全國發(fā)展為全球，高凈值人士投資多元化需求在增加，第一代富人子女對移民和留學的需求會不斷增加，離岸投資需求也會相應(yīng)增加，這為中資銀行發(fā)展離岸業(yè)務(wù)提供了良好的契機。 五 )家庭辦公室 家庭辦公室是一種與私人銀行非常類似的金融服務(wù)提供形式，或者也可以稱之為頂級的私人銀行服務(wù)。這幾種模式的共同點就是私人銀行業(yè)務(wù)在整個銀行體系中均是獨立運作。 目前來看，全球金融市場處在金融危機余震之中尚未完全恢復(fù)，高凈值人士對投資的風險 收益愈加理性，穩(wěn)健型的風險偏好再次流行，如何在保有穩(wěn)定收益的同時有效化解各種潛在風險成為高凈值人群亟待解決的問題，為此私人銀行資產(chǎn)組合管理應(yīng)運而生。但課題組認為，隨著國際金融形勢演化特別是 人民幣 國際化的推進，香港必然成為中國私人銀行業(yè)的第一個 “ 出?？?” ，但私人銀行 “ 中港兩地協(xié)同 ” 仍面臨銀行內(nèi)部和兩地合規(guī)監(jiān)管差異的局限。 四、監(jiān)管需升級 目前國內(nèi)監(jiān)管法規(guī)體系尚未就私人銀行業(yè)務(wù)進行專門的規(guī)定。課題組認為，由此而導(dǎo)致私人銀行業(yè)務(wù)的三項羈絆：限 制了產(chǎn)品創(chuàng)新的范圍和深度；特色產(chǎn)品以批量化供應(yīng) +代理推介為主，私人銀行與產(chǎn)品供應(yīng)商之間責權(quán)利不對等；難以形成對超高凈值客戶的定制服務(wù)能力，私人銀行服務(wù)依然留有傳統(tǒng)零售銀行業(yè)務(wù)的色彩。而以諾亞財富為代表的第三方獨立理財機構(gòu)則傾向于自建銷售通道介入高凈值客戶的財富管理市場，這對中資私人銀