【正文】 資本市場規(guī)模 房地產(chǎn)市場：過去五年的房地產(chǎn)市場可用火爆來形容?？傊?，基于經(jīng)濟(jì)增長的巨大潛力，中國財(cái)富市場將越來越來龐大，越來越具有吸引力。 超過半數(shù)的受調(diào)查客戶家庭可投資資產(chǎn)在 1000 萬元至 2020 萬元之間。因此，雖然此類傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域目前仍處于高凈值人群資產(chǎn)組合的多數(shù)地位，但其占比將不斷減少，與此對(duì)應(yīng)，其他類別投資將以其卓越的競爭力在高凈值人群的資產(chǎn)組合中不斷豐富，高凈值人群的投資領(lǐng)域?qū)⑷遮叾嘣?。與此同時(shí)，私人銀行客戶群體高度重視其自身及其所在 “ 圈子 ” 的認(rèn)同和影響，多數(shù)人希望私人銀行能夠提供 “ 常態(tài)性 ” 的平臺(tái) (如俱樂部 )來覆蓋其服務(wù)和交際需求。具體來講， “ 友人推薦、良好口碑 ” 是客戶選擇私人銀行時(shí)獲取信息的重要渠道，占比為%。 表 1 中資銀行私人銀行業(yè)務(wù)開業(yè)時(shí)間及專營機(jī)構(gòu)數(shù)量 (截止 2020年年末 ) 資料來源：各上市銀行年報(bào)、行業(yè)公開數(shù)據(jù)及媒體報(bào)道 各家中資銀行在推出私人銀行業(yè)務(wù)之后，紛紛在中國主要城市和地區(qū)積極開設(shè)私人銀行服務(wù)中心或分部。 從表中數(shù)據(jù)可以看出，目前中資私人銀行的客戶 數(shù)量已由最初成立時(shí)的數(shù)百位增長至萬位以上，管理資產(chǎn)規(guī)模也大都在千億級(jí)別。與一般財(cái)富管理體系相比，私人銀行業(yè)務(wù)不僅在產(chǎn)品和服務(wù)方面設(shè)置了較高的門檻，還具有客戶信息的私密性、私人銀行家的職業(yè)化、私人銀行服務(wù)和產(chǎn)品的個(gè)性化、私人銀行客戶管理管理的系統(tǒng)化等特點(diǎn)。而中資私人銀行經(jīng)過四年的發(fā)展，已在中國財(cái)富管理市場中占據(jù)比較明顯的優(yōu)勢地位，成為多元化理財(cái)客戶的首選，并帶動(dòng)了信托、陽光私募、私募股權(quán)投資基金等行業(yè) 的快速發(fā)展，有力的推動(dòng)了中國財(cái)富管理業(yè)態(tài)進(jìn)一步豐富。而二者最新的資產(chǎn)規(guī)模均已突破千億元。課題組認(rèn)為， “ 工、農(nóng)、中、建 ” 等大型銀行基于其龐大客戶基礎(chǔ)，采取 “ 大零售 ” 模式有利于維護(hù)、提升其存量潛在客戶；而中等規(guī)模銀行，特別是零售銀行業(yè)務(wù)體系起步較晚的股份制銀行應(yīng)根據(jù)本行實(shí)際，積極嘗試事業(yè)部制運(yùn)營私人銀行業(yè)務(wù)。一方面適用的監(jiān)管法規(guī)主要依據(jù)現(xiàn)有的商業(yè)銀行監(jiān)督管理法律體系，在投資方向、風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域并未體現(xiàn)私人銀行的特點(diǎn)。 一、我國私人銀行未來發(fā)展趨勢 中國私人財(cái)富市場的巨大潛力意味著私人銀行業(yè)是各家機(jī)構(gòu)的必爭之地，與此同時(shí)，目前對(duì)外資銀行進(jìn)入中國市場的政策限制為中資銀行提供了一個(gè)有利的緩沖期，在這個(gè)時(shí)期，中資銀行應(yīng)積極占領(lǐng)并穩(wěn)固市場，做好在岸市場開發(fā)，同時(shí)拓展海外業(yè)務(wù)。隨著財(cái)富管理需求的變化以及私人銀行業(yè)務(wù)的日漸成熟，高凈值人士也會(huì)越來越傾向于由 “ 親力親為 ” 轉(zhuǎn)為適度選擇專業(yè)財(cái)富管 理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，也就是說越來越多的私人銀行客戶愿意將他們的核心資產(chǎn)交到私人銀行手中，全權(quán)委托私人銀行專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作其資產(chǎn)，通過設(shè)計(jì)投資組合、管理資產(chǎn)等一系列的規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。這就決定了不同模式下，中資私人銀行都應(yīng)該重點(diǎn)圍繞財(cái)富管理展開全方位金融與非金融服務(wù)?，F(xiàn)在所謂的家庭辦公室，是由一組業(yè)內(nèi)頂級(jí)水平的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)專門服務(wù)于一個(gè)或幾個(gè)富人家族，為其提供全面的家族資產(chǎn)管理綜合服務(wù)，包括全球資產(chǎn)的配置、技術(shù)的咨詢、整合的報(bào)表以及家庭的慈善事業(yè)等，他已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)的 理財(cái) 概念。另外，新加坡相對(duì)成熟的金融環(huán)境以及其開放的市場氛圍，使其成為私人銀行業(yè)務(wù)的 風(fēng)水 寶地，幾乎所有中資銀行都會(huì)考慮在此布局。負(fù)債業(yè)務(wù)方面，保險(xiǎn)和證券業(yè)的發(fā)展為社會(huì)閑置資金提供了更多保值升值的機(jī)會(huì)，銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)客戶大量減少。采用這種模式的銀行有 中信銀行 [ % 股吧 研報(bào) ]、 工商銀行 [ % 股吧 研報(bào) ]和 農(nóng)業(yè)銀行[ % 股吧 研報(bào) ]。五是為客戶量身定制存、貸等金融和銀行產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)杠桿投資收益服務(wù)。具體來看，包括以下幾點(diǎn)：一是根據(jù)客戶金融需求制定綜合性的能體現(xiàn)其個(gè)性化特點(diǎn)的理財(cái)規(guī)劃，包括現(xiàn)金流、債務(wù)、稅收、投資、保險(xiǎn)、退休金、不動(dòng)產(chǎn)以及業(yè)務(wù)延續(xù)性發(fā)展計(jì)劃等。私人銀行業(yè)務(wù)在全國各地通過分行設(shè)立私人銀行分中心 (或分部 )來開展。四大國有銀行壟斷市場的格局已經(jīng)打破，行業(yè)內(nèi)的競爭日趨激烈。同時(shí)，受金融風(fēng)暴的影響，中外資銀行的競爭格局正發(fā)生著微妙的變化。家庭辦公室 起源于歐洲，他們具有貼身、專業(yè)和私密的特點(diǎn)。因此，可以說不同程度的 “ 獨(dú)立運(yùn)作 ” 是國際私人銀行業(yè)的通行的組織模式。 課題組認(rèn)為，目前中國的富人基本是第一代或一代半富人，正處于財(cái)富積累的過程之中，他們的家庭財(cái)富尚未從企業(yè)財(cái)富中完全游離出來，既需要專業(yè)服務(wù)，又需要綜合化服務(wù)； 既需要保值服務(wù)，又需要增值服務(wù)?？傮w而言，海外私人銀行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，對(duì)大多數(shù)中資銀行而言將是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)。2020 年 7 月，中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《 關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知 》首度提及私人銀行，并為私人銀行產(chǎn)品投資二級(jí)市場和股權(quán)投資保留了一定空間； 2020 年 6 月，上海通過了《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例》，其中重點(diǎn)提出要 “ 積極推動(dòng)離岸金融、私人銀行等業(yè)務(wù)的發(fā)展 ” ，鼓勵(lì)有序開發(fā)私人銀行等“ 跨機(jī)構(gòu)、跨市場、跨產(chǎn)品的金融業(yè)務(wù) ” 。 二、業(yè)務(wù)多煩惱 課題組認(rèn)為，在中資銀行內(nèi)部私人銀行業(yè)務(wù)目前面臨三項(xiàng)問題：一是曾為外界廣泛關(guān)注的私人銀行業(yè)務(wù)組織模式的問題；二是私人銀行業(yè)務(wù)范疇圉于為客 理財(cái) ，符合私人銀行客戶需求的授信融資服務(wù)尚未出現(xiàn)；三是部門 間協(xié)同性差、摩擦成本高，在客戶資源共享﹑交叉產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售﹑資產(chǎn)管理以及其他合作共享不到位。 我們發(fā)現(xiàn)，集合信托產(chǎn)品對(duì)私人銀行的渠道依賴度極高，中資私人銀行幾乎承擔(dān)了 90%的集合信托產(chǎn)品的銷售 。應(yīng)該說，四年來中資私人銀行服務(wù)模式的日趨成熟實(shí)際上是一個(gè)客戶與銀行之間相互學(xué)習(xí)，共同成長的過程。這部分是因?yàn)楫?dāng)前國內(nèi)市場上各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)類型眾多， 僅商業(yè)銀行自身系統(tǒng)內(nèi)就衍生出眾多不同層級(jí)的理財(cái)品牌。 (參閱表 表 3) 在數(shù)據(jù)收集整理過程中，我們發(fā)現(xiàn)目前中資私人銀行客戶數(shù)量和管理資產(chǎn)規(guī)模等資料的可得性較低，數(shù)據(jù)缺失現(xiàn)象較為突出。僅僅兩天之后的 8 月 8 日，中信銀行私人銀行中心開業(yè)。相比回報(bào)率， “ 國際背景、資源、尊貴服務(wù) ” 等如果不能直接與資產(chǎn)保值、增值掛鉤，便不足以成為吸引高凈值人群的必要條件。近年來 PE 市場在規(guī)模迅速壯大的同時(shí)已經(jīng)暗含危機(jī)，一方面， PE的創(chuàng)富效應(yīng)引發(fā)了部分行業(yè)投資過熱、企業(yè)估值虛高等尖銳矛盾；另一方面，有限合伙人面臨不能順利退出導(dǎo)致價(jià)值無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，退出方式和時(shí)機(jī)的選擇對(duì)投資者來說至關(guān)重要。 (參閱圖 12) 圖 12 投資理財(cái)目標(biāo) 關(guān)于私人銀行品牌的選擇與評(píng)價(jià)，整體上有 43%的高凈值人群選擇私人銀行的原因是 “ 穩(wěn)健增值 ” 。 (參閱圖 7) 圖 7 高凈值人群的年齡分布及教育背景 圖 8 高凈值人群的職業(yè)構(gòu)成 由高凈值人群的職業(yè)構(gòu)成來看，私營企業(yè)主占比為 %，家族繼承人比重為 %，這充分表明目前我國私人銀行客戶多為 “ 第一代 ” 或 “ 一代半 ” 富人。 從全民范圍來看，在全民收入大幅增長的同時(shí)，收入差距也在不斷擴(kuò)大中。估計(jì)未來五年的 GDP 增速為年均9% ，則高凈值人群數(shù)量未來五年年均增速下降 %，持有的可投資資產(chǎn)未來五年年均增速下降 %。我們相信，本報(bào)告將為我國私人銀行業(yè)的創(chuàng)新性 發(fā)展提供重要的理論支持與實(shí)踐指導(dǎo)。在這種金融發(fā)展勢態(tài)下，財(cái)富管理平臺(tái) — 作為金融服務(wù)平臺(tái)的重要組成部分開始成為各家商業(yè)銀行經(jīng)營及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要選擇。為了深入分析并挖掘中國 “ 第一代 ” 及 “ 一代半 ” 私人銀行客戶的新需求，為中國私人銀行業(yè)在新十年的發(fā)展進(jìn)行理論探索，中信銀行私人銀行中心與中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心在 2020 年初即達(dá)成合作協(xié)議， 進(jìn)行私人銀行客戶行為特征及經(jīng)營管理專項(xiàng)課題研究。 一、蓬勃發(fā)展的財(cái)富市場 根據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國銀行 [ % 股吧 研報(bào) ]業(yè)研究中心匯總權(quán)威數(shù)據(jù)而組建的高凈值人群測算模型，在 過去五年，全國個(gè)人可投資資產(chǎn) 總體規(guī)模從 2020年的 2020 年底的 萬億，增長幅度為 %，復(fù)合年均增長率為 %。在個(gè)人的可投資資產(chǎn)中，投資性房地產(chǎn)一直占比在 40%以上，其在部分高凈值人群中的比例高達(dá) 70%以上。 (參閱圖 6) 圖 6 高凈值人群占全國比例 三、高凈值人群金融行為特征 在 “ 十二五 ” 規(guī)劃的開局之年，在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的轉(zhuǎn)型之年，中國財(cái)富版圖也面臨著解構(gòu)與重構(gòu)，創(chuàng)富版圖上，財(cái)富持有陽光化、透明化、證券化的趨勢正隨著資本市場的深化而不斷凸顯。而可投資資產(chǎn)超過 1 億元以上的超高凈值人群對(duì)商業(yè)銀行私人銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)缺乏依賴度。 (參閱圖 14) 圖 14 高凈值人群資產(chǎn)配置涉獵情況 (按受訪者提及頻率統(tǒng)計(jì) ) 但在高凈值人群涉獵的新型投資領(lǐng)域，繁榮之下暗涌的風(fēng)險(xiǎn)卻在逐步顯現(xiàn)。 (參閱圖15) 圖 15 未來一年客戶及家人感興趣的服務(wù) 當(dāng)高凈值人群的財(cái)富積累達(dá)到一定規(guī)模，更高層次的消費(fèi)需求就體現(xiàn)在對(duì)高品質(zhì)生活的不懈追求上。 “ 自我經(jīng)驗(yàn)、判斷 ” 和 “ 專家、業(yè)內(nèi)的評(píng)價(jià) ” 在整體上占比也較大，這些均來自日常的公開信息，這說明有必要在品牌的曝光度和提升業(yè)內(nèi)地位上付出一定努力。課題組通過研究發(fā)現(xiàn)，我國高凈值人群數(shù)量較為集中的地區(qū)主要為廣東、上海、北京、浙江、江蘇、山東、遼寧、四川、福建、河南、河北、天津、湖南、湖北和安徽。截止 2020年年末， 6 家中資私人銀行擁有的私人銀行客戶數(shù)量總數(shù)達(dá)73164 位，近三年年化增長率為 %。標(biāo)準(zhǔn)的私人銀行服務(wù)不僅要為客戶提供財(cái)富管理和財(cái)富增值服務(wù)，還要能在醫(yī)療教育、稅收法律、遺產(chǎn)繼承等增值服務(wù)方面為客戶提供支持。 通過研究，我們發(fā)現(xiàn)中資私人銀行在國內(nèi)有政策上的優(yōu)勢，產(chǎn)品限制相對(duì)于外資行以及其他機(jī)構(gòu)要少。 (參閱圖 29) 四年來，整個(gè)中國財(cái)富管理市場正在多重力量的推動(dòng)下快速發(fā)展，不僅中資私人銀行業(yè)取得了跨越式的發(fā)展態(tài)勢，也促進(jìn)了其他各類財(cái)富管理機(jī) 構(gòu)的快速擴(kuò)張，豐富了我國的財(cái)富管理業(yè)態(tài)。 經(jīng)歷四年多的發(fā)展，中國私人銀行服務(wù)模式已從 “ 銷產(chǎn)品 ” 發(fā)展到 “ 賣組合 ” ，再過渡至全面的財(cái)富管理解決方案甚至籌劃全權(quán)委托資產(chǎn)管理服務(wù)。另一方面，私人銀行專營機(jī)構(gòu)牌照的申請(qǐng)方式和準(zhǔn)入要求等均有待明確。在分業(yè)經(jīng)營的客觀限 制下，中國私人銀行在效仿外資模式與探索本土化模式中不斷探索著，獨(dú)辟蹊徑。與此同時(shí)，客戶自己手中可以持有一些剩余的資產(chǎn)，即 “ 邊緣財(cái)富 ” ，在自己能力范圍內(nèi)合理靈活運(yùn)用，達(dá)到整體效用最大化的目標(biāo)。 其次，兩種不同模式近期均趨于 “ 大零售 ” 。根據(jù)歐美金融服務(wù)的分類，私人銀行大多數(shù)要求客戶交付管理的資產(chǎn)在 100 萬 美元 以上，而要獲得家庭辦公室的頂級(jí)服務(wù)，個(gè)人金融資產(chǎn)最少不能低于 億美元。 表 4 中資銀行近年離岸 業(yè)務(wù)嘗試情況 為順應(yīng)金融業(yè)開放和市場環(huán)境變化，中資銀行在大力發(fā)展在岸業(yè)務(wù)的同時(shí)需注重離岸業(yè)務(wù)的開發(fā)。種種現(xiàn)象的出現(xiàn)，迫使銀行減少對(duì)利息收入的依賴，轉(zhuǎn)而發(fā)展中間業(yè)務(wù)。 (參閱圖 34) 最早采用這一模式的中資銀行均有兩方面考慮：一是私人銀行業(yè)務(wù)應(yīng)主要通過市場競爭新增本行之外的客戶，而不是通過簡單劃 轉(zhuǎn)吸收存量客戶 —— 如 民生銀行 [ % 股吧 研報(bào) ]；二是通過事業(yè)部或準(zhǔn)事業(yè)部制的安排可以實(shí)現(xiàn)私人銀行業(yè)務(wù)的獨(dú)立核算，進(jìn)而可以開展私人銀行業(yè)務(wù)的中外合作或合資 —— 如中行與 RBS、中信與BBVA。這種多元化的私人銀行業(yè)務(wù)在為客戶提供綜合服務(wù)的同時(shí)，也擴(kuò)大了收費(fèi)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)越復(fù)雜，收費(fèi)項(xiàng)目越多，并可以通過貸款獲取利差收入。使得一些銀行也成為了名副其實(shí)的 “ 金融百貨公司 ” 或 “ 金融超市 ” 。 在 “ 大零售 ” 模式下，私人銀行部在總行是零售銀行部的二級(jí)部門，同時(shí)與零售銀行業(yè)務(wù)范疇內(nèi)的貴賓理財(cái)、個(gè)人信貸等屬于同一管理級(jí)別，共享整個(gè)零售銀行業(yè)務(wù)的管理資源，如信息技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)、市場營銷、風(fēng)險(xiǎn)管理等。隨著 2020 年我國金融市場 的開放，我國的銀行業(yè)正逐步融入國際市場競爭的大環(huán)境。隨著國情和消費(fèi)習(xí)慣的變化，未來五年，私人財(cái)富的分布會(huì)由全國發(fā)展為全球，高凈值人士投資多元化需求在增加，第一代富人子女對(duì)移民和留學(xué)的需求會(huì)不斷增加，離岸投資需求也會(huì)相應(yīng)增加，這為中資銀行發(fā)展離岸業(yè)務(wù)提供了良好的契機(jī)。 五 )家庭辦公室 家庭辦公室是一種與私人銀行非常類似的金融服務(wù)提供形式，或者也可以稱之為頂級(jí)的私人銀行服務(wù)。這幾種模式的共同點(diǎn)就是私人銀行業(yè)務(wù)在整個(gè)銀行體系中均是獨(dú)立運(yùn)作。 目前來看，全球金融市場處在金融危機(jī)余震之中尚未完全恢復(fù)，高凈值人士對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn) 收益愈加理性，穩(wěn)健型的風(fēng)險(xiǎn)偏好再次流行，如何在保有穩(wěn)定收益的同時(shí)有效化解各種潛在風(fēng)險(xiǎn)成為高凈值人群亟待解決的問題，為此私人銀行資產(chǎn)組合管理應(yīng)運(yùn)而生。但課題組認(rèn)為，隨著國際金融形勢演化特別是 人民幣 國際化的推進(jìn)，香港必然成為中國私人銀行業(yè)的第一個(gè) “ 出海口 ” ，但私人銀行 “ 中港兩地協(xié)同 ” 仍面臨銀行內(nèi)部和兩地合規(guī)監(jiān)管差異的局限。 四、監(jiān)管需升級(jí) 目前國內(nèi)監(jiān)管法規(guī)體系尚未就私人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行專門的規(guī)定。課題組認(rèn)為，由此而導(dǎo)致私人銀行業(yè)務(wù)的三項(xiàng)羈絆：限 制了產(chǎn)品創(chuàng)新的范圍和深度；特色產(chǎn)品以批量化供應(yīng) +代理推介為主，私人銀行與產(chǎn)品供應(yīng)商之間責(zé)權(quán)利不對(duì)等；難以形成對(duì)超高凈值客戶的定制服務(wù)能力，私人銀行服務(wù)依然留有傳統(tǒng)零售銀行業(yè)務(wù)的色彩。而以諾亞財(cái)富為代表的第三方獨(dú)立理財(cái)機(jī)構(gòu)則傾向于自建銷售通道介入高凈值客戶的財(cái)富管理市場，這對(duì)中資私人銀