【正文】 貨幣量變化會因流通速度的反向變化，對名義產出的影響效力降低，即貨幣政策的效果被削弱。 二、 貨幣政策有效性內容 – 貨幣政策有效性分析： 能否實現政策目標？能夠在多大程度上實現其政策目標？ – 有效性影響因素分析： 哪些因素會影響政策目標的實現？ 二、影響貨幣政策效果的因素 1. 貨幣政策時滯 – 貨幣政策時滯（ Time lag）： 是指貨幣政策制定到完全發(fā)揮效果的時間間隔。 2. 貨幣供應量與最終目標之間的關系 – 貨幣供應量的增長就是擴張性貨幣政策，反之則是緊縮性貨幣政策。 （二）再貼現率與操作指標之間的關系 – 再貼現率與操作指標的關系依靠的是 資金價格和中央銀行 告示效應 。中央銀行再貸款曾經是 19931997年之間用來治理通貨膨脹的有效工具 ,但目前由于商業(yè)銀行流動性充足 ,對再貸款需求不大 ,因此再貸款基本上發(fā)揮著穩(wěn)定、救助或其他政策性作用 ,用于調節(jié)金融機構流動性的作用不大。這樣，中央銀行間接地控制了流入證券市場的資金數量 五、不動產信用控制政策 第三節(jié) 我國貨幣政策工具的特點 一、人行當前主要貨幣政策工具概述 ? 1997年以前，我國貨幣政策工具中是貸款規(guī)模指令性計劃管理； 1998年我們宣布取消貸款規(guī)模限額控制，實行指導性計劃管理以后，我國貨幣政策工具按其重要性排列，各項工具位次發(fā)生了明顯的變化。 ? 中央銀行在公開市場買賣不同期限的有價證劵，可直接改變市場對不同期限證劵的供求平衡狀況，從而使利率結構發(fā)生變化。 價格招標過程是央行發(fā)現市場價格的過程， 數量招標 是指央行明確最高招標量和價格，公開市場業(yè)務一級交易商以數量為標的進行投標，如投標量超過招標量，則按比例分配；如投標量低于招標量則按實際投標量確定中標量。 ? 貸款的風險和費用補償。銀行體系的資金相當充裕。 我國存款準備金政策調整比較 ? 2021年 2月 25日 存款準備金率上調 – 回籠資金 1700億，銀行股齊跌。 ? 進而影響 利率 和 貨幣需求 – 影響和調整信貸結構（ 貼現資格 和 差別再貼現利率 ） – 傳達政策意圖，告示效應。在政府債劵市場上，有眾多的證劵交易商，但中央銀行只在其中選擇部分一級交易商作為交易對象。 ? 中央銀行通過在金融市場買進或賣出有價證劵，可直接增加或減少商業(yè)銀行等存款貨幣機構的超額儲備水平，從而影響存款貨幣銀行的貸款規(guī)模和貨幣供給總量。 2. 窗口指導： 中央銀行根據市場、物價的變化趨勢、金融市場的動向、貨幣政策的要求等，對銀行的貸款重點和貸款規(guī)模進行指導。 四、中央銀行貸款 1. 概述 – 根據 2021年修正后的 《 人行法 》 第二十八條規(guī)定 “ 中國人民銀行根據執(zhí)行貨幣政策的需要 ， 可以決定對商業(yè)銀行貸款的數額 、 期限 、利率和方式 ， 但貸款的期限不得超過一年 。 – 一般情況下 ，并不能引起基礎貨幣的變化，僅改變基礎貨幣的結構（現金和準備金的相對比例）。 4. 短期利率與中間指標之間的關系 – 根據預期假說理論，短期利率與長期利率同方向變。 4) 流動性效應 – 貨幣政策通過股票價格的變化影響消費者持有的金融資產價值及其流動性，從而影響期耐用消費品支出變化。 ? 掌握貨幣政策傳導的具體渠道（重點）。 ? M↑→Ps（股價） ↑→Q↑→ I ↑→ Y↑ 3)銀行信貸途徑 ?貨幣政策可通過銀行貸款的增加刺激或減少投資支出，從而引起總產出的變化。 ? 反之，如是賣出證券，則是回收資金，引起準備金減少。 – 從理論上分析 ,我國利率還未完全實現利率市場化 ,微觀機構的利益約束機制也還不健全 ,因此利率政策的作用無疑會受到很大限制。 這些交易商可以運用國債 、 政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務 。 – 主動性 、 靈活性 、 可逆性 ， – 政策意圖的告示效應較弱 。大家在投標的時候會更謹慎一些。 2. 公開市場政策的內容 – 確定買賣證券的品種和數量、制定操作的計劃 ? 根據中央銀行的貨幣政策意圖和存款貨幣銀行的儲備狀況來確定的。 二、再貼現政策與業(yè)務操作 – 指中央銀行通過制定或調整再貼現利率，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構從中央銀行獲得的再貼現額和超額儲備，達到增加或減少貨幣供給量、實現貨幣政策目標的一種政策措施。第十章 中央銀行貨幣政策（二） 本章學習目標 ? 本章主要介紹貨幣政策工具的內容、種類及其運行機制、貨幣政策傳導機制的基本理論和影響貨幣政策效果的因素。同時，公開市場操作連續(xù) 3周進行了凈投放，合計投放資金 1080億元。 ? 實踐中公開市場業(yè)務是在同業(yè)市場進行的。 – 美國式招標有試探市場利率的意向，是要各家機構各負其責。 ?抵消因外匯儲備流出入引起的金融市場波動。 – 中國人民銀行從 1998年開始建立公開市場業(yè)務 一級交易商制度 ， 選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務的交易對象 ， 目前公開市場業(yè)務一級交易商共包括 50家商業(yè)銀行 。 制定相關政策對各類利率結構和檔次進行調整等 。 （三）公開市場業(yè)務與操作變量之間的關系 1. 公開市場操作與準備金的關系 ? 如果中央銀行是買入證券，將增加社會的現金或超額準備金，引起準備金增加。 ? 如果 Q很低，資本的市場價值低于資本價格，企業(yè)就可以在市場上收購原