中央銀行貨幣政策二(存儲(chǔ)版)
【正文】 策有效性 – 含義： 是指貨幣政策實(shí)施所達(dá)到的效果與希望達(dá)到的效果之間的偏離程度。 ? 掌握貨幣政策傳導(dǎo)的具體渠道（重點(diǎn)）。 預(yù)期因素 其它因素 本章小結(jié) ? 掌握主要貨幣政策工具的內(nèi)容和作用機(jī)制（重點(diǎn)）。 4) 流動(dòng)性效應(yīng) – 貨幣政策通過股票價(jià)格的變化影響消費(fèi)者持有的金融資產(chǎn)價(jià)值及其流動(dòng)性，從而影響期耐用消費(fèi)品支出變化。 2. 主要分類 – 投資渠道、消費(fèi)渠道、國際貿(mào)易渠道 3. 投資渠道 1) 利率途徑 （傳統(tǒng)的凱恩斯思想） ? M↑→ r↓→I↑→Y↑ 2) 股票價(jià)格途徑 ? 托賓的 Q理論： “ Q”是指企業(yè)資本的市場價(jià)值和企業(yè)資本的重置成本的比值，換言之是企業(yè)股票的市場價(jià)格和購買資本品價(jià)格的比值。 4. 短期利率與中間指標(biāo)之間的關(guān)系 – 根據(jù)預(yù)期假說理論，短期利率與長期利率同方向變。 3. 再貼現(xiàn)率與短期利率的關(guān)系 – 再貼現(xiàn)率的改變通過 成本效應(yīng) 和 告示效應(yīng) 共同影響短期利率。 – 一般情況下 ，并不能引起基礎(chǔ)貨幣的變化，僅改變基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)（現(xiàn)金和準(zhǔn)備金的相對比例）。 制定融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍 。 四、中央銀行貸款 1. 概述 – 根據(jù) 2021年修正后的 《 人行法 》 第二十八條規(guī)定 “ 中國人民銀行根據(jù)執(zhí)行貨幣政策的需要 ， 可以決定對商業(yè)銀行貸款的數(shù)額 、 期限 、利率和方式 ， 但貸款的期限不得超過一年 。 1999年以來 ， 公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具 ， 對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量 、 調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平 、 引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用 。 2. 窗口指導(dǎo)： 中央銀行根據(jù)市場、物價(jià)的變化趨勢、金融市場的動(dòng)向、貨幣政策的要求等，對銀行的貸款重點(diǎn)和貸款規(guī)模進(jìn)行指導(dǎo)。 ?政府發(fā)行新債時(shí)，中央銀行可以通過買入舊債、向市場供應(yīng)資金和降低市場利率。 ? 中央銀行通過在金融市場買進(jìn)或賣出有價(jià)證劵，可直接增加或減少商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的超額儲(chǔ)備水平，從而影響存款貨幣銀行的貸款規(guī)模和貨幣供給總量。 即 “ 多種價(jià)格（利率） ” 。在政府債劵市場上，有眾多的證劵交易商，但中央銀行只在其中選擇部分一級交易商作為交易對象。 – 公開市場： 是指非金融機(jī)構(gòu)、甚至個(gè)人都可以參加的金融市場。 ? 進(jìn)而影響 利率 和 貨幣需求 – 影響和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)（ 貼現(xiàn)資格 和 差別再貼現(xiàn)利率 ） – 傳達(dá)政策意圖，告示效應(yīng)。兩次下調(diào)將使得銀行增加可用資金逾 3000億元。 我國存款準(zhǔn)備金政策調(diào)整比較 ? 2021年 2月 25日 存款準(zhǔn)備金率上調(diào) – 回籠資金 1700億，銀行股齊跌。通過對本章的學(xué)習(xí)，要求同學(xué)們了解貨幣政策工具的具體種類及其運(yùn)行機(jī)制；對比分析三大一般性貨幣政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)；重點(diǎn)在于結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展歷程，探索如何發(fā)展與完善我國貨幣政策工具，重點(diǎn)掌握貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的構(gòu)成，我國貨幣政策傳導(dǎo)中的主要問題以及完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的對策。銀行體系的資金相當(dāng)充裕。再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早使用的貨幣政策工具。 ? 貸款的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用補(bǔ)償。 – 決定操作方式的長期性和臨時(shí)性 ? 長期性調(diào)節(jié)： 即為改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金水平而使用 。 價(jià)格招標(biāo)過程是央行發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格的過程， 數(shù)量招標(biāo) 是指央行明確最高招標(biāo)量和價(jià)格，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，如投標(biāo)量超過招標(biāo)量，則按比例分配；如投標(biāo)量低于招標(biāo)量則按實(shí)際投標(biāo)量確定中標(biāo)量。 ? 荷蘭式招標(biāo) – 標(biāo)的為利率時(shí) ,最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國債的票面利率；標(biāo)的為利差時(shí)，最高中標(biāo)利差為當(dāng)期國債的基本利差；標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國債的承銷價(jià)格。 ? 中央銀行在公開市場買賣不同期限的有價(jià)證劵，可直接改變市場對不同期限證劵的供求平衡狀況，從而使利率結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 – 需要有較發(fā)達(dá)的證券市場 ，包括證券的數(shù)量和規(guī)模、適當(dāng)?shù)钠谙藿Y(jié)構(gòu)和健全的規(guī)章制度。這樣，中央銀行間接地控制了流入證券市場的資金數(shù)量 五、不動(dòng)產(chǎn)信用控制政策 第三節(jié) 我國貨幣政策工具的特點(diǎn) 一、人行當(dāng)前主要貨幣政策工具概述 ? 1997年以前，我國貨幣政策工具中是貸款規(guī)模指令性計(jì)劃管理； 1998年我們宣布取消貸款規(guī)模限額控制，實(shí)行指導(dǎo)性計(jì)劃管理以后，我國貨幣政策工具按其重要性排列，各項(xiàng)工具位次發(fā)生了明顯的變化。 ? 從交易品種看 ， 中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括 回購交易 、 現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù) 。中央銀行再貸款曾經(jīng)是 19931997年之間用來治理通貨膨脹的有效工具 ,但目前由于商業(yè)銀行流動(dòng)性充足 ,對再貸款需求不大 ,因此再貸款基本上發(fā)揮著穩(wěn)定、救助或其他政策性作用 ,用于調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的作用不大。 一年 六個(gè)月 三個(gè)月 二十天1 9 9 6 . 0 5 . 0 1 8 . 8 2 8 . 8 2 1 0 . 9 8 1 0 . 1 7 1 0 . 0 8 9 **1 9 9 6 . 0 8 . 2 3 8 . 2 8 7 . 9 2 1 0 . 6 2 1 0 . 1 7 9 . 7 2 9 **1 9 9 7 . 1 0 . 2 3 7 . 5 6 7 . 0 2 9 . 3 6 9 . 0 9 8 . 8 2 8 . 5 5 **1 9 9 8 . 0 3 . 2 1 5 . 2 2 7 . 9 2 7 . 0 2 6 . 8 4 6 . 3 9 6 .
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