【正文】 套利活動(dòng)開始 到期平倉(cāng) 套利活動(dòng)結(jié)束 定價(jià)偏差 0 正套利機(jī)會(huì) 賣空期貨 融入資金 買入現(xiàn)貨 定價(jià)偏差 0 負(fù)套利機(jī)會(huì) 買入期貨 賣空現(xiàn)貨 貸出資金 臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的套利實(shí)證 當(dāng)正套利機(jī)會(huì)較多時(shí)，負(fù)套 利機(jī)會(huì)往往較少；負(fù)套利機(jī) 會(huì)較多時(shí)，正套利機(jī)會(huì)往往 比較少。 ? 背景資料： 1998年 7月 21日，臺(tái)灣期交所推出臺(tái)灣加權(quán)股指期貨； 2021年 6月 30日推出臺(tái)灣 50 股指期貨。 以樣本量 300天、移動(dòng)頻率 5天為例， OLS模型得到的平均避險(xiǎn)比率為 ， OLS－ CI模型為 ， ECM模型為 ， GARCH模型為 ，而天真模型簡(jiǎn)單地設(shè)為 1。 0%10%20%30%40%50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月負(fù)套利機(jī)會(huì)正套利機(jī)會(huì)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)月度分紅分布0121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的套利分析 與套利機(jī)會(huì)的分布相似，套利收益的分布也不均勻，有的時(shí)期多，有的時(shí)期少 。 此時(shí)，臺(tái)灣期交所根據(jù)事先規(guī)則確定期貨結(jié)算價(jià)格，使得期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)非市場(chǎng)化的偏離，直接表現(xiàn)為期貨波動(dòng)與現(xiàn)貨波動(dòng)的差異極不穩(wěn)定，從而導(dǎo)致將歷史避險(xiǎn)比率運(yùn)用到未來避險(xiǎn)時(shí)效果不好。股指期貨在套利和避險(xiǎn)中的應(yīng)用 中信證券股份有限公司 研究部 胡 浩 目 錄 ? 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 股指期貨的套利功能 – 四種套利方式 – 臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的套利分析 – 影響套利的幾個(gè)關(guān)鍵因素 ? 股指期貨的避險(xiǎn)功能 – 主要避險(xiǎn)模型綜述及避險(xiǎn)績(jī)效考量 – 恒生股指期貨避險(xiǎn)實(shí)證分析 – 臺(tái)灣股指期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)實(shí)證分析 – 三種指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收益率波動(dòng)率比較 ? 股指期貨在投資與產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的應(yīng)用 – 利用股指期貨進(jìn)行選擇性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖 – 利用股指期貨提升傳統(tǒng)保本產(chǎn)品的性能 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 產(chǎn)生背景： 20世紀(jì) 70年代以后