中信證券-股指期貨在套利和避險(xiǎn)中的應(yīng)用(專(zhuān)業(yè)版)
【正文】 ? 避險(xiǎn)期越長(zhǎng)，避險(xiǎn)績(jī)效越好 無(wú)論用于估計(jì)的樣本量是 300還是 500個(gè)交易日，避險(xiǎn)績(jī)效指數(shù)均隨著避險(xiǎn)期的提高而提高，說(shuō)明避險(xiǎn)期越長(zhǎng)，避險(xiǎn)效果越好。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%03年7月03年10月04年1月04年4月04年7月04年10月05年1月05年4月05年7月05年10月06年1月06年4月正套利機(jī)會(huì)負(fù)套利機(jī)會(huì)? 樣本期間： 03年 7月 16日至 06年 6月 21日 ? 合約品種： 近月合約 ? 套利策略： 若發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣(mài)期貨，次日開(kāi)盤(pán)價(jià)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨 ? 考慮交易成本： 融資融券成本，買(mǎi)賣(mài)期貨和現(xiàn)貨的成本等 臺(tái)灣加權(quán)股指期貨的套利分析 － 套利機(jī)會(huì)表現(xiàn)出明顯的月度差異 － 原因可能來(lái)自分紅預(yù)期、指數(shù)漲跌預(yù)期等 。 投資者可以利用股指期 貨進(jìn)行選擇性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖： 空頭套期保值 準(zhǔn)備建倉(cāng)還是已持有股票？ 多頭套期保值 買(mǎi)入相應(yīng)的股指期貨 鎖定建倉(cāng)成本 賣(mài)出相應(yīng)的股指期貨 鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn) 準(zhǔn)備建倉(cāng) 已持有股票 新保本產(chǎn)品與傳統(tǒng)保本產(chǎn)品比較 傳統(tǒng)的保本產(chǎn)品 新的保本產(chǎn)品 致謝。 現(xiàn)貨與期貨間套利原理及策略 ? 套利的源泉 – 以同一標(biāo)的物為交易對(duì)象 – 到期時(shí)期貨和現(xiàn)貨的交易價(jià)格一致 – 受投資者情緒、市場(chǎng)供求關(guān)系等影響，期貨的實(shí)際價(jià)格經(jīng)常偏離理論價(jià)格 ? 股指期貨的理論價(jià)格： （指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格＋現(xiàn)金利息 股息收益） ? 定價(jià)偏差 ? 套利策略 – 若定價(jià)偏差 0，實(shí)施正向套利策略，賣(mài)空期貨買(mǎi)入現(xiàn)貨，到期平倉(cāng) – 若定價(jià)偏差 0，實(shí)施反向套利策略，買(mǎi)入期貨賣(mài)出現(xiàn)貨，到期平倉(cāng) TttTrt DeS ,)(* ?? ?理論價(jià)格理論價(jià)格 理論價(jià)格實(shí)際價(jià)格定價(jià)偏差＝ ?現(xiàn)貨與期貨間套利策略圖解 平倉(cāng)期貨合約 賣(mài)出現(xiàn)貨 償還本息 獲得期間股息 平倉(cāng)期貨合約 回補(bǔ)現(xiàn)貨及期間股息 收回本金及利息 判斷套利機(jī)會(huì)
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