【正文】 CF0 ＝ 1100（萬元） NCF1 ＝ 0（萬元） 運(yùn)營期所得稅前凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 100＋ 100＋ 0 ＝ 200（萬元） NCF11 ＝ 100＋ 100＋ 100 ＝ 300（萬元） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量： NCF2～ 10 ＝ 20010025% ＝ 175（萬元） NCF11 ＝ 30010025% ＝ 275（萬元） 【總結(jié)】 基本假設(shè) 為便于利用資金 時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。 [答疑編號 3234040502] ■ 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或者等于基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性 ■ 指標(biāo)越小，方案越好 優(yōu)點(diǎn) 能夠直觀地反映原始投資的返本期限 便于理解，計(jì)算簡單 可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息 缺點(diǎn) 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素 不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。 。則按照簡化方法計(jì)算的該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）如下： [答疑編號 3234040603] 『正確答案』 NPV ＝ － 100＋ 19 （ P／ A， 10%， 9）＋ 29 （ P／ F,10%， 10） 或 ＝ － 100＋ 19 （ P／ A， 10%， 10）＋ 10 （ P／ F,10%， 10） ＝ ≈ （萬元） 特殊方法三 建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，投產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流量相同（可以視為遞延年金） NPV ＝ NCF0＋ NCF（ s+1）～ n[ （ P／ A， ic， n）一（ P／ A， ic， s） ] 或 ＝ NCF0＋ NCF（ s+1）～ n （ P／ A， ic， n－ s） （ P/F, ic， s） 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 特殊方法三 【例 4－ 26】某項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1為 0萬元， NCF2～ 11為 20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 % % % % [答疑編號 3234040505] 『正確答案』 C 『答案解析』總投資收益率（ ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤 /項(xiàng)目總投資 100% ＝24/200100 %＝ 12%，所以本題正確答案為 C。 ② 計(jì)算公式如下 該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資 回收期 PP 滿足以下關(guān)系式，即： 這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的 “ 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 ” 一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期 PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命 10年，期末有 100萬元凈殘值，按直線法折舊。 表 41 B企業(yè)生產(chǎn)線項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價(jià)值單位：萬元 項(xiàng)目計(jì)算期 （第 t年） 建設(shè)期 運(yùn)營期 合計(jì) 0 1 2 3 4 ? ? ? ? ? ? 21 22 1 現(xiàn)金流入 180 200 300 360 5540 營業(yè)收入 180 200 300 300 5480 補(bǔ)貼收入 0 回收固定資產(chǎn)余值 40 40 回收流動資金 20 20 2 現(xiàn)金流出 100 300 83 建設(shè)投資 100 300 68 流動資金投資 15 5 20 經(jīng)營成本 100 140 140 2575 營業(yè)稅金及附加 維持運(yùn)營投資 0 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 300 83 4 累計(jì)所得稅前凈現(xiàn)金流量 100 400 483 5 調(diào)整所得稅 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量 100 300 83 7累計(jì)所得稅后 100 400 483 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 凈現(xiàn)金流量 計(jì)算指標(biāo)： 凈現(xiàn)值（所得稅前） ＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 凈現(xiàn)值（所得稅后）＝ （基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%）； 內(nèi)部收益率（所得稅前）＝ %； 內(nèi)部收益率（所得稅后）＝ %； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅前）＝ ； 包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ ； 不包括建設(shè)期的投資回收期（所得稅后）＝ [答疑編號 3234040401] 【注意】本表中 42描述不符，例 42表明是在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，因此在此表中應(yīng)標(biāo)注在項(xiàng)目計(jì)算期 3和 4所對應(yīng)的位置。 本書主要介紹 靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率。 ② 這里的經(jīng)營成本不是全部的營運(yùn)成本，僅指付現(xiàn)成本。則年折舊額為 。 為簡化計(jì)算，可在狹義的設(shè)備購置費(fèi)的基礎(chǔ)上，按照部門或行業(yè)規(guī)定的購置費(fèi)率進(jìn)行估算。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 （一）建設(shè)投資的估算 建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按 形成資產(chǎn)法和概算法 進(jìn)行估算，教材只介紹第一種方法。 ■ 原始投資＝建設(shè)投資＋流動資金投資 建設(shè)投資是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資。 二、項(xiàng)目投資的定義、特點(diǎn)（教材所講意義簡單了解即可） 定義 是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對象的一種長期投資行為 特點(diǎn) （每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)的投資）； ； （至少一 年或一個(gè)營業(yè)周期以上）； ； ； 。 四、投資的程序 （ 1）提出投資領(lǐng)域和投資對象； （ 2）評價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性； （ 3）投資方案比較與選擇； （ 4）投資方案的執(zhí)行； （ 5）投資方案的再評價(jià)。 應(yīng)按照設(shè)備的不同來源，分別估算國產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的購置費(fèi)。 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應(yīng)為（ ）萬元。據(jù)此資料可估算出該項(xiàng)目的以下指標(biāo)： [答疑編號 3234040302] 調(diào)整所得稅是項(xiàng)目可行性研究中的一個(gè)專有術(shù)語，它是為簡化計(jì)算而設(shè)計(jì)的虛擬企業(yè)所得稅額 調(diào)整所得稅 =息稅前利潤 適用的企業(yè)所得稅稅率 上式中，息稅前利潤的公式為： 息稅前利潤 =營業(yè)收入 不包括財(cái)務(wù) 費(fèi)用的總成本費(fèi)用 營業(yè)稅金及附加 【例 4－ 13】仍按例 4－ 11和 4－ 12資料， B企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%，不享受任何減免稅待遇。通過項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表可計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和投資回收期等評價(jià)指標(biāo)，并可考察項(xiàng)目的盈利能力，為各個(gè)方案進(jìn)行比較建立共同的基礎(chǔ)。下列中假設(shè)利息為 0，二者又統(tǒng)一起來。 ：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 包括建設(shè)期的回收期（ PP）＝不包括建設(shè)期的回收期（ PP′ ）＋建設(shè)期 ：公式法和列表法 （ 1）公式法 ① 適用條件 ● 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) ● 投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計(jì)大于或者等于建設(shè)期的原始投資額。 單選題】（ 2020年）下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)的是（ ）。 [答疑編號 3234040601] 根據(jù)上述資料，按公式法計(jì)算的該項(xiàng)目凈現(xiàn)值如下： NPV ＝ － 1 1001 － 0 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 200 ＋ 300 ≈ （萬元） 根據(jù)上述資料，用列表法計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值如表 4－ 4所示。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 （ 2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況） 特殊方法一 建設(shè)期為 0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量相等（表 現(xiàn)為普通年金形式）： NPV ＝ NCF0＋ NCF1～ n （ P/A， ic， n） 【例 4－ 24】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下： NCF0為－ 100萬元， NCF1～ 10為 20萬元；假定該項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%。 由于沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，因此靜態(tài)投資回收期不能正確反映項(xiàng)目總回報(bào)。 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則上式分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。假設(shè)財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息）為 0。 ● 投資各方財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表是分別從各個(gè)投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算的基礎(chǔ)，用以計(jì)算投資各方收益率。但在估算設(shè)備購置費(fèi)、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí)，要考慮應(yīng)交增值稅指標(biāo)。 周轉(zhuǎn)次數(shù) 指該流動項(xiàng)目在一年內(nèi)（簡化計(jì)算按 360天計(jì)）完成單一循環(huán)的次數(shù) 周轉(zhuǎn)額 指項(xiàng)目所占用資金在一年內(nèi)由于不斷周轉(zhuǎn)而形成的累計(jì)發(fā)生額 流動項(xiàng)目的需用額 指項(xiàng) 目在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上都至少要以其原始形態(tài)存在的價(jià)值量，它相當(dāng)于該流動項(xiàng)目原始的投資額 為簡化計(jì)算，在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評價(jià)時(shí)假定有下式成立： 某年流動資產(chǎn)需用額 ＝ 該年存貨需用額＋該年應(yīng)收賬款需用額 ＋該年預(yù)付賬款需用額＋該年現(xiàn)金需用額 流動資產(chǎn) 存貨需用額 外購原材料需用額 外購燃料動力 其他材料需用額 在產(chǎn)品需用額 在產(chǎn)品需用額＝（年外購原材料費(fèi)用＋年外購燃料動力費(fèi)用＋年 職工薪酬＋年修理費(fèi)＋年其他制造費(fèi)用） 247。 估算 取得方式及情形 估算方法及價(jià)值 專利權(quán)和商標(biāo)權(quán) 短期取得某項(xiàng)專利權(quán)或商標(biāo)的使用權(quán) 不能將其作為無形資產(chǎn)進(jìn)行評估 外購 預(yù) 計(jì)的取得成本估算 投資轉(zhuǎn)入 按約定作價(jià)或評估價(jià)估算 新建項(xiàng)目 成本法或市價(jià)法進(jìn)行估算 非專利技術(shù) 購入 取得成本估算 投資轉(zhuǎn)入 市價(jià)法或收益法進(jìn)行估算 土地使用權(quán) 有償轉(zhuǎn)讓方式取得 按照預(yù)計(jì)發(fā)生的取得成本 —— 土地使用權(quán)出讓金估算 投資方投資轉(zhuǎn)入 投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值，也可按公 允價(jià)值估算 用于企業(yè)自行開發(fā)建造廠房建筑物 不得列作固定資產(chǎn)價(jià)值。 ● 運(yùn)雜費(fèi)率是指除購買成本之外的設(shè)備采購、運(yùn)輸、途中包裝、保險(xiǎn)及倉庫保管等費(fèi)用合計(jì)占設(shè)備購買成本的百分比。 ● 內(nèi)容：環(huán)境與市場分析、技術(shù)與生產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)可行性評價(jià)等主要分析內(nèi)容 我的宗旨：授人以漁 1294383109 期待你的交流 共同進(jìn)步 狹義的可行性研究 在實(shí)施廣義可行性研究過程中，與編制相關(guān)研究報(bào)告相聯(lián)系的有關(guān)工作 分析內(nèi)容 含義解釋 環(huán)境與市場分析 環(huán)境分析 指建設(shè)項(xiàng)目所在地自然環(huán)境、社會環(huán)境和生態(tài)環(huán)境統(tǒng)稱 建設(shè)項(xiàng)目的環(huán)境影響評價(jià)屬于否決性指標(biāo) 市場分析 （又稱市場研究） 指在市 場調(diào)查的基礎(chǔ)上，通過預(yù)測未來市場的變化趨勢，了解擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的未來銷路而開展的工作 技術(shù)與生產(chǎn)分析 技術(shù)分析 廣義的技術(shù)分析是指構(gòu)成項(xiàng)目組成部分及發(fā)展階段上凡 與技術(shù)問題有關(guān)的分析論證與評價(jià) 生產(chǎn)分析 指廠址選擇分析、資源條件分析、建設(shè)實(shí)施條件分析、 投產(chǎn)后生產(chǎn)條件分析等一系列分析論證工作的統(tǒng)稱 財(cái)務(wù)可行性分析 （財(cái)務(wù)人員完成） 指有關(guān)該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的一種專門分析評價(jià) 第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算 本節(jié)主要內(nèi)容 ● 財(cái)務(wù)可行性要素的特征及分類 ● 投入類財(cái)務(wù)可行性要素的 估算 ● 產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 一、財(cái)務(wù)可行性要素的特征及分類 含義 指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)過程中，計(jì)算一系列財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項(xiàng)目直接相關(guān)的、能夠反映項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱。 【例 41】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為 10年。 投入階段 由建設(shè)期和運(yùn)營期前