【正文】 對其風(fēng)險加以監(jiān)控和限制。 ? 保險和套期保值有著本質(zhì)的區(qū)別。第一，不存在中期現(xiàn)金流量，只有在到期時，才發(fā)生價值的轉(zhuǎn)移。 ? 一些期貨合約（尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨）需要實物交割，其他的（如股票指數(shù)期貨和歐洲美元期貨）則只需現(xiàn)金結(jié)算。 523 期貨的定價 ? 每種類型的期貨的定價都有一種特殊方式，反映了其標(biāo)的資產(chǎn)的定價方式。 但是如果今日收盤時合約價為 ，你則虧了 100份 （ － ） 500單位＝－ 2500美元。 ? 保證金 為保護自己免受買方或賣方的委托人風(fēng)險，交易所通常會要求一個現(xiàn)金存款，被稱為初始保證金。這種交易方式稱為逐日盯市。 ? 價值變化為： 100－ ＝ )( 100)( 560160 ??? ??ttPV541 應(yīng)用：利用期貨套期保值 ? 公司估計 20年到期、利率 8％的長期國債收益率也會上升 1％，由 9％升至 10％。 合約數(shù) 基本保證金數(shù)額 ? 每日盈虧額： 沒有持有合約時，當(dāng)日買賣合約的盈虧； 沒有持有合約時，當(dāng)日未平倉合約的盈虧； 有持有合約時，當(dāng)日平倉合約的盈虧。 例如，如果在交貨日基差是負的，通過出售期貨合同（按更高的價格）同時從現(xiàn)金市場上（按較低的價格）買入標(biāo)的資產(chǎn)交付給期貨購買方就可以實現(xiàn)利潤。它首先會使用違約方保證金賬戶的所有資金，如果還不夠，清算所將會彌補差額。 522 交貨月份 ? 金融期貨合同每年至少存在四個交貨日，分別在 3月、 6月、 9月和 12月。其中 IMM和 LIFFE交易規(guī)模最大。若實際價格低于執(zhí)行價格，持有者就會蒙受損失。例如，農(nóng)民以固定價格賣出稻谷期貨時，他放棄了收獲時價格上漲可能帶來的利潤，但是消除了收獲時價格下跌的風(fēng)險。 ? 一般來講，多數(shù)公司的管理層不傾向于接受風(fēng)險，更傾向于回避更多的風(fēng)險。 ? 概率 風(fēng)險的某些方面可以用概率等數(shù)學(xué)方法加以測量。這些機構(gòu)在考慮是否借錢或按什么條件借錢給一家公司時，要對該公司的信用進行評估。 ? 例如，一家英國公司在美國擁有一家子公司，其凈資產(chǎn)為 300萬美元。這就是利率風(fēng)險引起的價格風(fēng)險（一種物品市場價格發(fā)生變動的風(fēng)險）。對有過量交易問題的公司來說，這個問題尤其致命，因為它們用有限的長期資金擴張得太快。完全回避風(fēng)險有時是不可取的，因為安全第一的做法通常導(dǎo)致利潤和回報低下。這種方法在立法和外部施加的管理中比較常見，例如中央銀行對銀行和金融機構(gòu)的管理就是采用這種方式。 ? 管理財務(wù)風(fēng)險的最佳戰(zhàn)略是想辦法控制風(fēng)險。比如，衍生證券和外匯及利率的遠期合同一起可用來管理貨幣風(fēng)險和利率風(fēng)險。同樣，如果有人希望出售 100萬美元名義美國國庫券的期貨就需要出售 10份期貨合同。付出的美元是 100萬＝ 88萬美元。 528 用期貨套期保值的風(fēng)險 ? 對利用期貨來對沖風(fēng)險的公司來說，風(fēng)險在于期貨市場并不總是提供一個完美的對沖。 在此之后，合同價格每天變動的風(fēng)險是通過變動保證金來防范的。 恒生指數(shù) 1個指數(shù)點價值 50港元，每份合約保證金為15000港元。恒指降到 10000點，公司買進 15份合約對沖， 盈利 300萬＝（ 14000－ 10000） 50港元 15份。一天之內(nèi)持倉產(chǎn)生的收益被劃付到交易方的賬戶上，但如果出現(xiàn)損失則一定要求交易方支付額外的保證金或擔(dān)保物。 第二個原因是基差鳳險。 525 較低的違約風(fēng)險 ? 期貨合約比遠期合約的違約風(fēng)險更低，這主要源于期貨市場的三個特征： 期貨合約被標(biāo)明市場價值，在每個營業(yè)日終了時進行結(jié)算。比如，短期利率期貨合同的最后交易日（一個具體的時間）就是在交貨日的前一天?；Q市場（ swap market）的發(fā)展則是 20世紀 80年代最重要的事項之一。 516 最簡單的風(fēng)險管理工具：遠期合約（ Forwards Contracts） ? 遠期合約使其持有者必須在未來某一特定時間，按合同指明的價格購買合約規(guī)定數(shù)量的特定資產(chǎn)。這種方式所依靠的是內(nèi)部控制，通過內(nèi)部控制來確保風(fēng)險能得到恰當(dāng)?shù)目刂坪统掷m(xù)的監(jiān)控。管理層（或投資者）應(yīng)當(dāng)在考慮了自己準(zhǔn)備承受多少風(fēng)險之后再作決定。因此，一個過量交易的公司往往是資金不足的公司，可能面臨現(xiàn)金流緊張的問題。但是，如果同等級別的債券的利率漲到 9％，投資者就會認為他們持有的債券也應(yīng)產(chǎn)生 9％的收益。 ? 從財務(wù)管理角度來