【正文】 回售條款在設計時，企業(yè)可以采取實施相對時間更短的回售期和和更低廉的價格進行回售，以避免回售條款給企業(yè)帶來風險。贖回條款的訂立作用之一就是將迫使投資者在股價上揚時盡早的行使債券轉股的權力，作用之二是因為它必須在股票價格上揚的時候短期準備出一定數(shù)量的資金，從而進行債券的贖回，進而對發(fā)行可 轉債的企業(yè)的資金使用上受限?？赊D換債券的選擇空間大，靈活，適合各種投資類型的投資者投資。相比較而言，在資本市場融資，具有更大的優(yōu)勢。集合通這款產(chǎn)品不僅降低了中小企業(yè)的入市門檻，為更多新興中小企業(yè)提供了進入資本市場融資的機會，讓其在風險可控的成本下盡可能的降低成本，確保了我國中小企業(yè)的長遠發(fā)展。我國目前不夠完善的債券市場本身就具有巨大的開發(fā)和發(fā)展?jié)摿Γ贤婢呒吓c轉換的功能又恰好能同時滿足投資者對于投資產(chǎn)品安全性與盈利性要求，所以這款集合可轉換債券產(chǎn)品的開發(fā)是極具創(chuàng)新和實踐意義的。各投資者對投資期限的期望絕大多數(shù)集中在 5 年左右，證明相對來說可轉債券這種金融產(chǎn)品對投資者更有吸引力。而在企業(yè)的資金狀況調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的比較突出的問題是資金緊張的企業(yè)占大多數(shù)，認為資金狀況一般的企業(yè)不足三分之一，資金寬裕的企業(yè)相比較而言很少，所以資金急缺的中小企業(yè)融資的難度還是相當大的。s operating results, higher yields, also can give up turn until the bond matures, breakeven yield stability. Keywords: Joint listing Convertible bonds Conversion price Return on investment 目 錄 一、產(chǎn)品名稱釋義 ....................................................................1 二、產(chǎn)品創(chuàng)新背景 （一）市場分析 ..................................................................1 （二）目標市場定位 ..............................................................3 三、集合通產(chǎn)品設計的必要性分析 （一）從客戶和市場角度看產(chǎn)品開發(fā)的必要性 .....................................3 （二）從中小企業(yè)角度看產(chǎn)品開發(fā)的必要性 .......................................3 四、產(chǎn)品設計方案 （一） 產(chǎn)品目標人群 ..............................................................4 （二）集合通的 主要內(nèi)容 .........................................................4 五、可行性分析 ....................................................................4 六、效益分析 .......................................................................5 七、風險及其管理 （一）聯(lián)合 上市公司方面 .........................................................8 （二）投資者方面 ................................................................9 （三）風險管理 ..................................................................9 八、 參考文獻 ......................................................................10 九、 附錄 ...........................................................................11 十、 后記 ...........................................................................16 1 中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉債 一、產(chǎn)品名稱釋義 中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉債，即幾家不滿足 上市條件的中小企業(yè)通過資產(chǎn)整合后，通過發(fā)行可轉債的方式聯(lián)合捆綁上市，以相對降低入市門檻同時起到規(guī)避風險的作用。 關鍵詞 ： 聯(lián)合上市 可轉換債券 轉換價格 投資收益 Abstract To economic development in our country at present, small and mediumsized enterprise has bee can not be ignored in the middle of the power, but the current small and mediumsized enterprise39。在企業(yè)的生產(chǎn)情況方面，可以看出目前正在擴大生產(chǎn)的企業(yè)較正常生產(chǎn)的多一些，證明大部分企業(yè)的 生產(chǎn)狀況比較樂觀。 最后，曾經(jīng)有過可轉債和股票投資經(jīng)歷的受調(diào)查者占絕大多數(shù)，具有投資于高風險級別債券和其他類理財產(chǎn)品經(jīng)歷的受調(diào)查者較少，從未有過任何投資經(jīng)歷的也非常少。再加上我國證券市場發(fā)展不健全， 股票市場長期低迷 ，債券市場又幾乎完全被比儲蓄利率回報沒高多少的國債占據(jù)，導致我國的 居民投資 產(chǎn)品種類十分有限 。而民間融資的成本太高且風險過大，一般的中小企業(yè)難以承受。面對這樣的環(huán)境，中小企業(yè)必須想方設法的進行自救。因此，中小企業(yè)必須自救，尋找同盟，實現(xiàn)聯(lián)合上市，募集后續(xù)經(jīng)營的資金。因此如果由于種種原因導致股票的價格產(chǎn)生下滑，則發(fā)行可轉債的公司此時可能會面對集中回售的壓力，也即是發(fā)債企業(yè)面臨的回售風險，而較高的回售風險也會對 公司的財務帶來很大影響。 （ 2）票面利率的適當設置 因為可轉債帶有股權的性質(zhì)，所以可轉債的票面利率在設置時肯定要低于不可轉換債券的票面利率，從而降低企業(yè)的融資成本，但是票面利率又不能設置的過低，因為票面利率過低就會削弱甚至甚至使投資者對企業(yè)發(fā)行可轉債的失去興趣，所以要確定合理的票面利率。要想使得企業(yè)根基比較穩(wěn)定，首先就要建立規(guī)范的公司制度，改善管理質(zhì)量，使得公司的整體素質(zhì)改善；其次，企業(yè)籌得的資金應該向“朝陽產(chǎn)業(yè)”或者國家政策著重扶持的產(chǎn)業(yè)投資，以保證公司的收益，同時也避免了一定風險。另一方面，如果 公司的經(jīng)營狀況良好，則可轉債的持有者就會有很大的欲望行使轉換權，如果公司發(fā)行在外的可轉債比例相對較大，大量的可轉債轉換成股票，就會對老股東的利益產(chǎn)生損害，所以準備發(fā)行可轉債的企業(yè)要充分考慮轉股成功后股權問題。 （一）純債券的價值分析 由債券定價的公式： )1()1( 11 yy nn paryCp ?? ????????? ?? 其中： C 為各年支付的利息， y 為預期的到期的收益率， n 為到期的年限， par 可轉換債券的面值。 第一，當前經(jīng)濟形勢比較嚴峻，中小企業(yè)的生存環(huán)境更是雪上加霜，面對這樣一個柔弱強食，適者生存的生活環(huán)境，中小企業(yè)為了生存下去必須進行聯(lián)合，以免被徹底的吞并。 （二）集合通產(chǎn)品的發(fā)行內(nèi)容 4 此次集合通發(fā)行的額度為 5 億元人民幣，初始發(fā)行日期為 20xx 年 4月 19 日，發(fā)行面額為 100 元人民幣，發(fā)行的期限為 5 年，發(fā)行利率第一年 %之后每年遞增 %，最后一年 %，初始的轉股價為 元。大型國有企業(yè)獨占國家補貼和大部分的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，長期的嬌生慣養(yǎng)使得這些國企制度和生產(chǎn)力逐漸落后，而后期隨著經(jīng)濟發(fā)展而興起的中小民營企業(yè)由于天生營養(yǎng)不良，受政府扶持較少且融資相對困難，只能伏在國企身邊仰人鼻息。 （二）目標市場定位 本產(chǎn)品由于未經(jīng)市場檢驗過，所以應該挑選幾家有 代表性的中小企業(yè)作為試點，面向一些資產(chǎn)不足以入市的中小企業(yè)，通過資產(chǎn)重組，新的市場定位聯(lián)合捆綁上市發(fā)行可轉債。這也表明多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營狀況的艱難，原材料價格上漲使得利潤接連下降；同時又難以從外部渠道融到資金，導致了大批中小企業(yè)紛紛倒閉。在當前我國轉變的特殊時期，中小企業(yè)融資問題不僅表現(xiàn)的較為突出，也較為復雜。以聯(lián)合后的公司的所有股東中持股最多的股東作為最大的股東，任聯(lián)合企業(yè)的董事會主席。通過中小企業(yè)聯(lián)合上市后發(fā)行可轉債，可以有效 的使中小企業(yè)融資艱難的狀況得到了緩解，而且使得中小企業(yè)的融資渠道得到了拓寬，有利于