【正文】 企業(yè)的規(guī)模、實(shí)力 都很難達(dá)到在我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)上市或者發(fā)行債券的要求，那么多個(gè)中小企業(yè)捆綁上市呢？不是就足以達(dá)到我國(guó)資本市場(chǎng)的上市要求了嗎？所以我們進(jìn)行此種多個(gè)中小企業(yè)聯(lián)合捆綁上市產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，希望能從實(shí)質(zhì)上解決中小企業(yè)的融資。 然而人們對(duì)于中小企業(yè)融資難的問(wèn)題關(guān)注度和認(rèn)識(shí)度的提升，并不代表這個(gè)問(wèn)題能夠輕易得到解決。 所以開(kāi)發(fā)出一款既能滿足老百姓投資需求，又能分流老百姓的閑置資金進(jìn)而緩解政府頭疼的房?jī)r(jià)、物價(jià)不斷上漲的問(wèn)題的金融產(chǎn)品是十分必要的。同時(shí)，中國(guó)老百姓從古至今養(yǎng)成的傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣使得我國(guó)居民人均手中都儲(chǔ)蓄有大量閑置資金。在是否有投資意愿的調(diào)查結(jié)果中顯示超過(guò) 70%的投資者有投資意愿。在回答對(duì)于推出專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品時(shí)，很多受調(diào)查的中小企業(yè)都表現(xiàn)出明顯的興趣，他們中的大部分企業(yè)詢(xún)問(wèn)了產(chǎn)品的具體形式，從中可以看出 在當(dāng)前的投資經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，各中小企業(yè)對(duì)于這種融資產(chǎn)品有濃厚的興趣，期望早日有專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的融資產(chǎn)品問(wèn)世，并表示只要融資成本在可承受范圍內(nèi)，他們都有興趣一試。至于金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)，由于調(diào)查中涉外的業(yè)務(wù)的企業(yè)相對(duì)較少一些，所以調(diào)查的企業(yè)中認(rèn)為金融危機(jī)對(duì)企業(yè)影響不是特別大?？赊D(zhuǎn)債是一種介于債券和股票之間的中長(zhǎng)期混合金融工具。s idea is: 35 small and mediumsized enterprises that has a longterm business relationship, has a fastgrowing, integrate their assets, joint stock system reform, in the form of joint participation in the stock exchange. With united after all of the shareholders in the pany, the largest shareholder who holds the most shareholders, is elected as a joint venture of the chairman of the board. Enterprises listed after issuing convertible bonds to raise money further .Growth stage, the pany rules with increasing interest is paid monthly to shareholder, when the pany gradually grow and develop, the increasing in stock value, investors can choose to transform, transform ratio is to convert the bond to stock price, enjoy the pany39。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文 中小企業(yè)聯(lián)合上市發(fā)行可轉(zhuǎn)債 —— 集合通 學(xué)生姓名 學(xué) 院 金融學(xué)院 專(zhuān) 業(yè) 金融工程 年 級(jí) 09級(jí) 指導(dǎo)教師 楊 瑞 成 教師職稱(chēng) 教 授 摘要 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到目前，中小企業(yè)已經(jīng)成為不可忽視的中間力量，但 是當(dāng)前 中小企業(yè)的發(fā)展是機(jī)遇與危機(jī)同在，中小企業(yè)有巨大的成長(zhǎng)潛力，但融資環(huán)境困難，上市門(mén)檻較高。s development is an opportunity with crisis, small and mediumsized enterprises with huge growth potential, but the financing environment is difficult, listed higher threshold. And in the face of plex investment environment in China, investors are more willing to invest in more balanced product risks and benefits. Our product39。 上市后，可轉(zhuǎn)債是進(jìn)一步融資很好的工具。從企業(yè)的盈利情況來(lái)看，繼續(xù)保持增長(zhǎng)的企業(yè)占到一半以上，說(shuō)明企業(yè)的發(fā)展是很有希望的。 %的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)于企業(yè)擔(dān)保貸款的條件過(guò)于嚴(yán)苛；還有 %的企業(yè)認(rèn)為銀行對(duì)企業(yè)信用等級(jí)限制過(guò)高，但更多的企業(yè)認(rèn)為銀行缺少針對(duì)中小企業(yè)融資、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的信貸金融產(chǎn)品，其數(shù)量占到了企業(yè)總數(shù)的 %。由此可以看出對(duì)于投資金融產(chǎn)品感興趣的人很多， 發(fā)行可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的市場(chǎng)前景還是很好的。 三、集合通產(chǎn)品設(shè)計(jì)的必要性分析 （一）從投資者和市場(chǎng)角度看集合通產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的必要性 改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)總量的不斷騰飛，大部分居民在溫飽問(wèn)題得以解決的基礎(chǔ)上，物質(zhì)需求和精神文明需求也逐步得到了滿足，整個(gè)中國(guó)社會(huì)正在向著人民所憧憬的小康社會(huì)邁進(jìn) 。 相對(duì)于金融產(chǎn)品豐富、投資渠道眾多的西方資本主義國(guó)家，我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一，而且金融創(chuàng)新的步伐嚴(yán)重落后于我國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富積累的速度， 盡管我國(guó)金融業(yè)的改革創(chuàng) 新在加快，但能滿足老百姓投資 需求 的金融產(chǎn)品 仍然明 顯不足。其中如何解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題就是人們關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。所以相比較而言，在資本市場(chǎng)融資，仍然是解決中小企業(yè)融資難的最好出路。且如果聯(lián)合上市的中小企業(yè)籌得資金后發(fā)展?fàn)顩r良好，投資者還可根據(jù)自己意愿將手中債券轉(zhuǎn)換為相應(yīng)公司的股票，以獲得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益。 對(duì)于中小企業(yè)無(wú)論是發(fā)展規(guī)模，資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力， 獲得銀行的貸款都相當(dāng)?shù)睦щy。 第三，中小企業(yè)上市后，可以更易募集到資金。從根本上解決中小企業(yè)融資的問(wèn)題，避開(kāi)民間的借貸和銀行的貸款等間接籌資的較高成本以及苛刻的限制性條件，可以籌集到數(shù)額大的資金。 使用二叉樹(shù)模型計(jì)算可轉(zhuǎn)債的理論的價(jià)值，在計(jì)算聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)格前，設(shè)定幾個(gè)假設(shè)條件：（ 1）股票價(jià)格在 — 元的區(qū)間波動(dòng)；（ 2）二叉樹(shù)利率的節(jié)點(diǎn)選取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率 %；（ 3）計(jì)算債券價(jià)值的預(yù)期收益率滿足圖 1 中的即期收益率的曲線。 2．價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 假如企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之后，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格較大程度的上漲甚至較契約中的價(jià)格較高時(shí)，此時(shí)投資者行使轉(zhuǎn)換權(quán)的欲望就會(huì)加強(qiáng)，進(jìn)而使得發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司面臨較高的融資成本所帶來(lái)的損失。 2．關(guān)于行使轉(zhuǎn) 換權(quán)的風(fēng)險(xiǎn) 如果投資者投資的公司狀況良好，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅上升甚至高于約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，那么投資者就會(huì)有較大的欲望行使轉(zhuǎn)換權(quán)，但是行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后公司的盈利能力下滑，每股收益、市價(jià)等均下跌，則投資者不僅得不到股票收益，還可能因此而喪失獲得原來(lái)債券的利息甚至喪失本金的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）轉(zhuǎn)換期限的適當(dāng)設(shè)置 在確定可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換期限時(shí)應(yīng)該選擇較長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檫@既可以使得投資者適當(dāng)?shù)倪x擇時(shí)機(jī)進(jìn)行 轉(zhuǎn)換，也為企也應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)換期間的可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題提供了有利條件，這樣則可以對(duì)投融資雙方有利，也加大了可轉(zhuǎn)債的吸引力。從最一開(kāi)始我們小組選擇中小企業(yè)聯(lián)合發(fā)行可轉(zhuǎn)債這個(gè)產(chǎn)品開(kāi)始到現(xiàn)在，幾個(gè)月又匆匆而過(guò)，期間我們小組努力搜索資料、積極討論每一個(gè)細(xì)節(jié)。 試想如果一個(gè)企業(yè)并不具備比較好的發(fā)展前景和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，他想成功的發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券幾乎不可能會(huì)做到，換言之就是成功發(fā)行的可能很小。所以在與此相對(duì)的時(shí)期發(fā)行可轉(zhuǎn)債就會(huì)在隨后面臨種種原因面臨轉(zhuǎn)股困難等各方面問(wèn)題。 3．不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn) 不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)是兩個(gè)相對(duì)的概念，不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)是指如果發(fā)債企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況不好，則投資者就會(huì)慎重考慮轉(zhuǎn)股權(quán)利，因?yàn)榇藭r(shí)行使轉(zhuǎn)換權(quán)可能導(dǎo)致收益低于持有債券的收益甚至損失本金，這時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)偏高，企業(yè)此時(shí)面臨的償還債務(wù)壓力也會(huì)相應(yīng)的變大。 表 2 不同股價(jià)下聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)債可能的上市價(jià)格表 單位：元 （四）投資建議 聯(lián)合上市可轉(zhuǎn)換債券的申購(gòu)資金的定金的凍結(jié)的天數(shù)為 6 日，且可轉(zhuǎn)債從開(kāi)始一直到上市的時(shí)間的間隔通常為 20 天，在這種情況下，我們計(jì)算出在轉(zhuǎn)換債券上市漲幅為5%的申購(gòu)獲利 時(shí)，以 1億元的初期的投資計(jì)算，即使除去資金的時(shí)間成本，投資者任然能有 — 元的投資收益，建議投資者應(yīng)該積極申購(gòu)（見(jiàn)表 3）。產(chǎn)品的收益分配如下：（ 1）在債券轉(zhuǎn)股前，對(duì)于 5 年期的可轉(zhuǎn)換債券，我們定的利息率是 %，之后逐年遞增 %，最后一年的股息率是 %；（ 2）轉(zhuǎn)股后通過(guò)評(píng)估，可以