【正文】 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 gTXRm 6X4 NGpP$vSTTamp。 QA9wkxFyeQ^! djsXuyUP2kNXpRWXm Aamp。 它認(rèn)為估值和資本預(yù)算分析以及前瞻性與實(shí)際性能測(cè)量。 acquisitions are judged on the basis of contribution to earnings growth。應(yīng)用 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)就必須應(yīng)用 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的全部組成部分?？傊?EVA 診斷的目的是為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題找出問題的成因，并采取有利的措施加以改正。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)體系可以對(duì)過程及結(jié)果進(jìn)行控制和管理，使資源向優(yōu)化目標(biāo)傾斜同時(shí)可以幫助企業(yè)做出未來的預(yù)測(cè)以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo) 。 EVA 指標(biāo)有助于管理者將財(cái)務(wù)的兩個(gè)基本原則融入到經(jīng)營決策中。而 EVA 體系可以有效發(fā)揮作用，較好規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。 [12] ． EVA 激勵(lì)系統(tǒng) 現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，激勵(lì)機(jī)制應(yīng)努力做到，即促進(jìn)企業(yè)管理者與股東之間的利益統(tǒng)一，在獎(jiǎng)勵(lì)管理者問題上應(yīng)具備足夠 大的可變性。在此情況下，所有 投資者取得的投資收益率均為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，這種資本回報(bào)以貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)。 EVA 在企業(yè)投資決策過程中所具備的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)為： （ 1） EVA 能給企業(yè)提供一套科學(xué)，合理的標(biāo)準(zhǔn) EVA 引入資本成本理念，認(rèn)為企業(yè)的股權(quán)資本不是免費(fèi)得來的，它的使用同樣存在著成本，同樣需要通過經(jīng)營利潤(rùn)來彌補(bǔ)。 EVA 引起學(xué)術(shù)屆的研究熱情，得到企業(yè)實(shí)踐的認(rèn)可。貝克德等（ 1997）提出了 “ 修正的經(jīng)濟(jì)增加值（ REVA） ” ，與 EVA 比較，他們的實(shí)證結(jié)論發(fā)現(xiàn)非正常股東收益與 REVA 的相關(guān)性強(qiáng)于 EVA。 對(duì)采用 EVA 管理體系和沒有采用的公司在證劵市場(chǎng)表現(xiàn)是否存在差異的研究。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)層面主要通過分析傳統(tǒng)業(yè)績(jī)方法的局限性，建立 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和傳統(tǒng)評(píng)價(jià)的區(qū)別及優(yōu)勢(shì)。 EVA 激勵(lì)系統(tǒng)主要介紹了與傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制相比較，現(xiàn)代 EVA 激勵(lì)系統(tǒng)出現(xiàn)的必要性及優(yōu)越性。思騰思特公司對(duì) EVA 應(yīng)用超過 5 年的 66家客戶企業(yè)進(jìn)行了類似調(diào)查 ， 結(jié)果表明： EVA企業(yè)在 5 年內(nèi)比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者多創(chuàng)造了 49%的股票市值財(cái)富。本文在這里對(duì) EVA 系統(tǒng)所做的只是一種框架式的理論分析。這是因?yàn)?EVA 的概念提出解決了當(dāng)時(shí)困擾人的一個(gè)問題。任何增加 EVA 值的投資都應(yīng)進(jìn)行，任何減少 EVA 值的投資都應(yīng)該摒棄。 （ 3）嚴(yán)控企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要由企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)組成，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)是無法控制的，但企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)屬于非 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過籌資決策加以控制。 將企業(yè)股東成 本保持在一個(gè)合理的水平之下。 (3)人力資源風(fēng)險(xiǎn) EVA 獎(jiǎng)金激勵(lì)制度是將管理層和員工的激勵(lì)方案與 EVA 掛鉤，引導(dǎo)他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值時(shí)相應(yīng)增加自己的回報(bào)。第一，企業(yè)的主要財(cái)富目標(biāo)是股 東財(cái)富最大化；第二，企業(yè)價(jià)值的增加依賴于稅后凈營業(yè)利潤(rùn)能否超過資金成本。 EVA 體系的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)是 EVA，它把資本成本與股東價(jià)值創(chuàng)造的思想結(jié)合起來。 （ 5）形成 EVA 價(jià)值報(bào)告體系。 （ 3） 在企業(yè)運(yùn)用 EVA 財(cái)務(wù)管理體系時(shí)，必須讓 EVA 融入企業(yè)文化，將 EVA 建設(shè)為企業(yè)的溝通語言和共同理念，從而企業(yè)能重塑公司成員行為，以在商品和資本市場(chǎng)的激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。 department are evaluated with reference to budgeted cost or profit figures。 對(duì)于這些原因和 EVA 可用于目標(biāo)設(shè)定和業(yè)務(wù)規(guī)劃，績(jī)效考核，獎(jiǎng)金的決心，投資者溝通，資本 預(yù)算五歲的估值。 UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3tnGK8! z89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3t nGK8! z8vGt YM*Jgamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 gTXRm 6 X4NGpP$vSTTamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)是基于的前提下， EVA 提供了一個(gè)單一的，統(tǒng)一的，準(zhǔn)確的衡量性能的標(biāo)準(zhǔn)。 capital investment is analyzed in terms of discounted cash flow。企業(yè)要發(fā)揮 EVA 的全部潛能，達(dá)到理想的應(yīng)用效果。對(duì) EVA 價(jià)值創(chuàng)造過程進(jìn)行診斷，總結(jié)過去一個(gè)時(shí)期哪些行為和決策為 EVA 的創(chuàng)造做出了貢獻(xiàn)，哪些行為和決策侵蝕了股東的的財(cái)富，并在基礎(chǔ)上提高 EVA 的措施，預(yù)測(cè)未來 EVA 的狀況。中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略代表企業(yè)的發(fā)展方向，是全面預(yù)算和業(yè)績(jī)考核的基礎(chǔ)，全面預(yù)算把戰(zhàn)略目標(biāo)細(xì)化到年度，并據(jù)此配置和管理企業(yè)的資源，以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。 [13] 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績(jī)，避免決策次優(yōu)化 利用 EVA 評(píng)價(jià)管理人員業(yè)績(jī)，并與他們的薪酬制度掛鉤，可以使管理人員像股東那樣思考和行動(dòng)，做出有利于創(chuàng)造股東財(cái)富的決策。 (2)決策風(fēng)險(xiǎn) 決策風(fēng)險(xiǎn)指由于主觀，客觀多種因素所在，而致使決策活動(dòng)可能無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目的及相應(yīng)的后果。因而，現(xiàn)代企業(yè)的 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)目標(biāo)層指標(biāo)和關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿指標(biāo)。但投資者如果持續(xù)獲取超出正常投資回報(bào)是完全不可能的，因?yàn)樵谕耆?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，各競(jìng) 爭(zhēng)力量的充分競(jìng)爭(zhēng)必定將回報(bào)降到一個(gè)社會(huì)平均利率。而EVA 就是順應(yīng)時(shí)代變遷的產(chǎn)物。在華爾街，高盛，瑞士信貸第一波士頓等投資銀行在評(píng)價(jià)公司時(shí)早已把 EVA 作為基本 準(zhǔn)則 [4]。 這里必須指出，盡管 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國家倍受關(guān)注，但也有不少反對(duì)之聲，比如，畢德等（ 1997）經(jīng)過實(shí)證研究，指出傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)計(jì)量方式既報(bào)告盈余與非正常股東收益之間的聯(lián)系比 EVA 更緊密。他們的研究結(jié)果在總體上都支持 EVA 比傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的解釋力更強(qiáng)。 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)包括 EVA 投資、籌資和股利分配決策三個(gè)子系統(tǒng)。 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)從當(dāng)下企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題敘述再到介紹 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)越性，都體現(xiàn)著當(dāng)代 EVA在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的重要地位。奧克蘭大學(xué)教授 Robert 第 2 頁 Claiman 將 70 家 EVA 企業(yè)的股市表現(xiàn)與一組規(guī)模相似的同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn) EVA 企業(yè)開始應(yīng)用 EVA 的年度平均財(cái)富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高出 %，正式應(yīng)用的首年度高出 12%，第二年則為 %。 第 4 頁 第一章 EVA 的理論闡述 EVA（ Economic Value Added）即經(jīng)濟(jì)增加值或經(jīng)濟(jì)附加值，它是一個(gè)綜合性的價(jià)值管理理念，以其股東價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著重要作用。按照普遍認(rèn)可的理論，一個(gè) 以 商業(yè)活動(dòng)為目的的企業(yè)，其經(jīng)營和治理的目標(biāo)或原則是增加所有者權(quán)益。 [7] EVA 可使企業(yè)經(jīng)營者做出更明智的決策，消除傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在計(jì)算時(shí)對(duì)債務(wù)資本使用有償性和股權(quán)資本使用無償性差別對(duì)待的 第 7 頁 做法。因此合理控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)價(jià)值最大化，是企業(yè)籌資決策的又一目標(biāo)。而傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃主要是根據(jù)公司利潤(rùn)、每股收 益、 投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指 標(biāo)來指定的，這種激勵(lì)計(jì)劃存在幾點(diǎn)弊端：首先，會(huì)計(jì)指標(biāo)的可操作性、其次：目標(biāo)業(yè)績(jī)準(zhǔn)確性的制約、 再次，管理者有不努力工作的動(dòng)機(jī)。在 EVA 為基礎(chǔ)的激勵(lì)方案中有兩個(gè)特點(diǎn)：一是獎(jiǎng)金沒有上下線設(shè)置，員工創(chuàng)造越多回報(bào)越多，從而調(diào)動(dòng)了員工的積極性。 一定程度上剔除會(huì)計(jì)失真的影響，減少傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的扭曲 雖然 EVA 的計(jì)算任然以會(huì)計(jì)報(bào)表上的利潤(rùn)為起點(diǎn)，主要的依據(jù)還是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，但 EVA 的計(jì)算要求對(duì) GAAP（一般公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則） 進(jìn)行大量的調(diào)整，這些調(diào)整的主要目的在于消除穩(wěn)健會(huì)計(jì)和過去會(huì)計(jì)誤差的影響，防止管理者進(jìn)行利潤(rùn)操縱等。同以往的指標(biāo)工具不同， EVA 量 化了企業(yè)能夠提供給投資者的價(jià)值，強(qiáng)調(diào)資本的有效使用，其衡量的是一個(gè)中小企業(yè)創(chuàng)造的真實(shí)利潤(rùn)。 EVA 價(jià)值報(bào)告是上下溝通的媒介，在報(bào)告中含蓋了 EVA 價(jià)值指標(biāo)，這樣既可以及時(shí)使上級(jí)管理層了解下級(jí) EVA 價(jià)值創(chuàng)造過程，又能使下級(jí)及時(shí)了解自己的經(jīng)營成果，增加下級(jí)員工管理者對(duì) EVA 價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)切度。 然而基于 EVA 的財(cái)務(wù)分析模式并非十全十美，也有自身的缺陷和不足，實(shí)際運(yùn)用中需要建議企業(yè)注意： （ 1） EVA 財(cái)務(wù)分析體系僅僅考慮了財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，沒有考 慮非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，因此需要將企業(yè)財(cái)務(wù)分析與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營管理結(jié)合起來，綜合分析判斷企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)能力和機(jī)會(huì)。 incentive pensation schemes are based on arbitrarily determined targets。 EVA 是一個(gè)極好的床巖石上，綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，因?yàn)樗梢詷?gòu)造具有以下特點(diǎn)或特征： 1 這是一個(gè)性能指標(biāo)直接關(guān)系，在理論上和經(jīng)驗(yàn)，為股東創(chuàng)造財(cái)富。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc UE%amp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。MuWFA5ux^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK! zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 EVA 獎(jiǎng)金計(jì)劃的關(guān)鍵要素是： 1 在 EVA 獎(jiǎng)金是掛鉤增加 2 在獎(jiǎng)金上不存在地板或天花板 3 目標(biāo)獎(jiǎng)金是大方 4 建立獎(jiǎng)金銀行 9JWKf wvGt YM*Jgamp。 這些不足之處，要求一個(gè)完全不同的財(cái)務(wù)管理方法和 EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)似乎是答案。 individuals lines of business are assessed in terms of return on assets。 （ 2） EVA 財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)包括四個(gè)子系統(tǒng)，分別為： EVA 財(cái)務(wù)管理 決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)、 EVA 薪酬管理系統(tǒng)和 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。 （ 4）針對(duì)不同的價(jià)值中心進(jìn)行 EVA 測(cè)算，并對(duì) EVA 進(jìn) 行診斷。 （ 2）鼓勵(lì)價(jià)值創(chuàng)造 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系非常注重將公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和全面預(yù)算與業(yè)績(jī)考核結(jié)合起來而形成一個(gè)有機(jī)的整體。分析攤銷的做法一定程度上增強(qiáng)了研發(fā)投入與產(chǎn)出的配比，平抑了研發(fā)支出造成的成本波動(dòng)。進(jìn)而對(duì)經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，解決公司治理結(jié)構(gòu)上問題。所以， EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求，重視企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，并把價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任落實(shí)到企業(yè)價(jià)值鏈的各環(huán)節(jié)。 第 8 頁 （ 2）獲取可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 企業(yè)創(chuàng)立的目的是為了投資者和其他利益相關(guān)者獲取超出正常的投資回報(bào)，這是一種基本規(guī)律。投資決策以成為企業(yè)理財(cái)?shù)暮诵膯栴}，它將直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡。西門子公司于 1998年引進(jìn) EVA 概念，通過實(shí)踐，該公司認(rèn)為 EVA 是保證成功的核心策略。國內(nèi)的研究都沒有將 EVA 結(jié)合在 中國的應(yīng)用實(shí)際展開研究，雖然有指出在中國遭遇的問題，但都沒有給出解決方案。1997 年選取的由 EVA 所衍生的指標(biāo)和由傳統(tǒng)指標(biāo)組成的指標(biāo)體系的比較研究， Gary 等 1997 年對(duì) 1000 家美國上市公司的數(shù)據(jù)分析、比較了 EVA 與其三種傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的價(jià)值相關(guān)性。 本文從 EVA 的基本理論入手，介紹 EVA 的理論，起源和推廣，以 EVA 財(cái)務(wù)管理決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)、 EVA 激勵(lì)系統(tǒng)、 EVA 風(fēng)險(xiǎn)控制系這四大系統(tǒng)構(gòu)建起一個(gè)較為完整的 EVA 管理體系框架。再介紹完財(cái)務(wù)體系后， 本文總結(jié)了 EVA 財(cái)務(wù)管理體系的優(yōu)勢(shì)并結(jié)合構(gòu)建我國中小企業(yè) EVA 財(cái)務(wù)管理體系的介紹 ， 證明了 EVA 是時(shí)代的產(chǎn)物，是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理體系中不可或缺的要素。 EVA 是否比剩余收益（ RI）提供了更多的信息。 ． EVA 的概念和含義 經(jīng)濟(jì)增加值 EVA（ Economic Value Added） 是由美