【正文】 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。gTXRm 6X4NGpP$vSTTamp。 gTXRm 6X4 NGpP$vSTTamp。 QA9wkxFyeQ^! djsXuyUP2kNXpRWXm Aamp。 它認為估值和資本預(yù)算分析以及前瞻性與實際性能測量。 acquisitions are judged on the basis of contribution to earnings growth。應(yīng)用 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)就必須應(yīng)用 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)的全部組成部分?？傊?EVA 診斷的目的是為了及時發(fā)現(xiàn)問題找出問題的成因，并采取有利的措施加以改正。業(yè)績評價和激勵體系可以對過程及結(jié)果進行控制和管理，使資源向優(yōu)化目標傾斜同時可以幫助企業(yè)做出未來的預(yù)測以實現(xiàn)戰(zhàn)略目標 。 EVA 指標有助于管理者將財務(wù)的兩個基本原則融入到經(jīng)營決策中。而 EVA 體系可以有效發(fā)揮作用，較好規(guī)避這種風(fēng)險。 [12] ． EVA 激勵系統(tǒng) 現(xiàn)代企業(yè)管理制度下，激勵機制應(yīng)努力做到，即促進企業(yè)管理者與股東之間的利益統(tǒng)一，在獎勵管理者問題上應(yīng)具備足夠 大的可變性。在此情況下，所有 投資者取得的投資收益率均為無風(fēng)險報酬率，這種資本回報以貨幣時間價值相當(dāng)。 EVA 在企業(yè)投資決策過程中所具備的優(yōu)勢表現(xiàn)為： （ 1） EVA 能給企業(yè)提供一套科學(xué)，合理的標準 EVA 引入資本成本理念，認為企業(yè)的股權(quán)資本不是免費得來的，它的使用同樣存在著成本，同樣需要通過經(jīng)營利潤來彌補。 EVA 引起學(xué)術(shù)屆的研究熱情，得到企業(yè)實踐的認可。貝克德等（ 1997）提出了 “ 修正的經(jīng)濟增加值（ REVA） ” ，與 EVA 比較，他們的實證結(jié)論發(fā)現(xiàn)非正常股東收益與 REVA 的相關(guān)性強于 EVA。 對采用 EVA 管理體系和沒有采用的公司在證劵市場表現(xiàn)是否存在差異的研究。業(yè)績評價層面主要通過分析傳統(tǒng)業(yè)績方法的局限性，建立 EVA 業(yè)績評價和傳統(tǒng)評價的區(qū)別及優(yōu)勢。 EVA 激勵系統(tǒng)主要介紹了與傳統(tǒng)激勵機制相比較，現(xiàn)代 EVA 激勵系統(tǒng)出現(xiàn)的必要性及優(yōu)越性。思騰思特公司對 EVA 應(yīng)用超過 5 年的 66家客戶企業(yè)進行了類似調(diào)查 ， 結(jié)果表明： EVA企業(yè)在 5 年內(nèi)比同業(yè)競爭者多創(chuàng)造了 49%的股票市值財富。本文在這里對 EVA 系統(tǒng)所做的只是一種框架式的理論分析。這是因為 EVA 的概念提出解決了當(dāng)時困擾人的一個問題。任何增加 EVA 值的投資都應(yīng)進行，任何減少 EVA 值的投資都應(yīng)該摒棄。 （ 3）嚴控企業(yè)總體風(fēng)險 企業(yè)風(fēng)險主要由企業(yè)風(fēng)險和企業(yè)特有風(fēng)險組成，其中市場風(fēng)險屬于系統(tǒng)風(fēng)險，企業(yè)是無法控制的，但企業(yè)特有風(fēng)險屬于非 系統(tǒng)風(fēng)險，企業(yè)可以通過籌資決策加以控制。 將企業(yè)股東成 本保持在一個合理的水平之下。 (3)人力資源風(fēng)險 EVA 獎金激勵制度是將管理層和員工的激勵方案與 EVA 掛鉤，引導(dǎo)他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造價值時相應(yīng)增加自己的回報。第一，企業(yè)的主要財富目標是股 東財富最大化；第二，企業(yè)價值的增加依賴于稅后凈營業(yè)利潤能否超過資金成本。 EVA 體系的核心財務(wù)指標是 EVA，它把資本成本與股東價值創(chuàng)造的思想結(jié)合起來。 （ 5）形成 EVA 價值報告體系。 （ 3） 在企業(yè)運用 EVA 財務(wù)管理體系時，必須讓 EVA 融入企業(yè)文化，將 EVA 建設(shè)為企業(yè)的溝通語言和共同理念，從而企業(yè)能重塑公司成員行為，以在商品和資本市場的激勵競爭中立于不敗之地。 department are evaluated with reference to budgeted cost or profit figures。 對于這些原因和 EVA 可用于目標設(shè)定和業(yè)務(wù)規(guī)劃，績效考核，獎金的決心，投資者溝通，資本 預(yù)算五歲的估值。 UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3tnGK8! z89Am UE9aQGn8xp$Ramp。 ksv*3t nGK8! z8vGt YM*Jgamp。 ksv*3t nGK8! z89Am YWpazadNuKNamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 gTXRm 6 X4NGpP$vSTTamp。qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkum amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)是基于的前提下， EVA 提供了一個單一的，統(tǒng)一的，準確的衡量性能的標準。 capital investment is analyzed in terms of discounted cash flow。企業(yè)要發(fā)揮 EVA 的全部潛能，達到理想的應(yīng)用效果。對 EVA 價值創(chuàng)造過程進行診斷，總結(jié)過去一個時期哪些行為和決策為 EVA 的創(chuàng)造做出了貢獻，哪些行為和決策侵蝕了股東的的財富，并在基礎(chǔ)上提高 EVA 的措施，預(yù)測未來 EVA 的狀況。中長期發(fā)展戰(zhàn)略代表企業(yè)的發(fā)展方向，是全面預(yù)算和業(yè)績考核的基礎(chǔ)，全面預(yù)算把戰(zhàn)略目標細化到年度，并據(jù)此配置和管理企業(yè)的資源，以達到預(yù)期目標。 [13] 緊密聯(lián)系股東利益與管理者業(yè)績，避免決策次優(yōu)化 利用 EVA 評價管理人員業(yè)績，并與他們的薪酬制度掛鉤，可以使管理人員像股東那樣思考和行動，做出有利于創(chuàng)造股東財富的決策。 (2)決策風(fēng)險 決策風(fēng)險指由于主觀，客觀多種因素所在，而致使決策活動可能無法實現(xiàn)預(yù)期的目的及相應(yīng)的后果。因而，現(xiàn)代企業(yè)的 EVA 業(yè)績評價體系在設(shè)計指標時，應(yīng)充分考慮企業(yè)目標層指標和關(guān)鍵價值驅(qū)動杠桿指標。但投資者如果持續(xù)獲取超出正常投資回報是完全不可能的，因為在完全競爭市場中，各競 爭力量的充分競爭必定將回報降到一個社會平均利率。而EVA 就是順應(yīng)時代變遷的產(chǎn)物。在華爾街，高盛，瑞士信貸第一波士頓等投資銀行在評價公司時早已把 EVA 作為基本 準則 [4]。 這里必須指出，盡管 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)作為一種有效的企業(yè)管理工具，在美、英等國家倍受關(guān)注，但也有不少反對之聲，比如，畢德等（ 1997）經(jīng)過實證研究，指出傳統(tǒng)的業(yè)績計量方式既報告盈余與非正常股東收益之間的聯(lián)系比 EVA 更緊密。他們的研究結(jié)果在總體上都支持 EVA 比傳統(tǒng)指標對股價的解釋力更強。 EVA 財務(wù)管理決策系統(tǒng)包括 EVA 投資、籌資和股利分配決策三個子系統(tǒng)。 EVA 風(fēng)險控制系統(tǒng)從當(dāng)下企業(yè)風(fēng)險管理中存在的問題敘述再到介紹 EVA 風(fēng)險控制的優(yōu)越性，都體現(xiàn)著當(dāng)代 EVA在企業(yè)財務(wù)分析中的重要地位。奧克蘭大學(xué)教授 Robert 第 2 頁 Claiman 將 70 家 EVA 企業(yè)的股市表現(xiàn)與一組規(guī)模相似的同行業(yè)企業(yè)進行了比較，發(fā)現(xiàn) EVA 企業(yè)開始應(yīng)用 EVA 的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高出 %，正式應(yīng)用的首年度高出 12%，第二年則為 %。 第 4 頁 第一章 EVA 的理論闡述 EVA（ Economic Value Added）即經(jīng)濟增加值或經(jīng)濟附加值，它是一個綜合性的價值管理理念，以其股東價值最大化為財務(wù)管理目標，在企業(yè)財務(wù)管理中發(fā)揮著重要作用。按照普遍認可的理論，一個 以 商業(yè)活動為目的的企業(yè)，其經(jīng)營和治理的目標或原則是增加所有者權(quán)益。 [7] EVA 可使企業(yè)經(jīng)營者做出更明智的決策，消除傳統(tǒng)的財務(wù)指標在計算時對債務(wù)資本使用有償性和股權(quán)資本使用無償性差別對待的 第 7 頁 做法。因此合理控制企業(yè)風(fēng)險，使企業(yè)價值最大化，是企業(yè)籌資決策的又一目標。而傳統(tǒng)的激勵計劃主要是根據(jù)公司利潤、每股收 益、 投資報酬率等傳統(tǒng)會計指 標來指定的，這種激勵計劃存在幾點弊端：首先，會計指標的可操作性、其次：目標業(yè)績準確性的制約、 再次，管理者有不努力工作的動機。在 EVA 為基礎(chǔ)的激勵方案中有兩個特點：一是獎金沒有上下線設(shè)置，員工創(chuàng)造越多回報越多，從而調(diào)動了員工的積極性。 一定程度上剔除會計失真的影響，減少傳統(tǒng)指標對企業(yè)業(yè)績評價的扭曲 雖然 EVA 的計算任然以會計報表上的利潤為起點，主要的依據(jù)還是會計數(shù)據(jù)，但 EVA 的計算要求對 GAAP（一般公認的會計原則） 進行大量的調(diào)整，這些調(diào)整的主要目的在于消除穩(wěn)健會計和過去會計誤差的影響，防止管理者進行利潤操縱等。同以往的指標工具不同， EVA 量 化了企業(yè)能夠提供給投資者的價值，強調(diào)資本的有效使用，其衡量的是一個中小企業(yè)創(chuàng)造的真實利潤。 EVA 價值報告是上下溝通的媒介，在報告中含蓋了 EVA 價值指標，這樣既可以及時使上級管理層了解下級 EVA 價值創(chuàng)造過程，又能使下級及時了解自己的經(jīng)營成果，增加下級員工管理者對 EVA 價值創(chuàng)造的關(guān)切度。 然而基于 EVA 的財務(wù)分析模式并非十全十美，也有自身的缺陷和不足，實際運用中需要建議企業(yè)注意： （ 1） EVA 財務(wù)分析體系僅僅考慮了財務(wù)分析指標，沒有考 慮非財務(wù)分析指標，因此需要將企業(yè)財務(wù)分析與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營管理結(jié)合起來，綜合分析判斷企業(yè)價值增長能力和機會。 incentive pensation schemes are based on arbitrarily determined targets。 EVA 是一個極好的床巖石上，綜合財務(wù)管理系統(tǒng)，因為它可以構(gòu)造具有以下特點或特征： 1 這是一個性能指標直接關(guān)系，在理論上和經(jīng)驗，為股東創(chuàng)造財富。849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQc UE%amp。 849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 6a*CZ7H$dq8Kqqf HVZFedswSyXTyamp。MuWFA5ux^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 qYpEh5pDx2zVkumamp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwc^vR9CpbK! zn% Mz849Gx^Gjqv^$UE9wEwZQcUE% amp。 MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK!zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE% amp。MuWFA5uxY7JnD6YWRr Wwc^vR9CpbK! zn%Mz849Gx^Gj qv^$UE9wEwZQcUE%amp。 EVA 獎金計劃的關(guān)鍵要素是： 1 在 EVA 獎金是掛鉤增加 2 在獎金上不存在地板或天花板 3 目標獎金是大方 4 建立獎金銀行 9JWKf wvGt YM*Jgamp。 這些不足之處，要求一個完全不同的財務(wù)管理方法和 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)似乎是答案。 individuals lines of business are assessed in terms of return on assets。 （ 2） EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)包括四個子系統(tǒng)，分別為： EVA 財務(wù)管理 決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)、 EVA 薪酬管理系統(tǒng)和 EVA 風(fēng)險控制系統(tǒng)。 （ 4）針對不同的價值中心進行 EVA 測算，并對 EVA 進 行診斷。 （ 2）鼓勵價值創(chuàng)造 EVA 業(yè)績評價體系非常注重將公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略和全面預(yù)算與業(yè)績考核結(jié)合起來而形成一個有機的整體。分析攤銷的做法一定程度上增強了研發(fā)投入與產(chǎn)出的配比，平抑了研發(fā)支出造成的成本波動。進而對經(jīng)營者的道德風(fēng)險進行有效的規(guī)避，解決公司治理結(jié)構(gòu)上問題。所以， EVA 業(yè)績評價體系必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)要求，重視企業(yè)各項業(yè)務(wù)的關(guān)鍵價值驅(qū)動要素，并把價值創(chuàng)造的責(zé)任落實到企業(yè)價值鏈的各環(huán)節(jié)。 第 8 頁 （ 2）獲取可持續(xù)競爭優(yōu)勢 企業(yè)創(chuàng)立的目的是為了投資者和其他利益相關(guān)者獲取超出正常的投資回報，這是一種基本規(guī)律。投資決策以成為企業(yè)理財?shù)暮诵膯栴}，它將直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡。西門子公司于 1998年引進 EVA 概念，通過實踐，該公司認為 EVA 是保證成功的核心策略。國內(nèi)的研究都沒有將 EVA 結(jié)合在 中國的應(yīng)用實際展開研究，雖然有指出在中國遭遇的問題，但都沒有給出解決方案。1997 年選取的由 EVA 所衍生的指標和由傳統(tǒng)指標組成的指標體系的比較研究， Gary 等 1997 年對 1000 家美國上市公司的數(shù)據(jù)分析、比較了 EVA 與其三種傳統(tǒng)財務(wù)指標的價值相關(guān)性。 本文從 EVA 的基本理論入手，介紹 EVA 的理論，起源和推廣，以 EVA 財務(wù)管理決策系統(tǒng)、 EVA 業(yè)績評價系統(tǒng)、 EVA 激勵系統(tǒng)、 EVA 風(fēng)險控制系這四大系統(tǒng)構(gòu)建起一個較為完整的 EVA 管理體系框架。再介紹完財務(wù)體系后， 本文總結(jié)了 EVA 財務(wù)管理體系的優(yōu)勢并結(jié)合構(gòu)建我國中小企業(yè) EVA 財務(wù)管理體系的介紹 ， 證明了 EVA 是時代的產(chǎn)物，是當(dāng)代財務(wù)管理體系中不可或缺的要素。 EVA 是否比剩余收益（ RI）提供了更多的信息。 ． EVA 的概念和含義 經(jīng)濟增加值 EVA（ Economic Value Added） 是由美