【正文】 ? 可能會引起股票價格的波動，為并購帶來一定風(fēng)險。 ? 最高換股比例為： ? R=[20 (800+400+200)－ 16 1000] /16 800 = ? 此時，并購后股價應(yīng)為 16元 /股。根據(jù)會計資料，海虹公司普通股總股數(shù)為 1億股， 2023年度的銷售收入為 26500萬元，不包含折舊和利息費用的經(jīng)營成本為 12300萬元，折舊額為1850萬元，利息費用為 200萬元，資本性支出為 1000萬元，營運資本占銷售收入的比例為 20%，所得稅稅率為 25%。奧華公司確定的決策期間為未來 5年，經(jīng)測算， A公司在未來的 5年中預(yù)計年均可實現(xiàn)凈利潤 5500萬元。可見，管理主義與前面的并購可以解決代理問題的觀點相反，該理論認(rèn)為公司并購是代理問題的一種表現(xiàn)形式，而不是解決辦法。 ? 多元化經(jīng)營可以保證公司業(yè)務(wù)活動的平穩(wěn)有效過渡以及公司團(tuán)隊的連續(xù)性，從而提高對人力資源的利用效率。 ? 接管 (takeover)是一個比較寬泛的概念，通常指一家公司的控制權(quán)的變更。 三、公司并購的程序 ? ? ? ? ? 第 2節(jié) 公司并購理論 ?一、效率理論 ?二、代理理論 ?三、稅收效應(yīng)理論 一、效率理論 ? ? ? ? ? ? ?差別效率理論是并購理論中的管理協(xié)同假說。 ?價值低估理論不可能獨立存在，它仍然可以從效率方面的基本原理加以解釋。 ? 賬面價值法 ? 是根據(jù)會計賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價值作為公司價值的方法。 市銷率法 ? 經(jīng)財務(wù)人員預(yù)測，目標(biāo)公司 M公司在未來決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計為 1500萬元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計為 1100萬元，年均凈利潤預(yù)計為 92萬元。公司所得稅稅率為 25%，股權(quán)資本成本為 12%。 ? 這種支付方式無法延遲稅收，目標(biāo)公司的股東不能獲得稅收利益。 ? ，在公司并購活動中需要注意哪些問題？ ? ，運用代理理論分析國有企業(yè)并購活動中是否存在代理問題。 ? 目標(biāo)公司的股東可以即時收到現(xiàn)金，比其他支付方式所承擔(dān)的風(fēng)險要小。 2023年固定資產(chǎn)投資為 800萬元，當(dāng)年償還債務(wù) 300萬元，新增債務(wù) 250萬元，營運資本 2023年為 520萬元， 2023年為 580萬元。 M公司的股票市場價值的影響因素主要有銷售收入、股東權(quán)益和凈利潤。通過公司并購可以獲得的稅收利益主要體現(xiàn)在以下幾個方面： ? 并購虧損公司帶來的稅收利益 ? 并購享有稅收減免優(yōu)惠的公司帶來的稅收利益 ? 資本利得稅代替一般所得稅帶來的稅收利益 第 3節(jié) 公司并購的價值評估 ?一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ?二、成本法 ?三、市場比較法 ?四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ?五、換股并購估價法 一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ? ? ? 一是公司的資產(chǎn)價值 ? 二是公司的風(fēng)險 ? 三是公司的預(yù)期盈利能力 ? ? 主要有：成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購估價法。 ?價值低估理論認(rèn)為，公司并購的主要動因是被收購公司的市場價值被低估。 ?杠桿并購 ? 是指收購公司僅出少量的自有資本，而主要以被收購公司的資產(chǎn)和將來的收益作抵押籌集大量的資本用于收購的一種并購活動。 二、并購的類型 ? ? ? ? ?橫向并購 ? 是指兩個或兩個以上同行業(yè)公司之間的并購。 ? 多元化經(jīng)營可以提高公司的舉債能力，并且降低由于并購活動而引起的現(xiàn)金流量的波動，給公司帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和