【正文】 43 價值投資 ? 另一個問題是，按照低于平均市盈率水平40%~60%，結(jié)合高收益和良好的總收益 /市盈率的簡單標(biāo)準(zhǔn)，許多上市公司很快被排除在外，尤其是大量高增長型股票被排除。伴隨固執(zhí)、下意識的逆市交易而來的是災(zāi)難，精明的逆市交易者保持自己的開放意識，使歷史感悟和理性心理發(fā)揮潛移默化的作用。 技術(shù)或動量游戲 ? 奈夫認(rèn)為預(yù)測市場走勢是不明智的行為。 2. 它們達(dá)不到總收益 /市盈率的標(biāo)準(zhǔn)。它們可能是“ 縫隙 ” 公司。 現(xiàn)金流是一個重要的指標(biāo)（奈夫?qū)⑵涠x為留存利益加上損益），因為它表明了公司可以補(bǔ)充營運(yùn)資本和對資本項目投資的資金量?？偸找媾c市盈率比率為了幫助找出價值被低估的股票，奈夫給出了一個經(jīng)驗法則 —— 總收益與市盈率之比應(yīng)為市場平均的倍。 17 價值投資 為了幫助找出價值被低估的股票，奈夫給出了一個經(jīng)驗法則 —— 總收益與市盈率之比應(yīng)為市場平均的倍。低市盈率股票這類投資成敗的關(guān)鍵在于必須能夠區(qū)分導(dǎo)致低市盈率的原因，究竟是因為它們失寵、被忽視或誤解，還是經(jīng)營不善致使公司前景低迷。 11 價值投資 ? 那么，一年后 A公司和 B公司的盈利都是每股 美元。 奈夫認(rèn)為如果你購買了一只負(fù)面因素已經(jīng)釋放的股票，那么你會對它的任何利好消息感到驚訝，而這些利好消息對股票價格有著更深刻的積極影響。 3 價值投資 生平簡介 ? 約翰 ?內(nèi)夫的導(dǎo)師 Art Boanas是一個徹頭徹尾的根基理論者。同時，他的親生父親正從事汽車和工業(yè)設(shè)備供應(yīng)行業(yè)，并勸說約翰 ?內(nèi)夫參與他的生意管理。一年后，也就是 1964年，他成為了六年前成立的先鋒溫莎基金 (Vanguard Windsor Fund)的投資組合經(jīng)理人。多數(shù)人寧愿堅持傳統(tǒng)套路投資，而不愿去冒險。 ? 但不能簡單機(jī)械地投資于所有低市盈率股票。奈夫通常設(shè)定一個 20%的上限， “ 高增長往往會導(dǎo)致人們的高風(fēng)險欲望?？偸找?利潤增長率＋股息率 好市盈率 股價／最新公布的每股盈利式中上半部分為總收益，分母是市盈率，它代表獲得總收益權(quán)利而必須支付的成本。如果經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個非常好的時期，在過去五年里的平均利率增長達(dá)到兩位數(shù)的百分點(diǎn)，我們不能認(rèn)為可以直接將其帶入公式中。奈夫?qū)徱暤囊粋€重要領(lǐng)域是市盈率創(chuàng)新低的股票名單。從你了解和熟悉的東西開始，積累指數(shù)和經(jīng)驗，構(gòu)建投資組合。 每一代人都相信，有一些神奇的公司有著幾乎無限的增長能力，經(jīng)濟(jì)規(guī)則不斷被改寫，你必須搭上末班車，以免錯過機(jī)會。 ? 即使是公認(rèn)的成長型公司也肯成為不好的投資對象。 40 價值投資 顯然，對奈一只股票夫和他的團(tuán)隊以及任何投資者來說，每天詢問自己是否因為過去的熱情或者留戀感情，而不是因為基于盈利增長的升值潛力而堅持持有一只股票，這樣的自我批評是非常困難的。這種投資風(fēng)格只適用于那些至少具有 5年投資視野的投資者。 42 價值投資 方法的難點(diǎn)和不足 ? 奈夫投資方法對分析師有很高的要求，會計、財務(wù)、戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)知識是比不可少的。一段時間的增長后，隨著市場在其基礎(chǔ)價值之內(nèi)運(yùn)行良好，投機(jī)者陷入恐慌性搶購。但是如果做過了頭也是不利的。當(dāng) 1985年家得寶公司利潤下滑的時候，由于經(jīng)營成本的增加，預(yù)期市盈率下降到僅僅 10倍（溫莎基金 9個月的投資回報高達(dá) 63%）。用于選擇戰(zhàn)勝市場股票的純數(shù)學(xué)或機(jī)械的工具并不存在，必須要有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì) /產(chǎn)業(yè)環(huán)境和競爭能力分析?？偸找?利潤增長率＋股息率 好市盈率 股價／最新公布的每股盈利式中上半部分為總收益，分母是市盈率，它代表獲得總收益權(quán)利而必須支付的成本。 奈夫沒有明確說明他給出的 “ 較高收益 ” 的意思。低市盈率股票這類投資成敗的關(guān)鍵在于必須能夠區(qū)分導(dǎo)致低市盈率的原因，究竟是因為它們失寵、被忽視或誤解，還是經(jīng)營不善致使公司前景低迷。果斷能把握住機(jī)會，毅力能可以使你在其他人與你不一致時堅定自己的選擇。 1964年投入溫莎基金 1美元，到 1995年可以有 56美元的回報，與標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的 22美元相比，溫莎基金的總收益率為 %，超過標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)的基金收益 2倍以上。最初約翰 ?內(nèi)夫?qū)W習(xí)投資理論，后來又參加夜校學(xué)習(xí)獲得了銀行業(yè)和金融業(yè)的碩士學(xué)位。 2 價值投資 生平簡介 ? 當(dāng)時 Toledo金融系的主管是 Sidney Robbins，一個對才華橫溢的投資系學(xué)生，也是他對格蘭姆的著作《 證券分析 》 作了重要的修訂。到 1985年停止吸納新的投資者加入為止，溫莎基金一直是美國最大的投資基金。 ? 堅定不移 ? 果敢決策 —— 投資成功并不取決于股票或牛市的魅力，果斷和毅力是先決條件。低市盈率股票低市盈率股票低市盈率股票低市盈率股票低市盈率股票這類投資成敗的關(guān)鍵在于必須能夠區(qū)分導(dǎo)致低市盈率的原因，究竟是因為它們失寵、被忽視或誤解，還是經(jīng)營不善致使公司前景