【正文】 (5).組合經(jīng)理認(rèn)為建立有效邊界的第一步是估計證券的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差和確定他們之間的相關(guān)性，然后再把已知數(shù)據(jù)代入最優(yōu)化程序進(jìn)而計算有效邊界上證券組合的投資比例、期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差。 實證研究表明， 從 1998年 4季度到 2023年 4季度其系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的比重平均為 %,雖然基金投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險占總風(fēng)險的比重比同時期A股市場的平均水平 %高 ,但與理論值（ 100%）相比卻有較大差距。 M與 ei的期望值均為零，因為他們均代表非預(yù)期事件的影響 。 在中國證券市場：證券組合中 58種即可。 A: FirmSpecific Risk only B: Market and Unique Risk ? ?n nMarket risk Unique risk 概念： （ 1）市場風(fēng)險（ market risk),系統(tǒng)風(fēng)險（ systematic risk),不可分散風(fēng)險（ nondiversifiable risk):風(fēng)險因素源于整個經(jīng)濟(jì)。 超額收益 ：收益率與無風(fēng)險利率之差。由此按照投資組合理論 ,我們就可以通過證券投資組合分散掉大約 70%的風(fēng)險量。一個證券與某一組合如果完全負(fù)相關(guān)，則可用來將組合方差減少至零，于是它可用來起一個完全套期保值的作用。 (7).單因素證券市場可用單指數(shù)模型來描述，模型也可以描述為證券超額收益在市場指數(shù)超額收益上的一個回歸，這條回歸直線的截距是 αi,斜率為 βi， 稱為證券特征線。國外投資基金的決策程序基本上是：根據(jù)一定的風(fēng)險偏好 → 制定不同的投資比例 → 決定采用某種金融工具如股票、債券的比例 → 制定行業(yè)投資組合 → 選擇個股 ,這是一種“自上而下” ,運用先進(jìn)的數(shù)量化模型進(jìn)行決策的模式。于是即可得到指數(shù)模型。 而協(xié)方差與相關(guān)系數(shù)，則能很好地描述不同證券收益率之間的關(guān)系。 理論分析： ? 隨著風(fēng)險證券的不斷增加公司特定風(fēng)險逐漸減少；然而，即使在組合中增加再多的證券，也不可能規(guī)避所有風(fēng)險。 繼續(xù)將兩直線向上移動，直至與曲線相切，這樣會得到一個最優(yōu)風(fēng)險證券組合，即下圖中的 O點： E(rO)=% σO=% 最優(yōu)風(fēng)險組合 (optimal risky portfolio): The best bination of risky assets to be mixed with safe assets to form the plete portfolio. F rT=8% σo=% E(ro)=% O 可計算出在 O點 WB= WS= SO= 風(fēng)險厭惡型投資者與風(fēng)險偏好型投資者均愿意選擇 O點作為他們的風(fēng)險證券組合，只是他們在 FO的位置不一樣，即他們選擇無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的比例不一樣。 ? 在我國證券市場初創(chuàng)時期 ,由于系統(tǒng)風(fēng)險非常大 ,經(jīng)過50家的投資組合只能分散掉大約 20%的風(fēng)險量 ,效果不佳 ,所以券商對此研究甚少。證券組合的方差等于各證券方差之和再加上它們的相關(guān)項。公司特定風(fēng)險是余項的方差。通過分析基金各期的投資組合 , 可以發(fā)現(xiàn)基金重倉持股現(xiàn)象非常普遍（股票集中度為基金十大重倉股占基金凈值比例與股票投資占基金凈值比例的比值）。 βiRM表示市場總體的影響， RM表示市場指數(shù)超額收益率， βi表示證券對市場的反應(yīng)。 Correlation coefficient=ρ= o v ?????? b o ndst o c ka r i a n c e?? 一般地， ρ=1 說明完全負(fù)相關(guān)，即兩收益率有最強(qiáng)的反趨勢變化 ρ =1 說明完全正相關(guān)，即兩收益率有最強(qiáng)的同趨勢變化 ρ =0 說明兩資產(chǎn)的收益率彼此無關(guān) 計算規(guī)則 ： 在兩個風(fēng)險資產(chǎn)組成的證券組合中，如果 WB代表債券持有比例，WS=1WB代表股票持有比例，則有： Rule 1. 證券組合的收益 ： rp=WBrB+WSrS Rule 2. 證券組合的期望收益： E(r