【正文】 預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷售的百分比維持2023年水平，則預(yù)測(cè)期各年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)問(wèn)題可以解決。未來(lái)增長(zhǎng)與銷售增長(zhǎng)率同步。影響實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長(zhǎng)，因此，現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率相同。 （見(jiàn)教材 273頁(yè)） ?【應(yīng)付股利的確定方法】 本期凈資本增加 =期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =320= 按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，有息負(fù)債占凈資本的 30%，則所有者權(quán)益占凈資本的 70%，由此， 01年新增凈投資按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求的權(quán)益資金為： 70%= 應(yīng)付股利 =凈利潤(rùn) 留存利潤(rùn) ==。 ? 企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個(gè)：（ 1）具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率（如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大多在 2%— 6%之間，即使企業(yè)具有特殊優(yōu)勢(shì)，后續(xù)期銷售增長(zhǎng)率超過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)的幅度也不會(huì)超過(guò) 2%）；（ 2）具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào)率，它與資本成本接近。 “資產(chǎn)總計(jì)” ?【答案】 A ? 解析企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，企業(yè)整體價(jià)值不是單項(xiàng)資產(chǎn)的總和。資產(chǎn)被定義為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。價(jià)值評(píng)估認(rèn)為市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效，價(jià)值評(píng)估正是利用市場(chǎng)缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 ? 本章是 2023年新增的內(nèi)容，主要介紹了三種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。 ?二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象 ?企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此，資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 【例 多選題】企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在（ ）。 ? 凈資本回報(bào)率是指稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與凈資本（凈負(fù)債加所有者權(quán)益）的比率，它反映企業(yè)凈資本的盈利能力。 ?【延伸思考】 為 500萬(wàn)元，則本期凈資本增加 500320=180萬(wàn)元，需要留存利潤(rùn)=180 70%=126萬(wàn)元。 以股權(quán)現(xiàn)金流量為例： ? 因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以公式股權(quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) 凈投資（ 1負(fù)債率）成立，且負(fù)債率是一個(gè)常數(shù)；因?yàn)殇N售凈利率不變，所以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 =銷售增長(zhǎng)率；凈投資=所有者權(quán)益的增加 +有息負(fù)債的增加，在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的增長(zhǎng)率均等于銷售增長(zhǎng)率，所以凈投資的增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率，所以股權(quán)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率。 基期每股資本支出已知，未來(lái)增長(zhǎng)與銷售增長(zhǎng)率同步。 ? 本期凈投資 =期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =各期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 +凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn) 基期經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本已知，未來(lái)銷售百分比不變，則未來(lái)各期經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本可以求出。 ?（ 1）實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 基期稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、所得稅率已知，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)可以求出。因此，負(fù)債比例一直為 ： ? 每股股權(quán)現(xiàn)金流量 =每股凈利潤(rùn) 每股實(shí)體凈投資 =每股凈利潤(rùn) （每股資本支出 +每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 每股折舊攤銷） 基期每股收入、每股凈收益占收入比例已知，基期每股凈利潤(rùn)可以求出。 ? 因?yàn)樵凇胺€(wěn)定狀態(tài)下”，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，即資產(chǎn)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。如果當(dāng)期凈利潤(rùn)小于需要籌集的權(quán)益資本，在“應(yīng)付股利”項(xiàng)目顯示為負(fù)值，表示需要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，可以用簡(jiǎn)便的方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值。） ?【例 單選題】企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是（ ）。 ? 注：企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值。股東價(jià)值的增加，只能利用市場(chǎng)的不完善才能實(shí)現(xiàn)。2023年教材對(duì)于第二節(jié)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法部分內(nèi)容進(jìn)行了修改與完善，某些概念名稱也發(fā)生了變化。企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。 ?（三）企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別（教材 262頁(yè) — 263頁(yè)） 企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。 方式 出其價(jià)值 體現(xiàn)出來(lái) ?【答案】 ABCD （ 2023年多選題）關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有（ ）。 見(jiàn)下頁(yè)圖 ?這里的“凈資本回報(bào)