【正文】 云南銅業(yè)是中國有色金屬工業(yè)總公司的大型骨干企業(yè)。 經(jīng)濟利潤 =期初投資資本 （期初投資資本回報率 加權(quán)平均資本成本） =1 000 （ 10％ 9％） =10（萬元） 三、經(jīng)濟利潤法的幾點說明 ? 經(jīng)濟利潤模型與現(xiàn)金流量模型在本質(zhì)上是一致的，但是經(jīng)濟利潤具有可以計量單一年份價值增加的優(yōu)點，而現(xiàn)金流量法卻做不到 ? 經(jīng)濟利潤之所以受到重視，關(guān)鍵是它把投資決策必需的現(xiàn)金流量法與業(yè)績考核必需的權(quán)責發(fā)生制統(tǒng)一起來了。假設(shè)企業(yè)可以持續(xù)地調(diào)整其債務(wù)水平，以使按照市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率保持不變。“評估”一詞不同于“計算”。基于公司過去的盈利能力和投資需求，預計 EBIT為銷售收入的9%，凈營運資本需求的增加為銷售收入增加額的10%，資本支出等于折舊費用。這里的收入是按財產(chǎn)法計量的，如果沒有任何花費則期末財產(chǎn)的市值超過期初財產(chǎn)市值的部分是本期收入 ? 本期收入 =期末財產(chǎn) 期初財產(chǎn) ? 經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本 ? 計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法，是用息前稅后營業(yè)利潤減去企業(yè)的全部資本費用。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降 第五節(jié) 企業(yè)價值評估綜合案例 一、案例背景資料 2023 年 8 月， 云銅以增資擴股的方式引進中鋁公司，中鋁公司以 75 億多元現(xiàn)金參股， 擁有“新云銅” 49%的股權(quán)。 二、價值評估 本案例進行評估的主要步驟如下： 首先， 選取歷史的財務(wù)信息。每股凈利越大，則股票價值越大。預計此次收購將在第 1年使得萬科公司增加300萬元的自由現(xiàn)金流量，從第 2年起，自由現(xiàn)金流量將以 3%的速度增長。另一方面，它又使用許多主觀估計的數(shù)據(jù)，帶有一定的主觀估計性質(zhì) ? 價值評估是一種“分析”方法，要通過符合邏輯的分析來完成。它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量 ? 對于習慣于使用會計價值和歷史成交價格的會計師，特別要注意區(qū)分會計價值與經(jīng)濟價值、現(xiàn)時市場價值與公平市場價值 （三）企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別 ? 實體價值與股權(quán)價值 ? 持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值 ? 少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值 三、企業(yè)價值評估的模型 ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 ? 經(jīng)濟利潤模型 ? 相對價值模型 第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 一、模型 可通過計算企業(yè)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來估計當前的企業(yè)價值 V0 NwaccNNwaccNwaccwacc rVrFCFrFCFrFCFV)1()1()1(1 2210 ????????? ?凈營運資本的增加資本支出折舊）（自由現(xiàn)金流量 ?????? tEB IT 1折現(xiàn)率為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，用 waccr表示；它是反映企業(yè)總體業(yè)務(wù)的風險，即企業(yè)股權(quán)和債務(wù)的組合風險的資本成本。股權(quán)自由現(xiàn)金流量法簡稱 FTE