【正文】 ③數(shù)量管理：對一些預算項目除進行金額管理外，從預算的數(shù)量方面進行管理。新華集團的預算模式是目標利潤為導向，由于這個集團的預算模式的導向是目標利潤，所以她的起點是目標利潤預算，再推動銷售預算，再推動費用、成本、生產(chǎn)，最后推出資產(chǎn)負債表和損益表。她的定位是： ? 1．全面預算管理是實現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置、提高企業(yè)經(jīng)濟效益的先進而科學的一種管理方法。 ? 第一個層面系 預算監(jiān)控 。 ? 本項目投資回收期計算如下： ? 年份 現(xiàn)金凈流量 累計現(xiàn)金凈流量0 3 4 5 0 . 1 6 3 4 5 0 . 1 61 4 8 1 3 9 3 1 . 1 62 1 6 3 1 . 0 4 2 3 0 0 . 1 23 1 6 3 1 . 0 4 6 6 9 . 0 84 1 6 3 1 . 0 4 9 6 1 . 9 6)( 年投資回收期 ??? ? （ 3）凈現(xiàn)值法 ? 評價標準： NPV＞ 0 t 0 1 2 ~ 6 7 ~ 1 6 16 合計凈現(xiàn)金流量NCF t 3 4 5 0 . 1 6 4 8 1 1 6 3 1 . 0 4 1 6 1 3 . 5 2 6 3 9 . 9 6 2 0 9 9 9 . 2復利現(xiàn)值系數(shù)( P / F . 1 6 % . n )1 0 . 8 6 2 0 . 0 9 3年金現(xiàn)值系數(shù)( P / A . 1 6 % . n )3 . 6 8 5 5 . 6 6 9?NPV=現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =()+() + =＞ 0 NPV大于 0,，該方案可行。 ? 本案例需注意： ? 分三期估算現(xiàn)金流量； ( 2 716） ? 全額計算法（不考慮售舊的問題）； ? 管理費用中的開辦費是按 5年攤銷估算； ? 4 、 對凍干粉的原材料計算不要重復； （ 凍干粉是從濃縮液中提取 ） ? （ 1）投資期現(xiàn)金流量（ P78） ? NCF0=(萬元 ) NCF1=（萬元） ? （ 2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 ? 濃縮液總成本 （料、工、費）= 800+321480+ =（元） ? 濃縮液單位成本=（元 /噸） ? 凍干粉總成本 （料、工、費）= 20+116280+ =（元） ? 凍干粉單位成本=（元 /噸） 總成本費用表 單位：萬元項目 2 6 7 1 6 備注 （元）1 、原材料 1 8 0 1 . 1 6 1 8 0 1 . 1 6 2 2 4 8 8 . 9 1 8 0 0 + 1 0 2 6 202 、燃料及動力 1 2 5 1 2 5 8 3 2 . 3 8 0 0 + 2 9 2 0 9 . 2 203 、直接人工 4 3 . 7 8 4 3 . 7 8 3 2 1 4 8 0 + 1 1 6 2 8 04 、制造費用 3 5 0 . 0 8 3 5 0 . 0 8 2 1 2 5 0 1 2 . 9 4 + 1 3 7 5 7 4 7 . 9 4 其中：折舊費 1 9 7 . 0 8 1 9 7 . 0 8 （ 1 9 1 4 . 3 8 + 1 1 9 7 . 3 8 ） （ 1 5 % ） / 1 55 、制造成本和計 2 3 2 0 . 0 2 2 3 2 0 . 0 2 1 + 2 + 3 + 46 、管理費用 1 3 8 . 4 7 8 4 . 2 7 8 0 + 4 . 2 7 + 5 4 . 2其中：折舊費 4 . 2 7 4 . 2 7 6 7 . 3 9 （ 1 5 % ） / 1 5 攤銷開辦費 5 4 . 2 5 4 . 2 2 7 1 . 0 1 247。 5= ? 折舊費按 15年，殘值率按 5%計算； （ 15%） /15= ? 其他管理費用估算為 80萬元 /年（含工資）， 其中 60萬元為固定成本 ? ⑤銷售費用估計 銷售費用估算為 288萬元，其中包括人員工資及福利費、廣告費、展覽費、運輸費、銷售網(wǎng)點費等，其中 200萬元為固定成本。 保健食品工業(yè)若以年均 8%的速度遞增，則 2023年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約 8噸。 ? 贖回是指發(fā)行人股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時 ， 發(fā)行人按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券 。 如：深寶安 、 八佰伴的轉(zhuǎn)換失敗 。公司就要用一大筆現(xiàn)金來還本付息或者回購。 ? 是否符合政策要求 ? 公司募集資金項目沒有變更 。 但若首次不實施贖回的 ， 當年不應再行使贖回權 。 如償還期等方面 。這樣，使利率不能真實放映公司債券的內(nèi)含價值，使利率脫離了市場行情和發(fā)行公司的資信狀況。 （ 3）要有利于降低債券利息成本。 ?股票價值分析： ?（ 1）市盈率定價法 ?發(fā)行價＝每股收益發(fā)行市盈率 ?（ 2）凈資產(chǎn)倍率法 ? 發(fā)行價＝每股凈資產(chǎn)溢價倍率 案例三： 2023年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行 ? 教學目的與要求 ? 通過本案例的學習，掌握公司債券融資的政策規(guī)定、基本理論與實務技巧，熟悉企業(yè)依靠債券融資的決策要點、主要問題。 ? （三）國有企業(yè)改制重組的模式選擇 ①“原整體續(xù)存”改組模式。 5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。 ? 一．背景資料 ? （一）政策背景 ? 涉及企業(yè)改制上市的法律法規(guī)包括《中華人民共和國公司法》 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 《擬發(fā)行上市公司改制重組指導意見》 ? (二 )公司背景： 主要生產(chǎn)與銷售馳名中外的“貴州仙酒”，并擁有國家經(jīng)貿(mào)委批準的國家級白酒技術中心，公司是全國 520家重點扶持大型企業(yè)之一。 ? 例：董事會在處置固定資產(chǎn)時，如擬處置固定資產(chǎn)的預期價值，與此項處置建議前四個月內(nèi)已處置了的固定資產(chǎn)所得到的價值的總和，超過股東大會最近審議的資產(chǎn)負債表所顯示的固定資產(chǎn)價值的 33%，則董事會在未經(jīng)股東大會批準前不得處置或者同意處置該固定資產(chǎn)。公司共設 勘探開發(fā) 、 化工、煉油 、 銷售 四個事業(yè)部，研究開發(fā)及其它職能部門為事業(yè)部提供積極有效的支持。但問題是如何具體掌握和操作還尚欠清楚。 ? ３．財務經(jīng)理財務。本公司盈利預測報告的編制遵循了謹慎性原則，但由于盈利預測所依據(jù)的各種假設具有不確定性，故投資者進行投資決策時不應過分依賴該項資料。如果是不完全折股，折股方案必須與募股方案和預計發(fā)行價格一并考慮，但折股比率不得低于 65％。 ? 3．擬投資項目與公司的發(fā)展戰(zhàn)略是否一致 企業(yè)的擬投資項目和公司發(fā)展戰(zhàn)略是基本一致的 。 ? 缺點：債券有固定到期日并定期支付利息 ，因而會增加公司的財務費用和財務風險；債券籌資受到公司資本結構的限制 ， 也會影響公司的再籌資能力 。最近發(fā)行的國債利率低于居民定期儲蓄存款利率水平，企業(yè)發(fā)行債券卻不能這樣，原因是國債有一個免稅問題 。 ? 4．清償方式的選擇 ? 清償方式就是指清償債務所采用的具體形式。 ? 轉(zhuǎn)股價格 :可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股價格應在募集說明書中約定 。與去年同期相比，主營業(yè)務收入增加了 37％，主營業(yè)務利潤增加了 22％。 ? 7． 轉(zhuǎn)股價格修正條款 ： ? 轉(zhuǎn)股價格向下修正條款： 在股票價格低于轉(zhuǎn)股價格，并且滿足一定條件時，轉(zhuǎn)股價格可以向下修正，直至新的轉(zhuǎn)股價格對投資者有吸引力，并促使其轉(zhuǎn)股，向下修正條款時對投資者的一種保護。 ? 回售條款的高低，反映了對債券持有人（投資者）利益的保護程度 。當然投資者投資可轉(zhuǎn)換債券更注重可轉(zhuǎn)換債券期權的收益大小，而期權收益起決定作用的還是發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績。 ? 例： 可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期間，當公司股票在任意連續(xù) 30個交易日中至少 15個交易日的收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的 90％時，公司董事會有權在不超過 20％（含）的幅度內(nèi) 向下修正轉(zhuǎn)股價格 。 工程費用和其他費用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間幾管理部門使用的固定資產(chǎn)分別為 、 ；預備費用形成開辦費用。但如果只有唯一的選擇，“魚和熊掌”之間你又做何選擇？我們認為，現(xiàn)金凈流量可能是最重要的，因為，你是在管理企業(yè)的資源，是在運作資源，而不是在運作賬簿。 7萬元發(fā)股募集，投資者 期望的最低報酬率為 22%。 ? 案例六：上海勝華 (施貴寶 )制藥有限公司內(nèi)部控制制度 ? 教學目的與要求 ? 通過本案例的學習，了解企業(yè)內(nèi)部控制的重要性（內(nèi)部控制是財務管理中的一個重點），內(nèi)部控制體系建立和運作的基本問題，并掌握內(nèi)部控制點、內(nèi)部控制環(huán)節(jié)與內(nèi)部牽制的建設要領 。 ? 職責分離是在界定職權范圍的基礎上，通過將不相容崗位相互分離，也就是通過不相容職務分工，對系統(tǒng)的運作予以制約和監(jiān)督 ? 第四個層面系 信息記錄 。 ? 該集團的預算制度是完整的 ? 4．預算組織機構。我們這個案例之中也是運用的第三種方式。數(shù)量管理是加強數(shù)量的鉤稽和牽制，使得預算控制得以落。 ? 以上三種模式實際上是三種管理思想的體現(xiàn)。而是以利潤定銷售。（ 3）經(jīng)營業(yè)務一經(jīng)授權必須予以執(zhí)行。 ? 即凈現(xiàn)值等于 0現(xiàn)值指數(shù)等于 內(nèi)涵報酬率等于資金成本率時各相關因素的值。 16萬元， 其中： 1572。在財務學家們看來，利潤是通過會計制度規(guī)范而由會計人員計算出來的，如果排除會計人員被指使或被其他人為操縱的因素，它只是一個賬面的結果；反過來，現(xiàn)金凈流量是通過實實在在的現(xiàn)金流入與流出表現(xiàn)出來的，它不單表現(xiàn)在賬面上，而且還實實在在地表現(xiàn)在企業(yè)的銀行賬戶中，它是企業(yè)經(jīng)理人員可以隨時動用的企業(yè)資源。 ? 3．廠址選擇 本項目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約 3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側征地 20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線適用。 ? 例： 轉(zhuǎn)股價格 向下修正條款 在公司可轉(zhuǎn)債存續(xù)期間 ,當公司 A股股票在任意連續(xù) 30個交易日中至少 20個交易日的收盤價格的算術平均值低于當期轉(zhuǎn)股價格的 85%時 ,公司董事會有權在不超過 20%的幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價格 ,當轉(zhuǎn)股價格向下修正幅度為 20%以上，須由董事會提議召開股東大會審議通過后實施。 ? 2．票面利率。如果股價過度低靡，就使得轉(zhuǎn)換無法實現(xiàn)。 ? 6．轉(zhuǎn)股價格確定及調(diào)整原則： ? （ 1）轉(zhuǎn)股價格的確定：可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票（ A股）平均收盤價格為基礎上浮 10％－ 22％的幅度，并授權董事會在該幅度內(nèi)與主承銷商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價格。 ? （二）公司背景（是上市公司） ? 1．公司主營業(yè)務的范圍及其財務狀況： 公司主營業(yè)務為工業(yè)自動化儀表及其附件、農(nóng)用和民用泵閥、其它機電產(chǎn)品的制造、銷售、成套及進出口業(yè)務；投資。股東大會作出的決議至少應包括： 發(fā)行規(guī)模、 轉(zhuǎn)股價格的確定及調(diào)整原則、債券利率、轉(zhuǎn)股期（ 5年）、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項。 ? 三峽債券的風險很低，從信用級別看，為AAA級，是企業(yè)債券中的“金邊債券”；從擔保情況看，三峽工程建設基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質(zhì)，信用風險很小。 這就需要尋找一個平衡點 。 ? 優(yōu)點：對于投資者來講 ， 債券因其收益相對穩(wěn)定 、 風險較低而受到投資者的歡迎；而對于債券的發(fā)行者來講 ， 則具有成本低 ， 普通債權人因無權參與公司管理 ， 而不會稀釋股權 。 ? (五 )募集資金與投資戰(zhàn)略 作為投資者審視企業(yè)發(fā)行股票的招股說明書，應該對募集資金和投資戰(zhàn)略給予高度重視，判斷企業(yè)擬投資項目的科學性和未來的核心競爭力是否能夠提高。 ? 不同投資主體形成的股份有： ? 國家股、法人股、個人股、外資股 ? 貴州仙沒有國家股和外資股，其中七家發(fā)起人都屬于國家股，占總股本的%,個人股占 % ? 3．國有資產(chǎn)折股 ? 國有資產(chǎn)折股時，不得低估作價折股，一般應當依評估確認后的凈資產(chǎn)折為國有股股本。 ? 2．關聯(lián)方及關聯(lián)關系 按照中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā) [2023]41號文規(guī)定的范圍，貴州仙酒股份有限公司目前存在的關聯(lián)方及關聯(lián)關系 ? 3