【正文】 歐洲債券的吸引力源自無政府管制干預(yù) 、 更寬松的信息披露要求及優(yōu)惠的稅收狀況 。 IMF或世界銀行等 最主要的是債務(wù)國政府購買美國國債如零息美國債券 —— 作為發(fā)行布拉迪債券的部分本金的支撐 。 評級 Aaa（決定其資金成本） ? 售價：面值的 100% ? 承銷商：由 Nomura證券公司牽頭組成的辛迪加 ? 收益率： 現(xiàn)行市場收益率 %， 到期收益率 % ? 利息：年率 % ? 付息日：從 1991年 9月 28日開始 ， 每年的 3月 28日與 9月 28日付息 。 20世紀(jì) 80年代末，日本的股價上漲很快，這有利于日本借款人大量發(fā)行低利率的可轉(zhuǎn)換債券。 ? 外國債券通常有綽號 ， 如在美國銷售的外國債券叫揚(yáng)基債券 ， 在日本銷售的外國債券稱武士債券 ， 在英國銷售的外國債券稱牛頭犬債券 。 從而使得公司取得比發(fā)行債券更便宜 、 更靈活的短中期票據(jù)便利 。 安排行只給自己留下較少的貸款份額 ， 主要是為了賺取貸款安排服務(wù)費(fèi) 。 因貸款金額巨大 ，貸款銀行組成一個貸款辛迪加或集團(tuán)的形式來分散風(fēng)險 。 3/10/2023 16 法國的“成功”使面臨同樣債務(wù)危機(jī)的英國也采用了同樣的辦法，用年金換南海公司的股票。 3/10/2023 10 歐洲貨幣市場含義 ? 歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別 ? 金融管制寬松 ? 資金規(guī)模龐大 ? 借貸貨幣為 境外貨幣 ，種類多，借貸雙方均為非居民 ? 利差小 小于 1%， 沒有法定準(zhǔn)備金 /保險金限制、批發(fā) 100萬起 ? 借貸標(biāo)準(zhǔn)期限多為短期，互憑信用 （客戶名單） ，沒有擔(dān)保，還可多次展期 3/10/2023 11 利率國內(nèi)利差國內(nèi)貸款利率國內(nèi)存款利率歐洲美元貸款利率歐洲美元利差歐洲美元存款利率3/10/2023 12 歐洲貨幣市場形成與發(fā)展 ? 形成 20世紀(jì) 50年代朝鮮戰(zhàn)爭，美凍結(jié)中國在美資產(chǎn)，前蘇聯(lián)及東歐國家將存放欲美國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到倫敦和巴黎，形成了最早的歐洲美元。專題八 國際金融市場 167。各類不同的國際避難資金的加入。 1720年 3月，英國通過了南海法案。 貸款安排三種形式： （ 1） 固定金額貸款：以六個月或更短的期限最為常見 。 若票據(jù)不能按原先預(yù)定的利率 （ 通常是最高的利息費(fèi) ） 發(fā)行完畢 ， 則安排行和參與行隨時準(zhǔn)備購入剩余票據(jù) 。 ? 歐洲中期票據(jù)不存在美國國內(nèi)票據(jù)發(fā)行那樣上架注冊的問題 。 3/10/2023 31 ? 187。尤其是自從大量發(fā)行以美元計(jì)價的、帶有可分離的認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行之后，投資者被潛在的資本利得吸引到這一市場。 ? 到期日： 1998年 9月 28日 ? 回購特性： 債券可能于 1994年 9月 28日開始的 12個月里按票面值的 103%回購。 作為擔(dān)保 ，這些美國國債由債務(wù)國之外的第三國暫時代為保管（ in escrow,主要保管在美國 ） 。 ? ? 布拉迪債券有許多特征： ? 期限 、 利息支付 ， 債務(wù)國政府擔(dān)保 。 3/10/2023 34 專欄：債券上架發(fā)行（ Shelf sale） —— 1000億額度 ? 200 億日元的可轉(zhuǎn)換債券，滾動發(fā)行的初次發(fā)行。 ? 日本的借款人對這一工具的快速發(fā)展有所貢獻(xiàn)。 債券的計(jì)價貨幣也是那個國家的本幣 ， 只是發(fā)行人來自另一它國 。 這意味著一旦公司獲準(zhǔn)上架注冊 ， 公司可逐漸滾動發(fā)行票據(jù) ， 而無需為每次新發(fā)行再次申請注冊 。 3/10/2023 24 一種典型的結(jié)構(gòu)是 ， 一至三家貸款安排銀行組織一些參與行來分擔(dān)承諾的貸款總額 。借款人常常支付一個高出基準(zhǔn)利率的風(fēng)險溢價，這一溢價取決于他們的信用級別與貸款條款 ? ：商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù) ? ：一年期以上 ? 歐洲貨幣市場業(yè)務(wù) 3/10/2023 20 歐洲信貸是銀行以歐洲貨幣而非銀行所在地貨幣發(fā)放給跨國公司 、 主權(quán)國政府 、 國際組織及其他銀行的銀行貸款 。 1720年 1月，股價在 4個月內(nèi)上漲了 3600％，法國的公債驟然減少。 ? 歐洲信貸：境外貨幣的借貸業(yè)務(wù)。 概述 167。 1956年英法入侵埃及，英國 BOP惡化， 1957年發(fā)生英鎊危機(jī)，英國政府加強(qiáng)外匯管制，禁止銀行用英鎊對非英鎊區(qū)居民融資，銀行轉(zhuǎn)向美元貸款，形成了美國境外美元的存放中心。與法國的情況一樣， 1720年 1月 1日，南海公司的股價指數(shù)為 128點(diǎn)， 7月 1日則高達(dá) 950點(diǎn)，政府為新轉(zhuǎn)變的公債付 5％的利息，而原先年金的利息高達(dá) 14％。 一般是不允許提前歸還的 。 安排便利者出借信用承擔(dān)長期風(fēng)險 ， 票據(jù)持有人只承擔(dān)短期風(fēng)險 。 3/10/2023 27 ? 歐洲中期票據(jù) EMTN的基本特性，與債券類似。 （ 1） 直接的固定利率發(fā)行 ? 直接的固定利率發(fā)行結(jié)構(gòu)類似于大多數(shù)國內(nèi)債券 ，固定息票利率 、 確定的到期日 、 期滿后一次性還本 、通常是每年而不是半年付息一次 ， 因無記名式的債券 ， 每年付息一次 ， 對持票人最為方便 。認(rèn)股權(quán)證市場的獨(dú)立發(fā)展，好比投資于日元股票的長期買入期權(quán)。自此以后，回購價每年以面值的 1%遞減，至 1997年 9月 28日以后將按面值回購。 3/10/2023 37 總結(jié)國際債務(wù)市場的主要構(gòu)成 銀團(tuán)貸款、歐洲票據(jù)和歐洲債券 ? 布拉迪債券市場使得美元債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的新興市場國家的美元銀團(tuán)貸款證券化 。 歐洲債券可以是直接的固定利率發(fā)行 ， 也可以是浮動利率和可轉(zhuǎn)換債券的方式 。 布拉迪債券可在證券市場上流通 。s還對具有國家主權(quán)支持的主體發(fā)行的債券進(jìn)行評級，其做法是首先看發(fā)行主體自身的信譽(yù)狀況，再看國家主權(quán)到底是增強(qiáng)還是降低了借款人的財(cái)務(wù)強(qiáng)度。鑒于這一特性 ， 借款人能以較低的息票利率發(fā)行債