【正文】 :15:0215:15Feb234Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 。 而 y值的大小取決于標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險 。 將公式 （ ） 和（ ） 代入公式 （ ） 得： ? （ ） ( ) ( )fr r T tSe ??? * * *( ) ( )* fr r T tF Se ??? **( ) ( * *( ) ( )r T t r T tf A e F K A e K F? ? ? ?? ? ? ?）遠期差價 ? 有的遠期外匯綜合協(xié)議直接用遠期差價規(guī)定買賣原貨幣時所用的匯率 ， 我們用 W*表示 T時刻到 T*時刻的遠期差價 ，則 W*=F*F。 由于期貨有效期內(nèi)只有一次付息 ， 是在122天 （ ） 后支付 7美元的利息 ， 因此利息的現(xiàn)值為： ?= ?再次 ， 由于該期貨合約有效期還有 270天 （ 即 ） 我們可以運用 （ ） 算出交割券期貨理論上的現(xiàn)金價格為： （ ）??= ?再其次 ， 我們要算出交割券期貨的理論報價 。 根據(jù)有關(guān)規(guī)則 ， 假定該債券距到期日還有 18年 3個月 。 此外 ， 他還可將標的資產(chǎn)用于交割 ， 得到現(xiàn)金收入 F。 ? 可用反證法證明 （ ） 不成立時的情形是不均衡的 。 此外 ， 稅收 、 交易費用 、 保證金的處理方式 、違約風(fēng)險 、 流動性等方面的因素或差異都會導(dǎo)致遠期價格和期貨價格的差異 。第十二章 遠期和期貨的定價 ? 衍生金融工具的定價（ Pricing）指的是確定衍生證券的理論價格，它既是市場參與者進行投機、套期保值和套利的依據(jù)，也是銀行對場外交易的衍生金融工具提供報價的依據(jù)。 ? 在現(xiàn)實生活中 ， 大多數(shù)情況下 ， 我們?nèi)钥梢院侠淼丶俣ㄟh期價格與期貨價格相等 ， 并都用 F來表示 。 ? 假設(shè) FSer（ T－ t） ， 則套利者可以按無風(fēng)險利率r借入 S現(xiàn)金 ， 期限為 T－ t。 這樣 ， 他在 T時刻可實現(xiàn)無風(fēng)險利潤 F(SI)e r（ T－t） 。 這樣我們可以把將來息票和本金支付的所有現(xiàn)金流先貼現(xiàn)到距今 3個月后的時點上 ， 此時債券的價值為： ? 由于轉(zhuǎn)換因子等于該債券的現(xiàn)值減累計利息 。由于交割時 ， 交割券還有 148天 （ 即 270122天 ）的累計利息 ， 而該次付息期總天數(shù)為 183天（ 即 305天 122天 ） 運用公式 （ ） ， 我們可求出交割券期貨的理論報價為： ?最后 ， 我們可以求出標準券的期貨報價： 55 7 94183? ? ? 94 7 85 0 ??或第四節(jié) 支付已知收益率資產(chǎn)遠期合約的定價 ? 一 、 支付已知收益率資產(chǎn)遠期合約定價的一般方法 ? 為了給出支付已知收益率資產(chǎn)的遠期定價 ， 可構(gòu)建如下兩個組合： 組合 A：一份遠期合約多頭加上一筆數(shù)額為 Ker（ T－ t） 的現(xiàn)金； 組合 B： eq（ T－ t） 單位證券并且所有收入都再投資于該證券 ， 其中 q為該資產(chǎn)按連續(xù)復(fù)利計算的已知收益率 。 將公式 （ ） 和 （ ） 代入 ， 可得： （ ） ? 用 W表示 t時刻到 T時刻的遠期差價 ， 可得： W=FS （ ） *( ) ( ) ( ) ( )* [ 1 ]ffr r T t r r T TW Se e ???? ????( ) ( )[ 1 ]fr r T tS e ????? 例 假設(shè)美國 2年期即期年利率 （ 連續(xù)復(fù)利 ， 下同 ）為 8%， 3年期即期年利率為 %， 日本 2年期即期利率為 6%， 3年期即期利率為 %， 日元對美元的即期匯率為 /日元 。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價原理 ， 若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險為 0， 則 y=r， ；若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險大于零 ，則 yr， ；若標的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險小于零 ， 則 yr， 。 2023年 2月 下午 3時 15分 :15February 4, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 15:15:0215:15:0215:15Saturday, February 4, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 15:15:0215:15:0215:152/4/2023 3:15:02 PM ? 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 2023年 2月 4日星期六 下午 3時 15分 2秒 15:15: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 而 F=Ser(Tt) () ? 比較 （ ） 和 （ ） 可知 ， y和 r的大小就決定了 F和 E（ ST） 孰大孰小 。因此 ? 從第 5章我們知道 ? 代入公式 （ ） 得： () ( * )Kr T TAe ?? ( * )( ) ( * ) ( )Kr T Tr T t r T T r T tf Ae Ae e e??? ? ? ? ? ?? ? ? ?( ) ( * )() 1 Kr r T Tr T tAe e????? ??? ? ?????Frr?? ? ? ? ?***r T t r T trTT? ? ? ???? ? ? ?***Fr T t r T trTT? ? ???例子 ? 例 ：假設(shè) 2年期即期年利率 （ 連續(xù)復(fù)利 ， 下同 ）為 %， 3年期即期年利率為 11%， 本金為 100萬美元的 2年 ?3年遠期利率協(xié)議的合同利率為 11%，請問該遠期利率協(xié)議的價值和理論上的合同利率等于多少 ? ? 根據(jù)公式 （ ） 和公式 （ ） ， 該合約理論上的合同利率為： ? 根據(jù)公式 （ ） ， 該合約價值為： 3 5 2 %32Frr? ? ? ?? ? ?? 0. 105 2 ( 0. 11 0. 12 ) ( 3 2 )100 [ 1 ] 806 e e? ? ? ?? ? ? ? ?萬 美元四、遠期外匯綜合協(xié)議的定價 ? 遠期外匯綜合協(xié)議多頭的現(xiàn)金流為：