【正文】 借貸資金與自有資金的比例稱為狹義的財務杠桿 。 財務評價一般不考慮通貨膨脹問題。 n n1 1 2 3 0 A P=? ( 1 ) 1[ ] ( / , , )1nniP A A P A i nii?????（）? 例 某設備經(jīng)濟壽命為 8年，預計年凈收益20萬元，殘值為 0，若投資者要求的收益率為 20%，問投資者最多愿意出多少錢購買該設備？ ? 解：這一問題等同于在銀行的利率為 20%條件下，若存款者連續(xù) 8年每年從銀行取出 20萬元，則現(xiàn)在應存入銀行多少錢？ ( 1 ) 1[]( 1 )20( / , 20% , 8 ) 4( )nniPAiiPA?????? 萬元E: 等額分付資本回收公式 這個公式的經(jīng)濟含義是 ， 有現(xiàn)金流量現(xiàn)值 P， 在報酬率為 i并復利計息的條件下 ， 在 n期內(nèi)與其等值的連續(xù)的等額分付值 A應是多少 ？ 這是已知 P、i、 n， 求 A。 其現(xiàn)金流量圖如圖所示 。 二、投資項目財務基礎報表 ? 基礎財務報表 – 投資估算表 – 投資計劃與資金籌措表 – 生產(chǎn)成本估算表 – 借款還本付息表 – 總成本費用估算表 – 銷售收入及銷售稅金估算表 財務基礎報表編制的主要基本數(shù)據(jù) 1）生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品品種 2）銷售收入（銷售單價，銷售量） 3）資金來源構(gòu)成，分年度使用計劃 （建設投資，流動資金） 4）產(chǎn)品成本及其構(gòu)成 5）職工人數(shù)及工資總額 6）貸款條件（貸款利率，償還條件， 償還方式，償還時間） 7）稅金 8）項目實施進度，建設時間，達產(chǎn)時間 9）有關財務規(guī)定（折舊，攤銷 ......） 各財務報表之間的關系 投資計劃與資金籌措表 投資估算表 資金負債表 損益表 借款及還本付息表 折舊與攤銷估算表 成本費用估算表 資金來源與運用表 銷售收入及稅金估算表 現(xiàn)金流量表 附表 1 建設投資估算表 單位：萬元序號 項 目 建筑工程 設備購置 安裝工程 其他費用 合計1 固定資產(chǎn) 558 2184 102 2844 一車間 110 1860 80 2050 二車間 85 96 9 190 三車間 97 126 9 232 辦公及生活設施 78 12 4 94 其他工程和費用 188 50 運輸工具 40 402 無形資產(chǎn) 436 436 土地使用權 200 200 技術專利 236 2363 開辦費 80 80 咨詢調(diào)查費 20 20 籌建費 50 50 人員培訓費 10 104 預備費 168 1685 總計 558 2184 102 684 3528附表 2流動資金估算表 單位 : 萬元年份序號 項目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù) 3 4 5 ～ 101 流動資產(chǎn) 應收賬款 15 24 存 貨 原輔材料 30 12 備品備件 60 6 在 產(chǎn) 品 20 18 產(chǎn) 成 品 15 24 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 30 12 2 流動負債 應付賬款 30 12 3 流動資金 4 流動資金增加額 附表 3 投資計劃與資金籌措表 單位：萬元年 份序號 項 目1 2 3 4合 計1 投資總額 1300 2228 220 75 3823 建設投資 1300 2228 3528 流動資金 220 75 2952 資金籌措 1300 2228 220 75 3823 自有資金 1300 628 100 0 2028 甲方投資 （ 40 ％） 520 251 40 0 811 乙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 丙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 長期借款 0 1600 1600 流動資金借款 120 120 項目盈余資金 75 75附表 5 固定資產(chǎn)折舊費估算表 單位 : 萬元年 份類別 項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 590 590 590 590 590 590 590 590折舊費 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 1 18房屋及建筑物凈值 575. 25 560. 50 545. 75 531. 00 516. 25 501. 50 486. 75 472. 00原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462折舊費 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 2215 . 8機器設備凈值 2185 . 03 1908 . 05 1631 . 08 1354 . 10 1077 . 13 800. 15 523. 18 246. 20原值 40 40 40 40 40 40 40 40折舊費 4 4 4 4 4 4 4 4 32運輸工具凈值 36 32 28 24 20 16 12 8原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092折舊費 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 2365 . 8固定資產(chǎn)合計凈值 2796 . 28 2500 . 55 2204 . 83 1909 . 10 1613 . 38 1317 . 65 1021 . 93 726. 20說明：房屋及建筑物折舊年限 30 年，殘值率 25 ％； 機器設備折舊年限 8 年， 殘值率10 ％， 運輸工具折舊年限 10 年， 殘值率為 0 。 重要結(jié)論 ： 當全部投資內(nèi)部收益率大于貸款利率時，晚還款時的自有資金內(nèi)部收益率比早還款時的自有資金內(nèi)部收益率大； 當全部投資內(nèi)部收益率大于貸款利率時，自有資金內(nèi)部收益率大于全部投資內(nèi)部收益率，且貸款比例越高，自有資金的內(nèi)部收益率就越高； 當全部投資內(nèi)部收益率大于基準折現(xiàn)率、且基準折現(xiàn)率大于貸款利率時，自有資金的凈現(xiàn)值大于全部投資的凈現(xiàn)值； 案例 ——新建投資項目財務評價 案例：新建一個投資項目，預計從項目建設開始壽命期5年，項目建設期 2年。 （ 2） 自有資金收益率與全部投資收益率的差被資金構(gòu)成所放大 ， 這種被資金結(jié)構(gòu)所放大的效應就稱為財務杠桿效應 。 投資項目壽命期內(nèi)采用同一價格。其現(xiàn)金流量圖如圖所示。 n n1 1 2 3 0 A=? P ? ?( 1 )[ ] ( / , , )11nniiA P P A P i ni?????? 例 某投資項目貸款 200萬元，銀行 4年內(nèi)等額收回全部貸款，已知貸款利率為10%，那么項目每年的凈收益應不少于多少萬元？ ? ?( 1 )[ ] 200 ( / , 10% , 4) 911nniiA P A Pi?? ? ? ? ???序號 公式名稱 已知項 求解項 系數(shù)符號 系數(shù)計算公式 1 一次支付終值公式 i,n,P F (F/P,i,n) (1+i)n 2 一次支付現(xiàn)值公式 i,n,F P (P/F,i,n) 3 年金終值公式 i,n,A F (F/A,i,n) 4 償債基金公式 i,n,F A (A/F,i,n) 5 年金現(xiàn)值公式 i,n,A P (P/A,i,n) 6 資金回收公式 i,n,P A (A/P,i,n) ni )1(1? iin 1)1( ??1)1( ?? nii nnii i )1( 1)1( ? ?? 1)1( )1( ???n ni ii 1)1( ?? niinniii)1(1)1(???1)1()1(???nniii? 盈利能力指標 – 財務凈現(xiàn)值 – 投資收益率 – 投資回收期 – 內(nèi)部收益率 ? 償債能力指標 – 借款償還期 – 利息備付率 – 償債備付率 – 資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率 第二節(jié) 項目財務評價指標 NPV = 現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 — 現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 ?經(jīng)濟含義：投資項目產(chǎn)生的收益在補償了包含投資在內(nèi)的全部費用和獲得基準收益率后，還有 FNPV的現(xiàn)值凈收益。附表 6 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位 : 萬元年 份項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 200 200 200 200 200 200 200 200攤銷 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 53. 33土地使用權凈值 193. 33 186. 67 180. 00 173. 33 166. 67 160. 00 153. 33 146. 67原值 236 236 236 236 236 236 236 236攤銷 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 236. 0專有技術凈值 206. 5 177. 0 147. 5 1 18. 0 88. 5 59. 0 29. 5 0. 0原值 80 80 80 80 80 80 80 80攤銷 10 10 10 10 10 10 10 10 80遞延資產(chǎn)凈值 70 60 50 40 30 20 10 0原值 516 516 516 516 516 516 516 516攤銷 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 369. 33無形、遞延資產(chǎn)合計 凈值 469. 83 423. 67 377. 50 331. 33 285. 17 239. 00 192. 83 146. 67攤銷年限： 土地使用權 30 年；專有技術 8 年；遞延資產(chǎn) 8 年。固定資產(chǎn) 50萬元，其中自有資金 30萬元，借款 20萬元，利率 10%，投產(chǎn)后第 2年分 2年等額償還。 假設全部投資為 K，自有資金為 Ke ，借貸資金為 Kd ，全部投資收益率為 R，借貸資金的成本為 Rd ，自有資金收益率為 Re ? ? ? ?RKKK RKKKK RKRKKdededddeeddedeRRRKRK??????????六、資金結(jié)構(gòu)與財務風險 由上式可以得出如下結(jié)論： （ 1） 當全部投資收益率大于借貸資金成本時 ， 自有資金收益率就大于全部投資收益率； 如果全部投資收益率小于借貸資金成本時 ，自有資金收益率就小于全部投資收益率 。 財務評價采用現(xiàn)行市場價格。若年利率為 5%，在復利計息條件下，從現(xiàn)在起