【正文】 借貸資金與自有資金的比例稱為狹義的財(cái)務(wù)杠桿 。 財(cái)務(wù)評價一般不考慮通貨膨脹問題。 n n1 1 2 3 0 A P=? ( 1 ) 1[ ] ( / , , )1nniP A A P A i nii?????（）? 例 某設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為 8年，預(yù)計(jì)年凈收益20萬元，殘值為 0，若投資者要求的收益率為 20%，問投資者最多愿意出多少錢購買該設(shè)備？ ? 解：這一問題等同于在銀行的利率為 20%條件下，若存款者連續(xù) 8年每年從銀行取出 20萬元，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ ( 1 ) 1[]( 1 )20( / , 20% , 8 ) 4( )nniPAiiPA?????? 萬元E: 等額分付資本回收公式 這個公式的經(jīng)濟(jì)含義是 ， 有現(xiàn)金流量現(xiàn)值 P， 在報(bào)酬率為 i并復(fù)利計(jì)息的條件下 ， 在 n期內(nèi)與其等值的連續(xù)的等額分付值 A應(yīng)是多少 ？ 這是已知 P、i、 n， 求 A。 其現(xiàn)金流量圖如圖所示 。 二、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)基礎(chǔ)報(bào)表 ? 基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表 – 投資估算表 – 投資計(jì)劃與資金籌措表 – 生產(chǎn)成本估算表 – 借款還本付息表 – 總成本費(fèi)用估算表 – 銷售收入及銷售稅金估算表 財(cái)務(wù)基礎(chǔ)報(bào)表編制的主要基本數(shù)據(jù) 1）生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)品品種 2）銷售收入（銷售單價，銷售量） 3）資金來源構(gòu)成，分年度使用計(jì)劃 （建設(shè)投資，流動資金） 4）產(chǎn)品成本及其構(gòu)成 5）職工人數(shù)及工資總額 6）貸款條件（貸款利率，償還條件， 償還方式，償還時間） 7）稅金 8）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，建設(shè)時間，達(dá)產(chǎn)時間 9）有關(guān)財(cái)務(wù)規(guī)定（折舊，攤銷 ......） 各財(cái)務(wù)報(bào)表之間的關(guān)系 投資計(jì)劃與資金籌措表 投資估算表 資金負(fù)債表 損益表 借款及還本付息表 折舊與攤銷估算表 成本費(fèi)用估算表 資金來源與運(yùn)用表 銷售收入及稅金估算表 現(xiàn)金流量表 附表 1 建設(shè)投資估算表 單位：萬元序號 項(xiàng) 目 建筑工程 設(shè)備購置 安裝工程 其他費(fèi)用 合計(jì)1 固定資產(chǎn) 558 2184 102 2844 一車間 110 1860 80 2050 二車間 85 96 9 190 三車間 97 126 9 232 辦公及生活設(shè)施 78 12 4 94 其他工程和費(fèi)用 188 50 運(yùn)輸工具 40 402 無形資產(chǎn) 436 436 土地使用權(quán) 200 200 技術(shù)專利 236 2363 開辦費(fèi) 80 80 咨詢調(diào)查費(fèi) 20 20 籌建費(fèi) 50 50 人員培訓(xùn)費(fèi) 10 104 預(yù)備費(fèi) 168 1685 總計(jì) 558 2184 102 684 3528附表 2流動資金估算表 單位 : 萬元年份序號 項(xiàng)目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù) 3 4 5 ～ 101 流動資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 15 24 存 貨 原輔材料 30 12 備品備件 60 6 在 產(chǎn) 品 20 18 產(chǎn) 成 品 15 24 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 30 12 2 流動負(fù)債 應(yīng)付賬款 30 12 3 流動資金 4 流動資金增加額 附表 3 投資計(jì)劃與資金籌措表 單位：萬元年 份序號 項(xiàng) 目1 2 3 4合 計(jì)1 投資總額 1300 2228 220 75 3823 建設(shè)投資 1300 2228 3528 流動資金 220 75 2952 資金籌措 1300 2228 220 75 3823 自有資金 1300 628 100 0 2028 甲方投資 （ 40 ％） 520 251 40 0 811 乙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 丙方投資 （ 30 ％） 390 188 30 0 608 長期借款 0 1600 1600 流動資金借款 120 120 項(xiàng)目盈余資金 75 75附表 5 固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表 單位 : 萬元年 份類別 項(xiàng)目3 4 5 6 7 8 9 10合計(jì)原值 590 590 590 590 590 590 590 590折舊費(fèi) 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 1 18房屋及建筑物凈值 575. 25 560. 50 545. 75 531. 00 516. 25 501. 50 486. 75 472. 00原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462折舊費(fèi) 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 276. 98 2215 . 8機(jī)器設(shè)備凈值 2185 . 03 1908 . 05 1631 . 08 1354 . 10 1077 . 13 800. 15 523. 18 246. 20原值 40 40 40 40 40 40 40 40折舊費(fèi) 4 4 4 4 4 4 4 4 32運(yùn)輸工具凈值 36 32 28 24 20 16 12 8原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092折舊費(fèi) 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 295. 73 2365 . 8固定資產(chǎn)合計(jì)凈值 2796 . 28 2500 . 55 2204 . 83 1909 . 10 1613 . 38 1317 . 65 1021 . 93 726. 20說明：房屋及建筑物折舊年限 30 年，殘值率 25 ％； 機(jī)器設(shè)備折舊年限 8 年， 殘值率10 ％， 運(yùn)輸工具折舊年限 10 年， 殘值率為 0 。 重要結(jié)論 ： 當(dāng)全部投資內(nèi)部收益率大于貸款利率時，晚還款時的自有資金內(nèi)部收益率比早還款時的自有資金內(nèi)部收益率大； 當(dāng)全部投資內(nèi)部收益率大于貸款利率時，自有資金內(nèi)部收益率大于全部投資內(nèi)部收益率，且貸款比例越高，自有資金的內(nèi)部收益率就越高； 當(dāng)全部投資內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率、且基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于貸款利率時，自有資金的凈現(xiàn)值大于全部投資的凈現(xiàn)值； 案例 ——新建投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價 案例：新建一個投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)從項(xiàng)目建設(shè)開始壽命期5年，項(xiàng)目建設(shè)期 2年。 （ 2） 自有資金收益率與全部投資收益率的差被資金構(gòu)成所放大 ， 這種被資金結(jié)構(gòu)所放大的效應(yīng)就稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) 。 投資項(xiàng)目壽命期內(nèi)采用同一價格。其現(xiàn)金流量圖如圖所示。 n n1 1 2 3 0 A=? P ? ?( 1 )[ ] ( / , , )11nniiA P P A P i ni?????? 例 某投資項(xiàng)目貸款 200萬元，銀行 4年內(nèi)等額收回全部貸款，已知貸款利率為10%，那么項(xiàng)目每年的凈收益應(yīng)不少于多少萬元？ ? ?( 1 )[ ] 200 ( / , 10% , 4) 911nniiA P A Pi?? ? ? ? ???序號 公式名稱 已知項(xiàng) 求解項(xiàng) 系數(shù)符號 系數(shù)計(jì)算公式 1 一次支付終值公式 i,n,P F (F/P,i,n) (1+i)n 2 一次支付現(xiàn)值公式 i,n,F P (P/F,i,n) 3 年金終值公式 i,n,A F (F/A,i,n) 4 償債基金公式 i,n,F A (A/F,i,n) 5 年金現(xiàn)值公式 i,n,A P (P/A,i,n) 6 資金回收公式 i,n,P A (A/P,i,n) ni )1(1? iin 1)1( ??1)1( ?? nii nnii i )1( 1)1( ? ?? 1)1( )1( ???n ni ii 1)1( ?? niinniii)1(1)1(???1)1()1(???nniii? 盈利能力指標(biāo) – 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 – 投資收益率 – 投資回收期 – 內(nèi)部收益率 ? 償債能力指標(biāo) – 借款償還期 – 利息備付率 – 償債備付率 – 資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率 第二節(jié) 項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價指標(biāo) NPV = 現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 — 現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 ?經(jīng)濟(jì)含義：投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益在補(bǔ)償了包含投資在內(nèi)的全部費(fèi)用和獲得基準(zhǔn)收益率后，還有 FNPV的現(xiàn)值凈收益。附表 6 無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)攤銷估算表 單位 : 萬元年 份項(xiàng)目3 4 5 6 7 8 9 10合計(jì)原值 200 200 200 200 200 200 200 200攤銷 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 6. 67 53. 33土地使用權(quán)凈值 193. 33 186. 67 180. 00 173. 33 166. 67 160. 00 153. 33 146. 67原值 236 236 236 236 236 236 236 236攤銷 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 29. 5 236. 0專有技術(shù)凈值 206. 5 177. 0 147. 5 1 18. 0 88. 5 59. 0 29. 5 0. 0原值 80 80 80 80 80 80 80 80攤銷 10 10 10 10 10 10 10 10 80遞延資產(chǎn)凈值 70 60 50 40 30 20 10 0原值 516 516 516 516 516 516 516 516攤銷 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 46. 17 369. 33無形、遞延資產(chǎn)合計(jì) 凈值 469. 83 423. 67 377. 50 331. 33 285. 17 239. 00 192. 83 146. 67攤銷年限： 土地使用權(quán) 30 年；專有技術(shù) 8 年；遞延資產(chǎn) 8 年。固定資產(chǎn) 50萬元，其中自有資金 30萬元，借款 20萬元，利率 10%，投產(chǎn)后第 2年分 2年等額償還。 假設(shè)全部投資為 K，自有資金為 Ke ，借貸資金為 Kd ，全部投資收益率為 R，借貸資金的成本為 Rd ，自有資金收益率為 Re ? ? ? ?RKKK RKKKK RKRKKdededddeeddedeRRRKRK??????????六、資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險 由上式可以得出如下結(jié)論： （ 1） 當(dāng)全部投資收益率大于借貸資金成本時 ， 自有資金收益率就大于全部投資收益率； 如果全部投資收益率小于借貸資金成本時 ，自有資金收益率就小于全部投資收益率 。 財(cái)務(wù)評價采用現(xiàn)行市場價格。若年利率為 5%，在復(fù)利計(jì)息條件下，從現(xiàn)在起