【正文】 – 期權(quán)的方法： 首先計算 B技術(shù)在各節(jié)點的價值： 第三年末，價值為零。 。 第四節(jié) 期權(quán)理論在投資決策中的應(yīng)用 一、實際期權(quán)（ real options） – 擴(kuò)大投資，或進(jìn)行后續(xù)投資的選擇； – 放棄投資項目的選擇； – 投資時機(jī)的選擇； – 改變生產(chǎn)方法的選擇； – …… 實際期權(quán)本質(zhì)上，是企業(yè)投資和經(jīng)營活動中具有的靈活性。 即股票價格服從對數(shù)正態(tài)分布。 2，支付股息的看漲期權(quán)的最佳執(zhí)行時機(jī) 如果有期權(quán)的有效期限內(nèi)預(yù)計股票要支付現(xiàn)金股息，則提前執(zhí)行期權(quán)可能是有利的。 影響期權(quán)價值的因素主要有以下幾種： 1，股票的市場價格 S 股票價格越高，則 SE越大，因此，期權(quán)的價格越高。 期權(quán)交易所交易的一般是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)。 2，執(zhí)行價格 (exercise price, or striking price)：是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人據(jù)以購買或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格。期權(quán)交易的賣方由于沒有權(quán)利、只有義務(wù)，所以為了保證其不違約，必須交納保證金。因此，股票價格的波動性越大，看漲期權(quán)的價格越高。 如果股票價格上升為 22，該組合的價值為： = 如果股票價格下降為 18，組合的價值為： = 因此，組合現(xiàn)在的價值為三個月后 現(xiàn)值。特定的衍生證券取決于使用的邊界條件。 三、放棄投資的價值 生產(chǎn)某產(chǎn)品可采用兩種生產(chǎn)技術(shù)，它們的初始投資相同，均為 24萬元，壽命期相同為三年。 。 。 40。 根據(jù)期權(quán)評價公式： 該看漲期的價值為 。則： dt時間后組合的價值變化 dG為： SdzxfdtSxftfSxfdf ??????????????? )21( 2222Sf?? SSffG .????? dSSfdfdG????? 將 df和 dS代入上式，得到： 在這個方程中，不含有 dz，因此組合的是無風(fēng)險的?！鞯倪x擇要使得該組合在期權(quán)到期時的價格對兩個股票價格都是相等的，即該組合是無風(fēng)險的。即： 如果 t1t2，則 C(t1)C(t2) 注意，這種關(guān)系對美式期權(quán)成立，但對歐式期權(quán)則不一定。 4，期權(quán)的履約：期權(quán)交易的履約有三種方式： – 對沖； – 執(zhí)行期權(quán)； – 自動失效。 期權(quán)合約包括以下一些基本的要素： 1，基礎(chǔ)資產(chǎn) (underlying asset)，也稱為標(biāo)的資產(chǎn)，是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人有權(quán)購買或賣出的資產(chǎn)。利率期權(quán)和貨幣期權(quán)的場外交易非?；钴S。 ? 期權(quán)的內(nèi)在價值 (intrinsic value)： 內(nèi)在價值 =Max{SE， 0} ? 期權(quán)價格的上下限 –上限：看漲期權(quán)的價格不可能超過作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)的股票的價格，因此，股票的市場價格是看漲期權(quán)的上限。 在支付股息前執(zhí)行，持有人可以獲得股息，但放棄了到期情況下的利息收入。 –Ito定理表明 x和 t的函數(shù) G遵循如下過程： ? BlackScholes微分方