【正文】 證券買價100%81. 長期債券到期收益率(到期一次還本付息):y=〔(M+n該項目經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元按直線法計提折舊。解：(1)該投資組合的期望收益率=10%50%+14%50%=12%(2)A資產(chǎn)的期望收益率標準離差δ1=δ2=9%由相關(guān)系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1項目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費用率為1%30%債券利率為13%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價格10元，%，每年固定股利1元50%發(fā)行價格12元，發(fā)行費用率為1%，以后每年按5%的固定比例增長30%A公司新建項目的所得稅率為40%。Dt為普通股第t年的股利。【答案及解析】（1）根椐資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益平衡相等的原理，確定環(huán)宇公司需要的外部融資額變動資產(chǎn)占銷售的百分比=20000/30000=%變動負債占銷售百分比=1851/30000=%預(yù)計2004年40000萬元銷售額的總資產(chǎn)和總負債：總資產(chǎn)=40000%=26668（萬元）總負債=40000%+3149+1000+4000=10617（萬元）預(yù)計留存收益增加=4000010%（150%）=2000（萬元）外部融資=2666810617（10000+2000）=4051（萬元）（2）根椐外部融資額計算公式，確定環(huán)宇公司需要的外部融資額外界融資額=10000（%%）4000010%（150%）=4050（萬元）（3）計算資產(chǎn)負債率總資產(chǎn)額=26668（萬元），總負債=10617+4050=14667（萬元），故：資產(chǎn)負債率=14667/26668=%（4）計算外部融資額為0時的銷售增長率設(shè)僅靠內(nèi)部融資的增長率為X30000X（%%）30000（1+X）10%（150%）=0解得：X=%25. 資金習(xí)性分析法y=a+bx，即資金占用=不變資金+單位變動資金產(chǎn)銷量=固定成本+單位變動成本產(chǎn)銷量26. 貼現(xiàn)貸款實際利率=利息/(貸款金額－利息)100%＝名義利率/(1－名義利率)100%27.28.(識記方法:在公式y(tǒng)=a+bx的兩邊分別加上∑和乘上∑x)回歸直線方程預(yù)測資金需要量的理論依據(jù)：籌資規(guī)模與業(yè)務(wù)量之間的對應(yīng)關(guān)系。[答案]A4. 短期借款屬于資金的營運活動，長期借款才是資金的籌資活動。 2000年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為33%。NP為普通股股票市場價格；E為認購價格或執(zhí)行價格；N為認股權(quán)證換股比率，即一張認股權(quán)證可買到的股票數(shù)。目標資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重資金的邊際成本要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)用賬面價值權(quán)數(shù)。而要計算加權(quán)平均資金成本，必須先計算出各種籌資方式的個別資金成本，故要求考生必須熟練掌握個別資金成本的計算公式。(注意考客觀題)72. 凈現(xiàn)值NPV=－原始投資額+投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和73. 凈現(xiàn)值率NPVR=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計74. 內(nèi)部收益率(內(nèi)含報酬率)IRR (P/A，IRR，n)=原始投資額/投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量獲利指數(shù)PI=1+凈現(xiàn)值率=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計/原始投資現(xiàn)值合計75. 年等額回收額=NPV(A/p，ic，n)=凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)① 多個互斥方案比較決策的方法━━差額投資內(nèi)部收益率法的運用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不同的多方案比較, 年等額凈回收額法尤其適用于計算期不同的多方案比較決策。答案：(1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量第一年計提折舊＝10040%＝40(萬元)NCF1＝(90－60)(1－33%)＋40＝(萬元)(2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量NCF0＝－150(萬元)NCF1＝(萬元)NCF2－4＝(萬元)NCF5＝＋5＋50＝(萬元)(3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量年折舊＝［120(1＋28%)－8］/5＝(萬元)無形資產(chǎn)年攤銷額＝25/5＝5(萬元)NCF0＝－145(萬元)NCF1＝0NCF2＝－65(萬元)NCF3－6＝(170－80－－5－1208%)(1－33%)＋＋5＋1208%＝(萬元)NCF7＝＋65＋8＝(萬元)(4)采用凈現(xiàn)值法判斷甲、乙方案是否可行：NPV甲＝－150＋(P/A，10%，4)＋(P/F，10%，5)＝(萬元)NPV乙＝(P/F，10%，7)＋［(P/A，10%，6)－(P/A，10%，2)］－145－65(P/F，10%，2)＝(萬元)甲、乙方案均為可行方案(5)采用年等額凈回收額法確定G企業(yè)應(yīng)選擇的投資方案甲方案年等額凈回收額＝(P/A，10%，5)＝(萬元)乙方案年等額凈回收額＝(P/A，10%，7)＝(萬元)所以，應(yīng)該選擇甲方案。該公司為擴大銷售，擬定了A、B兩個信用條件方案。要求：⑴計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量；⑵計算該項目的凈現(xiàn)值；⑶計算該項目的回收期；⑷計算該項目的投資利潤率；⑸如果不考慮其他因素，你認為該項目應(yīng)否被接受？解：每年計提折舊：5400/3=1800萬元第1年凈利潤：(2500－500－1800)(1－40%)=120(萬元)第2年凈利潤：(4000－1000－1800)(1－40%)=720(萬元)第3年凈利潤：(6200－1200－1800)(1－40%)=1920(萬元)NCF0=－(5400+600)=－6000萬元NCF1=凈利+折舊+攤銷額+利息+回收額=120+1800+0+0=1920萬元NCF2=720+1800+0+0=2520萬元NCF3=1920+1800+0+600=4320萬元NPV=－6000+1920(F/P,10%,1)+2520(F/P,10%,2)+4320(F/P,10%,3)=該項目的回收期:2+(6000－1920－2520)/4320=投資利潤率ROI=〔(120+720+1920)247。企業(yè)所得稅率為33%，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅金可忽略不計。相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)情況標準離差+1兩項資產(chǎn)收益率變化方向(幅度)完全相同,不能抵消任何投資風(fēng)險.最大9%－1兩項資產(chǎn)收益率變化方向(幅度)完全相反,表現(xiàn)為此增彼減,可以完全抵消全部投資風(fēng)險.最小00～+1,標準離差也越大0～－1,標準離差就越小0單項資產(chǎn)收益率之間是無關(guān).%對于兩(多)項資產(chǎn)投資組合,無論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)大小如何,投資組合的收益率都不會低于所有單個資產(chǎn)中的最低收益率,投資組合的風(fēng)險也不會高于所有單個資產(chǎn)中的最高風(fēng)險。80%＝125(萬元)籌資額在0－125萬的邊際資金成本＝20%5%＋80%12%＝%籌資額在125－200萬元的邊際資金成本＝20%5%＋80%14%＝%籌資額在200萬元以上的邊際資金成本＝20%10%＋80%14%＝%49. 邊際貢獻M=px－bx=(p－b)x=mi(6)計算填列該公司2000年預(yù)計資產(chǎn)負債表中用字母表示的項目。9%=%項目B的標準離差率V=247。項目實施情況項目A概率項目B概率項目A的投資收益率項目B的投資收益率好15%20%一般10%15%差0－10%解：項目A的期望投資收益率=15%+10%+0=9%項目B的期望投資收益率=20%+15%+(－10%)=9%項目A的標準離差=〔(15%－9%)2+(10%－9%)2+(0－9%)2〕1/2=項目B的標準離差=〔(20%－9%)2+(15%－9%)2+(－10%－9%)2〕1/2=項目A的標準離差率V=247。(5)計算債券發(fā)行總額和債券成本。37. 資金成本=每年的用資費用/(籌資總額－籌資費用)38. 債券成本Kb=I(1－T)/B0(1－f) =〔B20%＝200(萬元)普通股籌資突破點(2)＝100247。 ρ12為第1種和第2種投資收益率之間的相關(guān)系數(shù)。設(shè)備采用直線法計提折舊。公司要求最