【正文】 從市場對公司產品的需求周期來看,每年秋冬兩季對西服、皮衣、羊毛衫等需求量較大,而春夏兩季對短袖襯衫、短袖T 恤等需求量較大,因此公司在日常的生產、交貨過程中,會出現(xiàn)忙閑不勻的現(xiàn)象,營業(yè)收入也會隨季節(jié)變化出現(xiàn)一定波動,進而影響現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。同時，公司將不斷健全和完善公司治理、經營管理機制，形成更加科學有效的決策機制。聯(lián)營模式下發(fā)行人與聯(lián)營合作方的關系更為復雜和緊密，盡管發(fā)行人為此作了充分的論證和準備，在聯(lián)營合作方的選擇、聯(lián)營合作關系的細化等方面進行了詳盡的規(guī)劃，制定了相關管理制度并完善了聯(lián)營合作協(xié)議，但如果合作雙方執(zhí)行不力，將可能導致聯(lián)營關系無法建立、聯(lián)營糾紛、管理混亂、效率低下等問題，從而影響公司經營業(yè)績和品牌提升。公司面臨如下風險：2008 年下半年以來，受全球金融危機的影響，國內外經濟增速顯著放緩，品牌服飾需求增速下滑。公司與同行業(yè)可比上市公司的主要盈利指標對比情況如下：表格 326公司作為一家在深圳中小企業(yè)板上市的民營企業(yè)，與同行業(yè)主板上市公司相比，凈利潤指標顯著高于紅豆股份、美爾雅，也高于大楊創(chuàng)世和凱諾科技，營業(yè)收入和凈利潤指標與雅戈爾、杉杉股份尚有一定的差距，但與公司上市前的指標相比，近兩年公司與其差距在明顯縮小。2008 年應收賬款周轉率較前兩年穩(wěn)步提升。2008 年預收賬款期末數(shù)比2007 年期末數(shù)增加11, 萬元，%，增長主要系預收貨款增加約8,000 萬元所致。公司固定資產減值準備是由于2008 年4 月公司以評估值收購寶鳥公司時評估減值所致。2007年預付款項期末數(shù)比上年同期增加8,，%，主要是由于公司擬收購溫州博睿持有的寶鳥公司股權而預付股權收購款和購買商鋪支付定金所致。下面公司管理層將圍繞公司主營業(yè)務發(fā)展目標和盈利前景，結合最近三年經審計的相關財務資料和未經審計的最近一期相關財務資料，對公司財務狀況和經營成果及其影響因素和未來變動趨勢進行討論、分析。至2008 年末，公司擁有報喜鳥品牌網點637 個，圣捷羅時尚網點45 個，已經覆蓋我國大陸地區(qū)30 個省、自治區(qū)和直轄市。綜上，公司擁有的品牌知名度和遍布全國的連鎖營銷網絡是公司在各細分市場競爭中獲得優(yōu)勢的基礎。主要經營服裝的上市公司有報喜鳥（002154）、雅戈爾（600177）、杉杉股份（600884）、紅豆股份（600400）、美爾雅（600107）、大楊創(chuàng)世（600233）、凱諾科技（600398）、七匹狼（002029）、美邦服飾（002269），從近三年盈利情況來看，服裝類上市公司的銷售規(guī)模整體保持了增長態(tài)勢，2006年至2008 %。2004 年以來社會消費品零售總額和服裝類消費品零售總額增長情況如下圖：圖 212（3）發(fā)展前景從國際男裝消費趨勢來看，男士正裝產業(yè)在歐美地區(qū)二次世界大戰(zhàn)后基本走過了三個發(fā)展階段：復興期、高潮期以及穩(wěn)定期。 發(fā)行股票的種類、每股面值、股份數(shù)量發(fā)行股票種類：境內上市人民幣普通股（A股）。11月23日前后，《第一財經日報》、新浪網、騰訊網、證券之星等多家報紙及網站發(fā)布或轉載了報喜鳥股票增發(fā)獲批的消息?！　　蹲C券市場周刊》上月發(fā)表《紡織服裝行業(yè)復蘇已無懸念》一文，其中提到：“從行業(yè)中長期走勢判斷，紡織服裝行業(yè)已度過此輪經濟危機的低谷，逐步復蘇已無懸念。每股面值：。國際男士正裝發(fā)展的高潮期為歐美經濟快速發(fā)展的7080 年代，這一時期，歐美國家已經徹底走出了二戰(zhàn)陰影，消費高檔化與品牌化逐漸形成。上述公司2008 %，%，其盈利水平遠高于行業(yè)平均水平。公司將繼續(xù)在品牌和營銷網絡上加大投入和加強維護力度，進一步提升公司各品牌價值，增強競爭力。公司還建立了多層次的連鎖營銷網絡，“直營—加盟并存”的復合模式可以實現(xiàn)網點快速擴張和銷售終端管理優(yōu)勢。報告期內，公司生產經營規(guī)模逐步擴大，資產規(guī)模穩(wěn)步增長。（4）存貨①公司存貨的基本情況，公司近三年的存貨明細見下表：表格 317項目200820072006金額比例金額比例金額比例原材料 5, % 2, % 2, %庫存商品 20, % 7, % 5, %周轉材料 %委托加工物資 %% %在產品 1, % % %合 計 29, % 10, % 8, %近三年來，公司存貨占營業(yè)成本比重穩(wěn)定在40%－60%的區(qū)間內，并在2008年出現(xiàn)較大幅度的增長。固定資產均為公司合法擁有，為公司正常生產經營所必需的資產，不存在重大不良資產。貨款預收的大幅增加主要是由于2008 年公司為提高資金周轉、加強貨款回籠風險控制所致。2008 年存貨周轉率略有下降的主要原因是由于收購寶鳥公司導致規(guī)模擴大，以及受到春節(jié)因素、金融危機等影響，再加上公司營銷模式變化，以及推出新的子品牌和系列等因素所產生的影響所致，%%。與同為中小企業(yè)板上市的七匹狼和美邦服飾相比，公司營業(yè)收入和凈利潤指標規(guī)模相對較小，但銷售毛利率水平顯著高于前兩者。在這種局面下，公司2008 年營業(yè)收入（扣除寶鳥公司數(shù)據(jù)）相比2007 %，體現(xiàn)了較強的抗風險能力。截至2008 年末，報喜鳥品牌網點中超過600 平方米的大店有10 家。根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司實施多品牌系列化經營。同時，市場需求的季節(jié)性波動也會影響公司的存貨管理和年度生產計劃。此外，公司通過增加圣捷羅時尚品牌和通過寶鳥公司增加職業(yè)服團購、服裝出口加工、服裝定制和服裝電子商務等業(yè)務，進行多品牌系列化運營，以滿足不同細分市場的需求，各品牌之間既具差異化又產生協(xié)同效應，有利于公司更好地面對市場競爭，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。隨著規(guī)模的進一步擴張，公司將繼續(xù)加強管理團隊建設，提高管理能力。公司新引入的聯(lián)營模式，是在原有特許加盟商范圍內選擇聯(lián)營合作方,進一步深化合作的經營模式。下述風險因素歸類描述，并根據(jù)重要性原則或可能影響投資決策的程度大小排序。但是，隨著直營模式的深入拓展，其效益將進一步體現(xiàn)，公司凈利潤的增長速度有望提升。主要資產周轉能力指標及變動趨勢:表格 3126項目 2008年12 月31 日2007 年12 月31 日 2006 年12 月31 日應收賬款周轉率（次） 存貨周轉率（次） 資產周轉能力分析公司資產周轉能力基本保持平穩(wěn)，表現(xiàn)出較好的資產運營能力。此外，公司為了提高營銷網絡質量，規(guī)范并完善對加盟商投放廣告的管理，向加盟商收取一定的加盟費，公司特許專賣合同期限一般為三年，特許加盟費一次性收取，計入預收賬款科目，上述加盟費在加盟期限內按月平均攤銷，計入其他業(yè)務收入。2007 年期末固定資產原值比2006 年期末數(shù)增加了11, 萬元，%，主要是由于2007 年公司為了擴大生產進行流水線更新和營銷系統(tǒng)信息化技術改造采購設備以及購買店鋪所致。2008年預付款項期末數(shù)比上年期末數(shù)減少5,，%，變動原因為公司2008年收購寶鳥公司相應收購預付款5,000萬元轉入長期股權投資所致。三、財務分析公司緊緊抓住2007年首發(fā)上市的發(fā)展契機，通過募集資金運用，實現(xiàn)了主營業(yè)務的大力拓展，公司資產、業(yè)務規(guī)模快速增長，市場競爭力不斷增強。②與競爭品牌相比形成了多層次、覆蓋全國的銷售網絡與威克多、藍豹、依文等競爭品牌相比，公司已經形成了全國性的銷售網絡。寶鳥品牌職業(yè)服團購競爭情況圖242相比其他品牌兼營職業(yè)服團購業(yè)務的情況，寶鳥品牌專營職業(yè)服團購業(yè)務，除了上述優(yōu)勢外，其他優(yōu)勢還包括：（1）在全國30 個省、自治區(qū)、直轄市設有直營辦事處，職業(yè)服團購網絡相對健全；（2）可以借助公司良好的融資平臺和品牌知名度，以及全國性的連鎖營銷網點，提高寶鳥品牌知名度；（3）寶鳥公司企業(yè)規(guī)模、裝備水平在同行業(yè)中領先，質量比較穩(wěn)定，客戶口碑較好；（4）售后服務已經形成了系統(tǒng)的支持職能，并進行了合理的分工，可有效支持前端業(yè)務的開拓。根據(jù)Wind 資訊的統(tǒng)計，2008 年我國服裝鞋帽行業(yè)的毛利率水平為15%,%。1999 年以來西服、襯衫和服裝總產量情況如下圖：圖 211（2）銷售情況根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計，2008 %，%， 個百分點，品牌男裝企業(yè)市場占有率進一步提升。發(fā)行對象本次發(fā)行對象為在深圳證券交易所開立人民幣普通股（A股）股東賬戶的境內自然人、法人和證券投資基金以及符合中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者等（國家法律法規(guī)禁止者除外）。預計項目建設完成后，新增報喜鳥連鎖營銷門店178家，新增銷售店鋪面積46400平方米。但從出口看，美國等西方國家負債消費模式的逐步轉變，使我國紡織服裝出口的回升將十分緩慢；而國內市場由于競爭激烈，多數(shù)公司的利潤率將呈下降趨勢。發(fā)行數(shù)量：本次發(fā)行股票的數(shù)量不超過6,500萬股，股東大會授權公司董事會與保薦人（主承銷商）根據(jù)具體情況協(xié)商確定最終的發(fā)行數(shù)量?，F(xiàn)今大多數(shù)國際男士正裝品牌正是在這一階段實現(xiàn)了快速發(fā)展，奠定了品牌基礎，積累了競爭實力，進而開始步入國際市場。長期來看，服裝行業(yè)需求穩(wěn)步增長并逐步升級，同時該行業(yè)的競爭也在持續(xù)加劇和升級。行業(yè)地位公司在市場享有較高的知名度和美譽度，其主導產品報喜鳥品牌西服綜合市場占有率在國內西服品牌中位居前列。截至2008 年12 月31 日公司報喜鳥品牌網點全國布局如下：圖245在職業(yè)服團購渠道方面，與雅戈爾、羅蒙等公司以代理商渠道為主導開展業(yè)務的模式不同，寶鳥公司在全國擁有30 多家直營辦事處，在爭取訂單方面可以集中寶鳥公司和公司本部優(yōu)勢提高中標率，同時直營辦事處可以更加有效執(zhí)行公司銷售政策。發(fā)行人最近三年的資產構成情況如下：表格 311項目200820072006金額比例金額比例金額比例貨幣資金19, % 28, % 10, %應收賬款 12, % 7, % 4, %預付款項 4, % 10, % 2, %存貨 29, % 10, % 8, %流動資產合計 67, % 59, % 26, %長期股權投資 －－1, % %投資性房地產 12, % 1, % － －固定資產 34, % 13, % 2, %無形資產 3, % % %商譽 1, %－ － － －非流動資產合計 54, % 18, % 3, %資產總計 122, % 77, % 29, %主要流動資產分析公司流動資產主要構成為存貨、貨幣資金、應收賬款，其資產流動性、安全浙江報喜鳥服性、獲利性良好，可變現(xiàn)性較強。如下圖：圖312②2008 年存貨的構成項目變動情況2008 年存貨期末數(shù)為29, 萬元，比2007 年期末增長了18, 萬元，具體構成項目的變動情況為：表格 318項目 變動金額占存貨增長額的比例原材料 3, %庫存商品 13, %周轉材料 %委托加工物資 %在產品 %合 計 18, %由上表可見，%，是存貨增長的主要因素。無形資產分析截至2008年12月31日，公司各類無形資產價值情況如下：表格3113項目原值累計攤銷額凈值土地使用權 4, 3,ERP 軟件 合 計 4, 3,截至2008 年12 月31 日，公司無形資產原值4, 萬元，比2007 年期末數(shù)增加4, 萬元，主要是由于2008 年收購寶鳥公司合并范圍擴大，合并轉入寶鳥公司土地使用權3, 萬元，%；此外，公司增加ERP 萬元。此外，2008年下半年隨著2008 秋冬新款上架以及圣捷羅時尚品牌、報喜鳥品牌經典系列的推出，銷售增長較快，各加盟商加大進貨量預付貨款增多。公司最近三年的經營成果如下表所示：表格 321項目200820072006金額 同比增幅金額 同比增幅金額 同比增幅一、營業(yè)總收入 93, % 46, % 34, %其中：主營業(yè)務收入 89, % 45, % 34, %二、營業(yè)總成本 77, % 36, % 29, %其中：營業(yè)成本 48, % 24, % 21, %營業(yè)稅金及附加 % % %銷售費用 16, %7, % 4, %管理費用10, % 3, % 3, %財務費用 % % %三、營業(yè)利潤 16, % 10, % 5, %四、利潤總額 16,% 10, % 5, %所得稅費用 4, % 1, % 1, %五、凈利潤 12, %8, % 4, %歸屬于母公司所有者的凈利潤12, % 8, % 4,少數(shù)股東損益 最近三年，公司主營業(yè)務收入保持了快速增長。綜合來看，營業(yè)收入的高增長體現(xiàn)出公司具有較高的成長性，銷售毛利率、每股收益指標在同行業(yè)上市公司中位居前列，這些指標反映了公司較強的盈利能力。這主要是受益于公司較廣泛的品牌影響力和較高的客戶忠誠度，以及多層次的營銷模式和兼具廣度和深度的連鎖營銷網絡。其中，以直營模式經營的有2 家，以特許加盟模式經營的有8 家；300600 平方米的大店有40 家，其中以直營模式經