【正文】 同時，通過更名進(jìn)一步提升眾城的地位，再以轉(zhuǎn)增股本的方式擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，做大蛋糕以利于以后籌資。由于TCL移動所涉足的手機(jī)業(yè)務(wù)。 上述重組完成后，TCL集團(tuán)將通過TCL實業(yè)控股（香港）有限公司持有TCL通訊36%的股權(quán)，%的股權(quán)，%的股權(quán)。和記中藥是國際級華人企業(yè)和記黃埔專門致力于中藥產(chǎn)品開發(fā)及國際市場拓展的全資附屬公司，具有豐富的國際市場運(yùn)作經(jīng)驗和渠道資源，是和記黃埔進(jìn)行中藥經(jīng)營和投資的重要載體。同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板上市，無疑會受到投資者的熱烈追捧。同仁堂擁有2000多種處方儲備，現(xiàn)在生產(chǎn)的品種只是其300多年來積累的一小部分。 正是在這樣的背景下，同仁堂分拆組建同仁堂科技，以其中藥界的領(lǐng)袖地位，借助香港的資本和科技優(yōu)勢，大舉進(jìn)軍國際醫(yī)藥主流市場。結(jié)果依然需要等待。同樣作為中介機(jī)構(gòu)，2000年5月9日，北京京融律師事務(wù)所為通海高科出具了虛假的《關(guān)于吉林省通海高科技股份有限公司2000年股票發(fā)行、上市的法律意見書》。許介入后，為通海高科籌委會設(shè)計完成了申請上市的預(yù)選材料，此材料是以吉電集團(tuán)出資51％，江門高路華集團(tuán)出資49％，兩家發(fā)起人以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票的模擬方式形成的。 由此可以看出，在現(xiàn)代化生產(chǎn)運(yùn)營中，無形資產(chǎn)管理及企業(yè)的培養(yǎng)已經(jīng)獲得了巨大的成功，通過企業(yè)兼并、重組使海爾的產(chǎn)品種類迅速提高，整體競爭力大大增強(qiáng)。 從青島電冰箱總廠發(fā)展到現(xiàn)在，隨著企業(yè)制度的完善，管理的深化，海爾集團(tuán)在企業(yè)兼并及盤活資產(chǎn)方面，經(jīng)歷了三個發(fā)展階段： 第一個階段（1988－1990年）主要是投入資金，全盤改造。到1991年，連續(xù)五年被全國消費(fèi)者評為最受歡迎的輕工產(chǎn)品電冰箱類第一名，這時的冰箱廠，無論是品牌的知名度還是在產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)質(zhì)量上，都達(dá)到了一個空前的高度。2005年4月7日，伊利股份發(fā)布公告稱金信信托已于4月6日與呼和浩特投資有限責(zé)任公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。 2002年10月，伊利董事長鄭俊懷在董事會上提出購買國債的想法。在8月份信貸市場動蕩之前，歐洲央行曾發(fā)出將在9月6日例會上加息的信號。 　　房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長。這些努力初見成效，貨幣市場有所回穩(wěn)。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)，對全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。建立具有高度權(quán)威性的投資項目評估專門機(jī)構(gòu)，由有經(jīng)驗的評估專家對風(fēng)險投資項目經(jīng)行評估等專業(yè)服務(wù)，以指導(dǎo)投資者進(jìn)行有效的投資。而且，中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的停滯不前，中介服務(wù)不規(guī)范等問題造成資本和項目雙方信息交流方面的不充分，這種信息不對稱形成許多錯誤的隱藏，導(dǎo)致風(fēng)險投資企業(yè)戰(zhàn)略性的市場決策錯誤，嚴(yán)重地妨礙我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展。但這種收益與風(fēng)險是對等的，即如果該證券的價格沒有像投資者預(yù)期的那樣出現(xiàn)上漲，而是出現(xiàn)了下跌，則投資者既要承擔(dān)證券下跌而產(chǎn)生的投資損失，還要承擔(dān)融資的利息成本，將會加大投資者的總體損失。（2）進(jìn)一步加強(qiáng)券商之間的競爭　　我國對券商融資融券業(yè)務(wù)實行許可證制度，受凈資本的約束及對券商綜合實力的考量，不是所有的證券公司都可獲得這種直接融資融券的權(quán)利?！　∪谫Y融券的啟動將為市場輸入增量資金，對市場產(chǎn)生積極的影響。《上市規(guī)則》對反收購的界定是：注入資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%，且收購事項發(fā)生后，上市公司控制權(quán)發(fā)生變動；在上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的24個月內(nèi)，上市公司向取得控制權(quán)的人士收購的資產(chǎn)值達(dá)到殼公司資產(chǎn)的100%?，F(xiàn)代定價理論認(rèn)為投資者不會只持有單個股票,因而重視市場外因素和證券組合投資對價值的決定作用,并且用線性或非線性的方法來量化風(fēng)險和收益的關(guān)系。4．法制建設(shè)落后，經(jīng)營環(huán)境較差?？傮w來說，虛擬資本是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，只要控制其消極影響，穩(wěn)步發(fā)展，就能對經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展起到巨大的推動作用。而資本市場肩負(fù)使命的實現(xiàn)程度，又主要取決于資本市場功能，尤其是優(yōu)化金融資源配置功能的發(fā)揮。中國的國有企業(yè)不是以利潤為目標(biāo)的企業(yè)，投資銀行要先把它們改組成以股東利益為原則、以利潤為目標(biāo)的實體。在這個過程中，要把它們的業(yè)務(wù)介紹清楚，把與生產(chǎn)完全無關(guān)的資產(chǎn)（如托兒所、醫(yī)院）剝離出去，然后對留下來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行全面的包裝重組，對公司進(jìn)行全面的調(diào)查，最后把公司的故事寫成招股說明書。在認(rèn)識和評價我國資本市場的功能時，有兩個誤區(qū)應(yīng)該打破：一是把市場融資規(guī)模作為主要的衡量標(biāo)志，認(rèn)為融資規(guī)模越大，市場功能越強(qiáng)，成績越大。 我國投資銀行業(yè)存在的問題以及發(fā)展機(jī)遇？（偉能）答：存在問題：資本規(guī)模小，競爭實力弱。我國目前還沒有具體的投資銀行法，證券法雖已出臺,但規(guī)定比較籠統(tǒng)，不能全面指定和監(jiān)督投資銀行的全部業(yè)務(wù)活動。其代表理論有: 　　　(1) 均值方差模型（2) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM) 股票定價理論的線性化研究方法跨越了近半個世紀(jì)，到今天仍然沒有完全停止。由于國美和中國鵬潤的控制權(quán)實際上都掌握在黃光裕手中，而黃光裕取得中國鵬潤也已超出24個月的時限，故這次實際上的反向收購成功得繞過了《上市規(guī)則》的限制。對于中國證券市場而言，經(jīng)過十多年的發(fā)展，盡管市場換手率居高不下，但從產(chǎn)品設(shè)計、微觀結(jié)構(gòu)與市場參與者等三方面考察，市場流動性水平仍然相對較低，與境外證券市場相比，仍然存在較大的提升空間。率先開展融資融券業(yè)務(wù)的券商可以吸引更多的客戶，這必將引起券商之間新一輪的洗禮，加強(qiáng)券商間的競爭。（3）有利于增加反映證券價格的信息信用交易中產(chǎn)生的融資余額（每天融資買進(jìn)股票額與償還融資額間的差額）和融券余額（每天融券賣出股票額與償還融券間的差額）提供了一個測度投機(jī)程度及方向的重要指標(biāo)：融資余額大，股市將上漲；融券余額大，股票將下跌。 　　 　　從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對風(fēng)險投資進(jìn)行正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險。另外，還需提高中介機(jī)構(gòu)的信用和中介機(jī)構(gòu)的人員素質(zhì)，并努力采取措施降低風(fēng)險投資的信息成本和交易成本，以提高整個風(fēng)險投資市場體系的運(yùn)作效率，為風(fēng)險投資公司提供規(guī)范有效的中介服務(wù)，使風(fēng)險投資公司做出正確的戰(zhàn)略決策，促進(jìn)我國風(fēng)險投資更快的發(fā)展。 有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認(rèn)購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”[1] 　　在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。不過，很多債券產(chǎn)品特別是資產(chǎn)支持證券卻依然低迷。更大的問題的是，影響房價出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時期消費(fèi)者大舉借債的美國會產(chǎn)生什么影響。但從目前形勢來分析，該央行很可能將等待一段時間。11月開始，近3億元資金陸續(xù)打到閩發(fā)證券。(%)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給呼市投資公司，轉(zhuǎn)讓總價款為3億元。 1991年12月份，以青島電冰箱廠為核心企業(yè)，以空調(diào)器廠、冷柜廠為緊密層企業(yè)，經(jīng)過改制，組建了海爾集團(tuán)公司。青島電冰箱總廠通過與德國利勃海爾合資，引進(jìn)了先進(jìn)技術(shù)，生產(chǎn)水平有了大幅度提高，同時，狠抓產(chǎn)品質(zhì)量，大力開拓國內(nèi)市場。海爾集團(tuán)資本運(yùn)營的模式就是吃休克魚，兼并一個企業(yè)時主要考慮兼并之后能否帶來效益，而不以該企業(yè)的財務(wù)報表為依據(jù)，為了休克魚的復(fù)蘇，有時需要付出資金，但如果可以很快在一個領(lǐng)域里占據(jù)較大的市場份額，這樣就值得做。此后的5次江門會議成為了通海高科欺詐上市的開端。據(jù)了解，京融律師事務(wù)所在1998年就開始了和通海高科的合作。被告人：邢彥文：通海高科董事長，因涉嫌欺詐發(fā)行股票，2002年8月26日被吉林省公安廳刑事拘留；因涉嫌欺詐發(fā)行股票犯罪，2002年9月29日被逮捕。這是中國中藥事業(yè)發(fā)展的一件大事。這次分拆，同仁堂科技獲得了有著數(shù)十年用藥實踐、療效確切、質(zhì)量穩(wěn)定、副作用小、具有發(fā)展價值的275個品牌，這是世界上任何中藥企業(yè)都沒有的巨大的財富和資源。 同仁堂A股公司會因為同仁堂科技的成功上市獲得巨額的投資收益。而同仁堂科技是從同仁堂A股公司分拆出來的，專門從事中藥現(xiàn)代化和國際化經(jīng)營的高科技公司，它集中了同仁堂這家著名的中藥企業(yè)在開發(fā)現(xiàn)代中藥方面多年的經(jīng)驗和成果。 根據(jù)重組計劃，%的股權(quán)后，擬將該等股權(quán)以派發(fā)實物股息的方式派發(fā)給其全體股東（包括TCL實業(yè)控股和公眾股東），以分拆其持有的上述TCL通訊控股的股權(quán)。一直是TCL國際除彩電以外主要的利潤來源之一，如果將TCL移動分拆出去異地上市，很可能損害TCL的A股投資者的利益。對此次并購的分析中遠(yuǎn)入主眾城的典型意義在于大型企業(yè)集團(tuán)利用證券市場迅速完成戰(zhàn)略布局、資本擴(kuò)張以及優(yōu)化資源配置，從而實現(xiàn)外部式增長。這種股權(quán)的高度集中，不僅使今后的資產(chǎn)不被其他股東分享。移動分拆上市的直接效果就是利益的攤薄，這樣做對他們的股票賬面收益明顯是不利的。 在此之后，TCL通訊（BVI）有限公司、AlphaAllianceEnterprisesLimited以及TCL移動通信控股有限公司（合稱“三家BVI公司”）的股東將上述三家BVI公司以及其他資產(chǎn)投入TCL通訊，而這家集合了所有TCL移動股權(quán)的TCL通訊，將是TCL在港上市主體。 強(qiáng)大的股東背景使同仁堂和記從成立之初就具有了競爭優(yōu)勢。國際上許多著名的機(jī)構(gòu)投資者對此都表現(xiàn)了濃厚的興趣，如李嘉誠旗下的和記黃埔斥資5000多萬港元，認(rèn)購?fù)侍每萍伎偘l(fā)行股本近10％的股份，成為其第二大股東。隨著這些項目的完成，同仁堂將形成符合國際標(biāo)準(zhǔn)的中藥科研、生產(chǎn)、市場推廣的現(xiàn)代化、科學(xué)化體系。究其原因有三：一是這些企業(yè)都沒有享譽(yù)全球的品牌影響力，二是目前的中藥現(xiàn)代化實踐尚未溶入國際醫(yī)藥發(fā)展的主流，三是沒有雄厚的處方儲備，難以推陳出新。2003年11月20日，長春開始下雪，在雪中，長春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)法院結(jié)束了對通海高科一案的審理，“按照《刑事訴訟法》規(guī)定，人民法院審理公訴案件應(yīng)在受理后一個月以內(nèi)宣判，最遲不得超過一個半月”，一位律師告訴記者。9月，又出具了虛假的《審計報告》和《盈利預(yù)測報告》。 5月，主承銷商更換為中國國際金融有限公司，項目負(fù)責(zé)人為許桂林。國際市場占有率更是遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)其他名牌，全自動洗衣機(jī)出口日本數(shù)量已占到全國出口總量的95％，占日本進(jìn)口總量的61％……在此基礎(chǔ)上，97年5月兼并后的洗衣機(jī)公司以品牌作為投資控股兼并了廣東順德洗衣機(jī)廠，組建了順德海爾電器公司，并在兩個月之內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，創(chuàng)造出了讓可怕的順德人都連稱可怕的海爾速度；97年9月又與杭州西湖公司合作，利用海爾無形資產(chǎn)的價值，沒有投入一分錢，控股組建了杭州海爾電器公司，研制開發(fā)出海爾牌系列彩電。在資本運(yùn)營的實踐中海爾集團(tuán)堅持吃休克魚的策略，十三年來共兼并了虧損總額5. 5億元的十四家企業(yè)。1985年4月，冰箱廠當(dāng)眾砸毀了有嚴(yán)重質(zhì)量問題的76臺冰箱，極大地提高了工人們的質(zhì)量意識，這樣做的結(jié)果是1988年榮獲國家質(zhì)量獎，1990年獲電冰箱行業(yè)唯一的國家質(zhì)量管理獎。事后，檢察院就伊利事件不斷深入調(diào)查，諸多事實逐漸浮出水面。％的比例為華世商貿(mào)第一大股東。8月份德國反映商業(yè)信心的Ifo指數(shù)連續(xù)第三個月下降，消費(fèi)者信心也有所下降。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，在未來幾年里，房價還將下跌15%至30%。不僅如此，美聯(lián)儲還下調(diào)了貼現(xiàn)率。 二、次貸危機(jī)原因：　　引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。 　　 　　風(fēng)險投資中介機(jī)構(gòu)是運(yùn)用各種金融工具為籌集者和投資者服務(wù)的專業(yè)性機(jī)構(gòu)，包括會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資顧問、資信評估機(jī)構(gòu)、技術(shù)信息咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)。在這種情況下，風(fēng)險資本家往往要做很多自己專業(yè)以外的事，降低了風(fēng)險投資的效率。當(dāng)證券價格符合預(yù)期上漲并超過所需付的利息和手續(xù)費(fèi)，投資者可能獲得比普通交易高得多的額外收益。當(dāng)以同樣價格買入的證券上漲時，自有資金投資者可能已經(jīng)獲利了結(jié)，而融資交易者還要向證券公司交納一部分利息，在融資融券業(yè)務(wù)初期，融資利率無疑將成為試點券商業(yè)務(wù)收入中重要的一部分。融資融券業(yè)務(wù)的試點在一定程度上彌補(bǔ)了該缺陷，使投資者不僅能受益于未來股價的上漲，也能在股價下跌中獲利。其次，香港聯(lián)交所新修訂的《上市規(guī)則》的實施對借殼上市進(jìn)行了限制，主要體現(xiàn)在增設(shè)反收購行動一項，將進(jìn)行反收購的上市公司視作新申請人，必須按照IPO的程序?qū)徟?。傳統(tǒng)定價側(cè)重對個別股票價格行為的分析,重視股票價值決定中的公司因素,公司內(nèi)在價值決定于公司未來的盈利能力,故從理論上來說，股票市場價格等于未來收益的資本化 其中：Dt — 第t年的股利 i — 年存款利息率常用的三種方法國內(nèi)A股股票上市價格計算公式為: 發(fā)行價格P=每股利潤EPS*市盈率R 其中:每股利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)股本數(shù) ，市盈率按要求15至20倍，現(xiàn)代股票定價理論。而這類人才在我國的投資銀行業(yè)中可以說是比較稀缺的。虛擬資本的消極作用主要是使國民經(jīng)濟(jì)發(fā)生動蕩和危機(jī)的可能性增大。　　資本市場肩負(fù)的使命及其在我國改革與發(fā)展過程中的作用，是其他改革措施不能替代的。 價值創(chuàng)造包含的內(nèi)容主要有： 投資銀行接到一個項目之后，就要對項目公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的包裝、重組。招股說明書包含了所有應(yīng)該對公眾披露的內(nèi)容，也是推銷證券的依據(jù)。應(yīng)該說，這種認(rèn)識并非完全沒有道理，但上述邏輯關(guān)系隱含著一個基本前提，即所有的籌資活動都是具有充分效率的。我國投資銀行資金規(guī)模普遍偏小，無法承擔(dān)投資銀行本應(yīng)在金融市場上承擔(dān)的相應(yīng)責(zé)任，也難以承受投資銀行業(yè)務(wù)所具有的風(fēng)險，規(guī)模問題限制了其自身的發(fā)展。從目前情況來看，投資銀行業(yè)的定位還不明確，其業(yè)務(wù)規(guī)范、對違法違章的管理與制裁的規(guī)定也比較寬泛。經(jīng)典的股票定價理論核心是 60年代以夏普（Sharpe），林特納（Lintner）為代表的一批學(xué)者創(chuàng)立的“資本資產(chǎn)定價模型”（CAPM），該模型不僅給出了風(fēng)險與收益呈線性關(guān)系的風(fēng)險資產(chǎn)定價的一般模型，而且還利用實證方法來度量市場中存在的系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險，為投資者從直覺上得到的為承擔(dān)額