【正文】 保薦成員在上市過(guò)程中扮演了必要的基本角色，來(lái)確保申請(qǐng)公司是合適的上市候選公司。公司需要準(zhǔn)備上市申請(qǐng)書(shū)以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的招股書(shū)。但機(jī)構(gòu)投資格局正在變化，現(xiàn)在許多基金的經(jīng)理開(kāi)始重新評(píng)估傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而開(kāi)始關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資本投資的風(fēng)險(xiǎn)、易變性和流通性標(biāo)準(zhǔn)。NASDAQ對(duì)非美國(guó)公司提供可選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)選擇權(quán)一：財(cái)務(wù)狀況方面要求有形凈資產(chǎn)不少于400萬(wàn)美元；最近一年（或最近三年中的兩年）稅前盈利不少于70萬(wàn)美元，稅后利潤(rùn)不少于40萬(wàn)美元，流通股市值不少于300萬(wàn)美元，公眾股東持股量在100萬(wàn)股以上，或者在50萬(wàn)股以上且平均日交易量在2000股以上，但美國(guó)股東不少于400人，股價(jià)不低于5美元。這些做市商由NASD的會(huì)員擔(dān)任，這與TSE的保薦人構(gòu)成方式是一致的。但是不同的是，在那里上市的公司偏重在中、小企業(yè)。① 優(yōu)異的投資個(gè)案基本條件實(shí)力堅(jiān)強(qiáng)、良好的成長(zhǎng)遠(yuǎn)景、具吸引力的定價(jià)② 成功的行銷(xiāo)方案良好的分銷(xiāo)策略、著重于資優(yōu)的新加坡及海外機(jī)構(gòu)投資者、作為一個(gè)區(qū)域基金管理中心，新加坡?lián)碛性S多雄厚的長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)③ 強(qiáng)力的研究支援 良好的研究支援將協(xié)助發(fā)行新股、在新加坡，上市前后的研究分析報(bào)告流通性高，對(duì)于公司成功上市也很重要④ 其他因素有利的市場(chǎng)狀況，需要資優(yōu)的主理商及承銷(xiāo)商、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐涫奂岸▋r(jià)新交所上市程序（1）聘用 公司需指定一個(gè)在新加坡的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)保薦人和主理銀行，一般情況下當(dāng)某銀行愿意成為主理銀行，成功上市的把握會(huì)大大增加。 ③如發(fā)行人或(如屬擔(dān)保發(fā)行)擔(dān)保人的股份并未上市，則發(fā)行人或(如屬擔(dān)保發(fā)行)擔(dān)保人必須擁有最少l億港元的股東資金總值總額，而每類(lèi)尋求上市的債務(wù)證券的面值最少須為5,000萬(wàn)港元，或聯(lián)交所不時(shí)指定的其它數(shù)額。不過(guò)，涉及主線業(yè)務(wù)的周 邊業(yè)務(wù)是容許的 并無(wú)有關(guān)具體規(guī)定，但實(shí)際上，主線業(yè)務(wù)的盈利必須符合最低盈利的要求 有關(guān)營(yíng)業(yè)記錄規(guī)定的彈性處 理 聯(lián)交所只接受基建或天然資源公司或在 特殊情況下公司的“活躍業(yè)務(wù)記錄”少 于兩年；總資產(chǎn)或市值超過(guò)5億港元的 公司允許一年 聯(lián)交所只對(duì)若干指定類(lèi)別的公司(如基 建公司或天然資源公司)放寬三年業(yè)務(wù) 記錄的要求，或在特殊情況下，具最少兩年業(yè)務(wù)記錄的公司也可放寬處理 業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明 須載列申請(qǐng)人的整體業(yè)務(wù)目標(biāo)，并解釋 公司如何計(jì)劃于上市那一個(gè)財(cái)政年度的 余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)達(dá)致該 等目標(biāo) 并無(wú)有關(guān)具體規(guī)定，但申請(qǐng)人須列出一項(xiàng)有關(guān)未來(lái)計(jì)劃及展望的概括說(shuō)明 附屬公司經(jīng)營(yíng)的活躍業(yè)務(wù) 申請(qǐng)人的活躍業(yè)務(wù)可由申請(qǐng)人本身或其 一家或多家附屬公司經(jīng)營(yíng)。 香港金融交易品種繁多，其中，最為成熟和備受投資者關(guān)注的是香港證券市場(chǎng)。 機(jī)構(gòu)投資者的介入增加了這些股票的穩(wěn)定性及上市公司的聲望。 股票期權(quán)和股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的益處股票期權(quán)和股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃將雇員和公司的利益緊密聯(lián)系起來(lái)。企業(yè)融資方案很多，但不外乎內(nèi)源融資和外源融資。 增加股東數(shù)量上市發(fā)行有利于增加股東數(shù)量。 機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)上市公司股票 機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司和共同基金，控制著大量的投資基金，傾向于大宗的股票交易。(八)多重上市所謂多重上市是指一家公司同時(shí)在幾個(gè)證券市場(chǎng)上市的情形。透過(guò)提供集資渠道以及給予科技公司清晰的定位，創(chuàng)業(yè)板對(duì)香港特區(qū)政府促進(jìn)本地科技業(yè)務(wù)發(fā)展的舉措將起相輔相成的效果。若發(fā)行人的預(yù)計(jì)市值超逾40億港元，公眾人士所持有的比率可降低至10％至25％之間； ⑥如為新類(lèi)別的證券上市，每發(fā)行100萬(wàn)港元的證券一般須有不少于三名的持有人，而持有人數(shù)目最少為100名； ⑦新申請(qǐng)人必須做出一切所需安排，使其證券符合香港結(jié)算公司定下的資格，在中央結(jié)算系統(tǒng)寄存、交收及結(jié)算； ⑧聯(lián)交所一般將不會(huì)考慮公司于上市后三年內(nèi)分拆上市的申請(qǐng)，將公司現(xiàn)有集團(tuán)的全部或部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)在聯(lián)交所或其它地方分拆作獨(dú)立上市； ⑨對(duì)基建工程公司或?qū)ΦV務(wù)公司的特別上市要求及對(duì)海外發(fā)行人或?qū)χ袊?guó)注冊(cè)發(fā)行人(H股發(fā)行人)上市的附加要求，請(qǐng)參閱《證券上市規(guī)則》內(nèi)之詳情。 新交所上市標(biāo)準(zhǔn) （1） 第一級(jí)股市上市標(biāo)準(zhǔn) 標(biāo)準(zhǔn)一 標(biāo)準(zhǔn)二 標(biāo)難三 稅前利潤(rùn) 過(guò)去三年總和750萬(wàn) 新元且每年至少100萬(wàn)新元 過(guò)去一或二年總和1000萬(wàn)新元 無(wú) 市值 無(wú) 無(wú) 上市時(shí)8000萬(wàn)新元 (以上市時(shí)發(fā)行價(jià)計(jì) 算) 股權(quán)分布 25％股份由至少1000名股東持有 (如果市值超過(guò)新幣3億元，可酌減至最低10％) 營(yíng)業(yè)記錄 三年 無(wú) 無(wú) 管理層的連貫性 三年 一或二年，依據(jù)不同情況而定 無(wú) 會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) 新加坡，美國(guó)一般或國(guó)際公認(rèn)會(huì)計(jì)原則 有 有 有 持續(xù)上市的義務(wù) 如果同時(shí)在一個(gè)國(guó)際認(rèn)可的證券交易所上市，不需要遵守持續(xù)的上市義務(wù) （2）SESDAQ上市標(biāo)準(zhǔn) SESDAQ成立于一九八七年。紐約證交所對(duì)美國(guó)國(guó)外公司上市的條件要求作為世界性的證券交易場(chǎng)所，紐約證交所也接受外國(guó)公司掛牌上市，上市條件較美國(guó)國(guó)內(nèi)公司更為嚴(yán)格，主要包括：（1） 社會(huì)公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬(wàn)股；（2） 有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；（3） 公司的股票市值不少于1億美元；（4）公司必須在最近3個(gè)財(cái)政年度里連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬(wàn)美元、前兩年每年不少于200萬(wàn)美元或在最后一年不少于450萬(wàn)美元，3年累計(jì)不少于650萬(wàn)美元；（5）公司的有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元； （6）對(duì)公司的管理和操作方面的多項(xiàng)要求； （7）其他有關(guān)因素，如公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性，公司在該行業(yè)中的地位，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)情況，公司的前景，公眾對(duì)公司股票的興趣等。那斯達(dá)克在成立之初的目標(biāo)定位在中小企業(yè)，但只是因?yàn)槠髽I(yè)的規(guī)模隨著時(shí)代的變化而越來(lái)越大，所以到了今天，那斯達(dá)克反而將自己分成了一塊“主板市場(chǎng)”和一塊“中小企業(yè)市場(chǎng)”。中國(guó)公司怎樣進(jìn)入NASDAQ海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)上市的具體要求雖然有所不同，但通常包括三個(gè)方面：（1）財(cái)務(wù)狀況要求。 加拿大創(chuàng)業(yè)交易所是聯(lián)系CDNX成員、上市公司和投資者的紐帶。公司的董事會(huì)、投資顧問(wèn)將決定選用最佳的上市途徑。（4）直接上市選擇。（2）專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)上市過(guò)程是相當(dāng)復(fù)雜的。作為加拿大創(chuàng)業(yè)板特有的上市途徑，資本庫(kù)公司項(xiàng)目提供了一個(gè)獨(dú)特的上市機(jī)會(huì)，將一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的管理隊(duì)伍與需要資金和管理專(zhuān)家的公司聯(lián)合起來(lái)。許多成功的科技企業(yè)最終成長(zhǎng)而進(jìn)入了加拿大和美國(guó)的高級(jí)交易的市場(chǎng)。雖然CDNX成立時(shí)間不長(zhǎng)，但其優(yōu)良的傳統(tǒng)和豐富的經(jīng)驗(yàn)卻可以追溯到其前身成立于二十世紀(jì)初的阿爾伯特與溫哥華證券市場(chǎng)，并借此為風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的啟動(dòng)融資。NASDAQ現(xiàn)在越來(lái)越試圖通過(guò)這種做市商制度使上市公司的股票能夠在最優(yōu)的價(jià)位成交，同時(shí)又保障投資者的利益。 美國(guó)證交所上市條件 若有公司想要到美國(guó)證券交易所掛牌上市，需具備以下幾項(xiàng)條件： （1）最少要有500,000股的股數(shù)在市面上為大眾所擁有；（2）市值最少要在美金3,000,000元以上；（3）最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；（4）上個(gè)會(huì)計(jì)年度需有最低750,000美元的稅前所得。在美國(guó)證券發(fā)行之初，尚無(wú)集中交易的證券交易所，證券交易大都在咖啡館和拍賣(mài)行里進(jìn)行，1792年5月17日，24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街和威廉街的西北角一咖啡館門(mén)前的梧桐樹(shù)下簽訂了“梧桐樹(shù)協(xié)定”，這是紐約交易所的前身。 ②新申請(qǐng)人或(如屬擔(dān)保發(fā)行)擔(dān)保人必須己根據(jù)其國(guó)家法例編制包括申請(qǐng)上市前三個(gè)財(cái)政年度的經(jīng)審核賬目。此外，在公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分有優(yōu)惠處理也是不容許的 就公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分的分配基報(bào)，以及遇有 超額認(rèn)購(gòu)時(shí)配售與公開(kāi)認(rèn)購(gòu)兩部分之 間的回補(bǔ)機(jī)制訂有詳細(xì)規(guī)定。創(chuàng)業(yè)板是1999年11月新設(shè)立的一個(gè)股票市場(chǎng)，旨在為不同行業(yè)及規(guī)模的增長(zhǎng)性公司提供集資機(jī)會(huì)。他們檢測(cè)公司的運(yùn)作情況，分析公司未來(lái)成長(zhǎng)的前景。 抵押價(jià)值在其他情況相等的條件下，貸方趨向于將上市股票看作貸款的抵押價(jià)值，而上市股票就沒(méi)有這項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。為適應(yīng)擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，企業(yè)投資更傾向于通過(guò)外部融資。目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)主要包括：A股與B股可供選擇的境外證券市場(chǎng)主要有：（1） 香港聯(lián)交所主板市場(chǎng)（SEHK）與香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（GEM）（2） 新加坡第一級(jí)股市與新加坡SESDAQ市場(chǎng)（3） 美國(guó)NYSE、AMEX、NASDAQ三大交易市場(chǎng)（4） 加拿大股票市場(chǎng)（CDNX、TSE）（5） 英國(guó)股票市場(chǎng)（LSE、ATM、TECHMARK）（6） 其他國(guó)家的股票市場(chǎng)（二）境外證券市場(chǎng)上市的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)一家在境外股票交易所上市的公司，能夠使股東和公司本身獲得很多優(yōu)勢(shì)，其上市的主要優(yōu)勢(shì)如下： 提高可銷(xiāo)售性上市的股票一般比不通過(guò)交易所直接銷(xiāo)售的股票具有更強(qiáng)的流通性，因?yàn)椋海?）公眾信任交易所上市要求的高標(biāo)準(zhǔn)；（2）交易所市場(chǎng)的可見(jiàn)度；（3）交易所的披露使上市公司必須面對(duì)市場(chǎng)壓力；（4）上市股票的買(mǎi)賣(mài)情況會(huì)即刻報(bào)道出來(lái)并顯示在字幕上。在一家上市公司收購(gòu)一家非上市公司的情況下，那家非上市公司的并購(gòu)價(jià)更接近賬面價(jià)值，因?yàn)闆](méi)有其它確定的尺度可以滿意地來(lái)衡量非上市公司的價(jià)值。二、境外上市的主要方式(一)境內(nèi)企業(yè)在境外直接上市(lP0)——一以H股、N股及S股等形式在境外上市中國(guó)大陸的企業(yè)法人通過(guò)在香港首次發(fā)行股票(簡(jiǎn)稱(chēng)H股)或者在紐約首次發(fā)行股票(簡(jiǎn)稱(chēng)N股)或者在新加坡首次發(fā)行股票(簡(jiǎn)稱(chēng)S股)的方式直接在境外獲得上市的方式。創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作理念是[買(mǎi)者自負(fù)]，一切風(fēng)險(xiǎn)概由投資者自行承擔(dān)。 （2）股本證券上市的基本條件 下列為股本證券上市必須符合的主要先決條件： ①發(fā)行人及其業(yè)務(wù)必須為聯(lián)交所認(rèn)為適宜上市者。 1999年12月1日與新加坡國(guó)際金融交易所合并成立了新加坡交易所（SGX）。 在二百多年的發(fā)展過(guò)程中，紐約證券交易所為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、社會(huì)化大生產(chǎn)的順利進(jìn)行、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的構(gòu)建起到了舉足輕重的作用。 建立那斯達(dá)克的初衷在于規(guī)范美國(guó)大規(guī)模的場(chǎng)外交易，所以那斯達(dá)克一直被作為紐約證券交易所(NYSE)的輔助和補(bǔ)充。（4） 上個(gè)會(huì)計(jì)年