【正文】 　注：除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“”符號進行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。截至2009年6月末，公司控股開發(fā)電力項目涉及總投資規(guī)模約675億元，公司未來將面臨一定的資本支出壓力。2008年由于財政部撥入對地震損失及補貼款。2008年末，主要是由于特許權(quán) 依據(jù)企業(yè)會計準則解釋第2號所核算的BOT項目的建造成本，統(tǒng)一將歸為無形資產(chǎn)—特許權(quán)的類別核算，在項目產(chǎn)生收益前不攤銷。目前，公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務以中國水電建設集團房地產(chǎn)有限公司（以下簡稱“房地產(chǎn)公司”）為主開展，擁有房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)一級資質(zhì)，經(jīng)營范圍涉及土地一級開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理等多個領域。2008年以來，公司國際業(yè)務發(fā)展較快，收入和利潤水平快速上升2008年，約占總收入的24%。公司國內(nèi)水電建筑業(yè)務增長放緩，國內(nèi)非水電建筑業(yè)務和國際業(yè)務增長迅速。公司主要從事國內(nèi)外水利水電、公路、鐵路等建設工程總承包和相關配套服務。分 析 員：鄭高飛 秦瑞棟 聯(lián)系電話：01051087768客服電話：4008844008傳 真：01084583355Email ：rating 跟蹤評級觀點中國水利水電建設集團公司（以下簡稱“水電建設集團”或“公司”）主要從事國內(nèi)外水利水電、公路、鐵路等建設工程總承包和相關配套服務。募集資金使用情況水電建設集團于2009年5月發(fā)行了11億元人民幣的2009年度第一期短期融資券，募集資金主要是用于購買建筑材料、補充短期流動資金需求、償還銀行債務，優(yōu)化公司的債務結(jié)構(gòu)，降低財務成本。建筑業(yè)仍是公司主要的收入和利潤來源，國內(nèi)非水電建筑業(yè)務和國際業(yè)務對公司的收入和利潤貢獻快速提升 公司以建筑工程為主業(yè)，其中國內(nèi)水電建筑業(yè)務占比呈下降趨勢。表3 2008～2009年6月末公司國內(nèi)非水電建設合同（單位：億元）項目名稱合同金額中標時間鐵路京滬高速鐵路JHTJ3標段2008年貴廣鐵路站前工程GGTJGGTJ12標段2008年白銀庫倫至浩來呼熱鐵路一期工程2008年寧杭鐵路客運專線站前及相關工程NHZQ2標段2009年南廣鐵路黎塘至廣州段NGZQ5標段2009年其他四川都汶路龍池連接線工程2008年重慶黔江區(qū)新城道路基礎設施工程2008年國道318線成都邛崍至雅安名山高速公路2008年清澗至石樓公路黃河大橋工程第一合同段2008年青蘭公路陜西境壺口至雷家角高速公路路基橋隧工程施工第LJ8標段2008年天津大道工程（第2合同）2008年西安市地鐵一號線一期工程D1TJSG10工程2009年嫩江至泰來高速公路齊齊哈爾至泰來段工程擴建工程B10合同段2009年惠州稔山至深圳白沙沿海高速公路路面工程施工2009年數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理隨著公司鐵路建筑業(yè)務的開拓，“中國水電鐵建”品牌也逐步得到業(yè)內(nèi)認可。其中，以BOT、BT投資模式承建的福建省武夷山至邵武高速公路、四川邛崍至雅安高速公路、成都市至簡陽快速路等項目投資規(guī)模達80億元。2008年末，%，其中資產(chǎn)評估增值約16億元，；，主要是沙灣電站、色爾古電站、柳坪電站等幾個項目。2007和2008年末，%%，有息負債占比有所下降；%%。2008年，公司經(jīng)營性應付項目的增加使經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有大幅上升，投資支出的快速增加使公司對籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流需求增加；公司投資項目較多，將面臨一定的資本支出壓力2007和2008年。 　　CCC級：償還債務的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風險極高。 　　A3級：還本付息能力一般，安全性易受不良環(huán)境變化的影響。公司在穩(wěn)定發(fā)展國內(nèi)水電市場的同時，積極拓展非水電業(yè)務和海外業(yè)務，公司綜合實力和抗風險能力將不斷增強。2007和2008年末，%%，仍處于較高水平，這是由下面兩個因素造成的，一方面由于水電工程建筑業(yè)的特點，應付款項、預收款項等無息負債較多；另一方面，公司近幾年新建項目較多，項目資金需求較大，導致長短期借款較多。表7 公司2008年末長期股權(quán)投資情況(單位：億元)被投資企業(yè)賬面余額中國水務投資有限公司 四川華能太平驛水電有限責任公司 青海三江水電開發(fā)有限公司 青海黃河中型水電開發(fā)有限責任公司 四川美姑河水電開發(fā)有限責任公司 其他 合計從資產(chǎn)的運轉(zhuǎn)效率來看，公司近年受生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模增長影響，已完工未結(jié)算額度、原材料、周轉(zhuǎn)材料以及房地產(chǎn)公司在建未銷售的樓盤增加，導致周轉(zhuǎn)率下降；，應收賬款的回收速度逐年加快。2009年7月，公司與天津市武清區(qū)人民政府簽訂協(xié)議，以BT形式合作開發(fā)武清開發(fā)區(qū)。截至2008年末，公司在40多個國家和地區(qū)，以EPC、BOT等多種方式承建了約170個項目。表2公司國內(nèi)建筑業(yè)、國外業(yè)務的產(chǎn)值和新簽合同額情況2009年1～6月2008年2007年2006年產(chǎn)值國內(nèi)建筑業(yè)（億元）212426366302其中：水電143300322267非水電691264434國際業(yè)務（億美元）新簽合同額國內(nèi)建筑業(yè)（億元）278671396351其中：水電136336306274非水電1413359077國際業(yè)務（億美元）數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2008年以來公司的鐵路建設業(yè)務取得較大突破，中標額躍居公司非水電建筑業(yè)務首位；隨著國家鐵路基建投資的加速，公司該項業(yè)務仍將保持較好發(fā)展趨勢2008年后期，國家確定了通過加大基礎設施建設投資拉動經(jīng)濟增長的方針，而鐵路投資建設成為國家投資的首選方向。截至2008年末，%。有利因素公司負債規(guī)模不斷上升，資產(chǎn)負債率處于較高水平；在國家大規(guī)模增加基建投資的背景下，2009年上半年全社會固定資產(chǎn)投