【正文】 董事、監(jiān)事候選人名單以提案的方式提請(qǐng)股東大會(huì)決議。　　而法律明確賦予了股東參與公司管理的權(quán)利。因此，標(biāo)購(gòu)案的市場(chǎng)影響力不可小覷?！　”O(jiān)事會(huì)虛掛。近年來，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司治理結(jié)構(gòu)缺陷的批評(píng)之聲一直不絕于耳。　　類別股東矛盾。“高清”邊增持股份，邊出人意料地聯(lián)合三家企業(yè)向董事會(huì)提出 9 項(xiàng)提案，更號(hào)召將“方正科技”改回“延中實(shí)業(yè)”。2022 年 4 月 29 日，“華建電子”受讓“濟(jì)南百貨”%股份，成為新控股股東。2022 年 7 月，滬市三無概念股“愛使股份”被天天科技有限公司、北京同達(dá)志遠(yuǎn)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)工程有限公司舉牌，“愛使”原大股東“大港油田”表示堅(jiān)決不退，但最終減持“愛使股份”。29 / 46附文一：十起控制權(quán)之爭(zhēng)的典型案例　　君安—申華實(shí)業(yè)。尤其是前幾方大股東持股相當(dāng)接近的公司，如各股東意見不一致，隨時(shí)會(huì)發(fā)生新的收購(gòu)戰(zhàn)。管理層必須負(fù)舉證責(zé)任，證明自己的反收購(gòu)策略未觸犯股東權(quán)益，否則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。信貸機(jī)構(gòu)是管理層收購(gòu)資金的提供者，作用很大。戰(zhàn)術(shù)三:焦土術(shù)　　指通過資產(chǎn)重組降低公司資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)質(zhì)量，以減低公司對(duì)收購(gòu)人的吸引力，達(dá)到反收購(gòu)的效果?！　∩鲜泄灸腹镜膫鶛?quán)人，因行使債權(quán)，可能成為上市公司股東，如“華融”作為“ST 中華”的大股東“ST 英達(dá)”的債權(quán)人，最終成為“ST 中華”的股東。這也是大量虧損公司在巨額債務(wù)追索下，逐漸暴露潛在隱患的主要原因。前者在別人發(fā)起的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中謀求利益最大化；后者主動(dòng)發(fā)起爭(zhēng)斗謀求自己利益的最大化?！　±鄯e投票制。證監(jiān)會(huì)公布的要約收購(gòu)報(bào)告等文件中，特別要求獨(dú)立董事公開發(fā)表其對(duì)要約收購(gòu)的態(tài)度和意見，以供廣大投資者決策參考。該通知一旦送達(dá)即發(fā)生效力，不得隨意撤回,這是為了保證董事辭職的嚴(yán)肅性?！胺秸闭鲁桃?guī)定董、監(jiān)事候選人產(chǎn)生的程序是：由董事會(huì)負(fù)責(zé)召開股東座談會(huì)，聽取股東意見，審查候選人任職資格，討論、確定候選人名單。2022 年 6 月 12 日，“寧馨兒”黯然退出，將所持 %股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東高新投和山東魯信置業(yè)有限公司?！　　袷跈?quán)委托書的效力?！　〈頇?quán)征集擺脫了收購(gòu)戰(zhàn)對(duì)現(xiàn)金的依賴，因此可產(chǎn)生低成本杠桿效應(yīng)，并具有市場(chǎng)影響力大、信息披露透明、中小股東群體意志受到重視等特點(diǎn)。隨后“開元”接連自行召集了 7 次臨時(shí)股東大會(huì)，再加上董事會(huì)召集的會(huì)議，至 2022年底，“國(guó)際大廈”的臨時(shí)股東大會(huì)已經(jīng)召開了 12 次之多?！　〗衲瓿酰摆M南果業(yè)”公告稱，“中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司”受讓 %股權(quán)，成為公司新第一大股東；北京國(guó)際信托投資有限公司、江西發(fā)展信托投資股份有限公司分別受讓 %、%股權(quán)，位列第二、第三大股東。第四招:股權(quán)先托管，后過戶　　如國(guó)有股未取得相關(guān)批文暫時(shí)無法辦理過戶，股份尚在鎖定期無法出售或其他原因，買方可先期支付定金或保證金換取股權(quán)的托管權(quán)，包括表決權(quán)、收益權(quán)等。由于國(guó)有股和法人股大多占據(jù)絕對(duì)控股地位，因此憑借這種絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，他們可以很輕松地將自己的意志強(qiáng)加給小股東。從此表決票的管理問題引起大家的關(guān)注。戰(zhàn)術(shù) 3:股東大會(huì)的表決權(quán)和表決程序　　關(guān)于股東表決權(quán)、表決程序的糾紛在收購(gòu)戰(zhàn)中也不少?！　〈撕螅白孕姓偌R時(shí)股東大會(huì)”被廣泛運(yùn)用于股權(quán)收購(gòu)戰(zhàn)中。本期封面文章《爭(zhēng)奪董事會(huì)規(guī)則反思》所剖析的“鄭百文重組”、“馬應(yīng)龍事件”。而 2022 年 5 月，在“猴王”股東大會(huì)召開前夕，公司 5 名董事臨時(shí)提議召開臨時(shí)董事會(huì)罷免另外 4 名董事，并計(jì)劃將該議案直接提交股東大會(huì)審議，明顯在程序、內(nèi)容諸方面嚴(yán)重違規(guī)，后被武漢證管辦制止。常見的是名義股東與實(shí)際股東不一致引發(fā)的爭(zhēng)議?！　Q議事項(xiàng)不同，所需有效表決權(quán)數(shù)量也不同。當(dāng)然，反收購(gòu)方控制著公司及董事會(huì)，在控制股東大會(huì)運(yùn)作、控制議案內(nèi)容、控制信息披露、控制決議內(nèi)容等方面極具優(yōu)勢(shì)，但如表決權(quán)份量不夠，則只是“緩兵”而無法“退兵”。值得一提的是 1994 年光大國(guó)際信托投資公司在 STAQ 系統(tǒng)公開標(biāo)購(gòu)廣西玉柴法人股事件?！　?998 年金帝建設(shè)董事會(huì)選舉事件。向市場(chǎng)公開征集“投票權(quán)委托書”是代理權(quán)爭(zhēng)奪白熱化的標(biāo)志。詳細(xì)說明征集人及其主要控制人基本情況；如屬一致行動(dòng)，須披露相互關(guān)聯(lián)關(guān)系等。　　如違法征集投票權(quán)委托書，應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。一旦發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)，董事會(huì)就利用章程的不明確之處或空白來剝奪收購(gòu)人的提名權(quán)。第三招:限制董事的更換數(shù)量　　有些上市公司采用“董事會(huì)輪選制”，即規(guī)定每年只能改選部分董事，比例通常為 1/41/3 左右。　　至于罷免董事，應(yīng)當(dāng)是股東大會(huì)的職權(quán)，立法并沒有要求股東對(duì)罷免董事作出合理、詳細(xì)的解釋，只說不能“無故”解除董事的職務(wù)。因此可考慮將獨(dú)立董事和普通董事分開選舉，并對(duì)獨(dú)立董事的選舉強(qiáng)制推行累積投票制，或僅由流通股東行使獨(dú)立董事的投票權(quán)，以保證流通股東至少推選出一名獨(dú)立董事。20 / 46　　累積投票制側(cè)重保護(hù)中小投資者利益，在一定程度上削弱了大股東控制力。　　如 2022 年底“萬科”董事會(huì)急于引進(jìn)控股股東，準(zhǔn)備以低于 A 股市價(jià)、更低于凈資產(chǎn)的“超低”價(jià)格向“華潤(rùn)”定向增發(fā) 億股 B 股，一旦方案實(shí)施，將明顯攤薄 A 股股東的權(quán)益?！　≡偃纭拜p騎海藥”的最大債權(quán)人“華融資產(chǎn)公司”，持有“海藥”億元債權(quán)。三是董事會(huì)輪選制。原控制權(quán)人如不打算退位，公司又處于蒸蒸日上之際，則管理層很可能采用大幅度計(jì)提壞賬損失、資產(chǎn)跌價(jià)損失或在賬面一次反映歷年潛虧等手法，盡量打壓公司業(yè)績(jī)，甚至造出巨額虧損，使公司喪失籌資能力，從而趕走圍獵者。如“國(guó)際大廈”原第一股東為抵制二股東“開元”的收購(gòu)?fù){，反戈一擊，指責(zé)“開元”涉嫌虛假注冊(cè)，限制了對(duì)方董事長(zhǎng)的自由，收購(gòu)?fù){暫時(shí)解除?！　?shí)際上，外資已直接在流通市場(chǎng)展開了股權(quán)之爭(zhēng)。28 / 46　　標(biāo)購(gòu)應(yīng)當(dāng)是未來收購(gòu)戰(zhàn)的主要工具之一?！　⊥ò倩荨?jiǎng)倮煞荨４藶閲?guó)內(nèi)首例競(jìng)拍取得控制權(quán)案例。　　開元—國(guó)際大廈。搜狐管理層擔(dān)心“北大青鳥”惡意收購(gòu)，于 7 月宣布“股東權(quán)益計(jì)劃”，正式啟動(dòng)反收購(gòu)毒丸政策?！　￡P(guān)聯(lián)股東與非關(guān)聯(lián)股東之爭(zhēng)。勢(shì)單力薄的小股東只得選擇“以腳投票”?！　⌒畔⑴恫煌该?。非流通股一般按每股凈值適當(dāng)溢價(jià)，而流通股則要參考市價(jià)（A、B、H 股等不同流通股的市價(jià)落差又很大），給標(biāo)購(gòu)增添了不少技術(shù)難度。原因在于《公司法》對(duì)股東大會(huì)和董事會(huì)的職權(quán)雖有規(guī)定（《公司法》第 103條規(guī)定，股東大會(huì)行使“選舉和更換董事”的職權(quán)），但沒有明確股東個(gè)體應(yīng)該享有的權(quán)利。40 / 46　　1998 年 9 月 30 日，“大港油田”增持“愛使股份”達(dá) 10%以上，提議召開臨時(shí)股東大會(huì)?！皭凼构煞荨焙汀胺秸萍肌钡墓蓹?quán)之爭(zhēng)，都是董事會(huì)把持提名權(quán)的范本?！班嵃傥摹本褪堑谝粋€(gè)越雷池者，“馬應(yīng)龍”則很快步其后塵。標(biāo)購(gòu)分自愿和強(qiáng)制兩種方式，前者指收購(gòu)方出于控制權(quán)結(jié)構(gòu)考慮，自愿向市場(chǎng)發(fā)出標(biāo)購(gòu)要約的行為，后者則依據(jù)法律規(guī)定的強(qiáng)制義務(wù)發(fā)生，如我國(guó)《證券法》規(guī)定持股 30%以上須發(fā)出全面要約，除非獲得主管機(jī)關(guān)的豁免。直到 2022年 5 月 18 日修訂的《上市公司股東大會(huì)規(guī)范意見》才首次確立了關(guān)聯(lián)交易股東的表決權(quán)回避制。　　股東與管理層/董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)/董事會(huì)與管理層之爭(zhēng)。最常見模式?！　√攸c(diǎn):股東自行召集股東大會(huì)的極端案例；挑戰(zhàn)監(jiān)管機(jī)關(guān)權(quán)威的大膽嘗試。繼“通百惠”之后，“索芙特”首次規(guī)范地向中小股東發(fā)出“投票權(quán)征集報(bào)告”。“艾史迪”入主“四砂”僅一年零一個(gè)月，卻占用公司 萬元資金，脫身時(shí)將償債責(zé)任轉(zhuǎn)移給了“寧馨兒”，成為引發(fā)沖突的導(dǎo)火線。西方通行的過橋貸款等金融工具在國(guó)內(nèi)極為罕見。比如“申華”、“萬科”、“方正”和“愛使”頻頻被舉牌。　　無論采用何種反收購(gòu)策略，最容易引起爭(zhēng)議的是反收購(gòu)的“公平性”問題。更何況，國(guó)內(nèi)公司存在大量隱性擔(dān)保，沒有履行過信息披露手續(xù)?！　　氨贝笄帏B”收購(gòu)“搜狐”即屬前兩種方式。債權(quán)人可充分利用其身份，采用申請(qǐng)破產(chǎn)還債等手段迫公司或原大股東就范。通常發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)的公司是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，股價(jià)呈巨幅波動(dòng)很常見?！渡鲜泄局卫頊?zhǔn)則》則明確提倡建立累積投票制，并要求控股股東的控股比例在 30%以上的上市公司，應(yīng)當(dāng)采用累積投票制?！　—?dú)立董事的任職責(zé)任也是個(gè)大問題。國(guó)內(nèi)目前還沒有這樣的立法傾向。由于該條款，“大港”雖已成為第一大股東，但短期內(nèi)仍然無法掌握董事會(huì)的控制權(quán)。因此“大港”最后即便取得了控制股權(quán)，也只好暫時(shí)望“董事會(huì)”興嘆。收購(gòu)方如能在董事會(huì)占據(jù) 1/2 以上席位，意味著大權(quán)在握。主要包括征集對(duì)象、征集時(shí)間、征集方式、和征集程序等。4）管理層違背誠(chéng)信及忠誠(chéng)義務(wù)，損害股東利益。2022 年中，“索芙特股份有限公司”為入主“廣西康達(dá)”，與原控股股東“杭州天安”、“寧波天翔”進(jìn)行了多次較量。　　“一致行動(dòng)”在實(shí)踐中有兩類。10 / 46第一招:向公司其他股東協(xié)議收購(gòu)非流通股　　能組合成控股權(quán)或決定勝負(fù)的少數(shù)股權(quán)，是控制權(quán)爭(zhēng)奪雙方的首選目標(biāo)。一項(xiàng)涉及類別股東權(quán)益的議案，一般要獲得類別股股東的絕對(duì)多數(shù)同意才能通過?！巴ò倩荨迸c“勝邦”就會(huì)議隔日召開的效力問題各執(zhí)一詞?！薄　〉撘?guī)定仍有不妥之處。　　6 / 46策略 1:運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán)及提案權(quán)戰(zhàn)術(shù) 1:運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán)　　2022 年 8 月，“名流投資”取得“幸福實(shí)業(yè)”6000 萬股法人股而成其第一大股東。董事會(huì)實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)2 / 46華彩咨詢機(jī)構(gòu)3 / 46目錄董事會(huì)爭(zhēng)奪實(shí)戰(zhàn) ..........................................................................................................................4策略 1:運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán)及提案權(quán) ..................................................................................4戰(zhàn)術(shù) 1:運(yùn)用股東大會(huì)召集權(quán) ..............................................................................................4戰(zhàn)術(shù) 2:運(yùn)用股東大會(huì)提案權(quán) ..............................................................................................5戰(zhàn)術(shù) 3:股東大會(huì)的表 決 權(quán)和表決程序 ..............................................................................5戰(zhàn)術(shù) 4:讓見證律師發(fā)揮作用 ..............................................................................................6策略 2:爭(zhēng)取股東大會(huì)控制權(quán) ..................................................................................................6策略 3:打好股權(quán)收購(gòu)戰(zhàn) ..........................................................................................................7第一招 :向公司其他股東協(xié)議收購(gòu)非流通股 .....................................................................7第二招 :二級(jí)市場(chǎng)增持 .........................................................................................................7第三招 :通過拍賣、變賣取得股權(quán) .....................................................................................7第四招 :股權(quán)先托管，后過戶 .............................................................................................7第五招 :標(biāo)購(gòu)即要約收購(gòu) .....................................................................................................8第六招 :一致行動(dòng)人持股，提高持股比例 .........................................................................8策略 4:代理權(quán)爭(zhēng)奪 ..................................................................................................................8策略 5:改組董事會(huì) ................................................................................................................11第一招 :控制董事的提名方式 ..............................................