【正文】 預(yù)期的資本性支出是影響現(xiàn)金流的一個重要因素。如果公司所出售商品價格的上升速度快于其成本上升的速度，那么實際現(xiàn)金流會隨著通貨膨脹率的上升而增加。一、估計公司自由現(xiàn)金流 一般來說，公司自由現(xiàn)金流就是在支付了經(jīng)營費用和所得稅之后，向公司權(quán)利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流。 財務(wù)杠桿比率低于理想水平的公司 低于理想負(fù)債比率水平（δ）的公司可以使用更多的債務(wù)來為其資本性支出和營運資本進行融資，這一點至少在公司達(dá)到其目標(biāo)負(fù)債水平之前是成立的。此外，營運資本的變化與公司的增長率有關(guān)。如果股權(quán)自由現(xiàn)金流為負(fù)，則公司將不得不通過發(fā)行股票或認(rèn)股權(quán)證來籌集新的股權(quán)資本。納稅額減少的數(shù)額取決于公司的邊際稅率： 折舊帶來的稅收利益=折舊額公司的邊際稅率 對于那些折舊數(shù)額較大的資本密集型的公司而言，經(jīng)營現(xiàn)金流將遠(yuǎn)高于凈收益。二、有財務(wù)杠桿的公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流 有財務(wù)杠桿的公司除了要支付無財務(wù)杠桿公司的全部費用之外，還要使用現(xiàn)金支付利息費用和償還本金。二、股權(quán)自由現(xiàn)金流與凈收益 在會計上，衡量股權(quán)資本投資者收益的指標(biāo)是凈收益。當(dāng)公司的負(fù)債增加時，其資本加權(quán)平均成本也將發(fā)生變化，從而導(dǎo)致公司價值發(fā)生變化。第四節(jié) 現(xiàn)金流和資產(chǎn)壽命 本講所討論的估計現(xiàn)金流的原則適用于所有類型的資產(chǎn)——金融資產(chǎn)，如股票、債券、不動產(chǎn)及其他投資機會。總 結(jié) 本講介紹了估計現(xiàn)金流和在現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價法中如何使用所估計現(xiàn)金流的基本原則。對無限壽命的資產(chǎn)進行估價時，則要求估計資產(chǎn)的期未價值。如果使用金融市場利率作為計算貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)，那么所得到的利率就是名義利率。于是，那些需要高額資本性支出和營運資本追加的高成長性公司的凈收益為正，且不斷增長，但股權(quán)自由現(xiàn)金流卻可能為負(fù)。此時，公司股權(quán)自由現(xiàn)金流的計算可以進一步簡化。因為營運資本所占用的資金不能被公司用于其他用途，所以營運資本的變化會影響公司的現(xiàn)金流。第三講 如何估計現(xiàn)金流股票定價現(xiàn)金流貼現(xiàn)法有兩種基本方法：股權(quán)成本法、資本加權(quán)成本法，對應(yīng)的現(xiàn)金流也有兩種：股權(quán)自由現(xiàn)金流、公司自由現(xiàn)金流。 營運資本追加 公司的營運資本是其流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的差額。 處于理想財務(wù)杠桿比率的公司 如果一家有財務(wù)杠桿的公司正處于理想的財務(wù)杠桿比率水平，就是說，它的負(fù)債比率是公司未來進一步融資希望達(dá)到的水平。（2）股權(quán)自由現(xiàn)金流是在滿足資本性支出和營運資本追加之后的剩余現(xiàn)金流，而凈收益則沒有扣除這兩項。估計名義貼現(xiàn)率的過程則簡單得多。估計有限壽命資產(chǎn)的價值時，往往需要假設(shè)資產(chǎn)的壽命和壽命結(jié)束時資產(chǎn)的殘值，因為資產(chǎn)的價值在壽命期內(nèi)是逐步消耗的，所以資產(chǎn)的殖值通常只是初始價值的一個很小的比例。現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的基本原則是現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率必須正確匹配，即用股權(quán)資本成本貼現(xiàn)股權(quán)自油現(xiàn)金流，用資本加權(quán)平均成本貼現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流，用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)名義現(xiàn)金流，用實際貼率貼現(xiàn)