【正文】 在投資者不認(rèn)可其所謂“有限合伙人只管投錢，承擔(dān)有限責(zé)任；普通合伙人完全控制基金，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任”的情況下，也紛紛借鑒公司機(jī)制，通過(guò)設(shè)立合伙人大會(huì)甚至在合伙人大會(huì)之下還設(shè)立有理事會(huì)之類的機(jī)構(gòu)，來(lái)滿足有限合伙人的參與決策要求。如果結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理，也能保持一個(gè)比較精簡(jiǎn)的組織結(jié)構(gòu)。當(dāng)時(shí)德國(guó)共有297個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，只有5個(gè)小規(guī)模創(chuàng)業(yè)投資基金是按有限合伙設(shè)立的，292家創(chuàng)業(yè)投資基金都是按照公司制設(shè)立的。更多的投資者投資于該基金，基金管理人就可以收取更多的管理費(fèi)。但在實(shí)際運(yùn)作中，都是借鑒公司機(jī)制，將多個(gè)普通合伙人融合在一個(gè)有限責(zé)任公司制的管理公司中。不過(guò)，最近一段時(shí)間來(lái)，社會(huì)上出現(xiàn)了一種“為抬高有限合伙地位，而有意無(wú)意貶低公司”的傾向，就有些偏頗了。所以，與公司制和有限合伙制基金比較起來(lái)，信托制基金的所謂“風(fēng)險(xiǎn)隔離”還能算是優(yōu)勢(shì)嗎?第二個(gè)方面的誤區(qū)是，沒(méi)有結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)來(lái)談信托的所謂優(yōu)勢(shì)。因此，還請(qǐng)大家要多多理解財(cái)稅部門。在這種情況下，以有限合伙形式運(yùn)作創(chuàng)投基金，其稅負(fù)其實(shí)是最重的。不過(guò)，客觀地上講，從我過(guò)去所了解的情況看，信托本身雖然有這樣或那樣的優(yōu)勢(shì)，但國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資基金基本不采取信托這種形式。如果分別在投資者環(huán)節(jié)征稅，據(jù)反映，不僅稅收征管工作量大，而且防范偷漏稅行為的難度也較大。比如，1只基金有100個(gè)投資者的話，在基金環(huán)節(jié)征稅只需針對(duì)1個(gè)納稅主體，在投資者環(huán)節(jié)征稅則需針對(duì)100個(gè)納稅主體。該指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)后，可望促進(jìn)更多的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作。該政策已于2007年2月以通知形式發(fā)布，但其實(shí)施時(shí)點(diǎn)被提前到2006年的1月1日。但據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年當(dāng)年創(chuàng)業(yè)投資金額僅為345億元，％。(二)對(duì)各方面重大問(wèn)題的探討都比較深入(略)第五，對(duì)當(dāng)前創(chuàng)投基金組織形式選擇，談幾點(diǎn)粗淺認(rèn)本來(lái)我只是承諾擔(dān)任引導(dǎo)基金專場(chǎng)的主持人，今天王會(huì)長(zhǎng)忽然還要我在“創(chuàng)投基金組織制度創(chuàng)新專場(chǎng)”作個(gè)主題演講，這讓我感到很為難。談到當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資形勢(shì)，我確實(shí)覺(jué)得劉廷儒總經(jīng)理給我們提出了個(gè)很好的問(wèn)題，“中國(guó)創(chuàng)投剛剛過(guò)了春天，現(xiàn)在就已經(jīng)進(jìn)入了炎熱夏天!”我以為，夏季雖然熱鬧，但夏季也是人們最容易得感冒的季節(jié)。只要你從2006年1月1日開(kāi)始算起，你再堅(jiān)持到2007年12月31日，那么你同樣符合“投資滿2年”的要求，同樣可以基于這種投資申請(qǐng)應(yīng)納稅所得抵扣。(三)研究起草《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)債權(quán)融資管理規(guī)定》這樣，他在市場(chǎng)從事融資活動(dòng)和投資活動(dòng)，就更能贏得市場(chǎng)信任。其實(shí)，對(duì)信托制創(chuàng)業(yè)投資基金，我們當(dāng)時(shí)是努力考慮過(guò)的。(三)如何考慮個(gè)人通過(guò)公司制創(chuàng)投基金間接從事創(chuàng)投的雙重稅負(fù)問(wèn)題?這樣，個(gè)人通過(guò)專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司間接從事創(chuàng)業(yè)投資也不存在雙重征稅問(wèn)題了。在這次論壇上，不少同志談了以信托方式做創(chuàng)業(yè)投資的優(yōu)勢(shì)，甚至將其當(dāng)作了最佳的方式。歷史地看，有限合伙并非天然適合創(chuàng)業(yè)投資，而是因?yàn)槊绹?guó)的有限合伙后來(lái)借鑒了公司機(jī)制，才變得比較適合創(chuàng)業(yè)投資。鑒于有限合伙在美國(guó)發(fā)展成了一種避稅工具，早在1997年末，美國(guó)財(cái)稅部門就曾提出要對(duì)公司和有限合伙實(shí)行公平稅負(fù)。此外，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也一直接公司形式運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金，并曾取得輝煌的成功。做出這種劃分后，董事會(huì)與基金管理公司的權(quán)責(zé)既分工明確，又保障了管理公司運(yùn)作的高效率。合伙企業(yè)在起源之初，只是“人的聚合”，不具有法律實(shí)體資格，甚至無(wú)需向工商部門注冊(cè)登記，憑借合伙人之間的協(xié)議關(guān)系即成合伙。二是美國(guó)在1940年制定《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》時(shí)，曾人為地限制大型公司制投資基金不能實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬制度(因?yàn)槠渫顿Y者通常會(huì)超過(guò)14人)，而有限合伙制投資基金卻可以豁免這一限制。 其實(shí)，美國(guó)創(chuàng)投基金最早也都是按公司形式設(shè)立，如世界公認(rèn)的第一家創(chuàng)業(yè)投資基金——美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)投資公司在1946年成立時(shí)，就是按公司制運(yùn)作的。再如，合伙企業(yè)原本只是“人的聚合”，本身并不具備像公司那樣的法人資格，但后來(lái)美國(guó)通過(guò)法律修改卻使合伙也成了獨(dú)立的法律實(shí)體。為了適應(yīng)不同投資者的需要，就應(yīng)該鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金按多種形式發(fā)展。咋聽(tīng)起來(lái)，信托確實(shí)有這個(gè)特點(diǎn)。如果財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理，在基金和投資者兩個(gè)環(huán)節(jié)都可能無(wú)需繳稅。但問(wèn)題是，在目前已設(shè)立的有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)中，有限合伙人并不完全是個(gè)純粹的投資者。于是，就出現(xiàn)了《創(chuàng)投稅收政策》和《企業(yè)所得稅法》中關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅收政策無(wú)法適用有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金的問(wèn)題。在制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》時(shí)，盡管《合伙企業(yè)法》修訂案還沒(méi)有出臺(tái)，我們?nèi)匀粸椤坝邢藓匣铩@種形式留了空間。(二)研究起草《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》據(jù)說(shuō)一些專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資公司跟蹤了多年的項(xiàng)目，本來(lái)已經(jīng)通過(guò)盡職調(diào)查和多輪談判達(dá)成了一個(gè)合適的入股價(jià)格。有人說(shuō)，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)泡沫。所以，今天下午我就抓緊在20分鐘的時(shí)間內(nèi)，給大家講五個(gè)方面的內(nèi)容。關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資形勢(shì)、配套政策進(jìn)展與制度創(chuàng)新策略國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)政金融司 劉健鈞既然常總和會(huì)議主辦方還要我對(duì)整個(gè)論壇做個(gè)總結(jié)，也只好恭敬不如從命。有積極性做創(chuàng)業(yè)投資值得鼓勵(lì)，但忽視創(chuàng)業(yè)投資與證券投資的差異性，未作充分的準(zhǔn)備就急于上陣，就容易使自己誤入風(fēng)險(xiǎn)之境，也容易導(dǎo)致