有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資形勢(shì)、配套政策進(jìn)展與制度創(chuàng)新策略(參考版)
2025-04-18 12:14本頁(yè)面
【正文】 總之，我們鼓勵(lì)創(chuàng)新，但更希望大家能夠結(jié)合中國(guó)國(guó)情，走出符合中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)投資基金制度創(chuàng)新之路來(lái)。然而，當(dāng)合伙發(fā)展到了與公司沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別甚至可以像公司一樣公開(kāi)上市的地步；卻仍然讓合伙享受與公司不一樣的避稅待遇，就實(shí)在需要重新審視了。合伙企業(yè)在起源之初，只是“人的聚合”，不具有法律實(shí)體資格，甚至無(wú)需向工商部門(mén)注冊(cè)登記，憑借合伙人之間的協(xié)議關(guān)系即成合伙。有人講，“黑石稅政風(fēng)波”是禍起創(chuàng)業(yè)投資。在這種情況下，如果普通合伙人不能承擔(dān)(而且通常是無(wú)法承擔(dān))債務(wù)連帶責(zé)任，債權(quán)人就有權(quán)要求有限合伙人也承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。但問(wèn)題是，我國(guó)在修訂《合伙企業(yè)法》時(shí)，考慮到不宜像美國(guó)那樣人為模糊合伙與公司的區(qū)別，因此，只是對(duì)有限合伙人通過(guò)合伙協(xié)議來(lái)約束普通合伙人制訂了相關(guān)條款。例如，不少人在還沒(méi)有形成市場(chǎng)信譽(yù)的情況下，就希望以有限合伙形式募集創(chuàng)業(yè)投資基金。做出這種劃分后，董事會(huì)與基金管理公司的權(quán)責(zé)既分工明確，又保障了管理公司運(yùn)作的高效率。對(duì)一些按股份有限公司形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，按照《公司法)必須設(shè)董事會(huì)，但董事會(huì)權(quán)利中的“決定投資計(jì)劃”也是可以進(jìn)行層次劃分的：如一家基金，存續(xù)期9年，在第一個(gè)3年將投資者承諾的資本繳付到位，第二個(gè)3年應(yīng)完成基金全部投資，第三個(gè)3年應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)投資退出。最近不少報(bào)我委備案的創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司(即基金)只是一個(gè)名義上的法人主體，僅設(shè)有股東會(huì)機(jī)構(gòu)和兩個(gè)執(zhí)行董事，而沒(méi)有董事會(huì)機(jī)構(gòu)(因根據(jù)《公司法》，有限責(zé)任公司可不設(shè)董事會(huì))；執(zhí)行董事又分別由創(chuàng)業(yè)投資管理公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任。例如，通過(guò)委托管理制度，照樣可以保證管理運(yùn)作的高效率。此外，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也一直接公司形式運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金，并曾取得輝煌的成功。他們認(rèn)為，這樣的稅制才真正公平。澳大利亞的專(zhuān)家告訴我說(shuō)，在澳大利亞，創(chuàng)業(yè)投資基金當(dāng)時(shí)都是清一色按公司形式設(shè)立的。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金這種相對(duì)復(fù)雜的投資活動(dòng)，則主要按公司形式設(shè)立。德國(guó)專(zhuān)家告訴我說(shuō)，有限合伙在德國(guó)主要適用于家庭式企業(yè)，而且主要是從事餐館等簡(jiǎn)單傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的工商企業(yè)。結(jié)果導(dǎo)致一流創(chuàng)業(yè)投資家在能夠募集有限合伙制創(chuàng)業(yè)投資基金時(shí)，就不傾向于按公司制設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。所以，證券基金通過(guò)快速反應(yīng)的市場(chǎng)表現(xiàn)，即可自動(dòng)建立業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制。若基金運(yùn)作得好，每日公告的基金資產(chǎn)凈值就高，就會(huì)有更多的投資者投資于該基金；而一旦有。而且對(duì)于證券投資基金而言，這種限制并不影響其建立激勵(lì)機(jī)制。二是美國(guó)在1940年制定《投資公司法》和《投資顧問(wèn)法》時(shí)，曾人為地限制大型公司制投資基金不能實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬制度(因?yàn)槠渫顿Y者通常會(huì)超過(guò)14人)，而有限合伙制投資基金卻可以豁免這一限制。直到黑石投資有限合伙集團(tuán)在今年提出公開(kāi)上市申請(qǐng)時(shí)，人們才驚呼：原本只適用于少數(shù)合伙人的家庭式合伙企業(yè)竟然可以像公開(kāi)上市的公司一樣運(yùn)作，但它們就因?yàn)橛幸粋€(gè)“合伙”的名義，便可名正言順地逃避納稅義務(wù)!鑒于有限合伙在美國(guó)發(fā)展成了一種避稅工具，早在1997年末，美國(guó)財(cái)稅部門(mén)就曾提出要對(duì)公司和有限合伙實(shí)行公平稅負(fù)。據(jù)說(shuō)，對(duì)有限合伙的稅收激勵(lì)，最初是為了鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，以維持美國(guó)的整體創(chuàng)新能力。只是到70年代以后，主要由于以下兩方面的原因，才導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金逐步從公司制為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂邢藓匣镏茷橹鳌?其實(shí)，美國(guó)創(chuàng)投基金最早也都是按公司形式設(shè)立，如世界公認(rèn)的第一家創(chuàng)業(yè)投資基金——美國(guó)研究與開(kāi)發(fā)投資公司在1946年成立時(shí)，就是按公司制運(yùn)作的。2．深入地分析，導(dǎo)致美國(guó)創(chuàng)投基金后來(lái)從公司制為主轉(zhuǎn)向有限合伙制為主的主要原因是不公平稅負(fù)和對(duì)公司制基金的人為法律限制由于管理公司實(shí)行了公司的決策機(jī)制，才使得決策效率問(wèn)題得以解決。在合伙企業(yè)中的普通合伙人之間，只要普通合伙人超過(guò)3人以上，就必然存在“三個(gè)和尚沒(méi)水吃”這種由于權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任相對(duì)性問(wèn)題所帶的決策效率低下。由于合伙企業(yè)實(shí)行人治，不具備公司那樣的法人治理機(jī)制，主要靠親朋好友之間的私人關(guān)系來(lái)進(jìn)行相互約束，因而絕大多數(shù)國(guó)家都將合伙企業(yè)的合伙人數(shù)有嚴(yán)格限制(限制嚴(yán)的才十幾人，松一點(diǎn)也很少超過(guò)30人)；但美國(guó)通過(guò)法律修改，卻取消了對(duì)合伙企業(yè)合伙人數(shù)量的限制，甚至于可以通過(guò)公開(kāi)上市使投資者達(dá)到無(wú)窮多。再如，合伙企業(yè)原本只是“人的聚合”，本身并不具備像公司那樣的法人資格，但后來(lái)美國(guó)通過(guò)法律修改卻使合伙也成了獨(dú)立的法律實(shí)體。歷史地看，有限合伙并非天然適合創(chuàng)業(yè)投資，而是因?yàn)槊绹?guó)的有限合伙后來(lái)借鑒了公司機(jī)制，才變得比較適合創(chuàng)業(yè)投資。關(guān)于有限合伙與公司制創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)劣比較，我本來(lái)想深入一點(diǎn)展開(kāi)分析，但由于今天時(shí)間實(shí)在有限，我只能提出五個(gè)觀點(diǎn)，請(qǐng)大家深入分析：要推出一個(gè)新東西，不管他是否符合客觀規(guī)律，首先必須要有熱情，而熱情之中就難免會(huì)有些非理性。但是，最近不斷有人反映，市場(chǎng)對(duì)“有限合伙”的崇拜已經(jīng)達(dá)到了迷信的地步。為了適應(yīng)不同投資者的需要，就應(yīng)該鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資基金按多種形式發(fā)展。而事實(shí)上，由于創(chuàng)業(yè)投資是一種與證券投資完全不同的投資方式，信托制度在證券投資中的優(yōu)勢(shì)，未必在創(chuàng)業(yè)投資上還是優(yōu)勢(shì)。至于公司制基金和有限合伙制基金，基金本身就是一個(gè)完全獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)主體(公司制基金甚至是一個(gè)能夠獨(dú)立行使民事權(quán)利的法人)，基金財(cái)產(chǎn)所有權(quán)由基金本
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