【正文】 李寧公司的“輕資產(chǎn)運營”模式和安踏的“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式在各自的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)上有了體現(xiàn)。上市前后自我可持續(xù)增長的變化主要在于總資產(chǎn)的快速膨脹，但銷售增長和利潤的增長均體現(xiàn)快速追趕李寧的態(tài)勢。上市后安踏資產(chǎn)創(chuàng)值能力下降，是由于其資產(chǎn)規(guī)模增長數(shù)倍。從稅賦效應(yīng)看：李寧公司的稅賦在逐年降低，安踏公司的稅賦根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況在波動。圖13：李寧和安踏現(xiàn)金能力創(chuàng)造指標(biāo)二、現(xiàn)金創(chuàng)造能力的分析結(jié)論：李寧公司的資產(chǎn)、權(quán)益產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金比安踏公司好；安踏公司的利潤中包含的現(xiàn)金量比李寧公司好。圖8：李寧和安踏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從流動資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的流動資產(chǎn)使用效率穩(wěn)步提升；安踏07年上市后，流動資產(chǎn)的使用效率下降。企業(yè)使命： 將“超越自我”的體育精神融入每個人的生活；企業(yè)遠景： 成為中國市場品牌美譽度和市場份額雙第一的中國體育品牌，并成為全球銷售額排名前十的體育用品公司。 l 19992001年 二次發(fā)展階段 李寧公司從成立到壯大，經(jīng)歷了輝煌，也經(jīng)歷了挑戰(zhàn)。這使得安踏有了充足的“彈藥”擴張市場。MBA研究生精品課程《CEO財務(wù)分析與決策》案例分析報告李寧與安踏2005—2008年度公司財務(wù)績效、財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略比較分析2007春MBA第五組姓名： 陳余水 學(xué)號 X2007155106 簽字 姓名： 孫劍峰 學(xué)號 X2007155102 簽字 姓名： 林穎杰 學(xué)號 X2006155066 簽字 姓名： 徐金寶 學(xué)號 X2007155097 簽字 姓名： 陳建霖 學(xué)號 X2007155052 簽字 姓名： 李 驗 學(xué)號 X2007155067 簽字 2010年01月目 錄摘 要 31 李寧和安踏的簡況 5 李寧體育用品有限公司 5 李寧公司發(fā)展歷程 5 李寧體育用品有限公司現(xiàn)狀 6 李寧股價趨勢圖和歷年分紅派息及分紅比例 7 安踏體育用品有限公司 8 安踏公司發(fā)展歷程 8 安踏體育用品有限公司現(xiàn)狀 9 安踏股價趨勢圖和歷年分紅派息及分紅比例 92 李寧和安踏公司20052008年的重要財務(wù)數(shù)據(jù) 103 盈利能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 124 資產(chǎn)使用效率指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 145 負(fù)債管理指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 166 現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 187 二家公司的財務(wù)報表結(jié)構(gòu)分析和比較 19 損益表結(jié)構(gòu)比較分析 19 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較分析 20 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)比較分析 218 ROE和自我可持續(xù)增長率g的歷史比較和二家公司的比較分析 219 經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2310 創(chuàng)值（EVA）能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2411 二家公司的財務(wù)政策評價和比較分析 2612 二家公司的財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析以及財務(wù)政策建議 2713 結(jié)論及建議 2814 參考文獻 29摘 要2008北京奧運會為中國體育用品業(yè)帶來發(fā)展的巨大契機。安踏在2007年、2008年的銷售額雖然都小于李寧，但是增長速度非?？?，兩年的利潤額都超過了李寧。雖然我們已經(jīng)成為中國體育品牌第一，市場占有率名列前茅，但是我們也清醒地看到，國內(nèi)外品牌的競爭越演越烈，保持和發(fā)展我們的優(yōu)勢是我們面臨的新的課題。核心價值觀：l 品牌之上我們堅信品牌價值是經(jīng)營決策的基準(zhǔn)，是安踏人傾力維護的核心。圖9：李寧和安踏流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從固定資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的固定資產(chǎn)使用效率逐年降低；安踏公司固定資產(chǎn)運轉(zhuǎn)效率逐年提升。三、現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因：李寧公司較早上市，其資本運作能力成熟穩(wěn)健。圖16：李寧和安踏ROE比較分析二、ROE及其影響因素的分析結(jié)論：李寧公司的ROE值逐年提高；安踏公司的ROE在上市之前較高，上市后其ROE迅速下降。李寧公司前三年的資產(chǎn)創(chuàng)值能力穩(wěn)步提升，2008年有所下降。在巨大現(xiàn)金的支持下，相信安踏的下一步會更加精準(zhǔn)果敢。李寧公司從上市開始經(jīng)營一直非常穩(wěn)健，運營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險非常低，利潤率非常穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，資本創(chuàng)值能力非常強，屬于“價值成長型”公司。2. 兩家公司的經(jīng)營模式對財務(wù)指標(biāo)有很大影響。四、投資政策分析：安踏公司作為后起之秀，在快速成長和快速追趕的同時，不失穩(wěn)健之風(fēng)。從資產(chǎn)和資本的創(chuàng)值能力看：上市前，安踏的資產(chǎn)創(chuàng)值能力高于李寧，主要是安踏的總資產(chǎn)規(guī)模比較小。從利息支付程度看：李寧公司至08年開始有利息的支出，而安踏公司0507年有較小利息支出，到08年就再不需要支付利息，沒有長期負(fù)債。 安踏公司從0508年的利潤中，其現(xiàn)金含量比李寧公司好。4 資產(chǎn)使用效率指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析資產(chǎn)使用效率2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 預(yù)付款周轉(zhuǎn)次數(shù) 　 　 　 　存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 一、資產(chǎn)使用效率分析： 從總資產(chǎn)使用效率看：李寧公司逐年提升總資產(chǎn)的使用效率；安踏上市前銷售收入少，上市后總資產(chǎn)的使用效率下降。 安踏體育用品有限公司現(xiàn)狀安踏公司目前擁有6129家專賣店（數(shù)據(jù)截止至2009年6月30日），2008年銷售額人民幣46億多，企業(yè)員工總?cè)藬?shù)13800多人。三是銷售網(wǎng)絡(luò)。2007年7月，安踏上市，是李寧當(dāng)年上市募資規(guī)模的6倍。體育的含義，從原來的為國爭光摘金奪銀，逐漸轉(zhuǎn)變成一種生活態(tài)度，一種娛樂方式。為什么安踏的利潤率會高于李寧？一是：李寧處于品牌提升階段，需要支出大量的廣告費用。從1999年開始，公司建立起先進的ERP企業(yè)資源管理系統(tǒng)及規(guī)范的品牌識別系統(tǒng)，嘗試多種經(jīng)營方式，并將品牌國際化納入了戰(zhàn)略議程，公司啟動了向國際化邁進的第二次發(fā)展階段。l 創(chuàng)新求變我們從不懼怕變革的風(fēng)險，預(yù)應(yīng)前瞻的格局，以隨需而變的創(chuàng)新，創(chuàng)造客戶終身價值。圖10：李寧和安踏固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較從投入資本使用效率看：李寧公司的投入資本使用效率逐步提升；安踏公司的投入資本使用效率沒有多大變化。安踏公司剛上市融資，為其迅速發(fā)展應(yīng)得良好時機，而且其“全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營”模式使利潤率大幅提升，現(xiàn)金量得到很好的補充。李寧公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持穩(wěn)定，體現(xiàn)其公司的成熟運作；安踏公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在上市之后下降明顯。資本創(chuàng)值能力看，李寧公司處于比較穩(wěn)定的大幅度的提升，安踏公司在上市前由于投入資本量比較小，所以資本創(chuàng)值能力比較強。12 二家公司的財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析以及財務(wù)政策建議李寧和安踏公司財務(wù)戰(zhàn)略矩陣一、負(fù)債政策建議：李寧公司在08年的總資產(chǎn)負(fù)債率達到46%，李寧公司在充分利用杠桿作用，使財務(wù)杠桿發(fā)揮最佳效應(yīng)同時，應(yīng)注意財務(wù)風(fēng)險的控制。安踏公司在上市前由于“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式的影響，固定資產(chǎn)投入占比較高，利潤率較低。13 結(jié)論及建議通過對李寧公司和安踏公司的盈利能力、資產(chǎn)使用效率、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險控制、EVA 創(chuàng)值能力進行了分析和對比，我們得出如下結(jié)論：1. 李寧公司和安踏公司在盈利能力、資產(chǎn)使用效率、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險控制、EVA 創(chuàng)值能力等各方面財務(wù)方面都表現(xiàn)非常出色，屬于“價值增長型”的公司。四、投資政策分析：李寧公司多年的上市公司，運作投資能力成熟穩(wěn)定，輕資產(chǎn)型的運作模式和借勢的營銷風(fēng)格，保持公司逐年穩(wěn)步增長，自我可持續(xù)增長逐年提高，品牌價值逐年提升。從銷售的創(chuàng)值能力看：從銷售的創(chuàng)值能力看，李寧的銷售創(chuàng)值能力穩(wěn)步提升，安踏的創(chuàng)值能力略有波動，但是基本處于和李寧公司接近的創(chuàng)值能力。從財務(wù)杠桿看：李寧公司在逐年充分利用財務(wù)杠桿自我發(fā)展；安踏公司在上市后，基本不用財務(wù)杠桿。從利潤的現(xiàn)金含量看：李寧公司在0508期間的利潤中，05年和07年的利潤中現(xiàn)金含量不高，而06年和08年，其利潤中的現(xiàn)金含量足夠。兩家公司是處在不同階段，即李寧已經(jīng)進入了大面積的品牌推廣階段，需要大量的品牌提升費用，所以其費用支出比較高；而安踏是全產(chǎn)業(yè)鏈運營，可以整合產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的利潤，所以2002008年安踏公司的盈利能力比李寧公司更強。l 2009年：09年6月份，中國奧委會與安踏雙方達成合作協(xié)議，安踏成為2009年至2012年中國奧委會合作伙伴